中報披露完畢，寬基指數(shù)哪家強？

中報披露完畢，寬基指數(shù)哪家強?近期A股結(jié)構(gòu)分化明顯，影響漲跌最根本的因素仍然是業(yè)績。8月底，A股的中報成績單終于完整亮相，對于下一階段寬基指數(shù)的配置會產(chǎn)生怎樣的影響?

總體來看，A股上市公司業(yè)績亮眼。全A/金融/非金融2021年上半年凈利潤分別增長44%/16%/80%，相比2019年上半年的兩年復(fù)合同比增速為9%/1%/17%。

但另一方面，A股中報盈利增速較一季度明顯回落。全A一季度歸母凈利潤增速高達53.35%，二季度則是明顯回落到35.71%。在主要寬基指數(shù)中，中證500指數(shù)一季度和二季度業(yè)績增速分別為115.34%和42.02%，都遙遙領(lǐng)先，盈利優(yōu)勢明顯。

來源：Wind

為什么中證500能夠在寬基指數(shù)中脫穎而出?這和中證500的行業(yè)分布有很大關(guān)系。中證500指數(shù)化工、醫(yī)藥生物、電子、計算機、有色金屬、電氣設(shè)備等權(quán)重居前，呈現(xiàn)出明顯的周期+成長風(fēng)格，代表了代表先進制造、先進材料、新一代信息技術(shù)等未來發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)。

中證500指數(shù)申萬一級行業(yè)權(quán)重分布，數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021年7月30日;風(fēng)險提示：細分行業(yè)占比會隨著指數(shù)成分股調(diào)整和成分股漲跌發(fā)生變化。

而今年A股中報反應(yīng)出來的趨勢就是，受原材料價格上漲等因素影響，中上游資源品連連漲價，PPI數(shù)據(jù)也屢超預(yù)期。煤炭、有色、鋼鐵、化工等行業(yè)的凈利潤率均為近年來的高位水平。此外，部分成長板塊的制造業(yè)業(yè)績與資本開支活動呈現(xiàn)雙景氣，包括電氣設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、汽車等，印證產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢。

A股中報分行業(yè)歸母凈利潤增速，來源：Wind

相比之下，消費、金融板塊整體受抑。在疫后復(fù)蘇的過程中，這些板塊的業(yè)績彈性一般。而食品飲料、銀行、非銀金融等又是滬深300、上證50這樣的寬基指數(shù)的權(quán)重行業(yè)。另一方面，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等聚焦科技板塊，缺少高景氣周期行業(yè)。所以周期+成長的行業(yè)分布，幫助中證500在半年報中一騎絕塵。

近年來，中小盤風(fēng)格表現(xiàn)不佳，中盤指數(shù)中證500、小盤指數(shù)中證1000，持續(xù)跑輸大盤指數(shù)滬深300，核心原因還是業(yè)績。從歸母凈利潤同比來看，2018~2020年，滬深300指數(shù)增速6%、10%、0.2%，中證500指數(shù)增速-33%、-21%、-3%。尤其是2018年貿(mào)易戰(zhàn)之后，在經(jīng)濟預(yù)期較為悲觀的情況下，市場更加偏好以行業(yè)龍頭為代表的大盤股，給予較高的“確定性溢價”。

但今年卻有不同，中國經(jīng)濟領(lǐng)先復(fù)蘇，中小企業(yè)盈利修復(fù)。宏觀經(jīng)濟方面，疫情影響逐漸消退，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)。流動性方面，央行宣布全面降準，將繼續(xù)堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，保持流動性合理充裕。經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、流動性短期無憂，利好成長和周期風(fēng)格。在疫情得到有效控制之后，國家一直出臺相關(guān)政策，助力中小企業(yè)復(fù)蘇。在這種情況下，中證500持續(xù)受益。

此外，中證500還有明顯的估值優(yōu)勢。年初以來，中證500已取得13.95%的收益。與此同時，業(yè)績保持高增速的情況下，指數(shù)估值卻不斷降低。在主要寬基指數(shù)(上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指)中，當(dāng)前僅有中證500指數(shù)的估值處于40%分位以下，其余3個指數(shù)估值相對高較高。因此中證500指數(shù)具備更高的安全邊際。

中證500指數(shù)PE估值，截至2021/8/31。

主要寬基指數(shù)PE估值歷史分位，數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021/8/31。

根據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，歷史上看，中證500指數(shù)估值具有較強的均值回歸特征。選擇歷史上中證500指數(shù)估值位于20%以下分位數(shù)的區(qū)間進行統(tǒng)計，除2018年外，估值均可以較快回到20%分位數(shù)以上。從估值本身的波動特征看，基本在均值一倍標(biāo)準差以內(nèi)波動。當(dāng)前中證500指數(shù)估值水平略低于均值-一倍標(biāo)準差，估值繼續(xù)下行的概率不大。

根據(jù)歷史表現(xiàn)統(tǒng)計，假設(shè)在中證500指數(shù)估值分位數(shù)低于10%的交易日，買入并持有一年，觀察指數(shù)收益率分布。低估時期買入并持有收益率的平均數(shù)41%、中位數(shù)20%，最高收益達184%。其中，0~20%、20%~40%收益區(qū)間的概率最高，分別為35%、25%，負收益概率為14%。

低估時期持有中證500指數(shù)一年收益，數(shù)據(jù)來源：申萬宏源證券，風(fēng)險提示：我國股市運作時間較短，指數(shù)過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)

低估值、高盈利增速下，以大盤藍籌持股為主的北向資金，近期已經(jīng)明顯增持中證500指數(shù)成分股。最近一個月，中證500指數(shù)成分股占北向資金持股總市值比例上升0.7%，上證50、滬深300指數(shù)成分股占比則分別減少2.0%、1.3%。最近六個月以來，中證500指數(shù)成分股占比提升0.9%，而上證50、滬深300指數(shù)成分股占比則分別大幅下降6.2%、4.2%。目前中證500指數(shù)成分股約占北向資金持股總市值的13.4%，相對于滬深300占比72.9%，仍有較大增持空間。

中證500指數(shù)成分股北向資金持股占比，截至2021/8/22，來源：申萬宏源

9月1日，中證500ETF(561350)迎來上市。從經(jīng)濟發(fā)展驅(qū)動力來看，中國正處于經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的過程當(dāng)中，科技創(chuàng)新成為中國經(jīng)濟增長的新引擎。同時，“碳中和”供給收縮、需求景氣下，周期板塊上半年業(yè)績明顯修復(fù)，且下半年仍有漲價和盈利擴張的預(yù)期在。所以代表周期+成長風(fēng)格的中證500ETF(561350)，趕快關(guān)注起來吧。

今天就這樣，白了個白~

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。

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