周期板塊“卷土重來(lái)”

摘要：

(1)在周期品價(jià)格仍然保持堅(jiān)挺的背景下，市場(chǎng)資金對(duì)于周期板塊的關(guān)注度也保持高位。本輪周期行情的本質(zhì)是由于在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業(yè)悲觀預(yù)期下，企業(yè)即使盈利大增、現(xiàn)金流充沛，也在大幅縮減對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的資本開(kāi)支，從而導(dǎo)致當(dāng)需求擴(kuò)張遇見(jiàn)供給約束，價(jià)格大幅上行。

(2)科技成長(zhǎng)板塊最近總體處于盤整狀態(tài)，但行業(yè)景氣度都不存在問(wèn)題，主要是政策面、情緒面存在一定的壓制因素。從芯片行業(yè)整體來(lái)看，擴(kuò)產(chǎn)周期向上、國(guó)產(chǎn)替代加速，減持帶來(lái)的調(diào)整可能會(huì)提供不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。今年醫(yī)藥行業(yè)政策已經(jīng)基本出臺(tái)，政策底逐步明確，且經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，板塊估值相對(duì)較低，具備較高的性價(jià)比。

(3)短期追漲周期板塊的性價(jià)比不如逐漸布局成長(zhǎng)板塊。從配置思路上，周期+成長(zhǎng)均衡配置的思路仍然可行。

正文：

今日市場(chǎng)維持震蕩，兩極分化明顯。上午醫(yī)藥、新能源高開(kāi)帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指上行，但隨后走弱。上中游周期股繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，撐住上證綜指。證券股一度走強(qiáng)但沖高回落。下午開(kāi)盤后銀行出現(xiàn)一波跳水，各指數(shù)快速下行，但上中游周期股繼續(xù)走強(qiáng)，各指數(shù)尾盤有所回升。最終上證綜指上漲0.33%，滬深300下跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.17%。行業(yè)方面，采掘、化工、有色金屬漲幅居前，休閑服務(wù)、電子、電氣設(shè)備跌幅居前。全市場(chǎng)成交額超過(guò)1.4萬(wàn)億。

陸港通北向資金下午快速流出，全天凈流出38.24億。

來(lái)源：Wind

9月整體來(lái)看，A股市場(chǎng)的內(nèi)生力量很強(qiáng)，我們此前擔(dān)心的科技成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)了退潮，但市場(chǎng)并沒(méi)有因此而出現(xiàn)整體下跌，資金在通過(guò)板塊輪動(dòng)積極尋找方向，先是通過(guò)銀行、地產(chǎn)、白酒等板塊的上漲維住了指數(shù)，然后通過(guò)上中游周期板塊和基建建材相關(guān)的中字頭權(quán)重股的上漲制造了大量熱點(diǎn)板塊。與此同時(shí)，科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板則通過(guò)下跌釋放估值壓力，但沒(méi)有造成市場(chǎng)整體的恐慌情緒。市場(chǎng)成交額則相比8月份反而再上了一個(gè)臺(tái)階，達(dá)到了1.4萬(wàn)億。

上周五披露的8月社融信貸數(shù)據(jù)整體偏弱，社融雖然略超預(yù)期，但最關(guān)鍵的社融總量同比從7月的10.7進(jìn)一步掉到了10.3，信貸也弱于預(yù)期。從8月30日學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)公眾號(hào)發(fā)布的文章“如何正確理解宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)”來(lái)看，跨周期調(diào)節(jié)注重提前應(yīng)對(duì)，最近高層提到的一系列寬信貸舉措如3000億支小再貸款額度，有可能恰恰表明后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行壓力不小。本周三即將披露社零總額、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資等數(shù)據(jù)，不排除會(huì)存在一定壓力。

國(guó)內(nèi)“增長(zhǎng)下行”的預(yù)期逐漸形成共識(shí)，而市場(chǎng)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的預(yù)期升溫則表現(xiàn)在對(duì)于未來(lái)資金面的信心上，同時(shí)對(duì)于基建的預(yù)期升溫也帶動(dòng)相關(guān)板塊有所表現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上出口仍然保持強(qiáng)勁的同時(shí)，CPI的疲弱則顯示需求端的恢復(fù)仍然較為有限，疫情后“生產(chǎn)強(qiáng)、需求弱”的格局可能仍在延續(xù)當(dāng)中，在周期品價(jià)格仍然保持堅(jiān)挺的背景下，市場(chǎng)資金對(duì)于周期板塊的關(guān)注度也保持高位。

