券商指數(shù)展開(kāi)年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)，券商ETF基金經(jīng)理豐晨成：券商板塊具備三大要素

有行情，買券商!

券商板塊早盤小幅沖高后震蕩回落，截至午間收盤，券商指數(shù)跌1.57%，失守250日均線，午前成交680億元。滬深兩市午前成交7660億元，此前已連續(xù)21個(gè)交易日突破萬(wàn)億。

成份股多數(shù)回調(diào)，長(zhǎng)城證券兩連板，東方證券漲7.35%，國(guó)投資本、廣發(fā)證券、興業(yè)證券等漲幅居前。資金方面，券商板塊午前主力凈流入39億元，位居104個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)第1，東方證券凈流入超50億元，長(zhǎng)城證券、廣發(fā)證券、華泰證券主力凈流入超1億元。

券商ETF(512000)跌1.54%，半日成交12.66億元。今年前七個(gè)月，券商ETF(512000)價(jià)格一路走低，份額同期逆市增長(zhǎng)超43億份，高居A股所有股票型ETF首位，資金情緒持續(xù)高熱。

券商ETF(512000)基金經(jīng)理豐晨成最新觀點(diǎn)認(rèn)為，在目前宏觀流動(dòng)性和監(jiān)管政策兩個(gè)外部大周期均較為有利的環(huán)境下，券商板塊目前集齊了周期彈性、估值安全邊際、成長(zhǎng)性賽道三大要素。

從長(zhǎng)期成長(zhǎng)的邏輯看，券商板塊和其他一些朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)一樣，具備居民財(cái)富大搬家?guī)?lái)的財(cái)富管理賽道的長(zhǎng)期景氣，參考美國(guó)上世紀(jì)90年代權(quán)益基金黃金十年的發(fā)展軌跡，隨著偏股公募滲透率的長(zhǎng)期提升，非標(biāo)類資產(chǎn)在居民投資中的占比逐漸被標(biāo)準(zhǔn)化凈值型金融產(chǎn)品取代，隨著銀行理財(cái)/信托等競(jìng)品收益率下降+房住不炒，中性測(cè)算偏股公募未來(lái)十年年化增長(zhǎng)率24%，券商系基金公司占市場(chǎng)偏股公募規(guī)模6成以上，控參股公募基金利潤(rùn)對(duì)券商歸母利潤(rùn)貢獻(xiàn)度持續(xù)提升，部分已超3成;參考海外基金公司根據(jù)PE法估值，如果目前國(guó)內(nèi)券商對(duì)于其大資管業(yè)務(wù)按照PE法估值的話，其重估可能帶來(lái)較大估值提升空間。此外，財(cái)富管理賽道的壯大還帶來(lái)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的升級(jí)，代銷收入增速持續(xù)高增，2020年券商代銷收入增長(zhǎng)1.4倍，今年上半年同比增長(zhǎng)1.2倍。

從目前的安全邊際上看，券商ETF(512000)今年跌破1元以下的天數(shù)較為有限，在7月全面降準(zhǔn)后宏觀流動(dòng)性的不確定性較五六月明顯下降的背景下，加之二季度券商業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將創(chuàng)近6年單季新高;三季度環(huán)比二季度向上;全年在去年四季度低基數(shù)下板塊增速預(yù)計(jì)超20%，頭部公司在20%~100%之間;目前券商ETF價(jià)格的估值安全邊際較為可靠。

從周期彈性看，今年指數(shù)漲跌幅與資本市場(chǎng)繁榮背景明顯背離：兩市A股日均交易額從上半年的9000億元左右，到7月份上升到1.19萬(wàn)億元，到8月份更是攀升至1.29萬(wàn)億元左右，而機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于歷史低點(diǎn)。

券商今年以來(lái)的下跌，反映出投資者對(duì)于券商板塊屬于beta型行業(yè)的固有認(rèn)識(shí)，尤其在宏觀流動(dòng)性可能有反復(fù)的情況下長(zhǎng)線的投資理由經(jīng)常受到干擾，但目前應(yīng)該看到，從2019年開(kāi)始國(guó)內(nèi)財(cái)富管理行業(yè)大格局的變化，權(quán)益類資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)以及居民理財(cái)投資意識(shí)的不斷增強(qiáng)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的周期屬性逐漸地被財(cái)富管理轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的權(quán)益資產(chǎn)壯大發(fā)展所部分平滑。因此可以說(shuō)目前券商的投資性價(jià)比無(wú)論從長(zhǎng)期賽道成長(zhǎng)性、短期交易熱度帶來(lái)及配置低位帶來(lái)的博弈性來(lái)說(shuō)，都是兼具價(jià)值回歸屬性和上漲彈性的標(biāo)的。我們認(rèn)為對(duì)于目前時(shí)點(diǎn)尋求非抱團(tuán)均衡配置的投資者而言，券商是合情合理的投資選擇。從目前時(shí)點(diǎn)行業(yè)基本面的高景氣和相對(duì)估值合理出發(fā)，我們認(rèn)為券商板塊投資具備比較可觀的上漲空間和比較可靠的安全邊際。

數(shù)據(jù)截至：2021/8/18，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，申萬(wàn)宏源研究，華寶基金

【風(fēng)險(xiǎn)提示】中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。本文內(nèi)容和意見(jiàn)僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對(duì)因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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