創(chuàng)新藥滬深港ETF：估值合理、景氣穩(wěn)定，一鍵布局三地創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)

正文：

A股行情多變，邏輯和故事每年講的都不一樣。比如2019年主要買的是公司質(zhì)地、公司的商業(yè)模式、可持續(xù)性等，所以當(dāng)時(shí)漲得最好的是一線公司，因?yàn)橐痪€公司自己就是最好的。2020年大家喜歡買高增速的公司，不太在乎商業(yè)模式的壁壘和公司質(zhì)地。今年更加極端，是買賽道的邏輯，只要在相對(duì)比較好的行業(yè)里面就能有很大漲幅，尤其是CXO和醫(yī)療服務(wù)。當(dāng)前整體醫(yī)藥板塊的估值并不高，很多賽道甚至比之前跌的更厲害。

長(zhǎng)期來看，創(chuàng)新藥具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)空間廣闊。本身行業(yè)非常好，實(shí)業(yè)上欣欣向榮。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2018年全球藥品市場(chǎng)規(guī)模為 1.27萬億美元，其中創(chuàng)新藥物市場(chǎng) 0.85萬億美元，占比達(dá) 67%，是藥品市場(chǎng)的重要組成部分。處在高景氣環(huán)境下的藥品創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域依然是資金青睞的方向。作為全球第二大醫(yī)藥市場(chǎng)2020年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模有望超過1450億美元，豐富的病患資源與用藥市場(chǎng)空間有望持續(xù)吸引跨國(guó)藥企加大國(guó)內(nèi)研發(fā)投入。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥銷售額2014-2018五年增速接近 5%，預(yù)計(jì)2019-2023五年增速顯著提升至 7.5%，約為全球(不含中國(guó))增速的2倍多。

創(chuàng)新藥滬深港ETF(517110)可以在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)把握創(chuàng)新藥估值低點(diǎn)上車機(jī)會(huì)，一鍵配置三地醫(yī)藥創(chuàng)新藍(lán)海產(chǎn)業(yè)。具體來看，創(chuàng)新藥滬深港ETF投資價(jià)值如下：

1、 政策底顯現(xiàn)，估值進(jìn)入合理區(qū)間，行業(yè)迎來布局良機(jī)。

目前標(biāo)的指數(shù)：中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)PE(TTM)估值55.16倍，位于2020年2月20日發(fā)布以來的36.90%分位，估值性價(jià)比高，非常具有吸引力。今年2月以來市場(chǎng)整體波動(dòng)加劇，指數(shù)估值呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，一方面原因是國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性邊際收緊，另一方面是藥品、器械集采政策帶來情緒面的擾動(dòng)。不過創(chuàng)新藥行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)不改，近年來已有多種重磅國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批，并在銷售端逐漸放量，根據(jù)Wind一致預(yù)期，2021年歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)期高達(dá)91.76%，行業(yè)中長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)漸顯。(截至9月29日)

圖：中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)發(fā)布以來PE(TTM)

資料來源：Wind

政策方面，利空出盡確認(rèn)政策底：9月24日，醫(yī)保信息化標(biāo)準(zhǔn)化專題座談在有關(guān)部門召開，建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一醫(yī)保信息平臺(tái)進(jìn)程將會(huì)加速推進(jìn)。近期醫(yī)藥行業(yè)政策頻發(fā)，藥品、耗材帶量采購(gòu)工作推進(jìn)提速明顯，胰島素在第六批藥品集采已經(jīng)確定，未來隨著中藥等產(chǎn)品帶量采購(gòu)的逐步開展，醫(yī)藥市場(chǎng)將會(huì)加速分化，一方面，國(guó)產(chǎn)替代提速;另一方面，龍頭效應(yīng)將會(huì)加劇。短期來看，醫(yī)藥行業(yè)仍然處在震蕩調(diào)整階段，且呈現(xiàn)出回暖的跡象，密集發(fā)布的集采政策已經(jīng)很難形成較大的沖擊，確認(rèn)政策底。

