天廣中茂連續(xù)3年應收賬款高企 13億商譽值遭問詢

（原標題：天廣中茂連續(xù)三年應收賬款高企 13億元商譽值“虛胖”遭問詢）

■本報記者林東暉見習記者李婷

4月10日，《證券日報》曾刊發(fā)了《天廣中茂控股權恐易主疑被曲線借殼》報道，指出天廣中茂一面不停進行外延并購，一面將公司控制權出讓的現(xiàn)象，疑似“反向”借殼。

之后，《證券日報》記者整理發(fā)現(xiàn)，天廣中茂早在2015年收購中茂園林和中茂生物時，就曾因大幅溢價產(chǎn)生了巨額的商譽，其中商譽賬面價值9.2億元的中茂生物在2017年未能完成業(yè)績承諾，不僅如此，在公司收購中茂園林的同時也造成應收賬款和存貨的同比大幅增長，導致公司應收賬款高企。

應收賬款高企

天廣中茂2017年報顯示，公司應收賬款為15.56億元，比期初增長39.80%。公司解釋稱，主要系中茂園林應收賬款余額比期初增加36.39%所致。

《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，自2015年天廣中茂收購中茂園林以來，天廣中茂就一直存在應收賬款高企的現(xiàn)象?；仡?015年，天廣中茂收購了中茂園林和中茂生物兩家“兄弟”公司之后，公司應收賬款就達到了6.59億元，比期初增長136.31%。2016年，天廣中茂應收賬款再次增長至11.27萬元，比期初增長70.94%。

天廣中茂表示，應收賬款增長主要系中茂園林工程業(yè)務受市場等因素影響使得工程回款滯后于工程進度所致。

聯(lián)合評級指出：“注意到天廣中茂存貨及應收賬款規(guī)模進一步擴大，對資金形成極大占用，回款速度慢，現(xiàn)金類資產(chǎn)少，外部融資壓力大、導致公司賬面資金緊張進一步加劇，會對中廣天茂償債能力產(chǎn)生重大負面影響。”

數(shù)據(jù)顯示，從2016年至2017年，連續(xù)兩年天廣中茂經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都為負數(shù)，分別為-3.86億元、-5.62億元。且公司整體營收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，2017年為2.34次，較公司2016年2.43次進一步下降。

對此，天廣中茂總經(jīng)理黃如良對《證券日報》記者表示：“聯(lián)合評級下調(diào)天廣中茂信用等級實際上是在大股東面臨平倉風險的情況下，市場的非理性引起的。而公司應收賬款、現(xiàn)金流和負債率體現(xiàn)的是同類園林工程為主的上市企業(yè)共同存在的類似的特點?！?/p>

其認為，目前公司主要工程還在前期投入階段，按照實際運營情況，這兩年公司將逐漸達到回款條件，進一步改善現(xiàn)金流，看好公司經(jīng)營。

13億元商譽值“虛胖”？

天廣中茂在2015年開啟了一系列并購重組模式。不過有市場觀點認為，天廣中茂并購中茂系資產(chǎn)帶來的巨額商譽值對比其業(yè)績完成情況，似乎“名至虛歸”。

2015年12月份，天廣中茂以24.69億元購買中茂園林及中茂生物100%股權，同時與重組對手方邱茂期簽署了業(yè)績對賭，承諾中茂生物在2015年至2018年實現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于8000萬元、1.5億元、1.8億元和2億元。

不過，2017年，中茂生物實現(xiàn)扣非凈利潤1.42億元，與約定的業(yè)績承諾1.8億元相差3309.96萬元。

天廣中茂解釋稱，中茂生物的北方基地未能在2017年度落地投產(chǎn)，食用菌未能按照預期擴充，隨著食用菌行業(yè)競爭日趨激烈及市場供給的增加，包括金針菇、蟹味菇、白玉菇等在內(nèi)的食用菌產(chǎn)品銷售價格下跌超過預期所致。

實際上，中茂生物在2015年就與業(yè)績承諾相差600.15萬元；2016年也與業(yè)績承諾相差2152.46萬元。

值得注意的是，2015年天廣中茂在收購中茂園林和中茂生物時的估值分別為12.03億元、12.69億元，增值率分別為90.83%、469.25%。

而上述溢價收購在當年就導致天廣中茂巨額商譽。2015年報數(shù)據(jù)顯示，中廣天茂商譽值賬面余額12.97億元，其中中茂園林商譽值為3.73億元，中茂生物則為9.24億元。但中茂生物近三年的業(yè)績未完成承諾使得市場對其“頭頂”9.24億元巨額商譽價值產(chǎn)生了擔憂。據(jù)2017年報最新數(shù)據(jù)顯示，2017年天廣中茂公司商譽賬面余額為13.23億元，未做計提減值。

事實上，天廣中茂巨額商譽的合理性也在近日引發(fā)了深交所的問詢。天廣中茂則回復稱，未來中茂生物盈利將進一步增加，同時食用菌業(yè)務經(jīng)營性現(xiàn)金流良好，未來也能保持足夠的現(xiàn)金流，因此2017年度未計提商譽減值準備具備合理性。

黃如良表示，“預計中茂生物在今年將會有較好的業(yè)績增長”。其對公司后續(xù)經(jīng)營策略表示認可，稱公司多個菌類產(chǎn)品較具市場競爭力，后續(xù)幾年將有較好的發(fā)展和業(yè)績成長。

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