市值腰斬 順豐開(kāi)年急融資忙擴(kuò)張

今天,順豐控股(002352)的限售股又要解禁上市了!2019年1月10日,順豐控股發(fā)布公告稱(chēng),公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的限制性股票111.3173萬(wàn)股將于1月11日解除限售上市流通,解禁數(shù)量占總股本的0.025%。公開(kāi)信息顯示,在剛剛結(jié)束的2018年,包括順達(dá)豐潤(rùn)(相當(dāng)于順豐員工持股會(huì))在內(nèi)的幾大重要股東在頻繁減持順豐控股的股票。

與此同時(shí),據(jù)新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì),在2019年的前十天,順豐控股密集發(fā)布了28條公告。其中,1月4日的公告稱(chēng),順豐控股的全資子公司在境內(nèi)外發(fā)行不超過(guò)等值160億元債務(wù)融資產(chǎn)品。1月5日,順豐控股又發(fā)布了《關(guān)于收購(gòu)敦豪供應(yīng)鏈(香港)有限公司和敦豪物流(北京)有限公司100%股權(quán)的進(jìn)展公告》。剛一開(kāi)年,順豐控股就已流露“急融資、忙擴(kuò)張”的意圖。

上市不到兩年,融資的腳步不停

順豐控股在2019年明顯在加快籌資的腳步,開(kāi)年第3天就發(fā)行高達(dá)160億元的融資產(chǎn)品。1月4日,順豐控股發(fā)布公告稱(chēng),擬通過(guò)兩家全資子公司發(fā)行不超過(guò)等值160億元債務(wù)融資產(chǎn)品,所募資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后,用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金、償還銀行貸款等用途。

在此之前,順豐控股曾在2017年2月24日借殼上市之后進(jìn)行了一次定向增發(fā),募集資金凈額達(dá)78.22億元,并在同年6月發(fā)行20億元的公司債券。2018年,順豐控股的全資子公司SFHoldingInvestmentLimited在境外發(fā)行5億美元債券;子公司泰森控股發(fā)行14.7億元的公司債券、15億元的超短期融資券和10億元的中期票據(jù)。

高負(fù)債擴(kuò)張,凈利潤(rùn)下滑

2019年1月5日,順豐控股發(fā)布了《關(guān)于收購(gòu)敦豪供應(yīng)鏈(香港)有限公司和敦豪物流(北京)有限公司100%股權(quán)的進(jìn)展公告》。在此前的2018年3月,順豐控股花費(fèi)17億元收購(gòu)廣東傳統(tǒng)重貨物流企業(yè)新邦物流,布局大件快運(yùn)業(yè)務(wù)。同年4月,順豐又以1億美元參與美國(guó)物流服務(wù)平臺(tái)Flexport新一輪融資,加碼國(guó)際業(yè)務(wù)。8月,順豐控股先后與美國(guó)夏暉集團(tuán)、招商局和中國(guó)鐵路總公司合作,布局冷鏈、海運(yùn)及鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)。10月底,順豐控股又以55億元現(xiàn)金大手筆收購(gòu)DHL香港和北京公司100%的股權(quán)。

順豐控股對(duì)物流新業(yè)務(wù)的拓展取得了顯著成效。2018年半年報(bào)顯示,順豐控股在重貨、冷運(yùn)、同城配、國(guó)際等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的增速在2018年上半年分別達(dá)到96%、48%、159%和41%。

但是,順豐控股對(duì)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的巨大投入,也令公司的凈利潤(rùn)明顯下滑,負(fù)債率急速上漲。截至2018年三季度,公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司的凈利潤(rùn)為30.28億元,同比下降16.87%;毛利率大幅下降18.41%。與此同時(shí),公司的負(fù)債總額達(dá)到308.74億元,比2017年同期250.5億元的負(fù)債總額大幅提高23.25%;資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到46.77%,明顯高于韻達(dá)股份、申通快遞和圓通快遞,后三家公司同期資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.96%、19.40%和31.24%。

市值縮水,重要股東在頻繁減持

順豐控股的股價(jià)表現(xiàn)也不盡如人意,在2018年全年累計(jì)下跌逾34%。截至2019年1月10日,順豐控股的股價(jià)報(bào)收32.82元,市值僅為1450億元,與2017年3月1日的市值峰值3226億元相比,蒸發(fā)了1776億元,縮水55%。

