比追趕更難得，“逆向投資戰(zhàn)將”中歐基金許文星的投資修行

“雙減”政策、疫情反復(fù)…….多重不確定性的影響下，A股市場迎來全線下跌的“黑色星期一”和“黑色星期二"。截至7月27日收盤，上證綜指跌破3400點(diǎn)，滬深300連續(xù)兩日跌幅超過3%。

每當(dāng)遭遇這樣的行情，逆向投資的潛在回報率顯得充滿誘惑力，然而在“別人恐懼時貪婪”的逆人性操作總是道阻且長。

也是因?yàn)檫@份困難，讓堅持逆向投資，并借此斬獲超額收益的投資者顯得彌足珍貴。中歐基金中生代“逆向投資戰(zhàn)將”許文星正是這樣一位基金經(jīng)理。

1、在“不確定性”中尋找，在預(yù)期修復(fù)中收獲

任職期年平均復(fù)利回報29%的投資大師彼得.林奇在著作《彼得.林奇的成功投資》中，著重介紹過周期型公司股票和困境反轉(zhuǎn)型公司股票。(注)

他認(rèn)為，提前發(fā)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)衰退或繁榮的早期跡象，在不確定性中耐心跟蹤分析，捕捉企業(yè)困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會，“投資回報是非常豐厚的”。

盡管如同彼得.林奇的介紹，逆向投資的潛在收益“非常激動人心”，但投資的過程卻是對專業(yè)和心性的雙重考驗(yàn)。

說到底，逆向投資不是簡單地找便宜貨，不是猜測風(fēng)格輪動與熱點(diǎn)，而是價值投資理念踐行的結(jié)果。規(guī)避擁擠交易，尋找錯誤定價，長期持有優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，繼而表現(xiàn)出逆向投資的特征，而不是為了逆向而逆向。

正如投資大師塞思·卡拉曼所說“唯一取得大幅相對收益的辦法是和大家站在不同的地方，很少人能做到這一點(diǎn)?！?/p>

而這一點(diǎn)正是中歐基金中生代“逆向投資戰(zhàn)將”許文星努力在修煉的。他追求在認(rèn)知偏差、周期低潮、事件沖擊帶來的“不確定性”中尋找優(yōu)質(zhì)個股，在市場預(yù)期修復(fù)中追求賺取估值修復(fù)和價值增長所帶來的超額收益。

2、逆向布局捕捉反轉(zhuǎn)機(jī)會，3年最高回報超135%

2018年4月，許文星從管理中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和中歐新動力，開始了公募基金經(jīng)理的職業(yè)生涯。自任職以來，他貫徹逆向投資策略，精選增長確定性高、空間大且被市場低估的個股，以追求更高的超額收益。

以他的代表作中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為例，該基金在2018年末市場低位加倉，力求捕捉反轉(zhuǎn)機(jī)遇，在熱情高漲的去年末高位減倉，力求通過交易認(rèn)知偏差逆向布局獲取收益，逆向投資特征顯著。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)A，指數(shù)漲跌幅數(shù)據(jù)來源Wind，2021/3/31。

截至目前，許文星在管的有中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、中歐新動力、中歐創(chuàng)業(yè)板兩年定開和中歐睿見基金?；鸲緢箫@示，截至2021年6月30日，他的代表作中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)A類份額近3年回報135.33%，近1年回報40.66%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為38.04%，18.97%。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2021/06/30

3、對新興產(chǎn)業(yè)有獨(dú)特的研究視野，用工程師的方式做組合管理

今年是中歐基金許文星從業(yè)的第7年，也是他管理基金的第3年。上海交通大學(xué)計算機(jī)專業(yè)碩士畢業(yè)的許文星，對TMT行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈等新興產(chǎn)業(yè)有獨(dú)特的研究視野，擅長用數(shù)據(jù)驅(qū)動的方式把組合分解成行業(yè)、個股、風(fēng)險等多個模塊，用工程師的方式做組合管理。

根據(jù)最新披露的二季報分析，中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的前十大重倉股覆蓋汽車、醫(yī)藥生物、非銀金融、計算機(jī)等申萬一級行業(yè)，行業(yè)配置較為均衡，持股集中度較高。

關(guān)于后續(xù)投資布局的分享中，中歐基金許文星也展現(xiàn)著逆向投資者的獨(dú)立思考與堅守。他認(rèn)為，部分現(xiàn)階段表現(xiàn)不佳的低估值龍頭企業(yè)，在風(fēng)險補(bǔ)償和長期隱含回報方面依然有較高吸引力，將維持相對超配的配置比例。此外，他還將關(guān)注部分科創(chuàng)板企業(yè)長期較高的成長性可能被短期的流動性因素帶來的估值折價所低估的情況，爭取把握由此帶來的長期投資布局機(jī)會。

長時間跟蹤A股市場，其實(shí)很容易發(fā)現(xiàn)，股市就是一次又一次的輪回。漲漲跌跌，跌跌漲漲，周而復(fù)始。與其跟隨市場短期的漲跌大喜大悲，不如做在市場先生的喜怒無常中捕捉投資機(jī)會的守望者。

“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅”。跌宕起伏的周期輪回中，依托專業(yè)的基金公司，擁有堅定信念、專業(yè)深度和敏銳洞察力的逆向投資者，終有機(jī)會在均值回歸和逆境反轉(zhuǎn)中得到豐厚的獎賞。

注：描述來源《彼得.林奇的成功投資》

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，2021/6/30。中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)成立于2016-05-13，業(yè)績基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*75%+中債綜合指數(shù)收益率*25%;2016-2020各年度及成立以來漲幅分別為5.80%、15.88%、-17.86%、70.01%、43.46%、167.10%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為5.05%、15.04%、-18.36%、26.86%、20.36%、51.45%。歷任基金經(jīng)理任職時間：“袁爭光(20160513-20170616)王健(20161103至今)孔曉語(20170621-20180709)許文星(20180416至今)”。中歐新動力A成立于2011-02-10，業(yè)績基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*75%+中證全債指數(shù)收益率*25%;2016-2020各年度及成立以來漲幅分別為-2.53%、14.82%、-20.42%、56.39%、61.74%、491.22%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為-7.71%、15.93%、-17.58%、27.99%、21.29%、77.66%。歷任基金經(jīng)理任職時間：“茍開紅(20110210-20150529)袁爭光(20150529-20170616)王健(20161103至今)孔曉語(20170621-20180919)許文星(20180416至今)”。中歐創(chuàng)業(yè)板兩年定開A成立于2020-07-16，業(yè)績基準(zhǔn)：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率*70%+中證短債指數(shù)收益率*20%+中證港股通指數(shù)收益率*10%;成立以來漲幅18.53%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率18.83%。歷任基金經(jīng)理任職時間：許文星(20200716至今)。以上產(chǎn)品于2020/10/31修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。中歐睿見成立于2020-11-06，業(yè)績基準(zhǔn)：中證800指數(shù)收益率*70%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*10%+銀行活期存款利率(稅后)*20%;成立以來漲幅0.96%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率6.06%。歷任基金經(jīng)理任職時間：許文星(20201106至今)。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。以上材料僅供參考，基金管理人依照恪盡職守、誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

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