主要產(chǎn)品銷售收入逐年下降、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、科創(chuàng)屬性存疑 青島云路科創(chuàng)板IPO勝算幾何？

4月12日晚間，青島云路先進(jìn)材料技術(shù)股份有限公司(下稱“青島云路”)科創(chuàng)板IPO已獲上交所受理，本次擬募資8億元，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券。

圖片來(lái)源：上交所官網(wǎng)

值得關(guān)注的是，這不是青島云路第一次闖關(guān)科創(chuàng)板。背靠央企，科創(chuàng)屬性是否得到論證，核心產(chǎn)品銷售收入下降，如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。

由中信建投改聘國(guó)泰君安再度闖關(guān)科創(chuàng)板

公司自設(shè)立以來(lái)一直專注于先進(jìn)磁性金屬材料的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已形成非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列，包括非晶合金薄帶及鐵心、納米晶超薄帶、霧化和破碎粉末及磁粉芯等產(chǎn)品。目前，公司在持續(xù)研發(fā)新材料產(chǎn)品的同時(shí)，向材料制品深加工領(lǐng)域延伸，致力于成為圍繞先進(jìn)磁性金屬材料的研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用的綜合解決方案提供商。

圖片來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，青島云路2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為7.35億元、6.99億元、7.15億元;同期實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為6486.75萬(wàn)元、8244.69萬(wàn)元、9584.76萬(wàn)元。

本次擬募資用于高性能超薄納米晶帶材及其器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高品質(zhì)合金粉末制品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、萬(wàn)噸級(jí)新一代高性能高可靠非晶合金閉口立體卷產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)投入項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來(lái)源：公司招股書(shū)

極客網(wǎng)注意到，青島云路背靠國(guó)務(wù)院國(guó)資委，航發(fā)資產(chǎn)為公司控股股東，持有公司38%股權(quán)，中國(guó)航發(fā)為公司實(shí)際控制人。

科創(chuàng)屬性如何?

事實(shí)上，青島云路早在2019年4月宣布接受輔導(dǎo)備案，彼時(shí)就宣布闖關(guān)科創(chuàng)板IPO，中信建投證券擔(dān)任其輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

圖片來(lái)源：上市輔導(dǎo)公告

值得一提的是，據(jù)2019年10月18日披露的輔導(dǎo)進(jìn)展報(bào)告顯示，青島云路申請(qǐng)科創(chuàng)板上市，針對(duì)科創(chuàng)屬性的論證材料尚待進(jìn)一步完善，特別是針對(duì)青島云路技術(shù)先進(jìn)性和市場(chǎng)占有率等論述材料需進(jìn)一步取得公開(kāi)數(shù)據(jù)支持。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)將會(huì)同發(fā)行人管理層及其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步落實(shí)和完善科創(chuàng)屬性的論證材料和相關(guān)工作。

針對(duì)下一步輔導(dǎo)工作計(jì)劃，彼時(shí)，中信建投稱，針對(duì)青島云路科創(chuàng)屬性的論證，會(huì)同青島云路管理層和其他中介機(jī)構(gòu)，不斷完善科創(chuàng)屬性的分析，形成專項(xiàng)意見(jiàn)。

而兩個(gè)月后(2019年12月25日)，經(jīng)協(xié)商一致，中信建投與青島云路就上市輔導(dǎo)終止事宜達(dá)成一致，并簽署《終止協(xié)議》，終止對(duì)青島云路的上市輔導(dǎo)進(jìn)程。

科創(chuàng)屬性論證資料是否得到論證尚未知，終止中信建投上市輔導(dǎo)后，時(shí)隔8個(gè)月后青島云路改聘國(guó)泰君安再次接受上市輔導(dǎo)，2021年4月12日，公司在上交所披露招股說(shuō)明書(shū)。

極客網(wǎng)注意到，2018年-2020年公司研發(fā)費(fèi)用為2,673.74萬(wàn)元、3,061.14萬(wàn)元和4,124.61萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.64%、4.38%和5.77%，均不足6%。

青島云路稱，根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，公司屬于新材料領(lǐng)域的先進(jìn)鋼鐵材料行業(yè)。根據(jù)《戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)目錄(2018年)》，公司屬于“新材料產(chǎn)業(yè)-先進(jìn)鋼鐵材料-能源用鋼加工-高性能電工鋼加工”。

圖片來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)

青島云路稱，根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條，發(fā)行人選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為“(一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元?！卑l(fā)行人預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，且最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬(wàn)元。

