營收高增五年難解股價疲軟魔咒，“紅人經(jīng)濟第一股”天下秀怎么了?

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)科技的飛速發(fā)展，人們的購物消費向線上轉(zhuǎn)移，電子商務(wù)漸趨主流?；ヂ?lián)網(wǎng)營銷也在這時開始走俏，依托名人、明星、KOL等營銷引流的“紅人經(jīng)濟”應(yīng)運而生，而天下秀(600556.SH)正是瞄準這一市場，緊抓風(fēng)口實現(xiàn)異軍突起。

作為“紅人新經(jīng)濟第一股”，天下秀傲然曬出業(yè)績財報!

2021年一季度，天下秀實現(xiàn)營業(yè)收入8.51億元，同比增長了58.73%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8288.36萬元，同比增長了48.46%，業(yè)績表現(xiàn)不同凡響。與之相得益彰的是公司2020年報，報告顯示，天下秀在2020年實現(xiàn)了30.60億元的營業(yè)收入，增幅54.78%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.95億元，增幅為14.26%;扣非凈利潤3.73億元，同比增長47.8%。

對于公司亮眼的財務(wù)數(shù)據(jù)，市場反響也很積極。財報披露當天（即4月20日），天下秀開盤半小時即漲停，收盤價10.96元/股，漲幅10.04%，市值達到198億元。

與財報披露當天股價表現(xiàn)不同的是，天下秀股價近一年來表現(xiàn)萎靡，從24.6元/股高位走起下坡路，如今更是徘徊在10元/股上下，市值也從曾經(jīng)的400多億元降至不足190億（截至4月23日收盤），縮水超過五成。雖在近期財報刺激下，公司迎來單日上漲，但隨后三天再遇連跌。

股價長期疲弱，天下秀究竟有何難言之隱?

收入增速連續(xù)五年超50%

所謂紅人經(jīng)濟，是依托名人、明星、KOL等紅人群體，基于去中心化粉絲互動關(guān)系下產(chǎn)生的購物消費、娛樂體驗、廣告營銷、數(shù)據(jù)服務(wù)、內(nèi)容生產(chǎn)等瞄準粉絲個性需求的商業(yè)經(jīng)濟體系。紅人經(jīng)濟目前最主要的變現(xiàn)方式是廣告營銷和直播電商，關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超萬億。

紅人作為連接廣大商家、內(nèi)容平臺、消費者用戶的核心紐帶，不僅是一種營銷資源，更是一種全新的生產(chǎn)力要素，已逐漸成為移動互聯(lián)時代主要的流量中心和連接節(jié)點。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)監(jiān)測，中國擁有近2000萬網(wǎng)絡(luò)零售店鋪和超過7億的互聯(lián)網(wǎng)消費者人群。在個性化消費的時代，越來越多的消費者通過紅人(內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者)認知品牌、認可品牌、消費品牌。

天下秀也是紅人經(jīng)濟大背景催生的時代產(chǎn)物之一，公司定位系一家立足紅人新經(jīng)濟領(lǐng)域的平臺型企業(yè)，核心服務(wù)對象為紅人(內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者)、MCN(紅人經(jīng)紀公司)、品牌商家、中小商家，致力于用技術(shù)驅(qū)動去中心化的紅人新經(jīng)濟的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。換言之，天下秀做的是撮合紅人與商家的“中介”生意，借助大數(shù)據(jù)平臺的“東風(fēng)”更是如虎添翼，業(yè)務(wù)體量及營收規(guī)模持續(xù)高速增長。

天下秀年報顯示，2020年實現(xiàn)了30.60億元的營業(yè)收入，同比增長54.78%。公司主要收入來源于WEIQ紅人營銷平臺(下稱：WEIQ平臺)為商家提供在上的數(shù)據(jù)服務(wù)，其次為紅人經(jīng)濟生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

其中，毛利率較高的紅人營銷平臺業(yè)務(wù)實現(xiàn)29.61億元收入，較上年同期增長52.61%，但與之對應(yīng)的營業(yè)成本增長61.22%，毛利率下滑至23.55%，較2019年減少了4.08個百分點;此消彼長，作為第二業(yè)務(wù)的紅人經(jīng)濟生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9927.98萬元，同比增長了168.05%，雖然毛利率不高，僅有18.61%，但較去年而言仍實現(xiàn)了0.90個百分點的增長。

