大火的“科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50”指數(shù)是什么？值得買嗎？

主講人：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF擬任基金經(jīng)理 黃岳；

來(lái)源：6月16日 淘寶直播；

1、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)就是由國(guó)內(nèi)最大的指數(shù)公司，中證指數(shù)公司，在今年5月10日左右推出的一個(gè)非常新的指數(shù)。所謂科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)，是從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板里通過(guò)一些規(guī)則篩選了一些能夠代表未來(lái)科技創(chuàng)新方向的個(gè)股(大概50支股票)組成的指數(shù)。

2、相比于創(chuàng)業(yè)板50和科創(chuàng)板50，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)不再聚焦于某一個(gè)板塊?？苿?chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)更好的覆蓋了包括新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的行業(yè)表現(xiàn)，其覆蓋面積和充分性上更優(yōu)。

3、同時(shí)，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)擁有更大的寬容度。大部分公司上市一個(gè)季度后就能夠納入指數(shù)，相比于創(chuàng)業(yè)板50和科創(chuàng)板50的政策更為靈活。未來(lái)上市的巨無(wú)霸級(jí)別公司就能因此更快的納入指數(shù)，而與科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)掛鉤的ETF也能夠更快的享受這些大型公司所帶來(lái)的成長(zhǎng)紅利。

莉莉：Hello大家好，歡迎來(lái)到國(guó)泰指揮部，我是莉莉，坐在我旁邊的是黃岳老師，跟大家打個(gè)招呼吧。

黃岳：大家好。

莉莉：今天的主題內(nèi)容主要是針對(duì)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)，近期科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在業(yè)內(nèi)比較火，您能為大家解釋一下什么是科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)嗎?

黃岳：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)是一個(gè)非常新的指數(shù)，國(guó)內(nèi)主要指數(shù)編制大多數(shù)是由我們的指數(shù)信息服務(wù)商提供，國(guó)內(nèi)最大的指數(shù)公司就是中證指數(shù)公司，大家耳熟能詳?shù)臏?00、上證綜指、中證500，這些指數(shù)都是由中證指數(shù)公司編制。除此以外還有深圳指數(shù)公司，它更側(cè)重于深交所一些相關(guān)的指數(shù)，比如深圳100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，這些都是由深圳指數(shù)公司編制的。

所謂科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)就是由國(guó)內(nèi)最大的指數(shù)公司，也就是中證指數(shù)公司，它其實(shí)是在今年5月10日左右推出的一個(gè)非常新的指數(shù)，所謂科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)其實(shí)是從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板里通過(guò)一些規(guī)則篩選了一些能夠代表未來(lái)科技創(chuàng)新方向的個(gè)股(大概50支股票)組成的指數(shù)，這個(gè)指數(shù)非常新，因?yàn)?月10日指數(shù)公司才剛剛推出，它的基日是2019年12月31日。

大家看指數(shù)每天主要關(guān)心它的漲跌幅，對(duì)大盤指數(shù)，比如上證綜指大家可能會(huì)看一看點(diǎn)位，3500點(diǎn)還是3600點(diǎn)，絕大多數(shù)行業(yè)內(nèi)指數(shù)或其它指數(shù)，包括創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，很多投資者其實(shí)不太關(guān)注指數(shù)點(diǎn)位，這個(gè)指數(shù)點(diǎn)位是怎么產(chǎn)生的，其實(shí)也是由指數(shù)公司在編制時(shí)，它會(huì)具體到某一天，具體到科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)就是2019年12月31日，這天被設(shè)置為基日?；找话慊c(diǎn)都是1000點(diǎn)，2019年12月31日是1000點(diǎn)，再往后，比如2020年1月元旦開(kāi)盤之后漲了1%，那指數(shù)就變成了1010點(diǎn)，一般指數(shù)編制都遵循這樣的規(guī)則。

這個(gè)指數(shù)5月10日由指數(shù)公司推出，基本是6月1日正式應(yīng)用，很多基金公司都報(bào)了很多產(chǎn)品，昨天大家看新聞也能發(fā)現(xiàn)共有9支ETF批下來(lái)了，國(guó)泰的這個(gè)ETF是588360，360度無(wú)死角投資科技創(chuàng)新主題。

應(yīng)該說(shuō)指數(shù)是很新的，這個(gè)指數(shù)主要覆蓋科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板這兩個(gè)目前注冊(cè)制的，大家可以看到最近兩年在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司基本都是創(chuàng)新類的，科創(chuàng)板本身公司審批時(shí)就有明確的行業(yè)要求，比如下一代信息通信技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等，它有明確的行業(yè)要求，創(chuàng)業(yè)板最開(kāi)始沒(méi)有，但注冊(cè)制改革之后，包括最近創(chuàng)業(yè)板也進(jìn)行了一系列新規(guī)則的調(diào)整，它在審批新項(xiàng)目的時(shí)候，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目基本就很難在創(chuàng)業(yè)板上市了，存量的可能有一些股票是傳統(tǒng)行業(yè)，但它的注冊(cè)制改革之后新上市的股票基本還是圍繞科技創(chuàng)新，以生物醫(yī)藥，新能源、新材料，包括下一代信息通信技術(shù)、新消費(fèi)、新傳媒等，基本都是比較新穎、偏科技成長(zhǎng)類的股票為主。

選取了這兩個(gè)板塊跨市場(chǎng)的指數(shù)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板50指數(shù)和科創(chuàng)板50指數(shù)基本都是單市場(chǎng)，覆蓋科創(chuàng)板或深市創(chuàng)業(yè)板，這樣一個(gè)同時(shí)覆蓋滬市和深市兩個(gè)市場(chǎng)反映科技創(chuàng)新、非常明確題材的新穎指數(shù)，目前在市場(chǎng)上也很難找到能和它對(duì)標(biāo)的指數(shù)。

莉莉：所以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)投資的是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，主要布局科技賽道。黃老師剛才說(shuō)到科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)布局科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，它們也分別有自己的指數(shù)，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板50，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)相比它們有什么區(qū)別?

黃岳：這里面有幾個(gè)主要區(qū)別，一是之前我提到的創(chuàng)業(yè)板50、科創(chuàng)板50，更多都是聚焦于具體某一個(gè)板塊，比如科創(chuàng)板是覆蓋滬市，創(chuàng)業(yè)板50覆蓋深市創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)該說(shuō)這兩個(gè)板塊從目前來(lái)講雖然有一些細(xì)微差異，但整體來(lái)說(shuō)，尤其是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制之后，這兩個(gè)板塊基本都反映了國(guó)內(nèi)比較新的，尤其大家看行業(yè)也能看到，最近幾年上生物醫(yī)藥，尤其是創(chuàng)新藥，企業(yè)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的非常多，包括醫(yī)美、新能源、半導(dǎo)體芯片、通信設(shè)備、消費(fèi)電子，這些在兩個(gè)板塊上得都很多，但不論是科創(chuàng)板50指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，應(yīng)該說(shuō)都只覆蓋了其中一部分，因?yàn)槭侵桓采w單一板塊的指數(shù)，從覆蓋面積和覆蓋充分性上來(lái)說(shuō)可能沒(méi)有科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)來(lái)得好。

