逾4.5億收購華德倉儲 音飛儲存急擴張

（原標題：逾4.5億收購華德倉儲 音飛儲存急擴張）

[摘要] 8月11日，南京音飛儲存設備（集團）股份有限公司（以下簡稱“音飛儲存”，603066.SH）發(fā)布公告，宣布收購華德倉儲100%的股權，交易價格確定為4.56億元。

時代周報記者 吳平 發(fā)自廣州

8月11日，南京音飛儲存設備（集團）股份有限公司（以下簡稱“音飛儲存”，603066.SH）發(fā)布公告，宣布收購華德倉儲100%的股權，交易價格確定為4.56億元。

音飛儲存的主營業(yè)務是倉儲貨架的生產和銷售，華德倉儲則是業(yè)內領先的物流設備制造商，兩者屬于同行業(yè)競爭者。兩者合并之后，客戶渠道和產品將歸集到音飛儲存。

“據我們估算，收購完成之后，我們的市場份額大概能達到30%-40%，將成為貨架產品市場內市占率第一的企業(yè)。未來的并購方向是倉儲自動化設備和系統(tǒng)?！币麸w儲存證券部對時代周報記者回復道。

在京東、順豐、菜鳥等不惜一切代價建設倉庫的時候，為巨頭們供應倉庫貨架產品的音飛儲存?zhèn)儯@些年發(fā)展如何？此次收購會給行業(yè)競爭帶來哪些變化？

中學校長支持親戚創(chuàng)業(yè)

音飛儲存早期是海峽兩岸合資企業(yè)，中國臺灣籍人士李士昆持有公司99.52%的股權。

根據公司資料，李士昆生于1920年，曾在臺灣某中學擔任校長，他投資音飛儲存的主要目的是支持大陸親戚創(chuàng)業(yè)，實際上并未參與公司日常經營管理。2009年，李士昆過世，在此之前，2007年其將公司股權分別轉讓給了金躍躍和王曉慧，李士昆是金躍躍妻子陳媛女士外公的哥哥。

目前，金躍躍依然是音飛儲存的實際控制人，他通過盛和投資、同富合伙控制公司55%左右的股份。

金躍躍持有盛和投資60%的股權，王曉慧持有另外40%，盛和投資持有音飛儲存45.98%的股權，是第一大股東。另外，金躍躍持有同富合伙57.6%的股權，王曉慧持有38%，同富合伙持有音飛儲存9.3%的股權，為第二大股東。

根據公司招股說明書，音飛儲存應收賬款前五大客戶，2014年為昆明昆船物流信息產業(yè)有限公司、蘇寧物流、上海安吉汽車零部件物流、石家莊四藥股份以及日東電子發(fā)展（深圳）有限公司；2013年為昆明昆船物流、上海通用汽車、中國核工業(yè)、石家莊四藥以及一汽解放；2012年為昆明昆船物流、中國建筑紅沿河項目、齊齊哈爾軌道交通裝備、中國移動廣西有限公司以及北京起重運輸機械研究所。

可以看出，音飛儲存的主要客戶都是規(guī)模較大、資質相對較高的企業(yè)集團。不過，并不是每年都能按時收回所有的應收賬款。

音飛儲存實行“以銷定產、以產訂購”的業(yè)務模式，公司客戶大多數在公司產品完成安裝并驗收后才支付大部分貨款。

根據公司政策，在完成產品安裝驗收后，如果客戶沒有支付，則變?yōu)閼召~款，通常公司給予客戶15天、30天、60天不等的付款期限。

根據公司公告，2014年，逾期1年以上沒有支付貨款的客戶包括石家莊四藥、中國建筑第二工程局、西安地下鐵道有限公司、昆明昆船物流、軟控股份、新龍藥業(yè)集團以及無錫當當網等。

擴張不如預期

2015年音飛儲存上市時，首發(fā)募集資金總額3.1億元。根據招股說明書，這筆資金要用于擴充公司的貨架產品產能。

上市前，公司年產能為5萬噸左右，募集資金中有2.2億元要投向“年產4.3萬噸高端貨架制造項目”，具體為新建2座廠房，引進4條自動化貨架生產線，新增生產設備和檢測試驗儀器供給48臺，新增相關軟件10套等；另外5000萬元用于補充流動資金。項目達產之后，公司年產能將擴充到9.3萬噸。

但實際上，音飛儲存并沒有用上預期中的產能。

根據公司公告，2015–2017年，音飛儲存貨架的銷量分別為6.2萬噸、6.7萬噸、7.5萬噸。而自上市以來，音飛儲存的收入擴張并不明顯，2013年公司營業(yè)總收入為4.2億元，經過5年左右，其在2017年的營業(yè)總收入也僅為6億元左右。

