海底撈赴港上市 六年謹慎試探資本市場

（原標題：張勇造火鍋帝國：海底撈赴港上市 六年謹慎試探資本市場）

時代周報記者 梁耀丹 發(fā)自廣州

隨著一紙招股書的遞送，海底撈多年傳言上市的消息終于錘音落定。

5月17日，海底撈在開曼群島注冊的海底撈國際控股公司（以下簡稱“海底撈”）向港交所遞交了招股書申報稿，宣布已聘請招商國際及高盛為聯席保薦人，募集資金將主要用于業(yè)務擴張。

圍繞赴港上市的相關問題，時代周報記者撥通了海底撈相關負責人的電話，并發(fā)去采訪提綱，對方以“正在開會”為由婉拒了采訪。作為最受矚目的火鍋企業(yè)之一，海底撈的招股書也首次披露這家火鍋帝國不為人知的細節(jié)與內幕。

募資擴張

近三年來，海底撈正處于高速擴張的時期。

根據招股說明書，海底撈收益由2015年的57.57億元按35.9%的復合年增長率增至2016年的78.08億元，并進一步增至2017年的106.37億元；年度利潤由2015年的4.12億元增至2017年的11.94億元，復合年增長率為70.5%。海底撈的整體翻臺率由2015年的每天4.0次平穩(wěn)增加至2016年的每天4.5次以及2017年的每天5.0次。

根據沙利文報告，2015-2017年，海底撈的翻臺率分別為每天4次、4.5次、5次，這提升了海底撈的銷售數據。根據招股書數據，海底撈的同店銷售額在2015-2016年增長14.1%，在2016-2017年增長14%。

此外，招股書還披露，從2015年1月1日到2017年年末，海底撈的門店從112家增長到了273家，三年內門店數量翻了不止一番。截至最后實際可行日期，海底撈擁有及經營的餐廳數量達320家，包括中國內地的296家餐廳以及24家位于中國臺灣、中國香港、新加坡、韓國、日本及美國的餐廳。

但對于雄心勃勃的海底撈來說，這明顯還不夠。海底撈表示，2018年要新增180-220家門店。這意味著，在一年時間內，海底撈要新增的門店數量和過去兩三年內擴張的數量幾乎持平。

海底撈方面表示，上市募集資金后，海底撈計劃將募資的60%用于擴張，20%擬用于研發(fā)和實施新技術，15%擬用于還貸，5%作為一般營運資金使用。

國際化也成為海底撈下一步布局的重點。海底撈目前在中國內地以外擁有19家餐廳，2017年營收達到7億元，人均消費遠高于國內，達到179.6元。創(chuàng)始人張勇表示，海底撈預計今年會在倫敦、澳大利亞、加拿大等海外市場新開多達10家門店。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬認為，海底撈上市主要出于兩方面的原因：一是想實現整個品牌價值的最大化；二是希望借助資本市場的力量，將其國際化進程提速?！霸谛袠I(yè)利好以及海底撈品牌良好的前提下，上市對于海底撈整體的戰(zhàn)略以及未來的國際化布局是非常有好處的。”朱丹蓬對時代周報記者表示。

如果成功，海底撈將成為呷哺呷哺和頤海國際赴港相繼上市后，又一家在港股上市的內地火鍋企業(yè)。

投石問路

快速發(fā)展的勢頭下，海底撈開始謀求上市。

最早有關海底撈計劃上市的消息來自于四川簡陽市人民政府門戶網站的一則新聞。2012年3月，該網站上披露海底撈上市的計劃：“海底撈公司2011年實現營業(yè)收入22.46億元，納入簡陽實際稅收3800萬元，現海底撈已進入上市輔導期?！蓖?月，簡陽市經信局在培育企業(yè)上市工作專題會議上透露，包括海底撈在內的6家企業(yè)被四川省政府金融辦列入重點改制上市企業(yè)。