第二個(gè)很大的區(qū)別是，科創(chuàng)50指數(shù)也好還是創(chuàng)業(yè)50指數(shù)也好，它們?cè)诩{入指數(shù)股票的篩選上都要滿足上市一段時(shí)間之后才能納入，創(chuàng)業(yè)板50和科創(chuàng)板50都是上市滿半年之后才能納入指數(shù)，很多其它指數(shù)，比如半導(dǎo)體芯片的時(shí)間就更長(zhǎng)了，很多都要上市滿一年之后才能納入指數(shù)，所以之前有很多投資者問(wèn)你們的芯片ETF怎么沒(méi)有中芯國(guó)際?因?yàn)樯鲜袝r(shí)間未滿一年。

每個(gè)指數(shù)都有門檻，傳統(tǒng)指數(shù)一般都是上市要滿一年才能納入指數(shù)，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)50已經(jīng)在這個(gè)基礎(chǔ)上有了很大靈活性，畢竟是新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)，上市滿半年就可以納入指數(shù)，目前的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)又更進(jìn)一步，上市一個(gè)季度之后就能納入指數(shù)，因?yàn)檫@兩個(gè)板塊不斷有很多很好的公司發(fā)行上市，當(dāng)然這里不太方便提個(gè)股，比如芯片領(lǐng)域的龍頭、X山辦公，它們上市之后你會(huì)發(fā)現(xiàn)按照現(xiàn)有指數(shù)編制的規(guī)則，它們的市值和流動(dòng)正常來(lái)說(shuō)肯定能夠納入指數(shù)，但因?yàn)檫@個(gè)指數(shù)有一個(gè)硬性門檻，必須要上市達(dá)到一定時(shí)間才能被納入。

這時(shí)大家就會(huì)覺(jué)得一個(gè)非常有話題性且市值很大的股票，其實(shí)市值大也代表了投資者的認(rèn)可和市場(chǎng)地位，很多很新的股票上市之后沒(méi)辦法納入指數(shù)，很多時(shí)候也是一件比較遺憾的事情，這個(gè)問(wèn)題在科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)中進(jìn)一步解決，在上市之后最快一個(gè)季度就可以納入指數(shù)。

納入這個(gè)指數(shù)，對(duì)于科技成長(zhǎng)板塊來(lái)說(shuō)相比科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)50半年才能納入指數(shù)還是有很大優(yōu)勢(shì)的，畢竟從這兩個(gè)板塊開(kāi)板以來(lái)，不斷有很多巨頭級(jí)公司開(kāi)始選擇在這些板塊上市，包括之前傳的螞蟻金服，雖然它最后沒(méi)有上市，但如果它真正在我們的科創(chuàng)板上市，你想這是多大體量的公司，如果你說(shuō)現(xiàn)有指數(shù)由于編制規(guī)則的原因沒(méi)辦法及時(shí)納入這么大體量，這么有代表性的公司，其實(shí)是比較遺憾的事情，而且很多投資者也會(huì)覺(jué)得不太理解，也是覺(jué)得比較遺憾的事情，所以它一個(gè)季度納入指數(shù)，應(yīng)該是目前現(xiàn)有所有指數(shù)里、納入規(guī)則里最靈活的指數(shù)，尤其是相比科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)50半年納入有比較大的改進(jìn)。

另外也有投資者說(shuō)為什么不上市之后第一天就納入?我們知道很多新股上市之后短期股價(jià)往往表現(xiàn)出劇烈波動(dòng)的特性，尤其是很多科技成長(zhǎng)類股票，上市之后可能很多投資者對(duì)它的估值和定價(jià)自身也會(huì)存在分歧，所以上市之后往往會(huì)經(jīng)歷幾個(gè)月劇烈波動(dòng)的時(shí)期，有一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、投資者不斷評(píng)估到底什么是它均衡的相對(duì)合理的價(jià)格，大家可以看到很多新上市的股票之前第一個(gè)月往往是換手率高、股價(jià)波動(dòng)率較大的時(shí)候，這時(shí)候如果納入過(guò)早也會(huì)給我們指數(shù)帶來(lái)比較大的波動(dòng)性，而且這時(shí)候這些股票往往還沒(méi)有達(dá)到價(jià)格相對(duì)合理的中樞。

雖然可能也會(huì)出現(xiàn)一些機(jī)會(huì)，出現(xiàn)一些股價(jià)低估錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)，但更多還是波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，基本一個(gè)季度納入相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較均衡的一種情況，基本整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)三個(gè)月的波動(dòng)對(duì)這個(gè)股票整體的價(jià)值中樞已經(jīng)有了比較清晰的認(rèn)同，當(dāng)然這個(gè)認(rèn)同和大家的認(rèn)知可能不一樣，比如我覺(jué)得這個(gè)股票就是被低估了，這個(gè)公司太便宜了，但畢竟市場(chǎng)是由大多數(shù)人交易得到的結(jié)果，經(jīng)過(guò)三個(gè)月比較充分的博弈之后，這個(gè)公司的價(jià)值中樞基本相對(duì)來(lái)說(shuō)比較確定了，這時(shí)我們?cè)侔阉{入指數(shù)，應(yīng)該說(shuō)是兼顧它對(duì)于波動(dòng)性的防范、以及納入及時(shí)性，二者取得了平衡。

相比科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)50科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)還有一個(gè)很大的區(qū)別，它有非常嚴(yán)格的行業(yè)要求，它的指數(shù)編制方案里明確提到了要選擇新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，從大家耳熟能詳?shù)男袠I(yè)上分析，基本就是電子，包括半導(dǎo)體芯片和消費(fèi)電子，通信設(shè)備、包括光通信等一系列子行業(yè)，計(jì)算機(jī)，包括軟件、硬件，云計(jì)算、云服務(wù)等，包括互聯(lián)網(wǎng)公司，生物產(chǎn)業(yè)，可能就涉及到生物醫(yī)藥，這里雖然寫的是生物產(chǎn)業(yè)，但我們觀察了一下目前納入的也有很多醫(yī)療設(shè)備的股票，我們可以理解為是大的生物及醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，還有新能源汽車相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，包括電池，主要是以上游為主，整車目前在指數(shù)里相對(duì)還比較少，新能源也涉及到風(fēng)電、光伏，一些新材料和數(shù)字傳媒等，基本是科技創(chuàng)新類的產(chǎn)業(yè)，從行業(yè)層面做了一個(gè)約束。

科創(chuàng)50沒(méi)有做行業(yè)約束，它的情況稍微好一些，畢竟科創(chuàng)50在科創(chuàng)板創(chuàng)立的時(shí)候，允許在科創(chuàng)板上市的股票本身就有一些限制，所以它目前在科創(chuàng)板上市的股票絕大多數(shù)也是偏科技類的，而且它的細(xì)分子行業(yè)和科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50里提到的幾個(gè)子行業(yè)基本重合度是比較高的，即使這種情況下，科創(chuàng)板里或多或少也還是有一些不太符合硬核科技的成分股在里面。

