廣發(fā)基金劉玉：重視持有人體驗(yàn)，追求較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比

在以海為生的地方，每逢漁船出海，漁民們往往會(huì)舉行虔誠(chéng)的祭海儀式，祈禱能夠順利出海，滿載而歸。廣發(fā)新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理劉玉在投資過(guò)程中，同樣懷著對(duì)市場(chǎng)的敬畏，將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，努力為投資者帶來(lái)良好的收益。

“一個(gè)產(chǎn)品，如果波動(dòng)較大，基民的持有時(shí)間可能就會(huì)較短。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，進(jìn)行波段操作的多數(shù)投資者是賺不到錢的。”劉玉表示，她一般會(huì)通過(guò)三種方式來(lái)控制回撤：第一，動(dòng)態(tài)平衡核心倉(cāng)位的個(gè)股，以性價(jià)比高的替換性價(jià)比低的資產(chǎn);第二，把握衛(wèi)星資產(chǎn)確定性最高的那段收益，不賺行情后端的高風(fēng)險(xiǎn)收益;第三，借助擇時(shí)模型，通過(guò)降低倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn)。

落到產(chǎn)品收益凈值上的表現(xiàn)，劉玉管理的基金取得了較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年6月1日，劉玉在廣發(fā)新興成長(zhǎng)的任職回報(bào)達(dá)到159.69%，相比業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益達(dá)到114.34%，夏普比率為1.90，實(shí)現(xiàn)了良好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

成長(zhǎng)之路：從初生牛犢到基金經(jīng)理

進(jìn)入基金行業(yè)，對(duì)劉玉來(lái)說(shuō)純屬一個(gè)偶然。她碩士就讀于中國(guó)人民大學(xué)，在找工作時(shí)，最初的打算是進(jìn)入銀行，后來(lái)，誤打誤撞進(jìn)入了公募行業(yè)。

2008年畢業(yè)后，劉玉加入廣發(fā)基金研究發(fā)展部，負(fù)責(zé)房地產(chǎn)行業(yè)研究。隨后5年，劉玉先后覆蓋食品飲料、紡織服裝、餐飲旅游、傳媒及環(huán)保行業(yè)，研究半徑擴(kuò)大。不過(guò)，那時(shí)的消費(fèi)行業(yè)并不是市場(chǎng)熱點(diǎn)。

2013年以前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)靠投資拉動(dòng)，周期性板塊機(jī)會(huì)較多。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2008年11月1日到2011年4月30日，當(dāng)時(shí)周期風(fēng)格(中信)上漲幅度達(dá)172.12%，遠(yuǎn)高于同期上證指數(shù)(68.41%)以及滬深300(91.91%)的漲幅。劉玉回憶道，在周期性板塊的襯托下，消費(fèi)板塊受關(guān)注較少。

市場(chǎng)風(fēng)格于2015年發(fā)生變化。那一年，A股市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)給所有的投資者都上了一課，如果沒有業(yè)績(jī)支撐，股價(jià)的上漲只是曇花一現(xiàn)。那些曾經(jīng)被資金追捧、熱炒的標(biāo)的，股價(jià)出現(xiàn)很大的回撤。

經(jīng)過(guò)牛熊轉(zhuǎn)換的洗禮，A股市場(chǎng)逐漸國(guó)際化、規(guī)范化，國(guó)內(nèi)投資者的理念也向海外投資靠攏，更加注重基本面研究。劉玉解釋，自那以后，她更為關(guān)注企業(yè)增長(zhǎng)的質(zhì)量，關(guān)注ROE、自由現(xiàn)金流、利潤(rùn)增長(zhǎng)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，這是真正可以支撐公司股價(jià)的根基。

2018年10月，劉玉正式接管廣發(fā)新興成長(zhǎng)混合。在組合構(gòu)建上，劉玉偏好自上而下精選標(biāo)的，以食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)龍頭作為組合的底倉(cāng)，同時(shí)挖掘景氣度向上的周期行業(yè)作為衛(wèi)星倉(cāng)位，增厚組合的收益彈性。

從長(zhǎng)短期時(shí)間維度來(lái)看，劉玉管理的廣發(fā)新興成長(zhǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)均較優(yōu)異。自其任職以來(lái)，廣發(fā)新興成長(zhǎng)混合取得了159.69%的收益，超過(guò)同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)114.34%，超越同期滬深300達(dá)87.43%，同時(shí)，近6月(33.33%)、近1年(88.16%)業(yè)績(jī)均跑贏滬深300。

從入行時(shí)的新人到具有成熟投資框架的基金經(jīng)理，劉玉的成長(zhǎng)不僅僅是投資經(jīng)驗(yàn)的豐富，更與投資能力的提升息息相關(guān)。如今，劉玉能夠摒除外界雜音，在穩(wěn)定的心態(tài)下專注公司研究，選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行投資。

投資特點(diǎn)：“多元、穩(wěn)健、敬畏”

“在市場(chǎng)投資就好像去打水，大家會(huì)使用不同的工具，只要方向沒錯(cuò)，結(jié)果都能打到水。”劉玉以詼諧幽默的語(yǔ)言闡釋其對(duì)投資股票的看法，并且介紹了自己“打水”的工具：“核心+衛(wèi)星”策略。

