老窖集團布局非酒類產(chǎn)業(yè) 投資版圖擴大債務(wù)上升

（原標(biāo)題：老窖集團布局非酒類產(chǎn)業(yè) 投資版圖擴大債務(wù)規(guī)模上升）

[摘要] 2014年，老窖集團商貿(mào)業(yè)務(wù)方面發(fā)展迅速，實現(xiàn)收入40.02億元。

時代周報記者 李宛珊 發(fā)自廣州

2月28日，重慶萊美藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“萊美藥業(yè)”，300006）發(fā)布公告稱，公司參與投資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)并購基金已完成工商注冊登記，瀘州老窖璞信股權(quán)投資基金（以下簡稱“老窖璞信”）亦參與投資。

工商資料顯示，老窖集團及其旗下子公司持有老窖璞信100%的權(quán)益。

該項基金的總規(guī)模不超過4.31億元，萊美藥業(yè)在公告中表示，設(shè)立該項基金的目的為“推進產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)揮專業(yè)投資機構(gòu)的團隊優(yōu)勢、項目優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢”。

而此舉是否意味著以酒業(yè)起家的老窖集團將要進軍醫(yī)藥行業(yè)？時代周報記者致電老窖集團在信用報告中披露的聯(lián)系方式，對方表示無法對記者的采訪問題予以置評。

對于資產(chǎn)總額達787.74億元、流動資產(chǎn)為638.37億元的老窖集團來說，上述產(chǎn)業(yè)基金只是其近年來眾多投資項目中的一個。2017年，老窖集團總裁孫躍曾在公開場合表示，如今的老窖集團已成為一個金控集團，“根據(jù)瀘州市委、市政府做實做大的要求，集團正在實施‘11265戰(zhàn)略’，目標(biāo)是成為具有全球影響力的產(chǎn)融控股集團”。

其中，“2”便是打造金融和實業(yè)發(fā)展的“雙引擎”。2月5日，老窖集團控股的華西證券成功登陸深交所中小板，作為公司旗下金融板塊的中堅力量，華西證券減少了老窖集團營業(yè)收入對子公司瀘州老窖股份有限公司（下文稱“瀘州老窖”，000568.SZ）的依賴程度。

除白酒和實業(yè)外，老窖集團也在發(fā)展房地產(chǎn)和商貿(mào)業(yè)務(wù)，但截至2017年上半年，這些業(yè)務(wù)對公司的營收貢獻有限。

瀘州老窖扛大旗

公開資料顯示，老窖集團的第一大股東和實際控制人均為瀘州市國資委，公司的“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃為“11265”，即以資本運營為中心，確立十年進入世界五百強的唯一目標(biāo)，通過打造“金融”和“實業(yè)”發(fā)展的“雙引擎”，布局貿(mào)易（以銷售為龍頭）、酒業(yè)（以酒業(yè)為根基）、食品（大力拓展食品業(yè)）、金融（穩(wěn)步擴張金融業(yè)）、物流（搭建物流網(wǎng)絡(luò)助力貿(mào)易產(chǎn)業(yè)）以及建工文旅（進軍建工領(lǐng)域提升綜合實力）六大業(yè)態(tài)發(fā)展，五年再造一個瀘州老窖的任務(wù)。

目前，老窖集團持有瀘州老窖26.02%的股份，以瀘州老窖為核心的白酒業(yè)務(wù)亦是公司最重要的收入和利潤來源之一。在2017年上半年，酒類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為49.89億元，占公司營業(yè)總收入的68.04%。

近年來瀘州老窖每年均有穩(wěn)定的分紅，這也為老窖集團帶來豐富且穩(wěn)定的現(xiàn)金流。2016年度，瀘州老窖每10股現(xiàn)金分紅9.6元（含稅），以老窖集團持股3.94億股計算，可得近3.78億元的現(xiàn)金。

此外，在白酒板塊集體看漲的行情下，瀘州老窖的股票本身亦為一項頗有價值的資產(chǎn)，“17老窖01”債券募集說明書中將其作為償債的有利保障之一。

2015年11月，老窖集團同四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司（以下簡稱“四川發(fā)展”）共同出資組建“四川發(fā)展酒業(yè)投資有限公司”（以下簡稱“川酒投”），其中老窖集團持股30%。

成立于白酒行業(yè)觸底反彈的前夜，川酒投表示將要“以資本投入為核心，以白酒金融為杠桿，以產(chǎn)業(yè)整合為目標(biāo)”，側(cè)重投資和收購白酒產(chǎn)業(yè)鏈上各類優(yōu)勢企業(yè)的股權(quán)和酒類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

然而自成立以來，川酒投只投資收購了重慶酒企詩仙太白。值得注意的是，川酒投的注冊資本為5億元，但截至2018年1月，老窖集團和四川發(fā)展共實繳出資5000萬元，其中老窖集團實繳出資1500萬元。

