云從科技IPO過會，AI新貴隱現(xiàn)上市曙光

7月20日，云從科技集團股份有限公司（以下簡稱“云從科技”）順利通過科創(chuàng)板上市委審議。

這對目前焦急等待上市的AI企業(yè)來說，無疑是沖擊上市曲折道路上的一道曙光。

云從科技自去年8月在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記后，同年12月獲科創(chuàng)板受理。經(jīng)歷兩輪問詢，期間一度中止上市，歷時7個多月終于柳暗花明。7月20日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2021年第48次審議會議結(jié)果公告，云從科技獲通過。

自2012年深度學(xué)習(xí)概念開始被頻繁提及，這一輪引爆于2016年AlphaGo擊敗圍棋世界冠軍李世乭的AI熱潮，正越過昔日榮光的頂點，進入發(fā)展的新階段。作為計算機視覺“AI四小龍”的云從科技、曠視科技等企業(yè)開始上市賽跑，紛紛于2020年11月后提交上市招股書。在科創(chuàng)板審核大排長龍的背景下，誰能成為科創(chuàng)AI第一股，頗受市場關(guān)注。

但是，Al企業(yè)上市之路并非一帆風(fēng)順。依圖科技籌備8個月的科創(chuàng)板IPO計劃，在今年3月申請中止審核，原因是發(fā)行人和保薦機構(gòu)需要較長時間落實規(guī)則和監(jiān)管的核查。曠視自折戟港股IPO后，今年轉(zhuǎn)頭向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊；商湯則一直秘而不宣，有消息稱商湯科技或?qū)+H上市，最快將于8月向港交所提交上市申請。

在四個AI視覺獨角獸中，云從科技自創(chuàng)立至今僅6年，最大標簽在于“國家隊”：創(chuàng)始人周曦在此前以中國科學(xué)院“百人計劃”專家身份引進回國，并組建了中科院最大的人臉識別研究團隊；此外，云從科技全內(nèi)資與政府基金的融資背景也格外引人注目，2015年從中科院孵化出來的云從科技，自成立以來融資總額逾30億元人民幣。中國國新、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、佳都科技均在云從科技股東之列。當前，創(chuàng)始人周曦擁有云從科技約24%股權(quán)，64%的表決權(quán)。

在國家安防、智慧城市的時代紅利下發(fā)展壯大的“AI四小龍”，隨著AI技術(shù)的發(fā)展和市場認可度的提升，發(fā)展戰(zhàn)略的側(cè)重點各有不同，但無論是商湯、曠視、依圖都主攻安防這個最大的市場。

云從科技走了一條相對不那么相同的道路，主攻金融、治理（政府、公安、司法、應(yīng)急）、出行、商業(yè)等四大領(lǐng)域，其中金融是云從一開始就主攻的市場。按產(chǎn)品形態(tài)來劃分，收入劃分為三個來源，一是自研軟件及服務(wù)，二是智能AIOT設(shè)備，三是向第三方采購的軟硬件。

值得一提的是，目前大部分AI企業(yè)做的依然是針對特定場景提供處理算法解決方案，并固化到芯片和固定的程序中，形成最終對外軟硬件一體產(chǎn)品。隨著人工智能技術(shù)積累的紅利消耗殆盡，市場份額逐漸固化，如何形成新的增長方式，如何加快技術(shù)的商業(yè)化落地等也成為AI企業(yè)亟需思考和解決的問題。

訊飛創(chuàng)投董事長徐景明也在2020年的一次采訪中說，“前幾年我們投過一些獨魚單大多是基礎(chǔ)技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)；2018年看場景，要創(chuàng)造場景價值；2019年要有數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)項目是否創(chuàng)造出應(yīng)用價值，商業(yè)模式能否成立，要以數(shù)據(jù)來說話；今年，是‘Al+行業(yè)’的深度滲透?！?p>“虧損上市”依然是繞不開的話題

“Al公司上市難，難于上青天”。關(guān)于流傳的這一說法，業(yè)內(nèi)人士認為，由于人工智能行業(yè)研發(fā)投入高，企業(yè)需要持續(xù)不斷地投入資本成本。其次，實驗室中的技術(shù)找到場景落地應(yīng)用需要時間，指望AI企業(yè)立刻產(chǎn)出回報和盈利并不現(xiàn)實。

從2019年曠視嘗試赴港IPO折戟，到如今云從科技過會，似乎早已給大眾留下“AI公司都是吞金獸”的印象，虧損上市依然是繞不開的話題。招股書披露后，云從科技的財務(wù)數(shù)據(jù)也成為大眾關(guān)注的焦點?！?年虧損20億”、“研發(fā)投入偏低”、“毛利率太低”等輿論甚器塵上。

