煤炭ETF大跌逾4%，卻迎巨額凈流入

摘要：

1)自7月末以來(lái)，市場(chǎng)換手率上升、成交額也居高不下，資金在行業(yè)板塊間也加速切換。根據(jù)安信策略研究，破萬(wàn)億背后貢獻(xiàn)度最大的是成長(zhǎng)板塊，其中新能源仍是資金堅(jiān)守的方向，也呈現(xiàn)出擴(kuò)散趨勢(shì)，即從電子往軍工、機(jī)械方向的擴(kuò)散，以及新能源內(nèi)部往上游材料及下游電力運(yùn)營(yíng)方向的延伸，或表明前期在交易擁擠板塊中的資金在積極尋找新方向。周期板塊方面，市場(chǎng)對(duì)煤炭、鋼鐵、銅的關(guān)注度確有提升，但成交額貢獻(xiàn)仍然較小。

(2)今天煤炭ETF(515220)收盤跌4.52%，一方面受中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)表態(tài)“預(yù)計(jì)后期煤炭供應(yīng)有望保持增長(zhǎng)，煤炭市場(chǎng)供需形勢(shì)將繼續(xù)改善，煤價(jià)可能回落”的影響;另一方面，板塊連日上漲之后波動(dòng)性加大，同時(shí)也存在調(diào)整需求。大跌同時(shí)，煤炭ETF(515220)盤中迎近4億元凈流入。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，在能源轉(zhuǎn)型過程中，煤炭、鋼鐵等周期板塊的需求擴(kuò)張與供給約束形成碰撞，仍可能推動(dòng)價(jià)格上行，從而繼續(xù)催化板塊的行情。

(3)今天芯片ETF(512760)大漲4.29%，成交額飆升至8.85億元。天風(fēng)證券研報(bào)指出，漲價(jià)+擴(kuò)產(chǎn)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，讓板塊二季度迎來(lái)戴維斯雙擊，大幅跑贏主要指數(shù)。三季度隨著全球芯片需求持續(xù)高漲，供給受到擴(kuò)產(chǎn)約束在年內(nèi)難以大規(guī)模釋放，預(yù)計(jì)供不應(yīng)求格局至少持續(xù)到年底，高景氣度的持續(xù)性提供了持續(xù)超預(yù)期的動(dòng)力。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，板塊景氣度較高，投資價(jià)值仍然值得關(guān)注。

正文：

今日兩市股指全天偏強(qiáng)震蕩，滬指站上3700且收盤價(jià)創(chuàng)六年新高。行業(yè)板塊上，銀行、證券等金融板塊強(qiáng)勢(shì)，芯片、貴金屬表現(xiàn)活躍;煤炭、鋼鐵等周期板塊大幅回調(diào)。截止收盤，滬指報(bào)3703.11點(diǎn)，漲幅0.27%;深成指報(bào)14771.87點(diǎn)，漲幅0.50%;創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3232.01點(diǎn)，漲幅0.31%。今日兩市成交1.54萬(wàn)億元，環(huán)比增上千億元，連續(xù)第38個(gè)交易日破萬(wàn)億。北向資金方面，今日全天凈買入36.19億元，本周累計(jì)凈買入逾140億元。

來(lái)源：Wind

自7月末以來(lái)，市場(chǎng)換手率上升、成交額也居高不下，資金在各個(gè)行業(yè)板塊間也發(fā)生了加速切換的情況。那么市場(chǎng)對(duì)板塊的關(guān)注度有著怎樣的變化?

根據(jù)安信策略的研究，在破萬(wàn)億成交額的背后，貢獻(xiàn)度最大的仍為成長(zhǎng)板塊，其中新能源仍是資金堅(jiān)守的方向。但在成長(zhǎng)板塊內(nèi)部，也呈現(xiàn)出明顯的擴(kuò)散趨勢(shì)，即從電子往軍工、機(jī)械方向的擴(kuò)散，以及新能源內(nèi)部往上游材料及下游電力運(yùn)營(yíng)方向的延伸，或表明前期在交易擁擠板塊中的資金在積極尋找新方向。對(duì)于周期板塊而言，市場(chǎng)對(duì)煤炭、鋼鐵、銅的關(guān)注度確有提升，但成交額貢獻(xiàn)仍然較小;而消費(fèi)板塊自6月以來(lái)對(duì)于市場(chǎng)成交額的貢獻(xiàn)度便呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

可以看到，雖然市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁切換，但無(wú)論是從成交活躍度情況來(lái)分析，還是從近期的行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，“周期+成長(zhǎng)”的配置方式依舊比較能打，投資者可以繼續(xù)通過這個(gè)方式來(lái)做組合布局。

周期板塊方面，我們?cè)诮诘耐莆闹卸啻谓o大家講解過煤炭、鋼鐵的邏輯，它倆今年以來(lái)的表現(xiàn)也著實(shí)不負(fù)市場(chǎng)的關(guān)注。但今天煤炭板塊大幅調(diào)整，煤炭ETF(515220)收盤跌幅達(dá)4.52%，什么情況?

