天風(fēng)證券：券商高估值業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性凸顯，短期存在業(yè)績(jī)或?qū)⑸闲械内厔?shì)

天風(fēng)證券認(rèn)為，近期市場(chǎng)流動(dòng)性充沛、利率往下、大宗商品價(jià)格下行、打擊虛擬貨幣等均在策略角度利好券商股。并且券商存在高估值業(yè)務(wù)(財(cái)富+資管+衍生品)的長(zhǎng)期提升邏輯，短期存在業(yè)績(jī)或?qū)⑸闲械内厔?shì)，另外龍頭的各種優(yōu)勢(shì)正在明顯擴(kuò)大!

2021年5月22日，易會(huì)滿主席在講話中要求證券行業(yè)進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)富管理作用，助力增強(qiáng)廣大投資者的獲得感，將“服務(wù)居民財(cái)富管理需求”和“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”進(jìn)行了并列表述。不干預(yù)+零容忍，放松管制+加強(qiáng)監(jiān)管，將顯著提升證券行業(yè)的合規(guī)溢價(jià)、風(fēng)控溢價(jià)。龍頭券商受益于此的程度或超市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前券商板塊估值水平調(diào)整回落至1.67倍。統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的42家上市券商中，31家上市券商的PB估值在歷史25%分位數(shù)以下。

券商業(yè)績(jī)與估值已出現(xiàn)明顯背離，業(yè)績(jī)自2018年底已明顯提升，但估值并未明顯提升，這與國家對(duì)資本市場(chǎng)新定位的變化不符。

截至5月21日，券商板塊自2021年以來跌幅超13.39%，大幅跑輸主流寬基指數(shù)，同期券商ETF(512000)年內(nèi)份額增長(zhǎng)近40億份，為全市場(chǎng)份額增長(zhǎng)最多的行業(yè)主題ETF，顯示場(chǎng)內(nèi)資金的強(qiáng)烈看多券商后市預(yù)期。

券商ETF(512000)跟蹤中證全指券商指數(shù)(指數(shù)代碼399975)，覆蓋所有上市半年以上的券商股，共計(jì)49只，其中6成倉位集中于十大龍頭券商，分享頭部強(qiáng)者恒強(qiáng)的長(zhǎng)期價(jià)值，余下4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，提供了一鍵買賣49只券商A股的高效投資工具。

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