簡陽市商貿局的相關人士曾告訴時代周報記者，早在2009年，簡陽市商貿局就曾對海底撈進行了上市輔導工作。

在網站新聞公布后的6年時間里，海底撈上市傳聞不斷。但海底撈沒有立即上市，而是進行了投石問路。

2016年，頤海國際作為海底撈集團的火鍋底料獨家供應商，登陸港股市場。2013-2015年期間，頤海國際連續(xù)3年超過50%的營業(yè)收入都是來自關聯方海底撈，到2016年海底撈及關聯公司甚至為頤海國際直接貢獻了6.06億元的收入，占比55.7%。

2017年，海底撈旗下子品牌“U鼎冒菜”在新三板正式掛牌上市。其模式也與頤海國際頗為相似—U鼎冒菜是海底撈的關聯企業(yè)，且U鼎冒菜歷年前五大供應商中，幾乎全部是來自海底撈系公司。

朱丹蓬認為，海底撈將不同業(yè)務板塊的子公司先布局上市是謹慎之舉，意在試探資本市場的態(tài)度。

餐飲公司IPO難或是海底撈謹慎登陸資本市場主因。一名不愿具名的行業(yè)分析師曾告訴時代周報記者，餐飲上市公司數量偏少的原因主要是財務和管理問題?！安惋嫻举~目透明度不高，在采購環(huán)節(jié)價格一般是進行口頭商定，而且索要發(fā)票消費者的比例不高，這造成餐飲企業(yè)在統(tǒng)計營業(yè)收入時可能會與實際情況產生一定差距?！?/p>

擴張之憂

高速擴張背后，海底撈也暗藏危機。

海底撈在招股書中提到，由于快速擴張，風險主要涉及運營層面，尤其在食品安全及質量一致性、餐廳店長人才庫、供應鏈管理方面。海底撈坦言：“如果用餐體驗質量下降，我們的餐廳無法持續(xù)成功。”

發(fā)生在去年的海底撈后廚事件恰好說明了這一點。去年夏天，一篇《暗訪海底撈：老鼠爬進食品柜火鍋漏勺掏下水道》的調查報道，讓海底撈的品牌現象一落千丈。盡管事后，海底撈因為快速的回應和誠懇的態(tài)度很快平息了輿論，但此次事件至少暴露了海底撈對加盟連鎖店管理的缺失和內部制度的混亂。

張勇曾擔憂地說過：“別人都以為現在海底撈很好，可是我卻常常感到危機四伏，有時會在夢中驚醒。以前店少，我自己能親自管理?，F在這么多店要靠層層干部去管，有些很嚴重的問題都不能及時發(fā)現?！?/p>

大規(guī)模的擴張也帶來了負債的壓力。招股書顯示，近年來，海底撈流動負債大幅增加，從2015年的6040萬元增至2017年的11.56億元，在今年3月31日更增至14.41億元。在公司負債巨額增加的同時，公司的流動比率和速動比率卻在不斷降低。

此外，海底撈競爭者也越來越多了。根據沙利文的報告，火鍋店是中式餐飲市場集中度最高的種類。而其中，又以川式火鍋所占比例最大。盡管擁擠，近年來仍然有大量的新加入者進入這片紅海。

此前，中投顧問酒店餐飲行業(yè)研究員嚴明航接受時代周報記者采訪時總結，海底撈上市將面臨三大風險?！捌湟?，季節(jié)性風險，火鍋一般冬季為旺季，夏季為淡季；其二，食品安全風險，食品安全是餐飲業(yè)普遍面臨的重要風險；其三，潛在競爭對手，雖然海底撈目前在火鍋市場的市場占有率較高，但是不排除出現新的進入者瓜分海底撈市場份額。”

“海底撈的服務是其核心競爭力，但是服務的可復制性并不強，僅靠資金難以推動，更多的是需要靠人才和時間。海底撈上市后勢必會迅速擴張，在管理能力不足時，實際上對企業(yè)整體發(fā)展不利。”嚴明航表示。

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