來(lái)源：Wind

一方面是受消息的影響：中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)表示，綜合來(lái)看，隨著主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)能加快釋放，預(yù)計(jì)后期煤炭供應(yīng)有望保持增長(zhǎng)，煤炭需求將有所減弱，煤炭市場(chǎng)供需形勢(shì)將繼續(xù)改善，市場(chǎng)煤價(jià)格將有所回落。另一方面，近期煤炭?jī)r(jià)格在政策下供給收縮、需求旺盛的情況下飆漲，而煤炭板塊在連日上漲之后波動(dòng)性可能加大，同時(shí)也存在調(diào)整需求。

煤炭行業(yè)后續(xù)景氣度如何呢?從煤炭行業(yè)資本開支情況分析，自 2008 年以來(lái)，煤炭行業(yè)資本開支在總資產(chǎn)中的占比不斷下降，雖然 2016 年以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)出整體的上行態(tài)勢(shì)，但資本開支在總資產(chǎn)中的占比，仍然處于歷史低位。

之前發(fā)改委提出“保供”，是否短期內(nèi)將改變供需格局?申萬(wàn)煤炭行業(yè)分析師指出，受增產(chǎn)幅度和反腐導(dǎo)致民營(yíng)煤礦“核增”意愿較低影響，所貢獻(xiàn)的增量極其有限。預(yù)期供不應(yīng)求的狀態(tài)至少持續(xù)3-5年。甚至煤炭供給缺口逐年擴(kuò)大。因?yàn)樾袠I(yè)幾乎沒有新建礦井，每年老舊礦井自然枯竭退出還有3000-5000萬(wàn)噸產(chǎn)能，但是需求端每年至少增長(zhǎng)5000-6000萬(wàn)噸。8月11日，發(fā)改委稱已經(jīng)重新批復(fù)露天煤礦永久征地，釋放4200萬(wàn)噸產(chǎn)能，測(cè)算下來(lái)僅夠2022年春季釋放，進(jìn)入2022年夏季后我國(guó)煤炭緊缺局面仍舊持續(xù)。

受到煤炭、鋼鐵價(jià)格上漲影響，近期公布的PPI同比再度超預(yù)期上行且創(chuàng)下年內(nèi)新高。8月周期行業(yè)，如煤炭、原油、有色和黑色等行業(yè)的價(jià)格漲幅普遍在20%-50%之間，其中，煤炭、化工和鋼鐵行業(yè)價(jià)格漲幅擴(kuò)大，推動(dòng)PPI同比上行。在國(guó)內(nèi)國(guó)際復(fù)蘇的預(yù)期之下，行業(yè)產(chǎn)能短期內(nèi)難以釋放的矛盾將不斷上升，由此或進(jìn)一步推升煤炭鋼鐵行業(yè)價(jià)格，推升行業(yè)景氣程度，未來(lái)市場(chǎng)配置價(jià)值依然較大，投資者可以繼續(xù)關(guān)注鋼鐵ETF(515210)和煤炭ETF(515220)。

來(lái)源：Wind

值得注意的是，就在煤炭大跌的同時(shí)，煤炭ETF(515220)盤中卻迎來(lái)近4億元的凈流入，說明市場(chǎng)對(duì)它接下來(lái)的表現(xiàn)仍然有所期待。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，在能源轉(zhuǎn)型過程中，煤炭、鋼鐵等周期板塊的需求擴(kuò)張與供給約束形成碰撞，仍然可能推動(dòng)價(jià)格上行，從而繼續(xù)催化相關(guān)板塊的行情。感興趣投資者可繼續(xù)關(guān)注煤炭ETF(515220)、鋼鐵ETF(515210)，也歡迎回顧《誰(shuí)能想到今年首只收益破100%的ETF竟是煤炭ETF?》、《周期板塊：讓我再飛一會(huì)兒》。

