阿里蘇寧入股 華泰證券混改方案獲批

（原標(biāo)題：阿里蘇寧入股 華泰證券混改方案獲批）

活動(dòng)預(yù)告：2018年網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)夏季論壇將于8月26日在北京舉行，屆時(shí)，包括諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主托馬斯·薩金特在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)大咖將共議中國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。快來(lái)免費(fèi)報(bào)名，與他們面對(duì)面。

[摘要] 華泰證券表示，在完成非公開(kāi)發(fā)行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)上，華泰證券將適當(dāng)引入新的戰(zhàn)略股東代表?yè)?dān)任公司董事，積極穩(wěn)妥開(kāi)展職業(yè)經(jīng)理人制度試點(diǎn)，規(guī)范實(shí)施核心員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

時(shí)代周報(bào)記者 盛瀟嵐 發(fā)自上海

自2015年開(kāi)啟的券商混改浪潮正繼續(xù)深化。8月6日，華泰證券晚間公告稱(chēng)，收到江蘇省發(fā)改委、國(guó)資委通知，公司被納入全省第一批混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)名單。同時(shí)，公司深化混合所有制改革試點(diǎn)總體方案獲批。

此前，華泰證券剛剛完成歷時(shí)15個(gè)月、募資額超過(guò)142億元的定增。8月3日晚間，華泰證券公告《非公開(kāi)發(fā)行A股股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》。華泰證券此次的發(fā)行對(duì)象包括阿里巴巴、蘇寧易購(gòu)、安信證券、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等，其中，阿里巴巴認(rèn)購(gòu)35億元，蘇寧易購(gòu)認(rèn)購(gòu)34億元。

華泰證券表示，在完成非公開(kāi)發(fā)行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)上，華泰證券將適當(dāng)引入新的戰(zhàn)略股東代表?yè)?dān)任公司董事，積極穩(wěn)妥開(kāi)展職業(yè)經(jīng)理人制度試點(diǎn)，規(guī)范實(shí)施核心員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

定增引入互聯(lián)網(wǎng)巨頭

華泰證券此次定增認(rèn)購(gòu)對(duì)象共有6名，其中，兩家產(chǎn)業(yè)股東阿里巴巴和蘇寧易購(gòu)，分別出資35億元和 34 億元參與發(fā)行，持股比例為 3.25%和 3.15%，位列公司股東第 6 位和第 7 位；其余四家參與者為資管產(chǎn)品或保險(xiǎn)產(chǎn)品，管理人分別為：安信證券、國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、北信瑞豐和陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)。

這場(chǎng)定增起源于一年前，2017年5月，華泰證券公布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案。經(jīng)過(guò)“國(guó)資委批復(fù)、方案調(diào)整、證監(jiān)會(huì)審核和戰(zhàn)略投資者溝通”，前后經(jīng)過(guò) 15 個(gè)月籌備，最終于8月3日完成，定增價(jià)格最終確定為 13.05 元，相對(duì)于現(xiàn)價(jià)折讓約10%。

根據(jù)華泰證券2017年11月發(fā)布的調(diào)整方案，擬募集資金不超過(guò)人民幣255.1億元（含人民幣255.1億元），扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司資本金和營(yíng)運(yùn)資金，以提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

相比去年的預(yù)案，華泰證券的募集資金總額縮水近半。北京一家中型券商分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“募資額縮水與大環(huán)境有關(guān)，去年的定增新規(guī)取消了將董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日作為上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票定價(jià)基準(zhǔn)日的規(guī)定，明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期的首日”。

所有參與方中，最被市場(chǎng)關(guān)注的無(wú)疑是阿里巴巴。這是繼中金公司引入騰訊作為戰(zhàn)略投資者后，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和券商的又一次合作。而雙方的合作有助于鞏固金融科技優(yōu)勢(shì)，加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

此次股權(quán)合作的對(duì)象是阿里巴巴集團(tuán)戰(zhàn)略投資部，而螞蟻金服是阿里巴巴金融業(yè)務(wù)的核心。中信證券分析師田良認(rèn)為，華泰證券與阿里的合作還有待進(jìn)一步商討，預(yù)計(jì)可能包括兩個(gè)方面：“一、與阿里集團(tuán)的技術(shù)合作，阿里集團(tuán)的大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能技術(shù)，有望強(qiáng)化華泰在業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。二、與螞蟻金服合作，比如以產(chǎn)品和服務(wù)為切入點(diǎn)，在財(cái)富管理板塊深度合作。”

同時(shí)，無(wú)論是華泰證券還是阿里、蘇寧，均在零售業(yè)務(wù)上擁有業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)地位。對(duì)華泰證券來(lái)說(shuō)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是其傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)。根據(jù)2017年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名，華泰證券以7.54%的市場(chǎng)份額排名第一，第二名的中信證券不足5%。自2013 年以來(lái)，華泰堅(jiān)持借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和成本優(yōu)勢(shì)，一躍成為零售經(jīng)紀(jì)第一大券商，擁有超過(guò) 1200 萬(wàn)客戶，占比A股投資者總數(shù)約1/10。

