（原標題：2017年為百度提供20%收入 估值105億美元 愛奇藝赴美上市：視頻平臺“拼爹”廝殺升級）
[摘要] 截至2017年底，愛奇藝移動端MAU達到4.21億，移動端DAU達到1.26億。付費用戶達到5080萬，較2016年底增長68%。
時代周報記者 吳怡 發(fā)自廣州
百度低調培養(yǎng)了八年的一張王牌—愛奇藝，如今走到了資本市場的門口。
2月28日，百度旗下的互聯(lián)網視頻流媒體服務商愛奇藝公司向美國SEC提交招股書，計劃在納斯達克上市，募資15億美元，證券代碼為“IQ”。對于本次赴美上市的相關采訪，愛奇藝官方回應時代周報記者表示，“一切以招股書信息為準”。
根據(jù)招股書披露，本次募資的15億美元，50%用于加強視頻內容布局，10%用于技術的提升，40%用于公司運營及其他事務，其中包括對產品、服務及技術方面的收購或并購。
百度仍是愛奇藝最大股東。前三大股東中，百度持股比例為69.6%，小米、高瓴資本分別持股8.4%及5.7%。此外，愛奇藝創(chuàng)始人及CEO龔宇持股1.8%，其余6位公司高管持股比例少于1%。
愛奇藝董事會中的8個席位，百度占據(jù)5個，分別是百度CEO李彥宏、COO及總裁陸奇、CFO余正鈞、副總裁兼CEO助理梁志祥、以及原百度高管任旭陽。除龔宇外，另兩位則為小米聯(lián)合創(chuàng)始人及現(xiàn)任迅雷董事長王川、獨立董事孫含暉（原去哪兒總裁、現(xiàn)藍湖資本投資合伙人）。
一位業(yè)內觀察人士告訴時代周報記者，盡管百度有著絕對的掌控權，但愛奇藝在業(yè)務上是一家獨立運營的公司，來自百度的制衡相對較少。
“過去幾年，愛奇藝的每一次轉型，包括抓住移動化、重視版權等等，都是基于龔宇對于行業(yè)深刻的判斷，百度比較放心他去做事情。雖然愛奇藝還在虧損，但百度也愿意給予耐心。公司管理層持股占比雖然不高，但看得出來決策權還是挺大的。”上述業(yè)內觀察人士說道。
為何赴美上市？
3月2日，全國政協(xié)委員、百度董事長兼CEO李彥宏在接受媒體采訪時表示，一直希望百度能夠整體在國內上市，因為主要的用戶和市場都在中國，如果主要股東也在中國就是最理想的情況。
然而，作為百度“親兒子”的愛奇藝還是選擇了赴美上市，這很可能由愛奇藝的公司結構決定。
李彥宏指出，百度當年之所以去美國上市，主要是因為百度的VIE結構。而愛奇藝的公司結構也是采用VIE模式，也就是協(xié)議控制。
招股書披露，控股公司愛奇藝（原名為：鼎新股份有限公司）于2009年11月在開曼群島注冊成立，旗下?lián)碛?家中國全資子公司，以及5家可變利益實體及其附屬公司，其中包括北京愛奇藝科技有限公司，其為愛奇藝平臺的主要運營實體。
2011年，控股母公司收購北京新聯(lián)信德廣告?zhèn)髅接邢薰?，后易名為“北京愛奇藝科技有限公司”，為此愛奇藝間接拿到了網絡視聽許可證。
此外，“同股不同權”也把愛奇藝擋在了A股和港股的門外。招股書披露，愛奇藝將和母公司控股股東百度一樣，采用AB股制度，A股每股1票投票權，B股每股10票。此次IPO完成之后，百度將持有全部的B類普通股。
為了讓獨角獸企業(yè)留在國內家門口上市，A股和港股市場近來都放出了改革的信號。有消息稱，證監(jiān)會發(fā)行部將對市值達到一定規(guī)模的“獨角獸”企業(yè)，放寬審批時間和盈利標準。
