ETF嚴(yán)選|博時自然資源ETF投資價值分析

1.全球大宗商品價格上漲，周期板塊盈利能力持續(xù)走強(qiáng)

1.1全球大宗商品價格持續(xù)上漲，8月國內(nèi)PMI指數(shù)仍在枯榮線之上

今年以來，國內(nèi)PMI指數(shù)持續(xù)保持高位，8月PMI指數(shù)為50.10%，仍在枯榮線之上。隨著季節(jié)性因素的逐漸消退以及消費旺季催生國內(nèi)需求的復(fù)蘇，制造業(yè)PMI景氣度有望重新加快，或?qū)⑦M(jìn)一步推動周期品需求。

自2020年5月以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動原材料需求，使得大宗商品價格持續(xù)上漲，CRB工業(yè)原料及CRB金屬現(xiàn)貨指數(shù)均漲至2018年以來高位。受到大宗商品價格上漲影響，周期板塊當(dāng)前受到市場高度關(guān)注。

1.2預(yù)計周期板塊盈利能力持續(xù)走高

我們統(tǒng)計自2019年以來采掘、鋼鐵、有色金屬和化工等強(qiáng)周期行業(yè)的一致預(yù)測凈利潤同比數(shù)據(jù)。截止2021年8月，采掘行業(yè)預(yù)計凈利潤同比增長110.76%，鋼鐵行業(yè)預(yù)計凈利潤增長率為137.89%，有色金屬行業(yè)的預(yù)計凈利潤增長率為133.04%，化工行業(yè)預(yù)計凈利潤增長率為100.65%。周期板塊盈利能力在今年4月以來持續(xù)走強(qiáng)，業(yè)績不斷兌現(xiàn)帶動板塊行情不斷走高。

1.3近期北上資金增持周期板塊

北上資金是A股市場重要的增量資金來源，其增減持信息也受到市場高度關(guān)注。近3個月，北上資金顯著增持周期板塊，在有色金屬、采掘、鋼鐵、化工行業(yè)持有金額增長幅度明顯，分別達(dá)到75.06%、49.90%、43.58%、22.55%。

2.上證自然資源指數(shù)：大盤風(fēng)格資源類指數(shù)

2.1上證自然資源指數(shù)編制規(guī)則

上證自然資源指數(shù)(簡稱：上證資源，指數(shù)代碼：000068)由滬市A股中規(guī)模大、流動性好的50只資源類公司股票組成，用以反映滬市A股中資源類股票的整體表現(xiàn)。指數(shù)基日為2003年12月31日，基點為1000點，于2010年5月28日發(fā)布。

將上證全指作為樣本空間，從中選擇行業(yè)分類為能源、有色金屬、非金屬采礦及制品、農(nóng)林牧漁和林業(yè)產(chǎn)品的股票作為資源類股票;并將資源類股票按照日均總市值、日均成交金額分別降序排序，選擇綜合排名最高的50只股票作為指數(shù)樣本股。

上證自然資源指數(shù)采用自由流通市值加權(quán)，同時設(shè)置權(quán)重因子，使單個樣本股權(quán)重不超過5%。指數(shù)樣本股每半年定期調(diào)整一次。

截止至2021年9月13日，上證自然資源指數(shù)樣本股47只，總市值為10.06萬億元，平均市值為1069.99億元。其中，總市值大于1000億元的成分股數(shù)量最多，達(dá)到13只，占比27.66%;總市值在500-1000億元的成分股數(shù)量最少占比位10.64%。上證自然資源指數(shù)成分股總市值在小于200億元，200-300億元，300-500億元這三段區(qū)間內(nèi)的成分股數(shù)量相似，均占比約20%。

2.2指數(shù)以稀有金屬、工業(yè)金屬、煤炭開采等行業(yè)為主

上證自然資源指數(shù)選擇資源類股票作為樣本，主要包括能源、有色金屬、黃金等行業(yè)股票。根據(jù)申萬二級行業(yè)分類，指數(shù)中權(quán)重占比最高的5個行業(yè)為：稀有金屬、工業(yè)金屬、煤炭開采Ⅱ、黃金Ⅱ和石油化工，權(quán)重分別為27.19%、20.25%、18.01%、10.11%和5.80%。

上證自然資源指數(shù)中成分股數(shù)量最多的行業(yè)為煤礦開采Ⅱ，有10只成分股，工業(yè)金屬行業(yè)有9只成分股，稀有金屬行業(yè)有7只成分股，其余行業(yè)成分股數(shù)量分布均少于5只。

從成分股權(quán)重來看，上證自然資源指數(shù)內(nèi)權(quán)重最大的個股為北方稀土，權(quán)重占比為9.60%，華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)的權(quán)重占比分別為5.22%、5.05%。指數(shù)前十大成分股權(quán)重之和為47.18%。