創(chuàng)業(yè)板里有一些存量的老股票，這些股票市值比較大，如果按照創(chuàng)業(yè)板50的編制規(guī)則，本身就是選市值前100，流通性篩出前50的，按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去篩其實(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)里面有很多和科技關(guān)聯(lián)性沒(méi)有那么強(qiáng)的，比如某證券公司，當(dāng)然它也有金融科技的概念，有一點(diǎn)金融科技屬性沾邊，但它的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及科技領(lǐng)域的比較少，更多是傳統(tǒng)證券公司的業(yè)務(wù)為主，也就是說(shuō)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)由于編制規(guī)則的原因沒(méi)辦法把它的成分股局限在硬核科技賽道上，科創(chuàng)板稍微好一些，因?yàn)樯鲜袝r(shí)有約束，但從指數(shù)規(guī)則的角度也沒(méi)辦法起到硬性約束，而科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)從指數(shù)編制角度就直接約束了我必須在這些賽道里選取。

而我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些賽道往往帶來(lái)了未來(lái)科技創(chuàng)新的方向，包括政府工作報(bào)告也好，包括“十四五”規(guī)劃也好，新基建提到的幾個(gè)細(xì)分子板塊，基本都在這個(gè)指數(shù)里面，這是這幾個(gè)指數(shù)的主要區(qū)別。一個(gè)區(qū)別是科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)同時(shí)覆蓋了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，基本選取了這兩個(gè)板塊偏硬核科技的個(gè)股。二是通過(guò)指數(shù)編制方法里面的行業(yè)要求，能夠保證它選到的所謂新基建，下一代信息產(chǎn)業(yè)或科技創(chuàng)新的方向，基本能夠把這些成分股局限在這些賽道里。

三是它上市納入指數(shù)中的要求要更加寬容一些，基本一個(gè)季度之后就能納入指數(shù)，相比科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)50半年才能納入指數(shù)更靈活一些，如果未來(lái)有一些巨無(wú)霸級(jí)的公司上市，能夠更快地納入指數(shù)，我們通過(guò)投資這個(gè)指數(shù)掛鉤的ETF標(biāo)的能夠更快享受到這些巨無(wú)霸級(jí)公司所帶來(lái)的成長(zhǎng)紅利。

莉莉：好的，下面集中回答一批用戶的問(wèn)題，剛才小伙伴們問(wèn)了非常多問(wèn)題，我也收集了一些，現(xiàn)在是答疑時(shí)間，小伙伴們可以持續(xù)提問(wèn)。

剛才問(wèn)的最多的就是科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)基金在哪里買。

黃岳：這要到我們的證券公司，因?yàn)樗荅TF，ETF聯(lián)接基金是在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上購(gòu)買，ETF更多還是要在證券公司場(chǎng)內(nèi)交易，不遠(yuǎn)的未來(lái)我們也會(huì)發(fā)行聯(lián)接基金，做配置、做定投，包括在平臺(tái)上做投資的投資者肯定還是希望有場(chǎng)外的產(chǎn)品，目前從國(guó)內(nèi)產(chǎn)品ETF及聯(lián)接基金產(chǎn)品的演進(jìn)情況來(lái)看，一般都是先發(fā)ETF，發(fā)了之后過(guò)段時(shí)間由證監(jiān)會(huì)批復(fù)聯(lián)接基金之后再發(fā)聯(lián)接基金，然后就能在其它平臺(tái)上買到相應(yīng)產(chǎn)品。

莉莉：咱們下周先發(fā)行ETF，ETF只能在場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買，支付寶上沒(méi)法兒購(gòu)買，但后續(xù)會(huì)發(fā)行的ETF鏈接可以在支付寶上購(gòu)買，今天做直播主要是預(yù)熱產(chǎn)品，讓大家多多了解這個(gè)指數(shù)的存在。

黃岳：基金代碼588360，科創(chuàng)板是688，基金基本都是5開(kāi)頭，“360”就是360度無(wú)死角投資我們的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然，我們的認(rèn)購(gòu)代碼是588363。

莉莉：請(qǐng)問(wèn)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)適合定投嗎?

黃岳：這個(gè)指數(shù)應(yīng)該說(shuō)也是比較適合定投的，本身這個(gè)指數(shù)的成長(zhǎng)性比較強(qiáng)，但我們也能看到這個(gè)指數(shù)相對(duì)來(lái)說(shuō)很多股票的估值也不便宜了，目前市場(chǎng)主要預(yù)期還是認(rèn)為它的成長(zhǎng)性能夠不斷消化它的估值，所以大家可以看到相關(guān)這些標(biāo)的整體波動(dòng)性是很大的，這種情況下去投資的時(shí)候其實(shí)很多投資者難免會(huì)產(chǎn)生畏高和追漲殺跌，畢竟波動(dòng)很大，上漲時(shí)波段漲幅比較可觀，投資者沒(méi)有持有，可能會(huì)覺(jué)得眼紅，買完之后發(fā)現(xiàn)又開(kāi)始調(diào)整，調(diào)整幅度又很大，所以這種情況下定投相對(duì)是比較適合進(jìn)行比較好的賽道投資的，而且它相比細(xì)分行業(yè)的指數(shù)來(lái)說(shuō)，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更加分散，包括行業(yè)分布，主要是向新能源和醫(yī)藥生物、芯片、計(jì)算機(jī)，主要是這幾個(gè)賽道，相對(duì)來(lái)說(shuō)都是比較好、比較有中長(zhǎng)期投資價(jià)值的賽道，但不可避免的是指數(shù)和標(biāo)的的高波動(dòng)性，所以這時(shí)我們用定投方式還是比較好的。

莉莉：還有一位小伙伴問(wèn)，想問(wèn)這兩個(gè)板投資比例分別是多少，哪個(gè)會(huì)多一點(diǎn)?

黃岳：這個(gè)問(wèn)題非常好，我們這樣解答，目前從成分股的數(shù)量來(lái)說(shuō)，50只成分股屬于創(chuàng)業(yè)板的成分股大概是33只，屬于科創(chuàng)板的成分股大概是17只，還有12只既不是科創(chuàng)50也不是創(chuàng)業(yè)50的成分股。

要說(shuō)總數(shù)，科創(chuàng)板總數(shù)大概是17只個(gè)股，其中14只是科創(chuàng)50的成分股，還有3只不是科創(chuàng)50的成分股，創(chuàng)業(yè)板總數(shù)上大概是33只，這里面有24只是創(chuàng)業(yè)50的成分股，另外還有9只不是創(chuàng)業(yè)50的成分股，從數(shù)量上應(yīng)該說(shuō)是創(chuàng)業(yè)板成分股數(shù)量上多一些，從市值權(quán)重來(lái)看也是創(chuàng)業(yè)板稍微大一些。

但我們也要告訴大家，之所以形成這樣的一個(gè)結(jié)果，它其實(shí)是根據(jù)編制方法、編制方法并沒(méi)有說(shuō)是傾向科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，它對(duì)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的股票都是一視同仁，只要滿足這幾個(gè)方向，下一代信息產(chǎn)業(yè)，生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能車，包括數(shù)字傳媒等，只要符合這些產(chǎn)業(yè)，它的流動(dòng)性、上市時(shí)間又符合相關(guān)要求，都是在它整個(gè)成分股的備選庫(kù)里，基本是按照流通市值排序，排前面的基本就會(huì)納入這個(gè)指數(shù)，應(yīng)該說(shuō)目前創(chuàng)業(yè)板的股票相對(duì)來(lái)說(shuō)權(quán)重和數(shù)量稍微大一點(diǎn)是目前的結(jié)果，不代表未來(lái)，畢竟創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板時(shí)間更長(zhǎng)，科創(chuàng)板很多都是相對(duì)比較小市值的股票。

