云從科技沖刺科創(chuàng)板 問題與預(yù)期并存

極客網(wǎng)·極客財(cái)經(jīng)12月8日（文/水木）隨著云從科技招股書的披露，科創(chuàng)板也將再添新丁。無論是結(jié)合概念炒作，還是題材又或是未來整個(gè)板塊帶動(dòng)下的成長(zhǎng)空間，科創(chuàng)板一定是其首選地。

根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，云從科技的IPO申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)受理，該企業(yè)擬發(fā)行不超過11243萬股，計(jì)劃募集資金37.50億元，將用于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目、人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

云從科技目前整體投入較大，處于資金的大量消耗期，當(dāng)然如果能夠成功上市，未來對(duì)資金的需求只會(huì)增加不會(huì)減少。

凈利潤(rùn)虧損逐年上升

云從科技提交的招股書顯示，從2017 年至2020年1-6月份該公司歸母凈利潤(rùn)分別為-10,631.63 萬元、-18,067.52 萬元、-170,801.61 萬元和-28,620.22 萬。 截至 2020 年 6 月末，云從科技合并口徑累計(jì)未分配利潤(rùn)為 -103,086.17 萬元，公司尚未盈利且存在大額未彌補(bǔ)虧損。公司研發(fā)費(fèi)用分別為 5,940.65 萬元、14,818.94 萬元、45,415.38 萬元和 24,747.32 萬元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 92.06%、30.61%、56.25%和 112.00%，研發(fā)投入占比高。

其中，云從科技提示，由于公司業(yè)務(wù)仍處于快速擴(kuò)張期，研發(fā)費(fèi)用將會(huì)持續(xù)增加，公司未來一定期間內(nèi)存在無法盈利的風(fēng)險(xiǎn)。

未來，隨著注冊(cè)制的實(shí)施，虧錢上市將會(huì)成為常態(tài)。

當(dāng)然同屬AI四小龍的其他三家，包括商湯科技、依圖科技和曠視科技可能為了避免搶籌的尷尬選擇奔赴不同的證券市場(chǎng)進(jìn)行融資，或者通過多資本市場(chǎng)布局的形式來對(duì)沖、減少資本募集撞車的概率。

  但無論如何，這些在人工智能領(lǐng)域醞釀多年的科技新秀們，陸續(xù)涉足資本市場(chǎng)注定是早晚的事，對(duì)于每一位上市發(fā)行人來說，“IPO不是企業(yè)的終點(diǎn)，恰恰是開始”，希望這句話能夠真真正正在創(chuàng)業(yè)者心中落地扎根，使之成為夯實(shí)其創(chuàng)業(yè)初心的警言銘語，而非懸于高堂、束之高閣的漂亮話，對(duì)資本市場(chǎng)的敬畏之心就是對(duì)萬千投資者的負(fù)責(zé)。

另外，既然企業(yè)可以虧錢上市，那么是否也應(yīng)該約束這類企業(yè)如果不能滿足相應(yīng)的盈利指標(biāo)，那就不能允許其限售股解禁（大股東套現(xiàn)）？雖說各行其道，盈虧自負(fù)。但好事也不能獨(dú)占。

市場(chǎng)自有其運(yùn)行規(guī)律，結(jié)果也許不公平，但規(guī)則一定要體現(xiàn)出公平，要將各方得失全盤考慮、平衡至最佳狀態(tài)。

客戶集中度高 且不穩(wěn)定

2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月，云從科技前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 59.77%、62.26%、51.83%和 31.23%，客戶集中度較高。另外，從2017年到2020年，排名前五的大客戶更換較為頻繁，容易造成企業(yè)收入不穩(wěn)定。同時(shí)或也在一定程度上反映了云從科技對(duì)客戶的粘性不夠強(qiáng)，客戶對(duì)其依賴程度較弱，市場(chǎng)開拓存在一定阻力。

 管理費(fèi)用率高于行業(yè)均值

在與同類企業(yè)的相對(duì)比中，云從科技的管理費(fèi)用率明顯高于其他可比企業(yè)，尤其是在2019年度，該企業(yè)的管理費(fèi)用率為181.69%，當(dāng)期行業(yè)管理費(fèi)用率均值為16.04%，2020年1-6月份，云從科技的這一指標(biāo)為31.79%，行業(yè)均值為13.79%。2019 年，其管理費(fèi)用增幅較大，云從科技給出的說明是主要由于當(dāng)期確認(rèn)了股份支付費(fèi)用所致。

這也說明要想改善這一指標(biāo)，云從科技必須在未來加快營(yíng)收速度和規(guī)模的擴(kuò)張來平抑管理費(fèi)用率的高企。

 毛利率低于行業(yè)均值

如果營(yíng)收無法準(zhǔn)確判斷一家企業(yè)未來的成長(zhǎng)性和賺錢效應(yīng)，那么可以將毛利率基本可以作為衡量其未來市場(chǎng)地位的指標(biāo)。但在云從科技的身上毛利率水平至少目前并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

 根據(jù)招股書顯示，2017至2020年上半年，云從科技綜合毛利率為36.79%、21.70%、40.89%、53.35%，而行業(yè)毛利率均值為69.28%、68.72%、63.47%、66.61%。與各期行業(yè)均值相比之下，云從科技的毛利率水平還有待提高。

綜合情況顯示，基于快速擴(kuò)張期的云從科技，或很難在依靠一級(jí)市場(chǎng)融資來支撐企業(yè)發(fā)展，當(dāng)然轉(zhuǎn)投二級(jí)市場(chǎng)以后，不僅可以兌現(xiàn)對(duì)早期投資人的承諾同時(shí)也為自身尋求到了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定并空間廣闊的融資路徑，但相比資金來說，如何在上市以后持續(xù)擴(kuò)大市占率以及研發(fā)落地與資金獲取形成正向互動(dòng)，才是最終目的。

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