互聯(lián)網(wǎng)金融已拋棄屌絲尋找高帥富，會(huì)成為C輪死的第一批殉葬品

以單個(gè)有效用戶（注冊(cè)并交易一次）的平均獲取成本突破千元為標(biāo)志，互聯(lián)網(wǎng)金融入口的圈地已經(jīng)完畢。在爭(zhēng)議中前行的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域不管是下注賽道還是賽車的投資風(fēng)向都已經(jīng)明朗：沒有入口的互聯(lián)網(wǎng)金融必死，沒有移動(dòng)端入口的互聯(lián)網(wǎng)金融沒有未來。

騰訊的微眾銀行和阿里的螞蟻金服已經(jīng)獲取牌照，在四季度進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段后，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)投對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的意淫估值模式將在2015年四季度向接地氣的估值模式切換：由VC估值法變?yōu)闃I(yè)績(jī)及增速估值法（PEG)。這意味著風(fēng)投對(duì)絕大部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的融資窗口已經(jīng)關(guān)閉。

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)在于基于互聯(lián)網(wǎng)的渠道入口變革、基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的產(chǎn)品風(fēng)控變革和基于網(wǎng)絡(luò)支付的基礎(chǔ)設(shè)施變革。入口是互聯(lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，在傳統(tǒng)流量入口已經(jīng)圈地完畢的情況下，投資人應(yīng)該擯棄那些在PC端燒錢換流量的強(qiáng)資本驅(qū)動(dòng)型的屌絲互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目，專注于那些在移動(dòng)端有高頻流量入口面向中高凈值人群的互聯(lián)網(wǎng)金融標(biāo)的。

1000元魔咒背后的流量漏斗

2014年一季度末，騰訊完成了旗下的電商平臺(tái)易訊和京東的聯(lián)姻。從這一年年初開始，綜合性電商平臺(tái)的單個(gè)有效用戶獲取成本突破1000元。

2011年二季度團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的千團(tuán)大站讓美團(tuán)一將功成萬骨枯。也就是從2011年一季度開始，團(tuán)購(gòu)用戶的單個(gè)有效用戶獲取成本突破1000元。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展模式基本都是先燒錢圈地，然后再蓋樓。在中國(guó)有限的規(guī)模型互聯(lián)網(wǎng)入口爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，單個(gè)用戶1000元的獲取成本已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展走向整合集中的魔咒，此次互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)例外嗎？

盡管分發(fā)的產(chǎn)品有著較大的差異，但從互聯(lián)網(wǎng)的角度來看，無論團(tuán)購(gòu)還是互聯(lián)網(wǎng)金融，本質(zhì)都是電商。而且互聯(lián)網(wǎng)金融相對(duì)傳統(tǒng)電商來說，產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化，用戶對(duì)收益/成本更加敏感，在不同平臺(tái)之間的遷移成本更低，也讓用戶的留存更難。

千元魔咒背后，是風(fēng)投資金集中涌向一個(gè)領(lǐng)域后，錢多人傻的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在用戶和估值之間進(jìn)行套利，把有限的入口成本打得飆升。比如說風(fēng)投對(duì)每個(gè)注冊(cè)用戶的平均估值是50美元，理論上說只要獲取注冊(cè)用戶低于50美元的成本，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)都能承受。

同時(shí)背后的流量漏斗下端越來越窄，讓用戶的沉淀越來越難，進(jìn)一步循環(huán)推動(dòng)了入口的成本。

以資訊入口獲得用戶為例，目前資訊的總流量只有20%的在PC端，以5%的注冊(cè)轉(zhuǎn)化率和20%的購(gòu)買率測(cè)算，實(shí)際有效用戶的比例是千分之二。

這意味單個(gè)有效用用戶的成本突破1000元，只需要CPC的價(jià)格超過2元。事實(shí)上，5%的注冊(cè)轉(zhuǎn)化率和20%的購(gòu)買率的數(shù)據(jù)還在持續(xù)不斷地走低。更重要的是，風(fēng)投對(duì)用戶的平均估值也在快速下降。