首次接受上市輔導(dǎo)科創(chuàng)屬性論證尚待完善，研發(fā)費(fèi)用投入占比前兩年低于5%，三年內(nèi)均低于6%，是否具備科創(chuàng)屬性備受關(guān)注。

而就在近日(4月9日)，上交所組織召開(kāi)科創(chuàng)板保薦機(jī)構(gòu)座談會(huì)，23家保薦機(jī)構(gòu)參加了會(huì)議，為進(jìn)一步提高保薦工作質(zhì)量，推進(jìn)科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展，會(huì)議明確以下要求：一是提升堅(jiān)守科創(chuàng)板定位的思想認(rèn)識(shí)和執(zhí)行力。圍繞科創(chuàng)板定位，把科創(chuàng)板重點(diǎn)支持領(lǐng)域中的“硬科技”企業(yè)篩選、推薦出來(lái)，保薦機(jī)構(gòu)要把好“硬科技”質(zhì)量關(guān)，做好科創(chuàng)屬性核查工作，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市。

主要產(chǎn)品銷售收入逐年下降，如何應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?

此外，值得關(guān)注的是，青島云路面臨下游行業(yè)需求變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品開(kāi)拓等風(fēng)險(xiǎn)。

公司的主要產(chǎn)品為非晶合金薄帶及其制品非晶鐵心，主要用于配電領(lǐng)域，是非晶配電變壓器的主要用材及核心部件。報(bào)告期內(nèi)，公司非晶合金板塊的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為94.65%、89.98%和84.04%，占比較高;非晶合金板塊的銷售收入分別為69,558.21萬(wàn)元、62,919.23萬(wàn)元和59,956.18萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年降低的趨勢(shì)。

鐵心是配電變壓器中的核心部件，配電變壓器按照鐵心材質(zhì)類型分為非晶變壓器和硅鋼變壓器;目前全球范圍內(nèi)電網(wǎng)配電變壓器的應(yīng)用以硅鋼變壓器為主，非晶變壓器和硅鋼變壓器具有競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。如果未來(lái)下游行業(yè)需求發(fā)生重大不利波動(dòng)，例如電網(wǎng)變壓器投資總量持續(xù)下降、競(jìng)品硅鋼變壓器的采購(gòu)占比增加等，將導(dǎo)致對(duì)公司非晶合金產(chǎn)品的需求量降低，進(jìn)而對(duì)公司未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，乃至于導(dǎo)致公司未來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑。

近年來(lái)，隨著新材料行業(yè)的不斷發(fā)展，公司主營(yíng)產(chǎn)品非晶合金薄帶及非晶鐵心面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。目前，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為安泰科技、兆晶科技、日立金屬等少數(shù)廠家;隨著行業(yè)的發(fā)展，可能會(huì)吸引越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入非晶合金行業(yè)，公司所面臨的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)可能有所加劇。此外，商務(wù)部對(duì)日本和美國(guó)進(jìn)口非晶合金薄帶征收反傾銷稅的實(shí)施期限將于2021年11月到期，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨來(lái)自于日立金屬的直接競(jìng)爭(zhēng)將可能加劇。如果公司不能持續(xù)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品創(chuàng)新，有效應(yīng)對(duì)客戶需求的變化，則公司產(chǎn)品價(jià)格、毛利率及市場(chǎng)占有率可能受到不利影響，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

主營(yíng)產(chǎn)品面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)情況，青島云路長(zhǎng)期深耕于磁性材料行業(yè)，立足非晶合金形成的核心技術(shù)體系持續(xù)開(kāi)展磁性金屬材料新產(chǎn)品的研發(fā)以及材料應(yīng)用的拓展。

報(bào)告期內(nèi)，公司已成功研發(fā)納米晶超薄帶及霧化磁性粉末等新產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn);同時(shí)，公司成功研發(fā)的非晶合金立體卷鐵心產(chǎn)品，能夠較好的解決非晶變壓器存在的問(wèn)題，目前非晶合金立體卷變壓器已在國(guó)家電網(wǎng)掛網(wǎng)運(yùn)行。但如果未來(lái)公司新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展未達(dá)預(yù)期，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。在新產(chǎn)品導(dǎo)入市場(chǎng)階段，公司如果無(wú)法盡快實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)或無(wú)法在短期內(nèi)提升新產(chǎn)品定價(jià)，公司可能存在新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)短期內(nèi)盈利能力不能快速釋放的風(fēng)險(xiǎn)。

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