周期板塊內(nèi)部走勢(shì)最強(qiáng)的仍是鋼鐵煤炭，今天鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)分別上漲1.77%和5.05%。本輪周期行情的本質(zhì)是由于在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業(yè)悲觀預(yù)期下，企業(yè)即使盈利大增、現(xiàn)金流充沛，也在大幅縮減對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的資本開(kāi)支，從而導(dǎo)致當(dāng)需求擴(kuò)張遇見(jiàn)供給約束，價(jià)格大幅上行。

上周政策端出現(xiàn)了一定的擾動(dòng)，但高頻數(shù)據(jù)顯示基本面支撐強(qiáng)勁。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，8月重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)粗鋼企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼6508.81萬(wàn)噸，同比降2.27%，環(huán)比降2.06%，按照鋼協(xié)重點(diǎn)鋼企口徑，若全年重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比不增，則9-12月月均產(chǎn)量較8月仍需再降17.69%，壓減任務(wù)較重。隨著傳統(tǒng)九十月旺季逐步臨近，建筑鋼材需求率先恢復(fù)。另外近期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，基建投資回升傾向或?qū)?dòng)建筑業(yè)景氣邊際改善，三季度鋼企利潤(rùn)有望環(huán)比二季度繼續(xù)上升。

煤炭方面，雙焦繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，焦炭上周提漲2輪共400元/噸，本輪焦炭已累計(jì)10輪提漲共計(jì)1360元/噸。隨著環(huán)保督查組的入駐，山東、山西部分地區(qū)環(huán)保檢查趨嚴(yán)，限產(chǎn)計(jì)劃嚴(yán)格執(zhí)行中，焦企開(kāi)工率下滑，焦炭供應(yīng)明顯減少。焦煤上周也繼續(xù)大漲，主要由于澳煤限制帶來(lái)的低硫主焦煤供需缺口長(zhǎng)期存在，而國(guó)內(nèi)安監(jiān)嚴(yán)格基本無(wú)量可補(bǔ)。

所以總體來(lái)說(shuō)，鋼鐵煤炭后續(xù)行情仍然可以期待。當(dāng)然短期也存在波動(dòng)調(diào)整的可能性，擔(dān)心鋼鐵煤炭漲幅較高的小伙伴也可以關(guān)注一下建材ETF(159745)。

本輪建材行情的驅(qū)動(dòng)因素主要是水泥漲價(jià)，而自8月初的本輪漲價(jià)行情主導(dǎo)因素來(lái)自供給。今年的能耗管控或較為嚴(yán)格，廣西就是典型案例，對(duì)水泥等7大行業(yè)出臺(tái)嚴(yán)格的雙限政策，9月份廣西水泥預(yù)計(jì)減產(chǎn)600萬(wàn)噸，地區(qū)水泥價(jià)格也大幅推漲。疊加施工旺季和基建需求恢復(fù)，水泥漲價(jià)也有望成為周期行情的主線之一。

來(lái)源：長(zhǎng)城證券

需要提醒小伙伴們的是，短期來(lái)看，上中游周期板塊正處于情緒的高潮期，基本面方面如我們此前提到的，鋼鐵、煤炭、有色、化工的基本面仍然扎實(shí)，但隨著成交額的快速放大，博弈色彩已經(jīng)越來(lái)越強(qiáng)，周期板塊本身波動(dòng)率較高，每天動(dòng)輒大于3%的漲跌幅對(duì)投資者的持倉(cāng)心態(tài)是一個(gè)很大的考驗(yàn)。目前通過(guò)分批投資的方式進(jìn)行配置可能是更好的選擇。

科技成長(zhǎng)板塊最近總體處于盤整狀態(tài)，但行業(yè)景氣度都不存在問(wèn)題，主要是政策面、情緒面存在一定的壓制因素。上周五芯片板塊出現(xiàn)了反彈，但今天就沒(méi)能延續(xù)，主要原因是解禁和減持。9月7日立昂微發(fā)布解禁公告，公司將于9月13日解禁上市2.42億股限售股，解禁股占比超60%。