具體來(lái)說(shuō)，核心倉(cāng)位的配置方向是穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)的龍頭公司，以消費(fèi)、醫(yī)藥、金融、家電等行業(yè)為主，通過(guò)嚴(yán)苛的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行篩選，比如ROE、ROIC、業(yè)績(jī)?cè)鏊伲急却蠹s60-70%;衛(wèi)星倉(cāng)位配置選取景氣向上的板塊，比如2020年的光伏、新能源汽車，占比大約30%。

為何要采用相對(duì)多元的投資方式?劉玉進(jìn)一步介紹，采用不同兩種互補(bǔ)的方式來(lái)構(gòu)建組合，可以讓基金經(jīng)理在不同的市場(chǎng)環(huán)境抓住多元的機(jī)會(huì)。過(guò)去兩年，采用這兩種方式，都會(huì)有不錯(cuò)的收益，但并非每年的市場(chǎng)都如此。作為從業(yè)時(shí)間比較長(zhǎng)的基金經(jīng)理，她還是希望自己能抓住更多元化的機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)在每一年都能獲取比較好的收益。

除了多元的投資框架，劉玉對(duì)自己投資特點(diǎn)的總結(jié)還包括“穩(wěn)健”這個(gè)詞?！叭绻f(shuō)構(gòu)建組合是基金經(jīng)理尋求最優(yōu)解的過(guò)程，我的目標(biāo)是追求更高的風(fēng)險(xiǎn)收益比?！彼茉谝馔顿Y的穩(wěn)健性，相比高彈性的收益，她更注重的是風(fēng)險(xiǎn)收益比。這種投資觀與其風(fēng)險(xiǎn)偏好較低以及絕對(duì)收益經(jīng)歷相關(guān)。

恰如經(jīng)常出海捕魚的漁夫往往對(duì)大海有著最深的敬畏，對(duì)市場(chǎng)的敬畏也是劉玉經(jīng)常掛在嘴邊的詞。劉玉表示，我們需要盡最大可能去理解市場(chǎng)，從而把握機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，我們也要對(duì)市場(chǎng)保持敬畏之心，順勢(shì)而為。

“多元、穩(wěn)健、敬畏”，這是劉玉在經(jīng)歷多輪牛熊轉(zhuǎn)換后的心得，也是其對(duì)自己投資特點(diǎn)的總結(jié)。

堅(jiān)守情懷：“為基民賺錢”的實(shí)用主義

如今，劉玉工作地點(diǎn)在北京，曾經(jīng)在廣州生活六年的她，對(duì)廣州是這樣評(píng)價(jià)的：“廣州是一座務(wù)實(shí)的城市，大家都踏踏實(shí)實(shí)地干活，這和我內(nèi)心深處的實(shí)用主義是相契合的?！?/p>

在投資中，劉玉的實(shí)用主義體現(xiàn)在努力“為基民賺錢”。劉玉表示，“在讀書時(shí)，自己會(huì)關(guān)注這本書對(duì)投資是否真正有用。真正對(duì)我影響比較大的是那些有實(shí)在內(nèi)容的書。”

例如，在做研究員的時(shí)候，劉玉就經(jīng)常思考一個(gè)問(wèn)題，一個(gè)股票在基本面沒有任何變化的情況下，為什么股價(jià)能夠上漲或者下跌20%?當(dāng)時(shí)，她思考的結(jié)論是，一定有基本面以外的因素在起作用。

劉玉介紹，股票交易的過(guò)程是投資人將資金購(gòu)買一只股票，這個(gè)交易過(guò)程包含三個(gè)部分：投資人、資金、上市公司。純粹的基本面研究可能只解釋了1/3到1/2的過(guò)程，其余的部分可能需要借助其他工具、從其他的維度進(jìn)行理解。”基于對(duì)于股票未知領(lǐng)域的執(zhí)著研究，劉玉建立了自己的擇時(shí)模型。

結(jié)合廣發(fā)新興成長(zhǎng)的基金季報(bào)，劉玉展現(xiàn)出了良好的倉(cāng)位管理能力。例如，2019年，劉玉結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境對(duì)股票倉(cāng)位進(jìn)行調(diào)整，四個(gè)季度末的股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的比例處于68%-77%之間。這一年，廣發(fā)新興成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)55.86%的年度回報(bào)，最大回撤-6.9%;同期，滬深300指數(shù)漲幅為36.07%，最大回撤-13.49%。

6月15日至6月21日，擬由劉玉管理的新基金——廣發(fā)均衡回報(bào)(A類：011975，C類：011976)在中國(guó)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。該產(chǎn)品是平衡混合型基金，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為30-65%，其中港股通標(biāo)的股票的投資比例不高于本基金股票資產(chǎn)的50%。

招商證券在《平衡混合型基金：股債均衡攻守兼?zhèn)洹返膱?bào)告中指出，平衡混合型基金的股債配置相對(duì)均衡，在不同市場(chǎng)風(fēng)格下適應(yīng)能力較強(qiáng)。從長(zhǎng)期看，平衡混合型基金的業(yè)績(jī)穩(wěn)健優(yōu)秀，雖然在某些市場(chǎng)大幅上行階段的彈性相對(duì)較小，但是長(zhǎng)期同樣能夠大幅跑贏滬深300等市場(chǎng)指數(shù)，獲取較高的超額收益，適合長(zhǎng)期持有。

據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年3月10日，市場(chǎng)上共有21只成立滿10年的平衡混合型基金。以這21只基金作為一個(gè)等權(quán)重組合，近十年收益率達(dá)139.9%，相對(duì)市場(chǎng)寬基指數(shù)的超額收益率明顯。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。