云從科技也不例外。云從科技2017年—2020年營收分別為0.64億元、4.84億元、8.07億元、7.55億元。云從科技確認收入的項目數(shù)量由2017年的273個增加至2019年的2114個。

在營收高歌猛進的同時，云從科技目前仍處于虧損階段。2017-2020年，凈虧損分別為1.2億元、2.0元、17.6億元、7.2億元。因此，云從科技在上市后未來一定期間內(nèi)存在不能盈利和無法進行利潤分配的風(fēng)險。能否打破盈利困局，提高經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力，是云從科技能否在AI賽道上突圍的關(guān)鍵。

招股書披露，云從科技的主營業(yè)務(wù)是向企業(yè)和政府出售“人工智能解決方案”和“人機協(xié)同操作系統(tǒng)”，前者是軟硬件一體、后者則是軟件系統(tǒng)。其中“人工智能解決方案”是云從的核心收入來源，2019年此板塊營收逾5億元，占整體營收超過七成，2020上半年這一比例降低到53.39%。

AI公司都是做算法起家，為何介入硬件？

招股書顯示，為解決多樣化的客戶需求，云從科技需外購部分配套軟硬件產(chǎn)品或服務(wù)，外購材料成本進一步堆高其業(yè)務(wù)成本，同時也拉高了營收。由于人工智能解決方案是基于人臉識別等計算機視覺技術(shù)，向安防、金融、出行、商業(yè)等場景客戶提供軟硬一體化的方案，因此需向供應(yīng)商采購指紋儀、指靜脈等設(shè)備進行集成，存在一定采購成本。但隨著公司技術(shù)的發(fā)展，自研產(chǎn)品在整體解決方案中的占比上升，公司自主研發(fā)的操作系統(tǒng)和AloT設(shè)備和不斷豐富，因此近年來毛利率有所上升。

人機協(xié)同操作系統(tǒng)也是近年云從科技的發(fā)力點。該產(chǎn)品是可以用于管理、調(diào)用“人工智能解決方案”的軟件系統(tǒng)，其營收在總體營業(yè)收入中的占比不斷提高。根據(jù)2020年上半年數(shù)據(jù)，該業(yè)務(wù)營收占比46.6%，比2019年增長23.13%，毛利率達73.78%的較高水平。隨著云從近年來人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占比的逐年提升，其綜合毛利占比亦逐年上升。由于該業(yè)務(wù)尚處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，隨著人工智能技術(shù)的不斷成熟，技術(shù)型企業(yè)開始著手進行平臺化和系統(tǒng)化工程的建設(shè)，該業(yè)務(wù)前景與市場潛力較大。

2017-2019年，云從科技的研發(fā)費用分別為5940.65萬元、14818.94萬元和45415.38萬元，研發(fā)投入占營收的比例分別為92.06%、30.61%、56.25%。發(fā)行人最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例為48.80%，占比超過10%，且最近一年營收超8億元，預(yù)計市值不低于50億元，因此符合科創(chuàng)板上市條件。云從科技在招股書中表示，為助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進程和各行業(yè)智慧化轉(zhuǎn)型升級，研發(fā)仍會進行持續(xù)投入。

據(jù)悉，云從科技此次IPO預(yù)計融資規(guī)模為37.50億元，募集資金所得凈額將全部圍繞其人工智能技術(shù)的研發(fā)展開，包括人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項目、人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項目、補充流動資金。其中，人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項目預(yù)計投入金額最多逾14億，約占此次預(yù)計募集資金總額的37.66%。

到目前為止，云從科技已發(fā)展了6年。然而，截至2020年6月末，云從科技合并報表口徑累計未分配利潤為-10.3億元，報告期末公司存在較大金額的未彌補虧損。若上市后實現(xiàn)的盈利規(guī)模未能覆蓋上一年度期末凈資產(chǎn)，并使年末凈資產(chǎn)為正，則根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第12.4.2條的規(guī)定，存在被上交所實施退市風(fēng)險警示的風(fēng)險。

預(yù)計2025年扭虧為盈

云從科技過會后，在正式掛牌交易前還要經(jīng)過“提交注冊”流程，并需要獲得證監(jiān)會的同意；這之后，云從將進行路演、確定發(fā)行價和市值，整個流程一般需要2~3個月。二級市場如何給云從定價，會有一定“定調(diào)”作用，它可能影響后續(xù)其他Al公司的上市地選擇和上市定價。

云從如今的上市進展，無疑有利于提振行業(yè)信心。不過一時的好消息之外，短期內(nèi)難以改變的行業(yè)現(xiàn)狀依然是包括云從在內(nèi)的許多AI公司仍處在持續(xù)虧損的狀態(tài)中。AI領(lǐng)域目前尚處于激烈競爭，還需要大量人力物力投入到研發(fā)中，AI廠商以高投入換取研發(fā)優(yōu)勢從而贏得市場競爭，還會持續(xù)相當長時間。