2.3上證自然資源指數(shù)今年以來跑贏主要寬基指數(shù)

統(tǒng)計上證資源指數(shù)今年以來的歷史表現(xiàn)情況。2021年以來，上證資源指數(shù)收益率為73.41%，年化波動率為33.86%，最大回撤為18.99%，年化夏普比率為3.99，收益率及風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)均優(yōu)于市場主要寬基指數(shù)。

2.4預(yù)計2021年指數(shù)凈利潤增長明顯

受到疫情影響，上證自然資源指數(shù)2020年凈利潤為2005億元，相較2019年有所下降。預(yù)計上證自然資源指數(shù)在2021年、2022、2023年的凈利潤分別為3248億元、3560億元、3844億元，凈利潤增速分別為62.00%、9.61%、7.98%。

截止2021年二季報，上證資源指數(shù)的ROA達(dá)1.66%。2018Q1至2021Q2期間，除2020上半年，指數(shù)季度ROA指標(biāo)相較于其他寬基指數(shù)更高。

2.5上證自然資源指數(shù)具有橫向估值優(yōu)勢

截止至2021年9月13日，上證自然資源PE(TTM)為14.76倍，位于指數(shù)發(fā)布以來31.95分位，PB(LF)為1.52倍，位于歷史66.67分位，指數(shù)估值處于歷史中高位置。

與市場其他資源類指數(shù)相比，上證自然資源指數(shù)具有一定橫向估值優(yōu)勢。截止至2021年9月13日，上證自然資源指數(shù)市凈率為1.52倍，在同類6個資源類指數(shù)中最低。

3.博時自然資源ETF：近期規(guī)模及流動性上升

博時自然資源ETF(基金代碼：510410，場內(nèi)簡稱：資源ETF)是博時基金管理有限公司旗下的一只ETF，基金經(jīng)理為萬瓊女士、王祥先生。該ETF跟蹤上證資源指數(shù)(指數(shù)代碼：000068)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化?；鹩?012年4月10日成立，于2012年5月11日上市?；鸸芾碣M率為0.50%、托管費率為0.10%。

根據(jù)2021年中報數(shù)據(jù)，博時自然資源ETF的個人投資者持有比例為51.48%，機(jī)構(gòu)投資者持有比例為48.53%。

博時自然資源ETF近期份額增長較快，截止至2021年9月13日，基金最新份額為3.77億份，規(guī)模為5.08億元。

博時自然資源ETF近期成交額也有所提升。截止至2021年9月13日，博時自然資源ETF當(dāng)日成交額為0.57億元，過去一周日均成交額為0.35億元。

4.附錄

4.1基金管理人簡介

博時基金管理有限公司成立于1998年7月13日，是中國內(nèi)地首批成立的五家基金管理公司之一，致力為海內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)和個人投資者提供專業(yè)、全面的資產(chǎn)管理服務(wù)。博時總部設(shè)在深圳，在北京、上海等地設(shè)有分公司，同時擁有博時基金(國際)有限公司和博時資本管理有限公司兩家全資子公司。博時基金公司經(jīng)營范圍包括基金募集、基金銷售、資產(chǎn)管理和中國證監(jiān)會許可的其他業(yè)務(wù)。

截止2021年9月13日，博時基金管理有限公司管理資產(chǎn)規(guī)模8951.07億元，管理基金275只，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)包括混合型基金、債券型基金、股票型基金、貨幣市場型基金、國際(QDII)基金、另類投資基金和FOF基金。

目前，博時基金旗下共有23只股票+商品ETF，規(guī)?？傆嬤_(dá)到311.16億元，類型上以主題型ETF為主，主題ETF規(guī)模合計153.57億元。

4.2基金經(jīng)理簡介

萬瓊女士，碩士。2004年起先后在中企動力科技股份有限公司、華夏基金工作。2011年加入博時基金管理有限公司。歷任投資助理、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。目前共管理11只ETF，總計規(guī)模65.09億元。

王祥先生，學(xué)士。2006年起先后在中糧期貨、工商銀行總行工作。2015年加入博時基金管理有限公司。歷任基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。共2只管理ETF，共計規(guī)模87.08億元。

5.風(fēng)險提示及聲明

本報告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差;此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來;指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險。

本報告僅對基金歷史業(yè)績進(jìn)行分析，不代表對基金未來資產(chǎn)配置情況的預(yù)測;本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦;投資者閱讀本報告時，應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力，充分理解指數(shù)編制規(guī)則、樣本股變化、歷史表現(xiàn)等綜合因素，可能對指數(shù)走勢、基金產(chǎn)品業(yè)績產(chǎn)生的影響;本報告內(nèi)容僅供參考，投資者需特別關(guān)注指數(shù)編制公司、基金公司等官方披露的信息。

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