騰訊二季度增長不及預(yù)期 市值縮水1.3萬億港元

（原標(biāo)題：騰訊二季度增長不及預(yù)期 市值縮水1.3萬億港元）

證券時報記者 余勝良

聰明的投資者押中了騰訊半年報，提前跑路的姿態(tài)是正確的。騰訊昨日公布的半年報顯示，上半年實現(xiàn)營收1472.03億元，同比增長39%；實現(xiàn)凈利411.57億元，同比增長26%。

這看似是一個非常好的業(yè)績，但是騰訊今年一季度凈利潤232.9億元，同比增長61%。也就是說，二季度凈利潤只有179億元，比一季度低不少，市場預(yù)期193億元。今年上半年的增長，主要是一季度增長拉動。

業(yè)績增速放緩

如果看同比的話，騰訊2017年第二季度實現(xiàn)凈利潤163.91億元，同比增長45%；今年二季度凈利潤同比有所增長，但幅度不大。

Non-GAAP（非通用會計準(zhǔn)則）下，騰訊上半年實現(xiàn)凈利潤380.29億元，同比增24%，增速進(jìn)一步放緩。

截至15日收盤，騰訊控股股價報336港元，單日跌幅3.61%，市值3.2萬億港元。連續(xù)多日下跌后，市值和高點相比跌去1.3萬億港元。

和市場此前預(yù)測一致，騰訊第二季度業(yè)績增長乏力主要是因為游戲，網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長6%至252.02億元。該項增長主要是因為智能手機(jī)游戲（如《王者榮耀》及《QQ飛車手游》）收入的增長。

前不久，中國音數(shù)協(xié)游戲工委公布上半年游戲市場統(tǒng)計情況，上半年游戲市場實際銷售收入1050億元，同比增長5.2%，端游收入315億元，首次下滑，移動游戲同比增長12.9%，相比去年近5成的增速下滑不少。

今年上半年，由于行業(yè)外部因素，比如版號停止發(fā)放的影響，游戲產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一些波動，但是騰訊游戲的業(yè)務(wù)基本面沒有發(fā)生多大變化，如果三季度版號發(fā)放情況出現(xiàn)變動，騰訊就能恢復(fù)增長。

2014年，騰訊移動游戲也曾在高速增長之后回落，經(jīng)過一段時間蟄伏之后，重新恢復(fù)增長。

騰訊還有不少引人關(guān)注的項目，比如社交網(wǎng)絡(luò)收入、廣告收入。社交網(wǎng)絡(luò)收入增長30%至人民幣168.67億元。該項增長主要受數(shù)字內(nèi)容服務(wù)（如視頻流媒體訂購及直播服務(wù)）貢獻(xiàn)的增加所推動。獨播劇《扶搖》（根據(jù)上市附屬公司閱文集團(tuán)開發(fā)的IP創(chuàng)作）獲上半年獨播電視劇收視率排名第一，自制的綜藝節(jié)目《創(chuàng)造101》獲網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目收視率排名第一，顯示出綜藝影視生產(chǎn)環(huán)節(jié)能力在提升。

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長39%至人民幣141.10億元，其中社交及其他廣告收入增長55%至人民幣93.80億元。該項增長主要受微信（主要是微信朋友圈及小程序），這個業(yè)務(wù)增長速度如此之快，但市場對此并沒有給予太大關(guān)注，其實谷歌等公司主要就是靠廣告收入，只要騰訊維持影響力，廣告收入會成為比較恒定的業(yè)務(wù)板塊。

“其他業(yè)務(wù)”有亮點

在騰訊半年報中，有一個“其他業(yè)務(wù)”，其他業(yè)務(wù)收入錄得同比81%及環(huán)比10%的增長，主要是由支付及相關(guān)金融服務(wù)以及云服務(wù)的貢獻(xiàn)。實際上，這兩個業(yè)務(wù)的潛力不容小覷，目前還在培養(yǎng)環(huán)節(jié)，沒有貢獻(xiàn)多少業(yè)績。

其中，騰訊云服務(wù)收入同比翻倍。騰訊云業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場排名第二，繼續(xù)在金融、智慧零售及市政等關(guān)鍵領(lǐng)域的滲透力度，新簽若干關(guān)鍵客戶。除利用數(shù)據(jù)分析及AI技術(shù)以更好地滿足特定行業(yè)需求外，還投資并與若干信息系統(tǒng)解決方案供貨商建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以提供更多定制化云服務(wù)，加快向線下行業(yè)的擴(kuò)張，還將進(jìn)一步擴(kuò)大全球云基礎(chǔ)設(shè)施的步伐。

另一個是金融服務(wù)業(yè)務(wù)，目前體量其實已經(jīng)很龐大，很多公司都在進(jìn)入這個行業(yè)，京東和蘇寧都有金融培育和分拆的計劃，阿里拆分的金融業(yè)務(wù)已經(jīng)準(zhǔn)備上市。騰訊金融服務(wù)業(yè)務(wù)培養(yǎng)時間頗久，6月末月活躍賬戶已逾8億，日均成交量同比上升逾40%，線下商業(yè)支付筆數(shù)保持快速增長，同比增長280%。商業(yè)支付筆數(shù)占總交易筆數(shù)的比例首次過半。

云業(yè)務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)，這兩個板塊都非常有潛力，根據(jù)海外經(jīng)驗看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭天然有壟斷基因，有做大的優(yōu)勢。

至于微信及WeChat：月活躍賬戶達(dá)10.58億，同比增長9.9%，但基本已經(jīng)全民普及，后續(xù)增長肯定不會太高。當(dāng)然，微信作為騰訊基石地位目前牢不可撼。

從上述業(yè)務(wù)上看，除了游戲業(yè)務(wù)短期難免周期性波動外，微信用戶數(shù)、廣告、增值服務(wù)訂閱、云業(yè)務(wù)、金融服務(wù)業(yè)務(wù)等指標(biāo)都很正常。

30多倍估值存爭議

現(xiàn)在的問題是，騰訊和其它科技類公司一樣，面臨著估值下調(diào)的風(fēng)險，一部分原因是近些年股價上漲不少，階段性調(diào)整非常正常；另一個原因是因為人民幣匯率問題，中概股的收入和盈利以人民幣計算，而股價則以美元和港元計算。

彭博追蹤的51位覆蓋騰訊股票的分析師中，有1位建議賣出，其余50位都建議買進(jìn)，平均目標(biāo)價顯示未來12個月有46%的上漲空間。

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