比追趕更難得，中歐基金“逆向投資戰(zhàn)將”許文星的投資修行

“雙減”政策、疫情反復(fù)…….多重不確定性的影響下，A股市場迎來全線下跌的“黑色星期一”和“黑色星期二"。截至7月27日收盤，上證綜指跌破3400點(diǎn)，滬深300連續(xù)兩日跌幅超過3%。

每當(dāng)遭遇這樣的行情，逆向投資的潛在回報(bào)率顯得充滿誘惑力，然而在“別人恐懼時(shí)貪婪”的逆人性操作總是道阻且長。

也是因?yàn)檫@份困難，讓堅(jiān)持逆向投資，并借此斬獲超額收益的投資者顯得彌足珍貴。中歐基金中生代“逆向投資戰(zhàn)將”許文星正是這樣一位基金經(jīng)理。

1、在“不確定性”中尋找，在預(yù)期修復(fù)中收獲

任職期年平均復(fù)利回報(bào)29%的投資大師彼得.林奇在著作《彼得.林奇的成功投資》中，著重介紹過周期型公司股票和困境反轉(zhuǎn)型公司股票。(注)

他認(rèn)為，提前發(fā)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)衰退或繁榮的早期跡象，在不確定性中耐心跟蹤分析，捕捉企業(yè)困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會，“投資回報(bào)是非常豐厚的”。

盡管如同彼得.林奇的介紹，逆向投資的潛在收益“非常激動(dòng)人心”，但投資的過程卻是對專業(yè)和心性的雙重考驗(yàn)。

說到底，逆向投資不是簡單地找便宜貨，不是猜測風(fēng)格輪動(dòng)與熱點(diǎn)，而是價(jià)值投資理念踐行的結(jié)果。規(guī)避擁擠交易，尋找錯(cuò)誤定價(jià)，長期持有優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，繼而表現(xiàn)出逆向投資的特征，而不是為了逆向而逆向。

正如投資大師塞思·卡拉曼所說“唯一取得大幅相對收益的辦法是和大家站在不同的地方，很少人能做到這一點(diǎn)?！?/p>

而這一點(diǎn)正是中歐基金中生代“逆向投資戰(zhàn)將”許文星努力在修煉的。他追求在認(rèn)知偏差、周期低潮、事件沖擊帶來的“不確定性”中尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股，在市場預(yù)期修復(fù)中追求賺取估值修復(fù)和價(jià)值增長所帶來的超額收益。

2、逆向布局捕捉反轉(zhuǎn)機(jī)會，3年最高回報(bào)超135%

2018年4月，許文星從管理中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和中歐新動(dòng)力，開始了公募基金經(jīng)理的職業(yè)生涯。自任職以來，他貫徹逆向投資策略，精選增長確定性高、空間大且被市場低估的個(gè)股，以追求更高的超額收益。

以他的代表作中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為例，該基金在2018年末市場低位加倉，力求捕捉反轉(zhuǎn)機(jī)遇，在熱情高漲的去年末高位減倉，力求通過交易認(rèn)知偏差逆向布局獲取收益，逆向投資特征顯著。

截至目前，許文星在管的有中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、中歐新動(dòng)力、中歐創(chuàng)業(yè)板兩年定開和中歐睿見基金?；鸲緢?bào)顯示，截至2021年6月30日，他的代表作中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)A類份額近3年回報(bào)135.33%，近1年回報(bào)40.66%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為38.04%，18.97%。

3、對新興產(chǎn)業(yè)有獨(dú)特的研究視野，用工程師的方式做組合管理

今年是許文星從業(yè)的第7年，也是他管理基金的第3年。上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)碩士畢業(yè)的許文星，對TMT行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈等新興產(chǎn)業(yè)有獨(dú)特的研究視野，擅長用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的方式把組合分解成行業(yè)、個(gè)股、風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)模塊，用工程師的方式做組合管理。

根據(jù)最新披露的二季報(bào)分析，中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的前十大重倉股覆蓋汽車、醫(yī)藥生物、非銀金融、計(jì)算機(jī)等申萬一級行業(yè)，行業(yè)配置較為均衡，持股集中度較高。

關(guān)于后續(xù)投資布局的分享中，許文星也展現(xiàn)著逆向投資者的獨(dú)立思考與堅(jiān)守。他認(rèn)為，部分現(xiàn)階段表現(xiàn)不佳的低估值龍頭企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和長期隱含回報(bào)方面依然有較高吸引力，將維持相對超配的配置比例。此外，他還將關(guān)注部分科創(chuàng)板企業(yè)長期較高的成長性可能被短期的流動(dòng)性因素帶來的估值折價(jià)所低估的情況，爭取把握由此帶來的長期投資布局機(jī)會。

長時(shí)間跟蹤A股市場，其實(shí)很容易發(fā)現(xiàn)，股市就是一次又一次的輪回。漲漲跌跌，跌跌漲漲，周而復(fù)始。與其跟隨市場短期的漲跌大喜大悲，不如做在市場先生的喜怒無常中捕捉投資機(jī)會的守望者。

“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅”。跌宕起伏的周期輪回中，依托專業(yè)的基金公司，擁有堅(jiān)定信念、專業(yè)深度和敏銳洞察力的逆向投資者，終有機(jī)會在均值回歸和逆境反轉(zhuǎn)中得到豐厚的獎(jiǎng)賞。

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