這幾年整個(gè)科創(chuàng)板小市值股票也快速成長(zhǎng)起來(lái)了，剛上市時(shí)幾十億、一兩百億，現(xiàn)在可能成長(zhǎng)到四五百億甚至千億市值，隨著它的成長(zhǎng)，它在整個(gè)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)里的權(quán)重和占比自然而然就會(huì)擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板上市已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間了，有很多股票市值都接近萬(wàn)億了，按照編制規(guī)則來(lái)講，流通市值越大，在里面的權(quán)重占比就越大，所以按照規(guī)則來(lái)講目前是創(chuàng)業(yè)板占便宜一些，但剛才我也提到，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的編制規(guī)則把很多創(chuàng)業(yè)板里傳統(tǒng)賽道的企業(yè)都排除在指數(shù)之外，創(chuàng)業(yè)板里看下來(lái)目前大多數(shù)還是偏新興產(chǎn)業(yè)，它整體市值以幾百億為主，相對(duì)來(lái)說(shuō)和科創(chuàng)板差距不太大，當(dāng)然里面有少數(shù)幾個(gè)大一點(diǎn)的兩三千億市值，權(quán)重就要大一些。

再往后看，隨著科創(chuàng)板有很多很有爆發(fā)力，潛在成長(zhǎng)潛力很高的公司，未來(lái)如果這些公司經(jīng)營(yíng)情況沒(méi)有出現(xiàn)太大問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)格局沒(méi)有出現(xiàn)太大問(wèn)題，隨著它的成長(zhǎng)，它的市值擴(kuò)大，未來(lái)它的占比應(yīng)該是會(huì)動(dòng)態(tài)變化的，而不是一成不變。

莉莉：請(qǐng)問(wèn)黃老師，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)會(huì)不會(huì)受到大盤解禁的影響，是不是等大盤解禁后再入手比較好

黃岳：從整個(gè)科創(chuàng)板的解禁規(guī)則來(lái)看，它的解禁比主板更嚴(yán)格、更苛刻一些，一個(gè)是它鎖定的時(shí)間相對(duì)長(zhǎng)，另外它的解禁比例也受到更加嚴(yán)格的限制，這是其一。

其二，解禁這個(gè)事情是辯證地看，很多投資者都比較擔(dān)心解禁，對(duì)于整個(gè)大股東的減持就沒(méi)有約束了，但只要你接觸成長(zhǎng)性強(qiáng)的賽道，或多或少都會(huì)面臨這個(gè)問(wèn)題，包括我們看新能源汽車和半導(dǎo)體芯片，或多國(guó)家大基金都在減持，很多人也說(shuō)大基金減持了，這個(gè)賽道是不是不好了。

其實(shí)也不是這樣，因?yàn)楫吘顾耐顿Y者有各種各樣的類型，首先目前很多偏科技創(chuàng)業(yè)類的企業(yè)里面有很多一級(jí)市場(chǎng)的投資者，這些企業(yè)在企業(yè)最需要資金的時(shí)候還沒(méi)有上市募集資金的手段時(shí)，尤其是在企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較初創(chuàng)的時(shí)候，相當(dāng)于雪中送炭，在這時(shí)給他們提供了大量的資金支持，就是由于這些資金的支持才能支撐這些初創(chuàng)型企業(yè)成長(zhǎng)為能夠盈利，真正能打造自己拳頭產(chǎn)品的上市公司，當(dāng)然，這些VC、PE一方面是幫助企業(yè)成長(zhǎng)，另一方面它本身也是一個(gè)投資機(jī)構(gòu)，有自己的盈利要求，它在上市之后必然會(huì)尋求通過(guò)解禁完成他整個(gè)投資的退出，應(yīng)該說(shuō)這是不可避免的，也是本身一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)和金融聯(lián)動(dòng)的一種正常渠道。

說(shuō)白了，假如我們不讓人退出，還有誰(shuí)會(huì)在這些企業(yè)初創(chuàng)期雪中送炭，給他們提供資金呢?所以這是正常的事情。

還有一些是大股東，核心高級(jí)管理層的變現(xiàn)需求，我們承認(rèn)很多時(shí)候可能有自己資金使用和資金需求方面的內(nèi)在需求，說(shuō)白了，人家作為企業(yè)家，本身做這種高科技企業(yè)是一件風(fēng)險(xiǎn)非常高的事情，人家把身家性命都搭進(jìn)去了，天天996加班，想改善生活也是很正常的事情。

另外大家最關(guān)心的還是高管減持、產(chǎn)業(yè)資本減持，他們自己更了解公司的人，會(huì)不會(huì)是他們覺(jué)得公司股價(jià)已經(jīng)差不多到頂了，我覺(jué)得這個(gè)可能是大家更關(guān)注的問(wèn)題，是不是他們的減持標(biāo)志著他們認(rèn)為這個(gè)公司的股價(jià)被高估了?我覺(jué)得其實(shí)這是沒(méi)辦法預(yù)測(cè)的，沒(méi)有很強(qiáng)的指示性，作為高管，雖然他是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)最了解的群體，但你可以看，現(xiàn)在有很多真實(shí)的故事，騰訊也好、微軟也好，包括原來(lái)經(jīng)常講一個(gè)故事，微軟比爾蓋茨雇傭了非常厲害的投資團(tuán)隊(duì)，這么多年幫他賺了多少錢，后面的反轉(zhuǎn)是，如果他自己沒(méi)有減持這些微軟的股票，而是繼續(xù)持有，他目前持有的市值應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)比他投資團(tuán)隊(duì)給他賺的多得多。包括騰訊也好，很多原來(lái)一級(jí)市場(chǎng)的資金減持出來(lái)之后，你發(fā)現(xiàn)它的股價(jià)還在繼續(xù)漲。

說(shuō)白了這個(gè)東西沒(méi)有相關(guān)性，從歷史檢驗(yàn)來(lái)看也沒(méi)有相關(guān)性，減持不代表一定好或一定不好，哪怕是上市公司的管理層，對(duì)自己公司未來(lái)成長(zhǎng)性的判斷也不一定是對(duì)的，這個(gè)東西可能更多還是把注意力放在整個(gè)公司的基本面上，它的賽道也好、主營(yíng)業(yè)務(wù)也好，它的整個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境也好，有沒(méi)有發(fā)生比較大的變化，估值水平能否匹配它潛在的增長(zhǎng)速度，可能更多關(guān)注在這一點(diǎn)，它的減持從歷史上來(lái)看、從邏輯上來(lái)看，都沒(méi)有很直接的影響。

莉莉：還有一位小伙伴問(wèn)“請(qǐng)問(wèn)可以選擇科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)作為把握科技周期的投資產(chǎn)品嗎?”