而阿里巴巴和蘇寧易購(gòu)的零售客戶規(guī)模龐大且互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)十分成熟。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，蘇寧易購(gòu)擁有3.45億注冊(cè)客戶，線下?lián)碛屑s3800 家的網(wǎng)點(diǎn)，阿里旗下金融平臺(tái)–螞蟻金服用戶數(shù) 6.22 億。中信證券分析師田良認(rèn)為，盡管未來(lái)用戶如何共享還有待進(jìn)一步討論，但毋庸置疑，現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)是寶貴的資源，具有巨大開(kāi)發(fā)潛力。

蘇寧易購(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，本次投資認(rèn)購(gòu)華泰證券非公開(kāi)發(fā)行股份，雙方將以資本為紐帶，進(jìn)一步推動(dòng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)合作，蘇寧易購(gòu)和華泰證券將依托各自的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在零售客戶的營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)、金融產(chǎn)品發(fā)行銷(xiāo)售、資管業(yè)務(wù)等方面展開(kāi)全方位金融服務(wù)合作，有利于進(jìn)一步提升蘇寧易購(gòu)的金融服務(wù)能力。

目前，證券行業(yè)實(shí)行“以凈資本為核心”的監(jiān)管體系，資本實(shí)力是決定證券公司競(jìng)爭(zhēng)地位、盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力與發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵因素。參照一季報(bào)凈資產(chǎn)889.33億，發(fā)行后華泰證券的凈資產(chǎn)將達(dá)到 1031 億元，成為行業(yè)第四家千億凈資產(chǎn)證券公司。

職業(yè)經(jīng)理人制度試點(diǎn)

在完成定增后，華泰證券于8月6日公告稱(chēng)，被納入江蘇省第一批混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)名單，其混改方案同時(shí)亦獲批。

華泰證券表示，將適當(dāng)引入新的戰(zhàn)略股東代表?yè)?dān)任公司董事，積極穩(wěn)妥開(kāi)展職業(yè)經(jīng)理人制度試點(diǎn)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的選人用人和激勵(lì)約束機(jī)制。

東北證券固定收益大金融首席研究員李勇表示，此次混改意味著公司治理結(jié)構(gòu)的改變，將為公司帶來(lái)多元化的資本，但券商發(fā)展要重視基本面的提升，通過(guò)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化增加公司發(fā)展紅利。

實(shí)際上，華泰證券并非券商混改的第一例。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2015年以來(lái)，已有十多家券商加入混改大軍，陸續(xù)推出相應(yīng)的核心高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。不過(guò)，在以往的案例中，或受限于股權(quán)激勵(lì)和員工持股的力度，或受限于制度制約，似乎并未對(duì)券商治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶來(lái)質(zhì)的飛越。而華泰證券此次混改方案中的職業(yè)經(jīng)理人制度試點(diǎn)，更有益于完善券商的法人治理結(jié)構(gòu)。

多位受訪的業(yè)內(nèi)人士均對(duì)此次券商混改表示期待。上海一家大型私募投資經(jīng)理對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的大券商，一般面臨激勵(lì)不到位，決策流程冗長(zhǎng)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率低下的問(wèn)題，只靠融資融券、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管這幾塊旱澇保收的業(yè)務(wù)基本就能貢獻(xiàn)很多利潤(rùn)，因此很多都不思進(jìn)取，混改后有望告別這樣的怪圈?！鄙鲜鋈耸客瑫r(shí)指出，華泰證券或成為混改標(biāo)桿，后續(xù)會(huì)有更多券商混改案例出現(xiàn)。

不過(guò)，具體的制度設(shè)計(jì)仍然是挑戰(zhàn)。李勇表示， “混改方案獲批只是第一步，如何提升企業(yè)長(zhǎng)期基本面和長(zhǎng)期盈利能力，依然要通過(guò)產(chǎn)權(quán)明晰、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、股權(quán)激勵(lì)常態(tài)化等方式來(lái)探討，具體的制度設(shè)計(jì)與治理優(yōu)化方案依然是難點(diǎn)。”

隨著混改深入，券商行業(yè)或?qū)⒈虐l(fā)更大的活力。券商行業(yè)屬于人才密集型行業(yè)，人才是券商經(jīng)營(yíng)效率和發(fā)展前景的核心要素?；旄膶O大地提升高管層決策的長(zhǎng)期性，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等多種方式最大程度調(diào)動(dòng)中高層員工的積極性和忠誠(chéng)度。

當(dāng)前，華泰的董事會(huì)主要由江蘇國(guó)資委委任，缺少多元化結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司章程，持股3%以上的股東可以提出董事候選人，阿里巴巴和蘇寧易購(gòu)均符合派出董事條件。

田良認(rèn)為，在保證國(guó)資委實(shí)際控制人地位的基礎(chǔ)上，引進(jìn)市場(chǎng)化股東，有利于改善治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化管理機(jī)制和薪酬體制，為華泰機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

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