長期以來，盈利門檻要求成為眾多新型科技企業(yè)無緣A股和港股的原因，愛奇藝也不例外。招股書披露，2015-2017年，愛奇藝分別錄得虧損約人民幣25.75億元、30.74億元、37.37億元。
“未來監(jiān)管層應逐步修改相關IPO規(guī)則，從而扶持相關新經濟公司。目前看來，具體的規(guī)定和改革預計最快今年就可以完成。”知名經濟學家宋清輝接受時代周報記者采訪時說道。
至于A股對于盈利標準會放寬到什么程度？宋清輝表示，對排隊上市的公司盈利標準并不可能放寬到“沒有盈利要求”，還是會設置一定的上市門檻，這樣更有利于保障投資者利益。未來，監(jiān)管層可能會在財務指標方面設置多元化的指標，如市值加營收+流動性、市值+營收等。
而愛奇藝在招股書中明確表示，未來隨著內容戰(zhàn)略的擴張，虧損還會持續(xù)。可見，短期之內，愛奇藝難以登陸A股或港股。而目前看來，愛奇藝擁抱資本市場更顯迫切。
愛奇藝赴美上市，不只是因為公司結構和盈利標準與國內資本市場門檻不符，還與公司未來的戰(zhàn)略方向息息相關。
上述業(yè)內觀察人士向時代周報記者分析，愛奇藝的付費模式跟美國收費視頻網站Netflix相似度極高，且跟好萊塢公司也有版權交易，都是國際合作上的互動，隨著娛樂內容出海更加頻繁，公司的國際化程度也會更高。
事實上，從去年12月，愛奇藝創(chuàng)始人龔宇接受《好萊塢報道》的專訪中也可以看出，愛奇藝正在加緊與海外影視企業(yè)的合作，包括版權引進和自制內容出海。目前，愛奇藝與Netflix、迪士尼、索尼、華納、環(huán)球等眾多海外電影公司達成一系列合作。
從“業(yè)績包袱”到“吸金?！?/strong>
視頻行業(yè)是資本密集型行業(yè)，而百度無疑是愛奇藝的靠山。
2011年，百度以4500萬美元認購奇藝（愛奇藝原名）B輪優(yōu)先股；2012年，收購原愛奇藝第二大股東普羅維登斯所持股份，成為其單一最大股東；2013年，百度以3.7億美元收購PPS，將其與愛奇藝合并。
2017年2月，百度公布了2016年財報，數(shù)據(jù)顯示營收和凈利增長創(chuàng)歷史新低。彼時，百度還參與了愛奇藝一筆15.3億美元的可轉債認購，宣布認購3億美元。此外，百度還將為愛奇藝提供約6.5億元的免息貸款。
由于持續(xù)燒錢虧損，愛奇藝曾被外界稱為百度的“業(yè)績包袱”。百度財報披露，2017年百度的內容成本為134億元人民幣，占總收入的15.8％，而2016年為11.1％，內容成本的增加主要源于愛奇藝。
2015-2017年，愛奇藝的收入成本分別為60.42億元、114.37億元、173.87億元人民幣，其中2016年、2017年同比增長89%、52%，為內容成本增加所致。內容成本2017年達到126億元人民幣，較2016年同比增長67%，占愛奇藝收入比重從2016年的67%增長至73%，占百度整體內容成本的94%。
如若剔除愛奇藝，2017年百度凈利潤可由183億元變?yōu)?20億元，凈利潤率由22%變?yōu)?3%。
不過，從招股書數(shù)據(jù)看來， 2017年愛奇藝基本實現(xiàn)毛利層面的盈虧平衡(毛利虧損800萬元，虧損率為0%，對比2015/2016年的-13.6%/-1.8%)，運營虧損率逐年縮窄。此外，愛奇藝對百度總收入的貢獻逐年增長，2017年營收173.78億元，占百度總營收（848.09億元）的20.49%，而2015年、2016年分別為8.01%、15.93%。