首先，政策底確認(rèn)之后，市場(chǎng)充分消化了集采降價(jià)的短期沖擊以及適應(yīng)未來的產(chǎn)業(yè)規(guī)則。其次，三季報(bào)披露在即，業(yè)績(jī)預(yù)期差帶來提前布局的機(jī)會(huì)。再次，“雙控”限產(chǎn)邏輯下，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上游原料藥的價(jià)格短期看漲，盈利能力有望持續(xù)改善。此外，美國(guó)等海外國(guó)家四季度放開入境禁令的預(yù)期加劇了新冠疫情形勢(shì)的不確定性，新冠產(chǎn)業(yè)鏈的海內(nèi)外需求或高于預(yù)期。長(zhǎng)期來看，安全邊際相對(duì)較高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品管線豐富和競(jìng)爭(zhēng)格局較好的企業(yè)有望在長(zhǎng)周期持續(xù)受益。

景氣度方面，看好板塊繼續(xù)反彈行情，醫(yī)藥板塊本身具有行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)，是內(nèi)需中的剛需，景氣度穩(wěn)定：1)醫(yī)藥板塊今年以來表現(xiàn)欠佳，經(jīng)過回調(diào)之后，板塊估值已回到合理配置區(qū)間;2)在經(jīng)歷了仿制藥、高值耗材、體外診斷試劑、中成藥等集采政策之后，集采趨于常態(tài)化、理性化，市場(chǎng)的悲觀情緒逐步消化，預(yù)計(jì)后續(xù)的集采會(huì)為企業(yè)保留部分合理的利潤(rùn)空間，受集采影響的公司預(yù)計(jì)將有一定的估值修復(fù);3)醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯并未發(fā)生改變，基于中國(guó)龐大的人口基數(shù)和醫(yī)療需求，行業(yè)將長(zhǎng)期維持高景氣度，并且中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的全球競(jìng)爭(zhēng)力、全球商業(yè)化價(jià)值都在不斷增強(qiáng)，全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢(shì)仍將持續(xù)，中國(guó)必將有一批優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)走向海外，成長(zhǎng)為全球龍頭。

2、 創(chuàng)新藥——醫(yī)藥行業(yè)皇冠上的明珠

創(chuàng)新藥指的是企業(yè)或研究機(jī)構(gòu)獨(dú)創(chuàng)，具備新型化學(xué)結(jié)構(gòu)以及新的治療用途，并具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利的藥物，針對(duì)特定疾病療效顯著，提升治療率，延長(zhǎng)患者存活期。人口老齡化加速階段，創(chuàng)新藥行業(yè)將充分受益。

1)醫(yī)藥行業(yè)的股價(jià)經(jīng)歷了帶量采購(gòu)政策的多次壓價(jià)打擊之后，藥企開始意識(shí)到，仿制藥已經(jīng)沒有了議價(jià)的空間，自主創(chuàng)新才是藥企長(zhǎng)期發(fā)展和擁有定價(jià)權(quán)的關(guān)鍵。對(duì)比國(guó)際，生物藥、創(chuàng)新藥也是國(guó)際大藥企主要的收入來源。

2018年的首輪仿制藥集中采購(gòu)成為分水嶺，此前Wind仿制藥指數(shù)明顯跑贏創(chuàng)新藥指數(shù)，但2019年以來，創(chuàng)新藥藥企的價(jià)值得到更多市場(chǎng)認(rèn)可。未來集采常態(tài)化，范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，持續(xù)創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)投資未來的主題。

圖：創(chuàng)新藥指數(shù)與仿制藥指數(shù)走勢(shì)

資料來源：Wind

2)持續(xù)增長(zhǎng)的藥物研發(fā)是 CXO 行業(yè)成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，創(chuàng)新藥物研發(fā)仍將是未來全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律，全球藥物研發(fā)投入將持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)外包滲透率有望持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)全球 CXO 市場(chǎng)保持高景氣。