黃岳：我覺(jué)得是可以的，從經(jīng)濟(jì)周期的角度來(lái)說(shuō)，包括大家可以看美國(guó)的標(biāo)普500指數(shù)，它其實(shí)有點(diǎn)像我們的滬深300，里面也是傳統(tǒng)藍(lán)籌股為主，整個(gè)標(biāo)普500指數(shù)在上世紀(jì)80年代，到目前前10大成分股已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，上世紀(jì)七八十年代美國(guó)主要是生產(chǎn)制造業(yè)，那時(shí)候周期板塊、偏上游的一些板塊，包括房地產(chǎn)、石油等板塊相對(duì)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)比較好。再往后看90年代，基本是消費(fèi)品，和整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，包括跨國(guó)公司成長(zhǎng)，有很大關(guān)系，消費(fèi)品，像沃爾瑪、可口可樂(lè)，這種公司相對(duì)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)比較好，進(jìn)了它們的前十大成分股。

再往后看，最近一二十年基本是科技產(chǎn)業(yè)，前面可能是以計(jì)算機(jī)技術(shù)為代表，包括微軟、IBM等，這種公司相對(duì)來(lái)說(shuō)排在前面，軟件硬件為主，再往后看最近十年更多是互聯(lián)網(wǎng)公司，包括現(xiàn)在我們看標(biāo)普500指數(shù)前幾大成分股，基本都是谷歌、Facebook這些公司。

為什么美股能夠一直維持牛市，包括有時(shí)候我們看美股的月線圖就會(huì)覺(jué)得很心酸，A股一直在3000多點(diǎn)晃蕩，但你看A股真正能夠代表科技創(chuàng)新力量的指數(shù)，其實(shí)也不一定是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板在注冊(cè)制之前還有很多是相對(duì)偏傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的股票，找一些真正代表我們國(guó)內(nèi)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的指數(shù)，比如半導(dǎo)體芯片、通信設(shè)備，其實(shí)過(guò)去十幾年基本也是一個(gè)長(zhǎng)期牛市，包括生物醫(yī)藥指數(shù)，其實(shí)和美股的走勢(shì)是比較接近的，就是因?yàn)楹芏嗬系膫鹘y(tǒng)行業(yè)，比如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭，這些產(chǎn)業(yè)再實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)已經(jīng)很難了，基本這些板塊更多體現(xiàn)為一種經(jīng)濟(jì)的周期，在經(jīng)濟(jì)周期起起落落的過(guò)程中，股價(jià)漲漲跌跌。

整體來(lái)講，整個(gè)經(jīng)濟(jì)還是維持比較高的增長(zhǎng)速度，整個(gè)斜率還是向上的，但你想讓銀行每年有10%、20%的增長(zhǎng)，基本是不可能的，由于整個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)模式的原因，基本已經(jīng)到達(dá)瓶頸了，未來(lái)真正能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的，說(shuō)白了就是未來(lái)的先進(jìn)生產(chǎn)力所投入的方向，包括新基建、高端裝備制造，下一代信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)，生物醫(yī)藥、基因工程，新能源，數(shù)字媒體，基本都是這些東西，這個(gè)指數(shù)應(yīng)該是比較能夠把握未來(lái)中長(zhǎng)期的，我個(gè)人覺(jué)得至少看5-10年成長(zhǎng)脈絡(luò)的指數(shù)標(biāo)的，所以我個(gè)人覺(jué)得能夠代表未來(lái)科技創(chuàng)新的方向。

莉莉：如果小伙伴們想要布局科技板塊，就可以考慮咱們的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)。還有一位小伙伴提問(wèn)“如何看待科技板塊高估值的問(wèn)題”?

黃岳：這個(gè)問(wèn)題有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是看絕對(duì)估值，很多科技創(chuàng)新類指數(shù)，比如科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)估值水平是80倍，80倍的市盈率和很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，比如食品飲料(大概30倍左右)，銀行估值大概是個(gè)位數(shù)，周期板塊一般也不能看PE，可能更多要看PB，和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比起來(lái)，它的估值水平肯定是很高的，剛才我也提到了，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)沒(méi)有增長(zhǎng)，比如今年是10倍的估值，企業(yè)增長(zhǎng)10%，或者更低的成長(zhǎng)速度，到明年從業(yè)績(jī)的角度看下來(lái)它還是這樣一個(gè)估值水平，你看它現(xiàn)在估值便宜是因?yàn)樗鼪](méi)有成長(zhǎng)性了，所以它的估值會(huì)一直便宜下去。

但你看目前科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)80倍的估值，80倍估值是目前的靜態(tài)估值，或者說(shuō)是TTM(過(guò)去滾動(dòng)四個(gè)季度的估值)，基本還是反映靜態(tài)估值的情況，比如目前80倍，未來(lái)如果我的凈利潤(rùn)能夠增長(zhǎng)一倍，到明年這個(gè)位置，假如它的股價(jià)不漲不跌，估值水平不就變成了40倍，或者如果業(yè)績(jī)成長(zhǎng)50%，估值水平不就回到大概60倍左右嗎?之所以能給這么高的估值，是因?yàn)橛X(jué)得整個(gè)潛在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是很快的。

其實(shí)我們看過(guò)去兩年，畢竟科創(chuàng)板2019年才搞起來(lái)，這些上市公司確實(shí)是交出了一份比較滿意的答卷，潛在成長(zhǎng)性還是比較強(qiáng)的，我們?cè)倏次磥?lái)的成長(zhǎng)預(yù)期，比如看半導(dǎo)體芯片最近缺芯的情況，新能源汽車在美國(guó)的爆發(fā)、歐洲的爆發(fā)，未來(lái)滲透率的不斷提升，生物醫(yī)藥，你可以看未來(lái)的老齡化，疫苗對(duì)這個(gè)板塊估值水平的抬升……應(yīng)該說(shuō)整個(gè)板塊成長(zhǎng)的邏輯都是比較扎實(shí)的，所以它能夠維持在一個(gè)比較高的估值，這是它的絕對(duì)估值。

再看它的相對(duì)估值，或者看它相比自己歷史情況的估值，應(yīng)該說(shuō)這個(gè)指數(shù)估值水平最高是在去年7月份到今年1月份，基本是估值水平最高的時(shí)候，大概在100倍左右的估值水平，目前到80倍，其實(shí)它的整個(gè)估值水平已經(jīng)降下來(lái)了，應(yīng)該說(shuō)隨著今年2月底3月初市場(chǎng)大幅下跌之后，我個(gè)人感覺(jué)整個(gè)投資者對(duì)于這塊的投資應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)變得更加理性，不像去年底今年初時(shí)很多投資者都是賽道投資，只要是賽道比較好就無(wú)腦買入，經(jīng)歷一波調(diào)整之后大家發(fā)現(xiàn)很多個(gè)股反而創(chuàng)出了新高，這時(shí)候分化在產(chǎn)生，真正能維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的股票目前仍然維持比較強(qiáng)勁的表現(xiàn)，而之前所謂的一些賽道里可能成長(zhǎng)性沒(méi)有預(yù)期那么強(qiáng)的股票，其實(shí)就沒(méi)有創(chuàng)出新高，甚至它的股價(jià)反而還在持續(xù)下行。

應(yīng)該說(shuō)今年3月以來(lái)高估值板塊內(nèi)部分化在逐漸產(chǎn)生，目前市場(chǎng)資金也在用腳投票，去擁抱這些真正能夠有成長(zhǎng)性的股票，一個(gè)比較明確、比較量化的指數(shù)估值水平，從100倍下到80倍，你看整個(gè)指數(shù)可能還在漲，但它的增長(zhǎng)更多還是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的，它的估值水平是下降的。