2018年2月，瀘州老窖發(fā)布公告稱，為了實現(xiàn)優(yōu)勢互補，瀘州老窖以1059.47萬元的價格從老窖集團手中收購川酒投全部30%的股權(quán)，與此同時公司將繼續(xù)出資1.35億元繳實川酒投剩余注冊資本。

時代周報記者向瀘州老窖方面發(fā)送采訪提綱，詢問公司是否計劃進一步整合詩仙太白以及目前是否有借助該平臺實施并購整合的計劃，但截至發(fā)稿，記者并未得到瀘州老窖方面的回復(fù)。

發(fā)展非酒類領(lǐng)域

近年來，對金融領(lǐng)域感興趣的白酒企業(yè)集團不在少數(shù)，茅臺集團、五糧液集團等也都紛紛將觸角伸向了金融領(lǐng)域。2018年2月，華西證券首發(fā)上市，該企業(yè)亦為老窖集團旗下第二家上市企業(yè)。

正一堂營銷咨詢機構(gòu)董事長楊光告訴時代周報記者，“酒企觸金”一方面是基于資金利用最大化的考慮；另一方面也是為下一步進行上下游資源整合、收購并購做準(zhǔn)備，“發(fā)展酒行業(yè)的供應(yīng)鏈金融也是其中的一個原因，但由于名酒企的經(jīng)銷商大多頗具實力，因此從目前來看，這方面的意義不大”。

2014年，老窖集團將華西證券納入合并報表范圍，此舉也降低了老窖集團對白酒行業(yè)的依賴程度。在2014年財年度，證券類業(yè)務(wù)為老窖集團貢獻了30.87億元的營業(yè)收入，占公司總營收的23.60%，該比例在2015年度一度達到48.88%，但在2016年度，由于證券市場行情變化，證券類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入回落到35.22億元，占公司總營收的27.79%。

華西證券業(yè)務(wù)的發(fā)展讓老窖集團的資產(chǎn)規(guī)模一度以較快的速度向前發(fā)展著，但與此同時也影響了公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。在2016年度，由于華西證券購買交易性金融資產(chǎn)增加且回購業(yè)務(wù)較多，拖累老窖集團的經(jīng)營活動現(xiàn)金流一度為負數(shù)。

除華西證券外，老窖集團還投資成立了負責(zé)融資租賃業(yè)務(wù)的匯鑫租賃，且對龍馬興達小額貸款具有實際控制權(quán)。

2014年，老窖集團商貿(mào)業(yè)務(wù)方面發(fā)展迅速，實現(xiàn)收入40.02億元。不過，其運營主體智同商貿(mào)在經(jīng)過前期發(fā)展后逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y源整合與互換平臺，主要從事商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入在2015年度大幅降至1.50億元。中誠信國際于2017年4月出具的一份信用評級報告顯示，老窖集團自2015年起逐漸收縮智同商貿(mào)的各項業(yè)務(wù)。

老窖集團商貿(mào)業(yè)務(wù)的另一重要實體為2015年11月成立的瀘州海蠣子跨境電子商務(wù)股份有限公司（以下簡稱“海蠣子公司”），華西證券的招股說明書顯示，在2017年度第一季度，海蠣子公司仍處于虧損狀態(tài)。

債務(wù)規(guī)模擴大

大型酒類集團發(fā)展非酒類業(yè)務(wù)并非新鮮事。隨著投資版圖的擴大，老窖集團近年來的債務(wù)規(guī)模也在上升。

截至2017年6月底，老窖集團納入合并報表范圍的一級子公司共16家，其中2017年上半年便已增加3家，公司長期股權(quán)投資的規(guī)模也已從2014年底的4.68億元增長至2017年6月底的14.97億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例從2014年底的0.7%增至1.90%。

從2014年底到2016年底，老窖集團的資產(chǎn)規(guī)模從669.86億元增至787.74億元。與此同時，老窖集團的負債規(guī)模也水漲船高，公司債務(wù)規(guī)模從2014年底的137.77億元增至2016年底的284.07億元。

老窖集團2017年公開發(fā)行債券（第一期）（下文簡稱“17老窖01”，143340）募集說明書顯示，在2014-2017年上半年期間，老窖集團先后公開發(fā)行11次不同種類的債券（不包括華西證券發(fā)行部分）。

“17老窖01”募集說明書顯示，自2014年以來，老窖集團多次通過發(fā)行債券等金融產(chǎn)品的方式緩解資金鏈壓力，發(fā)行這些債券的大部分用途為補充公司營運資金，此外發(fā)行中長期債券還是為了調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，緩解公司短期償債壓力。

17老窖01已于2017年11月底在上交所上市，發(fā)行總額為6億元，期限為5年。

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