產(chǎn)業(yè)角度：國(guó)內(nèi)醫(yī)藥正在經(jīng)歷由“仿制藥為主”到“創(chuàng)新為方向”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，本土創(chuàng)新藥進(jìn)入發(fā)展黃金期，國(guó)內(nèi)研發(fā)投入有望持續(xù)提升;國(guó)內(nèi)作為全球第二大用藥市場(chǎng)，病患資源豐富，疊加政策友好進(jìn)口藥加快上市，跨國(guó)藥企在國(guó)內(nèi)的研發(fā)投入有望持續(xù)提升;基于國(guó)內(nèi)工程師紅利、工業(yè)制造能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，具備離岸外包屬性的 CXO 服務(wù)有望持續(xù)由海外向國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;共同驅(qū)動(dòng) CXO 行業(yè)蓬勃發(fā)展。

>國(guó)內(nèi)工程師紅利：由于藥物研發(fā)的創(chuàng)新屬性以及具有極高技術(shù)附加值，CXO具備技術(shù)型人才密集型行業(yè)的特征，而國(guó)內(nèi)每年充足的理工類、醫(yī)藥類高等教育畢業(yè)生為CXO 行業(yè)提供了充足的人力資源供給，本土 CXO 相對(duì)海外更具人力成本優(yōu)勢(shì)。

圖：中國(guó)理學(xué)、工學(xué)、醫(yī)學(xué)研究生畢業(yè)生增長(zhǎng)情況(1998-2018)

資料來源：國(guó)盛證券

>工業(yè)生產(chǎn)能力強(qiáng)：相比于同樣具備人力成本優(yōu)勢(shì)、承接離岸外包業(yè)務(wù)較多的印度來講，國(guó)內(nèi)不僅在人才素質(zhì)能力方面具備優(yōu)勢(shì)，更具備遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于印度的工業(yè)生產(chǎn)能力，強(qiáng)大的工業(yè)制造業(yè)基礎(chǔ)可保證更加穩(wěn)定的供給。

圖：印度工業(yè)增加值的絕對(duì)值與增速均低于中國(guó)(2004-2019)

資料來源：國(guó)盛證券

資本角度：資本市場(chǎng)國(guó)際化外資持續(xù)增配中國(guó)以及居民資產(chǎn)權(quán)益化配置大勢(shì)所趨，醫(yī)藥大幅超配有望成為常態(tài)，優(yōu)質(zhì)賽道的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置力度更有望得到強(qiáng)化，CXO是高景氣賽道下的高增長(zhǎng)，收入利潤(rùn)進(jìn)入爆發(fā)期，更具吸金能力。

3、 港股18A+科創(chuàng)板提供融資渠道，具有稀缺創(chuàng)新藥標(biāo)的，一鍵布局三地醫(yī)藥創(chuàng)新藍(lán)海

2018年4月，港交所修訂主板上市規(guī)則，新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤(rùn)的生物科技公司提交上市申請(qǐng)。2019年1月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

對(duì)于前期研發(fā)投入巨大，且市場(chǎng)監(jiān)管、準(zhǔn)入壁壘較高的生物醫(yī)藥企業(yè)而言，無疑提供了實(shí)實(shí)在在的幫助，極大地解決了創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)后期融資難的問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，港股18A、上交所科創(chuàng)板開閘至今年一季度，已有82家生物醫(yī)藥企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，募資額更是超1300億元。

圖：18A和科創(chuàng)理念上市Biotech數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：長(zhǎng)江證券

創(chuàng)新藥滬深港ETF(517110)是參與創(chuàng)新藥行業(yè)投資的獨(dú)特工具：以緊密跟蹤中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)為投資目標(biāo)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，相比主動(dòng)基金具備交易便捷、成本低廉、操作透明、風(fēng)險(xiǎn)分散、代表性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，是把握醫(yī)藥行情的利器。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。