不斷走高的有效用戶成本讓企業(yè)不堪重負(fù)。以浮出水面毛利極高的健康產(chǎn)業(yè)為例，今年四月初，莆田健康產(chǎn)業(yè)總會(huì)宣布暫停與某搜索引擎在競(jìng)價(jià)推廣方面的合作。由于相關(guān)競(jìng)價(jià)排名的價(jià)格飆升，很多大城市的醫(yī)療競(jìng)價(jià)詞都漲到近千元，莆田系健康產(chǎn)業(yè)淪入幫搜索引擎打工的局面。但依靠搜索引擎獲得入口的健康產(chǎn)業(yè)又不可能離開搜索引擎，在4月份雙方撕破臉皮后，經(jīng)雙方博弈，6月底有媒體消息稱莆田系健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)恢復(fù)了在某搜索引擎的廣告投放。

在有限入口資源的爭(zhēng)奪中，低成本的入口價(jià)值凸顯。滴滴打車和快的打車補(bǔ)貼大戰(zhàn)的時(shí)候，為什么最高一天虧錢4000多萬，還有人大量的投資機(jī)構(gòu)愿意往里面燒錢？就是因?yàn)榈蔚魏涂斓脑谝苿?dòng)端獲取單個(gè)有效用戶的綜合成本僅需十幾元。目前雙方合并后的最新估值高達(dá)150億美元。

互聯(lián)網(wǎng)金融率先C輪死

截至今年上半年，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅P2P類的互聯(lián)網(wǎng)金融類企業(yè)，A股市場(chǎng)有60家上市公司新設(shè)或者投資了36家，且主要集中在二季度。如果加上眾籌、理財(cái)?shù)绕渌愋偷幕ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)，涉足的上市公司（包含中概股）可能高達(dá)上百家，投后估值基本都在10億元以下。

目前在國(guó)內(nèi)不管是下注互聯(lián)網(wǎng)金融賽車還是賽道的風(fēng)投，由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的寬度和廣度，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上形成生態(tài)系統(tǒng)的閉環(huán)。

但進(jìn)入2015年二季度后，上市公司成為互聯(lián)網(wǎng)金融的絕對(duì)投資主力。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融就像2014年的手游公司一樣，是上市公司市值管理的絕佳標(biāo)的（估值高，強(qiáng)資本驅(qū)動(dòng)型）；另一方面，一線風(fēng)投機(jī)構(gòu)除了被動(dòng)跟投外，已經(jīng)基本停止對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)C輪及以后的投資。

目前可以公開查閱的最新信息是，諾亞財(cái)富旗下子公司諾亞易捷金融科技有限公司和移動(dòng)金融公司玖富分別在3月中和4月初宣布獲得了紅杉和IDG的投資。值得注意的是，從決定投資到宣布一般都有一個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間的滯后期，同時(shí)這兩家公司已經(jīng)在線下積累了較長(zhǎng)時(shí)間的線下入口資源，更像是一家O2O型企業(yè)，不具有一般互聯(lián)網(wǎng)金融公司的代表性。

即使在移動(dòng)金融公司玖富最新一輪的融資名單里，產(chǎn)業(yè)資本也是參與投資的重要力量。而四月初，趣分期D輪融資接近1億美元，是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)近期最大的一筆融資之一，領(lǐng)投方昆侖萬維是A股一家做游戲的上市公司。

事實(shí)上，IDG合伙人李豐也公開表示，不好看近期火爆的大學(xué)生分期和配資這量類互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，IDG沒有在這兩個(gè)領(lǐng)域投資。

另外一家在4月21日宣布完成總金額達(dá)8400萬美元的C輪融資的積木盒子，是最近完成融資金額較大的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，其C輪領(lǐng)投為名不見經(jīng)傳的英國(guó)天達(dá)集團(tuán)(Investec)，這也是該外資集團(tuán)首次涉足中國(guó)P2P行業(yè)。

在風(fēng)投對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投資逐漸停止后，上市公司等產(chǎn)業(yè)資本對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的投資更多是出于市值管理的需要的短期行為。在預(yù)期2015年四季度最互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的估值方式切換和股民追逐的熱點(diǎn)過后，上市公司對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投資可能就像此前出于同樣動(dòng)機(jī)對(duì)手游行業(yè)的投資一樣，投機(jī)價(jià)值喪失后集體戛然而止。

同時(shí)，目前國(guó)家力推的新三板通道對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)還沒有打開，風(fēng)停了之后，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)因?yàn)檩^大的體量和燒錢的基因，可能是C輪死的第一批殉葬品。