伴隨順豐控股市值的大幅縮水,幾大重要股東在2018年頻頻減持。2018年,順豐控股的第二大股東順達(dá)豐潤(rùn)、第四大股東元禾順風(fēng)、第五大股東嘉強(qiáng)順風(fēng)分別多次減持順豐股票,累計(jì)減持?jǐn)?shù)量達(dá)6050.53萬(wàn)股。按照公告所稱(chēng)的“減持價(jià)格不低于45元/股”計(jì)算,三家股東累計(jì)套現(xiàn)至少超過(guò)27億元。

公司1月10日發(fā)布的公告稱(chēng),公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的限制性股票111.3173萬(wàn)股將在1月11日解除限售上市流通。按照昨日的收盤(pán)價(jià)32.82元/股計(jì)算,當(dāng)日解禁市值達(dá)3653萬(wàn)元。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增多,核心業(yè)務(wù)腹背受敵“目前對(duì)時(shí)效有需求的消費(fèi)者基本都已經(jīng)在用順豐了,這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)接近天花板?!币晃毁Y深物流行業(yè)專(zhuān)家稱(chēng),目前通過(guò)順豐時(shí)效產(chǎn)品郵寄的內(nèi)容物以合同和發(fā)票為主,而隨著電子發(fā)票和合同的推廣,這一塊業(yè)務(wù)將面臨更大不確定性。

中通、韻達(dá)等市場(chǎng)份額增長(zhǎng)較快的物流公司正在加速直營(yíng)化,并加大對(duì)物流服務(wù)質(zhì)量的投入。通達(dá)系也在向高端市場(chǎng)邁進(jìn),試圖擺脫對(duì)低價(jià)電商快遞件的過(guò)度依賴。

面對(duì)來(lái)自快遞業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng),順豐控股的策略是鞏固時(shí)效商務(wù)件業(yè)務(wù)的護(hù)城河。2009年,順豐航空成立,快遞公司買(mǎi)入飛機(jī),且機(jī)隊(duì)規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至2017年底,順豐已擁有41架自有全貨機(jī)、16架租賃全貨機(jī)、57條航線和396名飛行員,成為國(guó)內(nèi)全貨機(jī)數(shù)量最多的貨運(yùn)航空公司。

“順豐砸錢(qián)擴(kuò)充飛機(jī)和機(jī)場(chǎng)是很有魄力的?!笨爝f專(zhuān)家趙小敏稱(chēng),對(duì)機(jī)場(chǎng)的建設(shè)是一個(gè)長(zhǎng)期的投入。擁有飛機(jī)和機(jī)場(chǎng),意味著擁有國(guó)際業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施,掌握了連接世界的通路。

順豐控股在2018年三季報(bào)中預(yù)計(jì),未來(lái)3年的機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到70架。但與國(guó)際物流巨頭相比,飛機(jī)數(shù)量仍有較大差距,聯(lián)邦快遞有670余架飛機(jī),UPS有640余架,DHL有420余架。

“物流巨頭已經(jīng)把服務(wù)做到了極致,順豐控股現(xiàn)在的大筆投入能否實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)具有很大不確定性?!蔽锪餍袠I(yè)專(zhuān)家、雙壹咨詢創(chuàng)始人龔福照稱(chēng),國(guó)際物流巨頭已經(jīng)形成話語(yǔ)權(quán)了,進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)面臨的壁壘非常高。

沉重的自營(yíng)體系成為順豐控股的瓶頸。趙小敏稱(chēng),隨著人力成本的不斷增長(zhǎng),如果順豐控股新的增長(zhǎng)點(diǎn)不及預(yù)期,將直接影響其股價(jià)表現(xiàn)。2017年9月,阿里以53億元追加對(duì)菜鳥(niǎo)的投資,據(jù)此計(jì)算,菜鳥(niǎo)物流的估值已超過(guò)1300億元。而京東物流在完成25億美元的融資后,估值也超過(guò)1000億元。二者的市值與順豐控股的差距已經(jīng)越來(lái)越小將進(jìn)一步挑戰(zhàn)順豐的江湖地位。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,順豐控股目前不僅面臨“三通一達(dá)”等傳統(tǒng)快遞業(yè)兄弟之間的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)壓力,還面臨來(lái)自電商物流和重貨物流企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)壓力,并受到菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)和京東物流的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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2019-01-11
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