一方面反映出整個(gè)市場(chǎng)更加理性，另一方面市場(chǎng)也在這個(gè)過(guò)程中不斷發(fā)掘到底有哪些股票是能夠真正產(chǎn)生成長(zhǎng)的股票，哪些是好賽道里的偽成長(zhǎng)股票，甚至是它本身的賽道邏輯可能就不夠扎實(shí)，所以它是去偽存真的過(guò)程，目前已經(jīng)在經(jīng)歷這個(gè)過(guò)程，而我們本身的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)畢竟又是優(yōu)中選優(yōu)，本身就是在兩個(gè)板塊選相對(duì)來(lái)說(shuō)市值較大的股票，相對(duì)來(lái)說(shuō)市值大小一定程度也反映了投資者對(duì)股票的認(rèn)可程度，或者是真正的業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的速度，它又是按季度調(diào)整的指數(shù)，有一些偽成長(zhǎng)的、一些沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的股票，市場(chǎng)其實(shí)也會(huì)用腳投票，一些新的市值更高的股票又會(huì)被調(diào)入指數(shù)。

指數(shù)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)要比科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)50更激烈，因?yàn)槭前醇径日{(diào)倉(cāng)，應(yīng)該說(shuō)它本身就是在成長(zhǎng)賽道里不斷賽馬，通過(guò)激烈競(jìng)爭(zhēng)甚至是慘烈競(jìng)爭(zhēng)走出來(lái)的指數(shù)，畢竟在所有板塊里我們就選50個(gè)，說(shuō)白了已經(jīng)是在賽道里選市值相對(duì)來(lái)說(shuō)比較大的公司，這個(gè)指數(shù)應(yīng)該說(shuō)能夠比較長(zhǎng)期地反映我們這幾個(gè)賽道優(yōu)質(zhì)股票的整體表現(xiàn)。

莉莉：請(qǐng)問(wèn)目前在這個(gè)貨幣政策收縮的過(guò)程中，會(huì)不會(huì)被科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板塊產(chǎn)生比較大的影響?

黃岳：這是一個(gè)很好的問(wèn)題，也是一個(gè)很專業(yè)的問(wèn)題，對(duì)這個(gè)問(wèn)題我自己是這么看的，很多投資者都在擔(dān)心整個(gè)貨幣政策的收縮，其實(shí)之前做很多次直播也都在給大家介紹，這里面有兩個(gè)維度，整個(gè)貨幣政策或流動(dòng)性層面，一個(gè)是金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，還有一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，如果看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，主要是看社融，之前我們一直給大家提示，從去年10月左右見(jiàn)頂，今年一直在持續(xù)下滑，應(yīng)該說(shuō)下半年整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)壓力還是客觀存在的。

但我們看社融內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，這里面很多壓降更多是在房地產(chǎn)信貸的領(lǐng)域，包括今年上半年政府債沒(méi)有發(fā)，其實(shí)一季度這個(gè)專項(xiàng)債、政府債基本都沒(méi)有發(fā)，所以下半年整個(gè)基建和政府債，實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的東西代表是社融和信貸，再往后看可能是逐漸企穩(wěn)的過(guò)程，還有一方面是金融體系的流動(dòng)性，更多是看國(guó)債收益率的水平，看這個(gè)指數(shù)，從去年6、7月份就已經(jīng)開(kāi)始收流動(dòng)性了，比如你看國(guó)債期貨和整個(gè)債券收益率，從去年6、7月份，收益率一直向上走，今年2月份到大概4月份左右基本是一個(gè)利率水平的平臺(tái)期，從整個(gè)4、5月份，整個(gè)利率水平已經(jīng)往下走了，包括你看債券的價(jià)格，比如國(guó)債期貨和國(guó)債ETF，基本都是4、5月份在不斷上漲的過(guò)程中，貨幣政策一直是定點(diǎn)滴灌，基本信貸和融資還是在重點(diǎn)支持我們的新基建，也就是目前科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)覆蓋的幾個(gè)領(lǐng)域，下一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、數(shù)字媒體產(chǎn)業(yè)，這方面的渠道一直沒(méi)有枯竭，一直在加強(qiáng)。

另一方面二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性反而是在好轉(zhuǎn)，成交額也能看到，5月底以來(lái)整個(gè)成交水平已經(jīng)到1萬(wàn)億了，你說(shuō)這是流動(dòng)性好還是不好?肯定是好。再看債券價(jià)格，其實(shí)是逐漸走高的。包括很多投資者比較擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)收緊貨幣政策，我個(gè)人的觀點(diǎn)和很多市場(chǎng)的觀點(diǎn)恰恰相反，短期到中期至少看一兩個(gè)月可能整個(gè)美債的收益率水平還要往下走，因?yàn)榇蠹叶荚谟懻撁缆?lián)儲(chǔ)什么時(shí)候退出，但美聯(lián)儲(chǔ)自己的口徑是一貫的，它一直說(shuō)短期通脹水平?jīng)]有太大擔(dān)憂，最近很多大宗商品的價(jià)格大幅下跌，其實(shí)是印證了美聯(lián)儲(chǔ)之前的很多預(yù)測(cè)，很多市場(chǎng)人士都覺(jué)得美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)了，你看現(xiàn)在通脹水平這么高你還不加息、不收緊貨幣政策，怎么能說(shuō)通脹是暫時(shí)的呢?

但從最近幾天大宗商品的表現(xiàn)來(lái)看，包括看美國(guó)的前瞻指標(biāo)，比如上周五披露的大學(xué)通脹預(yù)期，中長(zhǎng)期通脹預(yù)期是在往下走的。美聯(lián)儲(chǔ)之前不加息，一是它覺(jué)得通脹是暫時(shí)的，二是主要目標(biāo)放在就業(yè)上。美國(guó)4月份、5月份的就業(yè)數(shù)據(jù)都不及預(yù)期，不及預(yù)期本身就支持目前不收緊貨幣政策的原則。最近一周左右看到整個(gè)通脹預(yù)期又下來(lái)了，大宗商品價(jià)格又跌下來(lái)了，這種情況下本來(lái)就是堅(jiān)持看就業(yè)，你們現(xiàn)在不相信我關(guān)于通脹的判斷，沒(méi)關(guān)系，我們走走看，現(xiàn)在的通脹也證明他的判斷是對(duì)的，這種情況下還有什么理由反而遵從于市場(chǎng)要收緊貨幣政策呢?我覺(jué)得沒(méi)有道理。

明天凌晨就會(huì)有美聯(lián)儲(chǔ)下次的議息會(huì)議，最近幾天整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)比較大，可能市場(chǎng)對(duì)這方面也比較擔(dān)憂，但我個(gè)人反而覺(jué)得短期(1-2個(gè)月)不太會(huì)收緊貨幣政策，目前市場(chǎng)對(duì)這塊的擔(dān)憂有點(diǎn)過(guò)渡了，包括大家可以看美債遠(yuǎn)期收益率，從2021年就隱含了加息預(yù)期，而且加息數(shù)量還不少，這是遠(yuǎn)期利率反映的市場(chǎng)預(yù)期，但真的會(huì)那么快嗎?我覺(jué)得不會(huì)，但未來(lái)收緊是確定的，目前市場(chǎng)已經(jīng)比較充分地計(jì)入了它收緊的預(yù)期，而且這個(gè)預(yù)期已經(jīng)計(jì)入得有些過(guò)度了，目前大家看很多海外大佬的發(fā)言都說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)落后于市場(chǎng)，但你看最近幾天通脹預(yù)期的下降，恰恰證明美聯(lián)儲(chǔ)自己是對(duì)的，這是我個(gè)人的想法，一方面是全球的角度相對(duì)沒(méi)有那么悲觀，未來(lái)一個(gè)月有可能利率水平從債券收益率角度反而可能是往下走的。