互聯(lián)網(wǎng)金融2.0：拋棄屌絲到移動(dòng)端上找高富帥

阿里和騰訊之下進(jìn)入整合階段的互聯(lián)網(wǎng)金融還有沒有投資機(jī)會(huì)？有垂直入口的面向中產(chǎn)用戶互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)一定有機(jī)會(huì)，而且這個(gè)機(jī)會(huì)比搜索引擎驅(qū)動(dòng)模式下的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)機(jī)會(huì)更大，風(fēng)險(xiǎn)更小：以高頻資訊為入口，精準(zhǔn)面向中產(chǎn)階級(jí)。

在余額寶之后，中國(guó)沉睡多年的中產(chǎn)階級(jí)沉淀的資產(chǎn)在個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)開始覺醒并爆發(fā)，產(chǎn)生巨大的金融理財(cái)需求紅利。隨著國(guó)內(nèi)居民收入不斷提高，我國(guó)個(gè)人金融資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)和中產(chǎn)階層的崛起，私人所有的資本已超出國(guó)有資本，成為全社會(huì)資本總額的重要組成部分。

高成本獲取的屌絲用戶被圈占完畢后，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為得中產(chǎn)得天下的局面，中產(chǎn)階級(jí)和屌絲不同的是：?jiǎn)蝹€(gè)用戶價(jià)值高和忠誠(chéng)度高，同時(shí)獲取信任的時(shí)間也更長(zhǎng)，所以雖然面向中產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可能承受較高的用戶獲取成本，但信任時(shí)間拉長(zhǎng)后用傳統(tǒng)方式去精準(zhǔn)獲取的可行性也大打折扣。

在大部分用戶常用的APP不超過5個(gè)的情況下，移動(dòng)端流量的入口已經(jīng)匯聚到了超級(jí)APP微信的訂閱號(hào)。根據(jù)2015微信用戶數(shù)據(jù)報(bào)告，26歲到50歲的中產(chǎn)階級(jí)人群占微信用戶的比例超過了50%。

這意味著很多移動(dòng)端的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)只需要一個(gè)微信公眾號(hào)就行了，連去刷APP下載量和用戶騙一下風(fēng)投的心都可以省了。

以近期在港股市場(chǎng)聲名鵲起的格隆匯為例，格隆匯定位為服務(wù)中國(guó)人海外投資的社交平臺(tái)，目前主要是免費(fèi)提供專注于港股的專業(yè)研究。格隆匯利用專業(yè)的研究，在不到兩年的時(shí)間里，沒有做任何大規(guī)模公開推廣的前提下，已經(jīng)積累了大量中高凈值用戶，在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域大部分單篇文章閱讀能輕松過10萬加。

可以佐證格隆匯用戶力量的事例是，格隆匯在微信訂閱號(hào)晚上推介的港股，第二天很多開盤直接跳空高開了80%以上，是名副其實(shí)的港股金手指。正因?yàn)槿绱司薮蟮氖袌?chǎng)力量，這也讓格隆匯在近期面臨是非爭(zhēng)議。

作為港股研究的第一平臺(tái)，盡管沒有公開對(duì)外融資，但如果有投資機(jī)構(gòu)對(duì)其開出數(shù)億美金的估值并不意外。

另外一家專注新三板原創(chuàng)資訊和研究的新三板平臺(tái)三板富，在成立不到兩個(gè)月的時(shí)間里微信公眾號(hào)三板富就吸引了十幾萬的中高凈值粉絲，成為新三板的流量第一入口。公開資料顯示，三板富已經(jīng)具備3億額度的新三板股權(quán)分發(fā)能力，足以和市場(chǎng)上最大的新三板基金機(jī)構(gòu)媲美。

此外，以教中產(chǎn)階級(jí)如何更好的使用信用卡和機(jī)票酒店積分，以及恰當(dāng)?shù)赝顿Y的公眾號(hào)大玩家，5月份在微信公眾號(hào)發(fā)售了首個(gè)掛鉤滬深300指數(shù)的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，盡管無法查閱公開的交易金額，但從引起業(yè)界的震動(dòng)來看，交易金額可能不容小看。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融來說，PC端已經(jīng)淪為屌絲的天下，風(fēng)投應(yīng)該進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融2.0時(shí)代：拋棄屌絲，到移動(dòng)端上找高富帥。

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