在盈利方面，天下秀2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤2.95億元，同比增長14.26%。分各個季度來看，天下秀凈利潤前三季度一路高速增長，分別為5583.02萬元、7973.65萬元、1.12億元，但卻在第四季度遭遇斷崖式下跌，僅有4825.63萬元;而扣非凈利潤則與營業(yè)收入走勢較為一致，總體呈穩(wěn)步增長趨勢。

年報顯示，天下秀報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益主要是公司前實控人因信息披露違法違規(guī)行為引起虛假陳述訴訟而計提了預(yù)計負債。截至2020年12月31日，報告期產(chǎn)生的訴訟損失減少利潤總額9824.82萬元，但前控股股東瑞萊嘉譽已承諾將自行承擔全部責(zé)任。

除訴訟糾紛致2020年凈利潤承壓以外，天下秀近五年的發(fā)展可謂迅猛。截至2020年末，天下秀近五年收入的年復(fù)合增長率達到59.22%，扣非凈利潤的復(fù)合增長率達到58.14%，其中收入增速連續(xù)五年均超過50%。

超7000家MCN機構(gòu)入駐WEIQ平臺

目前，天下秀已經(jīng)構(gòu)建了以WEIQ紅人營銷平臺為主營業(yè)務(wù)，以IMSOCIAL紅人加速器、自媒體價值排行及版權(quán)管理機構(gòu)TOPKLOUT克勞銳、西五街APP及IRED教育等生態(tài)鏈賦能品牌為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“紅人經(jīng)濟生態(tài)圈”。

作為公司主要收入來源的WEIQ平臺，主要是基于大數(shù)據(jù)技術(shù)對營銷需求的企業(yè)與紅人進行精準匹配和撮合?；谠撈脚_，天下秀設(shè)立了面向品牌商家客戶的SMART全案營銷服務(wù)品牌。不僅商家用戶可以借助平臺獲取更好的經(jīng)營效益，紅人也能通過內(nèi)容創(chuàng)作實現(xiàn)私域流量的商業(yè)變現(xiàn)。

在此多贏局面激勵下，WEIQ平臺用戶迅速攀升。

2020年，WEIQ平臺注冊紅人賬戶數(shù)累計達147.44萬，其中專職或兼職從事紅人工作且能夠迅速響應(yīng)、具備成功接單能力的職業(yè)化紅人賬戶數(shù)達到29.06萬，同比增長72.65%;同時，得益于高效的匹配機制和良好的營銷效果，WEIQ平臺商家客戶數(shù)量與留存率也在穩(wěn)步增加。2020年，WEIQ平臺的活躍商家客戶數(shù)達到8342個，同比增幅超過三成，其中品牌客戶的留存率達到77.99%。

值得一提的是，截至2020年底，入駐WEIQ平臺的MCN機構(gòu)的數(shù)量已達到7491家，較2019年增加超過800家。

平臺用戶的激增，帶來的是公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)大幅擴大。2020年，WEIQ平臺全年派發(fā)訂單總數(shù)首次突破“百萬”，達到124.7萬筆;訂單平均金額也出現(xiàn)大幅增長，由2019年的1982元提升到2020年的2375元，增幅近20%。

從行業(yè)市場來看，天下秀業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)增長。《2021中國社交及內(nèi)容趨勢》顯示，2021年社會化營銷恢復(fù)高增長，預(yù)計2021年整體營銷增長率為17%，社會化營銷增長率則接近20%。從2021年品牌主社會化營銷預(yù)算變化來看，近8成成熟品牌主會增加社會化營銷投入，新銳品牌主更加激進，近4成增幅超過30%。其中，短視頻關(guān)注度持續(xù)上升，紅人推廣熱度不減，私域運營也受到高關(guān)注。近九成品牌主認同營銷內(nèi)容化趨勢，新銳品牌尤為突出，半數(shù)新銳品牌主認為所有的營銷都需要內(nèi)容化。

天下秀也表示，公司未來的新增長點，不僅源于成熟的紅人營銷平臺WEIQ主營業(yè)務(wù)，也包括紅人賦能加速品牌IMSOCIAL加速器、紅人價值排行及數(shù)據(jù)管理機構(gòu)TOPKLOUT克勞銳等生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。

股價疲軟，誰之“鍋”?

盡管年報上“天花亂墜”，但市場似乎并不買賬。

在二級市場上，天下秀股價表現(xiàn)不甚如人意。自去年八月達到24.6元/股小高峰后，天下秀股價一直持續(xù)走低。

公司年報和一季報披露后，各大證券公司紛紛表示看好，認為天下秀作為紅人經(jīng)濟龍頭，有望充分受益行業(yè)增長，并給出了“買入”、“增持”的評級。但從近三天的走勢看來，受財報利好影響而翻起的“小浪花”，似乎又歸于沉寂了。很明顯，公司飛速的業(yè)務(wù)增長目前并未直接體現(xiàn)在股價上。

股價的萎靡不振，究竟是什么在“作祟”?