從國(guó)內(nèi)來(lái)講，一是國(guó)內(nèi)和海外的經(jīng)濟(jì)周期本來(lái)也不同步，從金融體系流動(dòng)性的角度來(lái)說(shuō)我們?nèi)ツ晗掳肽昃鸵呀?jīng)開(kāi)始收流動(dòng)性了，你看債券價(jià)格，基本是今年2月左右見(jiàn)底，后面?zhèn)瘍r(jià)格已經(jīng)在走高了，說(shuō)明我們流動(dòng)性已經(jīng)在走好了，包括股市的成交額，所以這一塊，為什么最近一個(gè)月科技成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)比較好，我覺(jué)得從宏觀的角度，其實(shí)是對(duì)過(guò)去比較悲觀的流動(dòng)性的修復(fù)，不是流動(dòng)性變得樂(lè)觀，未來(lái)又放水，而是之前整個(gè)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂有些太悲觀，現(xiàn)在不論是從債券價(jià)格也好還是從兩市的成交額水平，我們都能明確感受到整個(gè)金融體系的流動(dòng)性是在改善的，更多是修復(fù)而不是放水。

莉莉：剛剛我們說(shuō)了比較多的關(guān)于科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)趺礃?

黃岳：應(yīng)該說(shuō)歷史來(lái)看科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的業(yè)績(jī)比較亮眼，這里面我們也統(tǒng)計(jì)了一下2020年以來(lái)，畢竟整個(gè)科創(chuàng)板在2019年6、7月份開(kāi)始搞，業(yè)績(jī)從2020年開(kāi)始看也差不多，2020年以來(lái)一些主要指數(shù)的收益率，截止到6月4日科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的收益率是105%，同期創(chuàng)業(yè)板是80%，中小板44%，科創(chuàng)板50是43%，滬深300是30%，中證500是27%，上證50是17%。

其實(shí)從2018年開(kāi)始就是非常關(guān)鍵的年份，2018年隨著我們和中美貿(mào)易摩擦，美國(guó)對(duì)于整個(gè)中國(guó)的高科技領(lǐng)域限制，既刺激了我們的高層，也刺激了中國(guó)全社會(huì)，大家都意識(shí)到在未來(lái)高科技領(lǐng)域攻關(guān)的道路上將會(huì)變得越來(lái)越曲折，讓很多原來(lái)還說(shuō)自己造不行就買的論調(diào)，2018年以來(lái)這種論調(diào)應(yīng)該說(shuō)越來(lái)越少了，而且大家看到我們整個(gè)高層也越來(lái)越堅(jiān)定必須要走自主創(chuàng)新的道路。

2018年之后科創(chuàng)板注冊(cè)制就推出來(lái)了，包括大家可以看新基建的提出，政府工作報(bào)告，整個(gè)政治局會(huì)議的紀(jì)要都提到了這些領(lǐng)域，其實(shí)應(yīng)該說(shuō)整個(gè)國(guó)家的重心一直在往這個(gè)方向遷移，只不過(guò)2018年這個(gè)事情一是加速了整個(gè)遷移的過(guò)程，二是之前內(nèi)部的一些分歧，比如我們是真正靠自主攻關(guān)還是靠吸引外資購(gòu)買外部技術(shù)，在這個(gè)分歧問(wèn)題上逐漸一致，大家覺(jué)得還是要走自主攻關(guān)的道路，后面無(wú)非是產(chǎn)業(yè)支持和資金的支持，包括科創(chuàng)板的設(shè)立，推出非?？?。

《證券法》歷史上修訂了四五年時(shí)間，在整個(gè)科創(chuàng)板落地之后《新證券法》推出也非?？?，一兩年時(shí)間就馬上立法，大家都能意識(shí)到這是一個(gè)環(huán)環(huán)相扣的過(guò)程，既代表了整個(gè)國(guó)家未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，也代表了目前整個(gè)世界政治經(jīng)濟(jì)格局之下未來(lái)中美之間在高新領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)聯(lián)合其它國(guó)家遏制我們的科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，包括在這樣的大背景下我們還要發(fā)展科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，那就必然要涉及資金的問(wèn)題。

我剛才也提到了很多一級(jí)市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)科技創(chuàng)新的重要，包括看半導(dǎo)體芯片，國(guó)家大基金的成立，其實(shí)都是為了解決資金問(wèn)題，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)一是產(chǎn)業(yè)政策，國(guó)家要不要發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然首先第一是有沒(méi)有需求，需求這塊我個(gè)人覺(jué)得不用擔(dān)心，很多產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體芯片也好，5G所帶來(lái)的下游設(shè)備，新能源汽車，大家開(kāi)了新能源汽車也會(huì)發(fā)現(xiàn)挺好，成本上沒(méi)啥劣勢(shì)，原來(lái)大家都覺(jué)得光伏成本比煤炭貴，現(xiàn)在成本也降下來(lái)了，其實(shí)從需求的角度，而且你說(shuō)我們10多億的人口，需求上有啥問(wèn)題嗎?其實(shí)沒(méi)什么問(wèn)題，首先需求層面沒(méi)有問(wèn)題。

二是產(chǎn)業(yè)層面，包括大家看整個(gè)國(guó)家的政策支持，應(yīng)該說(shuō)政策支持力度是非常大的，包括我們公司在上海，你看整個(gè)上海市未來(lái)整個(gè)布局，包括長(zhǎng)三角地區(qū)整個(gè)布局，基本就是圍繞集成電路、生物醫(yī)藥這幾個(gè)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)布局，包括在上海張江等地看一下，招商引資的新企業(yè)都是什么樣產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，再看整個(gè)產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，整個(gè)公司的投入，其實(shí)是非常蓬勃發(fā)展的局面，這是從產(chǎn)業(yè)的層面。

三是人才層面，應(yīng)該說(shuō)我們有一些產(chǎn)業(yè)比如半導(dǎo)體芯片，這塊技術(shù)和人才相對(duì)來(lái)說(shuō)比較落后，但有些產(chǎn)業(yè)，比如新能源汽車，你看我們的中游，比如電池，全球前十大電池公司我們國(guó)內(nèi)大概能占三家，前五大我們國(guó)內(nèi)能占兩家，不管從技術(shù)還是產(chǎn)能上、銷量上，還是全球認(rèn)可度來(lái)講，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈都是在全球一梯隊(duì)的。我們看整個(gè)通信技術(shù)，華為，基本也是全球一梯隊(duì)的技術(shù)水平。