凈利潤方面，其在2013年的凈利潤為5060萬元，2017年為8303萬元左右。

同期，貨架產品的庫存也不斷增多，2015–2017年，庫存規(guī)模分別為1.5萬噸、1.9萬噸、2.7萬噸。

音飛儲存的下游客戶為倉儲行業(yè)。近些年，在電商物流、冷鏈物流急速發(fā)展的背景下，倉儲行業(yè)投資力度持續(xù)提升，京東、普洛斯、順豐、菜鳥等巨頭對于倉庫的投入更為突出。

據統(tǒng)計，2015年我國倉儲企業(yè)數量為3.43萬家，這一數字在2011年還不足2萬家。2015年，行業(yè)實現主營業(yè)務收入5862億元，而2011年僅為3000億元左右。

另一方面，受原材料價格影響，音飛儲存的毛利率和凈利率經歷了升高后又下降的過程。

公司產品主要原材料是鋼材，占營業(yè)成本的80%左右。2017年以來，在供給側改革的背景下，鋼材的價格上漲；此外，公司利潤率也受到產品結構調整的影響。

在2013年之后，音飛儲存的毛利率不斷抬升，從33%左右提升到2016年的最高37.7%，隨后開始下降，2017年下降到32.5%，2018年1季度繼續(xù)下降到31.72%。

凈利潤率也呈現同樣的態(tài)勢。2013年為11.94%，此后不斷攀升，在2016年達到最高的16.7%，隨后開始轉而下降，2017年為13.86%，2018年1季度為11.52%。

靠并購拉動成長？

2016年，音飛儲存曾有過一筆收購。根據公告，2016年7月29日，公司已經與相關方簽訂股權轉讓協(xié)議，以3780萬元收購合肥井松自動化科技有限公司（以下簡稱“合肥井松”）27.39%的股權。合肥井松是一家智能物流系統(tǒng)集成商和智能裝備制造商。

2017年12月，音飛儲存以3780萬元轉讓了合肥井松的股份，原因是“合肥井松擬實施登陸資本市場、實現國內A股上市的戰(zhàn)略，但鑒于音飛儲存為合肥井松第二大股東，系合肥井松的關聯(lián)方，涉嫌存在同業(yè)競爭，影響審核機構對合肥井松獨立性的判斷，可能對合肥井松IPO構成實質性障礙。因此，合肥井松其他股東及高級管理人員希望音飛儲存轉讓其所持有合肥井松的部分股權”。

8月11日，音飛儲存發(fā)布公告，宣布最新一筆并購。音飛儲存擬通過向交易對方非公開發(fā)行股份及支付現金的方式，購買交易對方持有的華德倉儲100%的股權，交易價格為4.56億元。同時，配套募集資金不超過2.28億元，配套募集資金扣除中介費用后，全部用于支付本次交易中需要的現金。

配套募集資金和用于支付收購的股份，都需要音飛儲存定向發(fā)行股份，發(fā)行股份的價格確定為每股11.07元。

本次交易完成之后，音飛儲存總計增加的股份數量約為4119萬股左右，總股本將從3億股增加到3.4億股左右。

收購的標的華德倉儲，成立于1998年，主營業(yè)務同樣也是生產倉儲貨架，同時也生產倉儲自動化設備、電氣控制系統(tǒng)以及軟件控制系統(tǒng)等。商業(yè)模式也同樣是“以銷定產、以產訂購”。華德倉儲的產品銷量比音飛儲存略小。2016年，公司銷量為3.9萬噸，2017年為4.8萬噸。其主要客戶為京東、唯品會等，與音飛儲存也存在交叉。

根據公司公告，2017年華德倉儲的前五名客戶中，京東居于第二位，給公司貢獻了15%的營業(yè)收入。音飛儲存證券部對時代周報記者表示，未來電商客戶將是公司新增的亮點。

值得注意的是，2016–2017年，華德倉儲的海外銷售占比約為53%和46%，主要國家為美國、波蘭、阿聯(lián)酋以及日本等。而美國商務部于2018年7月宣布啟動調查，恰是針對來自中國的鋼制貨架，或許將對華德倉儲的輸美產品加征關稅。

根據此次收購的業(yè)績承諾，華德倉儲2018年、2019年、2020年扣除非經常性損益的歸屬母公司凈利潤，應當分別不低于3800萬元、4500萬元、4900萬元。

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