時代周報記者從一份交銀國際研究報告獲悉，該機構給予愛奇藝105億美元的估值，對應2017年/2018年市銷率為4倍/3倍，相比阿里數(shù)娛4.7倍/3.6倍市銷率。按目前百度對愛奇藝69.6%的持股比例，交銀國際估算其對百度市值貢獻約70億美元。
值得注意的是，去年底《好萊塢報道》也透露出，愛奇藝的目標估值定在100億美元左右。
根據(jù)主營業(yè)務合作協(xié)議，愛奇藝將與百度在人工智能、智能設備、云服務、在線廣告、互聯(lián)網流量、數(shù)據(jù)和內容等領域展開合作。隨著2018年百度AI技術的逐漸落地，愛奇藝將借助人工智能進一步增強內容分層，進行付費模式的多樣化探索。
“拼爹”廝殺升級
視頻平臺是BAT在文娛領域內容布局的重點，目前處于第一梯隊的三家巨頭愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷，背后站著的分別是百度、騰訊和阿里。
頂著業(yè)績三年累計虧損近百億的壓力，愛奇藝卻表示繼續(xù)加大內容布局，其背后是三大巨頭關于用戶、廣告、內容的爭奪戰(zhàn)越咬越緊的現(xiàn)實。
2017年愛奇藝付費會員及廣告推動總收入同比增長55%，達到174億元人民幣，付費會員收入占比達到38%。研究報告顯示，愛奇藝會員收入及用戶付費率全行業(yè)最高，但騰訊視頻廣告收入同比增速快于愛奇藝。
截至2017年底，愛奇藝移動端MAU達到4.21億，移動端DAU達到1.26億。付費用戶達到5080萬，較2016年底增長68%。對比其他兩家，騰訊視頻去年9月付費會員突破4300萬，而優(yōu)酷于2016年底披露付費會員超過3000萬。交銀國際研究報告指出，在移動端MAU上愛奇藝和騰訊視頻爭做霸主，而在用戶付費率上愛奇藝和優(yōu)酷較為接近。
“對于愛奇藝來說，通過戰(zhàn)略性虧損換來的市場和用戶增長，遠比收縮戰(zhàn)略帶來的盈利更重要。”資深互聯(lián)網產業(yè)研究員丁道師接受時代周報記者采訪時表示，如果企業(yè)過早追求盈利而忽略戰(zhàn)略擴張的話，容易被市場所淘汰。
一位不愿具名的嗶哩嗶哩產品經理告訴時代周報記者，隨著用戶內容付費意愿的提高，廣告變現(xiàn)更多樣化，社區(qū)化的耕耘提高發(fā)展空間，影視相關泛業(yè)務拓展，用戶群體不斷擴大，視頻行業(yè)老大老二可以率先擺脫虧損，隨之用戶被掠奪的其他平臺可能掉隊。
在這場寸土必爭的戰(zhàn)役里，愛奇藝的上市成為了百度擴充彈藥庫、打持久戰(zhàn)的重要條件。
“目前視頻行業(yè)仍然是內容趨向，內容質量決定平臺優(yōu)勢。內容版權完全拼財力支撐，混戰(zhàn)到最后只剩巨頭和垂直站，導致尋求突破點的幾家平臺都在用自制劇拼。”前述嗶哩嗶哩產品經理說道。
頭部原創(chuàng)內容成為各大視頻平臺競爭的焦點，重資打造原創(chuàng)爆款IP成為爭奪廣告、會員的關鍵。此前，龔宇接受媒體采訪時透露，未來愛奇藝在原創(chuàng)內容制作上加倍投資，2018年將再推出200部重磅新劇、綜藝和其他內容。招股書披露，此次上市募資的25％將用于原創(chuàng)內容制作。
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