有人質(zhì)疑是業(yè)務(wù)能力難以支撐股價。

根據(jù)克勞銳《2020中國MCN行業(yè)發(fā)展白皮書》，截至2020年12月，全國的MCN機構(gòu)數(shù)量突破2萬家，擁有粉絲量超過1萬的紅人達900萬，日均每位用戶觀看紅人創(chuàng)作的短視頻內(nèi)容時長達到110分鐘。結(jié)合天下秀年報披露數(shù)據(jù)，2020年WEIQ平臺注冊紅人賬戶數(shù)累計達147.44萬，其中能夠迅速響應(yīng)、具備成功接單能力的職業(yè)化紅人賬戶數(shù)僅29.06萬;入駐WEIQ平臺的MCN機構(gòu)的數(shù)量為7491家。放眼整個用戶市場中，天下秀搶占的“蛋糕”份額并不大。

同時，根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的報告，重點網(wǎng)絡(luò)零售平臺的店鋪數(shù)量約為2000萬家，目前WEIQ平臺的活躍商家客戶數(shù)(8342個)較該數(shù)字相比，滲透率不足千分之一;與此同時，WEIQ平臺對于商家客戶的需求轉(zhuǎn)化率約為10%。除了商家客戶數(shù)量的制約，“平臺將商家客戶需求轉(zhuǎn)化為訂單的能力”也影響著天下秀WEIQ業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大。顯然，天下秀在滿足WEIQ平臺客戶需求方面仍有較大成長空間。

此外，天下秀談到行業(yè)競爭，“我國紅人營銷領(lǐng)域的行業(yè)集中度相對較低，市場競爭激烈?！北M管天下秀是國內(nèi)第一批進入紅人經(jīng)濟行業(yè)的企業(yè)之一，目前在領(lǐng)域內(nèi)也具備了一定綜合競爭優(yōu)勢，但仍舊面臨較大的競爭壓力。

壓力之下，天下秀2020年度分紅預(yù)案也進入了大眾視野，充分彰顯了“錢要花在刀刃上”的精髓。

公告顯示，截至2020年12月31日，天下秀可供股東分配的利潤約為4.10億元。經(jīng)綜合考慮股東的合理回報和公司的長遠發(fā)展，天下秀擬以2020年12月31日的公司總股本18.08億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.164元(含稅)，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利2964.71萬元(含稅)，僅占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤的10.03%，比例遠低于30%;除此以外，也沒有實施包括資本公積金轉(zhuǎn)增股本、送紅股在內(nèi)的其他形式的分配。

對于這份分紅預(yù)案，天下秀表示，“公司正處于加速提升、擴充和發(fā)展的階段，需要投入大量資金用于研發(fā)、平臺建設(shè)等方面?！蓖瑫r補充道，如在實施權(quán)益分派的股權(quán)登記日前公司總股本發(fā)生變動的，將維持分配總額不變，相應(yīng)調(diào)整每股分配比例。

作為國內(nèi)紅人營銷領(lǐng)域巨頭，天下秀在快速發(fā)展過程中強大的“吸金”能力與本次分紅預(yù)案形成了鮮明的“反差萌”。

后記

我國紅人經(jīng)濟行業(yè)雖處于快速發(fā)展過程中，但不可否認的是，“紅人經(jīng)濟”仍是一種新生事物，存在從業(yè)門檻低、惡性競爭、監(jiān)管不到位等問題，尚需成長時間和空間。隨著相關(guān)領(lǐng)域的法律法規(guī)體系及配套監(jiān)管措施的持續(xù)發(fā)展和完善，行業(yè)發(fā)展必將更加趨于理性與健康。

我國“紅人經(jīng)濟”面向的是中國2000萬商家、900萬紅人(內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者)、2萬家MCN機構(gòu)、9億互聯(lián)網(wǎng)用戶、7億互聯(lián)網(wǎng)消費者，市場廣闊。據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，紅人經(jīng)濟市場空間預(yù)計2023年將超6萬億，紅人價值將持續(xù)升溫。有券商認為，基于KOL的內(nèi)容生產(chǎn)傳播加速信息分散程度，天下秀WEIQ平臺撮合交易價值將更加凸顯且相較傳統(tǒng)營銷模式更具溢價能力。

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