【券商異動(dòng)快評(píng)8.18】券商ETF（512000）基金經(jīng)理豐晨成火線解讀

8月18日，券商板塊突發(fā)啟動(dòng)全線大漲，包括廣發(fā)證券、中信建投、興業(yè)證券、東方證券在內(nèi)的7只券商股漲停，50只券商成份股全線飄紅，券商ETF(512000)放量暴漲6.85%，跑贏33只券商成份股，成交額32.3億元!

就此，券商ETF(512000)基金經(jīng)理豐晨成火線解讀如下：

之前資金扎堆聚集，顯得擁擠的抱團(tuán)行業(yè)板塊近期出現(xiàn)明顯調(diào)整，在預(yù)測(cè)抱團(tuán)股松動(dòng)跡象的同時(shí)，券商板塊目前在非抱團(tuán)板塊里面性價(jià)比最高的，原因主要有以下幾個(gè)方面：

(1) 市場(chǎng)總體景氣度高、交易活躍。2021年以來(lái)日均兩市股票交易金額9730億，較2020年全年水平+11.6%。近期已經(jīng)連續(xù)超過20個(gè)交易日股票成交金額突破萬(wàn)億。

(2) 上市券商整體業(yè)績(jī)和盈利水平表現(xiàn)優(yōu)越。券商半年報(bào)總體預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%-30%;從Q2單季度看，同比+17%至40%，環(huán)比+7%至29%。頭部券商ROE水平在10%之上。

(3) 長(zhǎng)周期維度，居民資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。在此背景下，券商一方面受益于整體資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展;另一方面在公募基金、私募基金的渠道銷售和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)領(lǐng)域都將面臨廣闊發(fā)展。7月底，證券私募基金5.45萬(wàn)億，單月新增5888億，年內(nèi)新高。最新偏股公募基金規(guī)模8.3萬(wàn)億，7月單月新發(fā)1898億份，熱度持續(xù)。

(4) 財(cái)富管理賽道的長(zhǎng)牛賦予券商行業(yè)的成長(zhǎng)性機(jī)遇。券商公司充分受益于財(cái)富管理賽道紅利，其中，渠道銷售方面權(quán)益類優(yōu)勢(shì)突出，二季度末偏股基金保有規(guī)模券商渠道市占率達(dá)到13.38%，較一季度提升0.88個(gè)百分點(diǎn)為所有渠道中增速最快。產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)端，公募基金凈利潤(rùn)占比高增速快。東方、廣發(fā)、興業(yè)公募基金凈利潤(rùn)占比分別達(dá)到63%、16%和24%，增速分別達(dá)到65%、56%和111%。

(5) 政策環(huán)境總體積極向好。一方面，流動(dòng)性預(yù)期較此前過于悲觀預(yù)期已有修整;另一方面，直接融資比例的提升需要做大做強(qiáng)券商行業(yè)，目前處于針對(duì)券商的監(jiān)管政策的友好周期。

(6) 板塊估值處于低位，與向好的基本面形成反差。券商指數(shù)PB僅1.8倍，處于18年以來(lái)估值中樞之下，今年以來(lái)累計(jì)收益仍是負(fù)。而當(dāng)前券商板塊基本面向好，ROE水平處于18年以來(lái)的高位。ROE的提升趨勢(shì)與目前PB位置形成反差。

(7) 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例低，券商板塊在滬深300指數(shù)中權(quán)重占比近7%，但21Q1和Q2披露的偏股主動(dòng)基金持有券商股的比例位于歷史的低點(diǎn)，不到1%。

當(dāng)然，券商板塊從年初以來(lái)的下行也反映出其業(yè)績(jī)與市場(chǎng)熱度相關(guān)度較高、可預(yù)測(cè)性較差，受到市場(chǎng)整體的趨勢(shì)影響比較大。另外券商業(yè)務(wù)板塊中重資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比高，導(dǎo)致存在再融資需求，在券商做大做強(qiáng)的過程中ROE提升進(jìn)程較長(zhǎng)。當(dāng)我們從正反兩個(gè)方面對(duì)券商板塊的投資價(jià)值理性分析后，我們認(rèn)為目前券商整體投資的性價(jià)比較高，無(wú)論是短期的博弈交易和中長(zhǎng)期的安全邊際角度看，券商都是有理由的投資選擇。當(dāng)前行業(yè)基本面高景氣度+低估值的情況對(duì)應(yīng)的是當(dāng)前券商板塊投資的高勝率+低賠率。

數(shù)據(jù)截至：2021/8/17，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，招商證券研究，華寶基金

【風(fēng)險(xiǎn)提示】中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對(duì)因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任。基金過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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