生物醫(yī)藥很多投資者不太熟悉，其實(shí)大概從2016年左右，整個(gè)生物醫(yī)藥，整個(gè)產(chǎn)業(yè)層面一直在做事情，產(chǎn)業(yè)支持，目前包括高瓴也好，一些外資，比如禮來(lái)，很多專注于產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)的基金差不多都是在2016和2018年的過(guò)程中成立，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最近幾年國(guó)內(nèi)發(fā)展的速度，如果不是業(yè)內(nèi)人士，你都沒(méi)辦法想象，這里面伴隨著整個(gè)產(chǎn)業(yè)的支持，伴隨著整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)資金的充裕，吸引了很多海外產(chǎn)業(yè)里的人士回國(guó)，包括美國(guó)、日本原來(lái)做創(chuàng)新藥的高端人士逐漸回國(guó)，加上國(guó)內(nèi)比較好的創(chuàng)新環(huán)境，這幾個(gè)產(chǎn)業(yè)里，應(yīng)該說(shuō)生物醫(yī)藥相對(duì)來(lái)說(shuō)是目前從產(chǎn)業(yè)到醫(yī)院，再到國(guó)家政策支持，是走得比較順的行業(yè)。

而且走的時(shí)間比較長(zhǎng)，2016、2017年就在走了，目前我們看國(guó)內(nèi)疫苗的研發(fā)，大家跟蹤一下疫苗研發(fā)基本都要好幾年時(shí)間，本身又是相對(duì)來(lái)說(shuō)技術(shù)難度比較高的行業(yè)，滅活相對(duì)來(lái)說(shuō)技術(shù)難度稍微低一點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)不管是腺病毒載體疫苗還是mRNA，整個(gè)研發(fā)速度基本都是排在世界前列，僅僅落后于美國(guó)。這種事情放在幾年以前都是不可想象的，因?yàn)樗淼囊粋€(gè)國(guó)家在生物醫(yī)藥這塊的整個(gè)技術(shù)實(shí)力，而且是一種綜合實(shí)力，不單是技術(shù)研發(fā)實(shí)力，還有臨床實(shí)驗(yàn)，官僚界或政府組織審批的效率，行政效率，原材料制造量產(chǎn)，真的是產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力的比拼，這個(gè)板塊里的很多細(xì)分子行業(yè)，我們都能看到最近幾年非?？焖俚陌l(fā)展趨勢(shì)，我們更多是從產(chǎn)業(yè)的角度去講的。

從二級(jí)市場(chǎng)的角度來(lái)講，我個(gè)人覺(jué)得它是相輔相成的作用，是在大的中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及中美競(jìng)爭(zhēng)，以及美國(guó)不斷限制中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在這樣的大背景下所引發(fā)的，正好面臨5G革命的新創(chuàng)新點(diǎn)的爆發(fā)，很多因素結(jié)合起來(lái)，帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)層面的大發(fā)展，確實(shí)是大發(fā)展，恰好又面臨產(chǎn)業(yè)、面臨融資需求，你要解決一級(jí)市場(chǎng)退出的問(wèn)題，一定程度上科創(chuàng)板可能也是為了這樣一個(gè)目的，當(dāng)然我們也不是國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人，不敢胡說(shuō)，但客觀地看下來(lái)它確實(shí)是解決了這個(gè)問(wèn)題，也伴隨著給我們二級(jí)市場(chǎng)的股民參與這些產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

你說(shuō)它的估值水平確實(shí)是貴，說(shuō)白了，市場(chǎng)上誰(shuí)也不傻，大家都去買，說(shuō)白了是覺(jué)得這個(gè)東西是好東西，其實(shí)很多投資者主要是很多年被A股整怕了，啥都跟我是好東西，最后發(fā)現(xiàn)怎么漲上去怎么跌下來(lái)，這個(gè)還是要辯證地看，如果大家身邊有親戚朋友在這幾個(gè)產(chǎn)業(yè)里做，可以關(guān)注一下，我們調(diào)研下來(lái)，包括和身邊從業(yè)人員的交流，確實(shí)是比較大的，甚至可以說(shuō)是時(shí)代帶來(lái)的機(jī)遇，都是多方面因素機(jī)緣巧合之下共同造就的這幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，應(yīng)該說(shuō)未來(lái)它的成長(zhǎng)邏輯也是比較扎實(shí)的。

莉莉：黃老師詳細(xì)講解了科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)了細(xì)分子行業(yè)的投資邏輯，今天直播時(shí)間差不多了，但還有兩個(gè)小伙伴問(wèn)題沒(méi)有答完，請(qǐng)黃老師再為大家解答一下：普通投資者配置科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)多少比較合適，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)和哪些板塊有翹翹板相應(yīng)，怎樣配置可以降低風(fēng)險(xiǎn)?

黃岳：這個(gè)問(wèn)題很好，但我不是專門研究宏觀策略的專家，我個(gè)人覺(jué)得，這塊可能和周期板塊可以做一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)均衡的配置，之前一直在炒通脹，應(yīng)該說(shuō)是對(duì)過(guò)去極端樂(lè)觀預(yù)期的修正，過(guò)去漲得可能太猛了，現(xiàn)在要做一個(gè)修正，從A股反映下來(lái)，永遠(yuǎn)都是矯枉過(guò)正，這塊未來(lái)整個(gè)周期板塊如果有一個(gè)大幅調(diào)整，我個(gè)人覺(jué)得反而二季度末、三季度是布局機(jī)會(huì)，因?yàn)槟壳案嗍浅C枉過(guò)正的過(guò)程，從整個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，一是中報(bào)業(yè)績(jī)不差，二是周期品里涉及很多供給層的關(guān)系，比如鋁、銅，銅稍微差一些，因?yàn)橄鄬?duì)來(lái)說(shuō)銅是目前主力矯枉過(guò)正的品種，但看未來(lái)半年到一年銅一樣有供給的問(wèn)題，包括產(chǎn)地南美地區(qū)涉及政治不穩(wěn)定的因素，最近幾年想往南美地區(qū)投銅礦的資本都比較謹(jǐn)慎。

這些大宗商品價(jià)格的上漲一方面是需求復(fù)蘇的預(yù)期，這個(gè)未來(lái)可能會(huì)被證偽，也就是說(shuō)需求復(fù)蘇沒(méi)有那么好，起碼不是新周期，但短期供給問(wèn)題是很難解決的，所以我個(gè)人覺(jué)得起碼在三季度甚至再往四季度看，整個(gè)大宗商品還是會(huì)維持在相對(duì)比較高的價(jià)格水平上，目前整個(gè)周期板塊的上市公司是非常賺錢的，盈利水平很好，整個(gè)業(yè)績(jī)披露期，我個(gè)人覺(jué)得這些周期板塊還是值得關(guān)注的，這些可以和科技板塊做對(duì)沖效應(yīng)，科技板塊更多是長(zhǎng)期邏輯，周期更多是下半年或明年，頂多到明年，可能更多是周期性。

成長(zhǎng)板塊未來(lái)至少能看3-5年比較長(zhǎng)的時(shí)間，但這個(gè)板塊波動(dòng)會(huì)比較大，這兩個(gè)搭配可能會(huì)更好一些。

莉莉：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)可以和周期板塊做一個(gè)簡(jiǎn)單搭配。還有一個(gè)問(wèn)題：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)可以投資港股嗎?

黃岳：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)目前還不能投資港股，主要是投資科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

莉莉：今天的直播已經(jīng)到這里了，感謝黃老師的耐心講解和小伙伴的陪伴，下期再見(jiàn)。

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