在上交所對云從科技和其他AI公司的問詢中，也包含了持續(xù)虧損的原因以及盈利預(yù)期時間點。對于上交所詢問，云從稱結(jié)合目前經(jīng)營計劃、在手訂單情況以及相關(guān)條件假設(shè)，預(yù)計其扭虧為盈的時間節(jié)點為2025年。

目前，在“智能制造”的大前提下，政府仍是AI的持續(xù)投資者。截至上市前，廣州南沙經(jīng)開委、國務(wù)院、上海國資委、廣東省人民政府四家單位通過旗下實體持有云從4.7%股份。2020年5月，云從科技完成最新一輪18億元人民幣融資，投資方包括中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海國企改革發(fā)展股權(quán)投資基金、廣州南沙金控、長三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金、工商銀行、海爾金控等。

此外，中國國新、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、佳都科技均在云從科技股東行列。其中，佳都科技持有云從科技發(fā)行前7.82%的股份，為其第二大股東。據(jù)悉，云從在融資上只接受內(nèi)資資本進入，舍棄了高估值與海外上市，這樣得以進入銀行、公安等國家重點核心行業(yè)的頂層設(shè)計。

沉默的獨角獸，Al行業(yè)眾生相

伴隨引爆于2016年AlphaGo擊敗圍棋世界冠軍李世石的AI熱潮，大量熱錢涌入，在資本的助推下，許多AI企業(yè)的融資記錄被一次又一次刷新。

商湯科技僅僅3年時間估值就暴漲到20億美金。2018年4月，商湯科技完成阿里巴巴集團領(lǐng)投的6億美元C輪融資，創(chuàng)下全球人工智能領(lǐng)域融資記錄；一個月后，商湯科技再度獲得6.2億美元C+輪融資；三個多月后，商湯科技再度獲得軟銀10億美金的融資，估值也飆升至60億美金。

而被拿來和商湯科技并列為的計算機視覺“四小龍”——曠視科技、云從科技和依圖科技也不斷進行融資。云從科技在2018年宣布獲得10億元人民幣B+輪融資；依圖科技也在6月、7月接連宣布兩輪融資斬獲3億美金。

但隨著時間的推移，這些曾經(jīng)的資本寵兒也逐漸疲態(tài)盡顯。一場疫情，加速了資本海浪的退潮。隨著全球知名的AI芯片企業(yè)——Wave Computing公司破產(chǎn)，商湯近3年未獲融資，AI企業(yè)走下資本和技術(shù)神壇。

“我們做好一個案例可能只要三個月時間，但是真正要做好一個產(chǎn)品、一個系統(tǒng)要三年的時間”，云從創(chuàng)始人周曦曾在采訪中提到，盡管技術(shù)上具有優(yōu)勢，但AI科技企業(yè)依然面臨商業(yè)落地的難題，“從技術(shù)上來說，云從科技相對以往技術(shù)有數(shù)量級的提升，但是技術(shù)再好用戶都不會買單，用戶需要的是你幫他解決問題?！边@番話說出了如今AI企業(yè)淡去光環(huán)的重要原因。

毫無疑問，人工智能依然是科技發(fā)展的大勢所趨。但技術(shù)上的巨大投入與遲遲不能盈利的商業(yè)化困境形成巨大反差。在難獲資本青睞，自身又獨立造血不足的情況下，第一批AI公司甚至已經(jīng)開始倒下。留給AI獨角獸的時間不多了，要么往前上市，要么往后離場。云從科技搶跑上市，無疑給整個行業(yè)注入一針強心劑。

而長遠來看，即便手握先進技術(shù)，但如何能夠以此打造成熟穩(wěn)定的商業(yè)模式，依然是當前AI獨角獸最緊要的任務(wù)。如《巴菲特的護城河》中所說：低成本優(yōu)勢、強大的品牌影響力、如毛細血管一般的銷售網(wǎng)絡(luò)都能形成企業(yè)競爭壁壘，但科技領(lǐng)先并不會成為競爭壁壘。從技術(shù)轉(zhuǎn)化為商品并受客戶認可從而占領(lǐng)市場，這才是企業(yè)護城河。

更進一步來說，如果企業(yè)無法持續(xù)盈利，始終處于虧損狀態(tài)，那么很可能失去先進技術(shù)，因為這意味著無法繼續(xù)研發(fā)投入，這對企業(yè)來說同樣危險，甚至可能失去先進的研發(fā)團隊，這樣的困境，成為如今AI獨角獸們共同的瓶頸。

現(xiàn)在，科創(chuàng)板提供了一個機會。在這個機會里，AI公司們是否能借助資本之力，完成商業(yè)化之路？(來源：獵云網(wǎng))

生成海報

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責(zé)任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。