周末立昂微就發(fā)布了大股東及董監(jiān)高減持的公告，對(duì)于市場(chǎng)情緒是不小的打擊。不過(guò)從行業(yè)整體來(lái)看，擴(kuò)產(chǎn)周期向上、國(guó)產(chǎn)替代加速。SEMI于9月7日發(fā)布了二季度全球芯片制造設(shè)備訂單金額統(tǒng)計(jì)，分地區(qū)來(lái)看，中國(guó)大陸82.2億美元，金額全球最高，同比增長(zhǎng)79%。同時(shí)下半年代工廠漲價(jià)延續(xù)，多家國(guó)際、國(guó)內(nèi)制造大廠調(diào)漲芯片報(bào)價(jià)，行業(yè)高景氣持續(xù)。減持帶來(lái)的調(diào)整可能會(huì)提供不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。

另外醫(yī)藥板塊的政策不確定性也在逐步消除。上周胰島素集采清單公布，中國(guó)有1億多糖尿病患者，國(guó)內(nèi)胰島素市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)200億元，3家跨國(guó)企業(yè)合計(jì)共占70%的市場(chǎng)，集采降價(jià)同時(shí)，國(guó)產(chǎn)企業(yè)也有望通過(guò)集采提升市場(chǎng)份額。本周人工關(guān)節(jié)集采將落地，今年醫(yī)藥行業(yè)政策已經(jīng)基本出臺(tái)，政策底逐步明確，且經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，板塊估值相對(duì)較低，生物醫(yī)藥ETF(512290)和醫(yī)療ETF(159828)都具備較高的性價(jià)比。

長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥板塊是A股的常青樹(shù)，往往找不到太多好的買點(diǎn)。歷史上看受到政策性打壓往往是階段性的好買點(diǎn)，并且生物醫(yī)藥中的生物創(chuàng)新藥、CXO，醫(yī)療中的創(chuàng)新器械和醫(yī)療服務(wù)也受益于國(guó)家限制仿制藥和低端器械價(jià)格，鼓勵(lì)醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)新的理念，在老齡化和居民收入提升的預(yù)期下前景廣闊。后續(xù)生物醫(yī)藥ETF(512290)和醫(yī)療ETF(159828)值得關(guān)注。

從2月以來(lái)周期和成長(zhǎng)板塊的走勢(shì)來(lái)看，用鋼鐵ETF(515210)和新能源車ETF(159806)進(jìn)行疊加，各自走出了上漲-調(diào)整-上漲的走勢(shì)，而在節(jié)奏上，基本維持了周期和成長(zhǎng)輪動(dòng)的特征。今年如果按照我們此前提到的周期和成長(zhǎng)均衡配置的話，即使不進(jìn)行擇時(shí)，今年整體的收益應(yīng)該也還不錯(cuò)。目前來(lái)看仍然處于周期向上，成長(zhǎng)調(diào)整的階段，短期追漲周期的性價(jià)比不如逢低布局科技成長(zhǎng)板塊。

來(lái)源：Wind

目前行業(yè)輪動(dòng)速度很快，短期最需要注意的千萬(wàn)不要反復(fù)折騰，很容易左右打臉。整體來(lái)看，三季度后續(xù)整體來(lái)看比較適宜的策略可能仍然是逢低買入成長(zhǎng)+周期，像成長(zhǎng)板塊中的新能車(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)基本面都很不錯(cuò)。

周期板塊中的鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)持續(xù)受益于減產(chǎn)帶來(lái)的供求錯(cuò)配，有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)則受益于大宗商品價(jià)格高位震蕩和新能源帶來(lái)的增量需求。

對(duì)于自認(rèn)為沒(méi)有能力跟蹤行業(yè)的投資者，國(guó)泰中證500ETF(561350)也是個(gè)不錯(cuò)的選擇，從行業(yè)分布來(lái)看，國(guó)泰中證500ETF權(quán)重排在前列的行業(yè)包括電子、化工、醫(yī)藥、有色、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備、汽車、軍工、非銀金融、鋼鐵等，恰好符合我們重點(diǎn)推薦的成長(zhǎng)+周期，最近在市場(chǎng)的波動(dòng)中表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好高一些的投資者，可以關(guān)注一鍵布局新興科技產(chǎn)業(yè)的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF(588360)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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