成長(zhǎng)板塊方面，雖然部分前期的熱門賽道開始出現(xiàn)休整，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，芯片、軍工、新能源車、光伏等作為成長(zhǎng)中的高景氣方向，行業(yè)發(fā)展的確定性較高，投資價(jià)值仍然值得關(guān)注。

今天芯片板塊率先迎來(lái)了反彈，芯片ETF(512760)大漲4.29%，成交額飆升至8.85億元。天風(fēng)證券研報(bào)指出，漲價(jià)+擴(kuò)產(chǎn)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，讓半導(dǎo)體芯片板塊二季度迎來(lái)戴維斯雙擊，大幅跑贏主要指數(shù)。站在三季度的時(shí)點(diǎn)，隨著全球半導(dǎo)體芯片需求持續(xù)高漲，供給受到擴(kuò)產(chǎn)約束在年內(nèi)難以大規(guī)模釋放，預(yù)計(jì)供不應(yīng)求的格局至少持續(xù)到年底，高景氣度的持續(xù)性提供了持續(xù)超預(yù)期的動(dòng)力。需求提升和國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)的“量”的增長(zhǎng)值得被更加關(guān)注，判斷擴(kuò)產(chǎn)和國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)將超出預(yù)期。

圖片來(lái)自Wind

近期乘聯(lián)會(huì)發(fā)布8月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)， 8月乘用車批發(fā)銷量151.2萬(wàn)輛，同比-12.9%，環(huán)比+0.2%，較19年8月同比-7.0%;零售銷量145.3萬(wàn)輛，同比-14.7%，環(huán)比-3.3%，較19年8月同比-7.0%。馬來(lái)西亞疫情加劇芯片短缺，供給端受限，致8月乘用車銷量同比下滑。電動(dòng)汽車的普及加劇了這種短缺。例如，一輛福特?？怂雇ǔＪ褂么蠹s300 個(gè)芯片，而一輛福特新型電動(dòng)汽車可以使用多達(dá) 3000 個(gè)芯片。

早在今年上半年，市場(chǎng)就有預(yù)期，不少?gòu)S商預(yù)計(jì)芯片荒到今年下半年就可能消退，但目前從芯片供應(yīng)商到汽車制造商及其他芯片使用者都普遍認(rèn)為，芯片供應(yīng)短缺仍將持續(xù)一段時(shí)間。除了汽車行業(yè)備受煎熬外，芯片短缺局面也蔓延到其他行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)普遍把全球芯片供需平衡時(shí)間推遲到明年甚至后年。

消費(fèi)電子方面，蘋果公司表示，二季度，芯片短缺主要對(duì)該公司的iPad和Mac產(chǎn)品的生產(chǎn)造成了影響，但從三季度開始，短缺開始影響其最重要的iPhone業(yè)務(wù)，智能手機(jī)是蘋果最暢銷的產(chǎn)品，也是該公司最主要的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力。

微軟和索尼受到去年以來(lái)芯片危機(jī)的影響，PS5和XSX一直都處在無(wú)貨狀態(tài)。東芝半導(dǎo)體總監(jiān)表示，芯片供應(yīng)至少在2022年9月之前會(huì)繼續(xù)非常緊張，部分情況下，一些地區(qū)的消費(fèi)者可能發(fā)現(xiàn)直到2023年才會(huì)買到產(chǎn)品。

21H1產(chǎn)業(yè)景氣，缺貨漲價(jià)背景下，相關(guān)公司業(yè)績(jī)同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。多家龍頭公司歸母凈利潤(rùn)同比超100%。展望未來(lái)，中信證券認(rèn)為行業(yè)缺貨情況或在Q3達(dá)高峰，需求端看好2021H2新品發(fā)布帶動(dòng)的消費(fèi)電子板塊整體表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021年安卓端品牌TWS耳機(jī)出貨量將達(dá)2億副，同比增長(zhǎng)100%。后續(xù)芯片產(chǎn)能總體仍將呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，汽車、可穿戴設(shè)備等將持續(xù)拉動(dòng)后續(xù)需求，投資者可以持續(xù)關(guān)注芯片ETF(512760)。

感興趣的投資者可以繼續(xù)采用“逢低+分批”的姿勢(shì)來(lái)配置芯片ETF(512760)，以及軍工ETF(512660)、新能源車ETF(159806)、光伏50ETF(159864)等高景氣、高成長(zhǎng)品種，把握板塊中長(zhǎng)期成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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