這家佛山深口袋，有點(diǎn)“VC牛逼癥”

想必各位也注意到了，這一波消費(fèi)游戲里，除了四面開(kāi)花的大基金，總有幾個(gè)常常出現(xiàn)、似熟非熟的新面孔。他們或是深耕許久，或是剛剛成立，或是跨界發(fā)力，基因不同，但統(tǒng)統(tǒng)指向一個(gè)結(jié)果——成為不可忽視的消費(fèi)投資力量。

《底片》推出番外篇《底片nova》，小盤(pán)一下最值得關(guān)注的投資新勢(shì)力。

今天聊聊碧桂園創(chuàng)投，“跨界發(fā)力”的那種。

不受待見(jiàn)的“深口袋”

提起碧桂園創(chuàng)投，同行大致兩種反應(yīng)：

反應(yīng)一，他家這兩年好猛；反應(yīng)二，不喜歡。

也不知為什么，對(duì)于這家進(jìn)場(chǎng)不久的深口袋，VC同行總帶著點(diǎn)“三分譏笑三分薄涼四分漫不經(jīng)心”，對(duì)他們吐槽不少，比如什么都投，搶項(xiàng)目?jī)矗教幫谌?，抬高估值，承認(rèn)的優(yōu)點(diǎn)幾乎只剩一個(gè)“有錢(qián)”。

這種不良反應(yīng)在“血統(tǒng)更高貴”的同行尤其明顯，有的甚至表示抗拒與其在一個(gè)項(xiàng)目“同框”。

但是，同行不喜歡，不代表企業(yè)不喜歡。有次和一家碧桂園創(chuàng)投的被投企業(yè)聊天，創(chuàng)始人不吝贊美，還留下一句：按其步速，沒(méi)準(zhǔn)有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)高瓴。

當(dāng)然了，這話一聽(tīng)就是商業(yè)互吹，經(jīng)不起深究，但各位先別急著反駁，它至少表達(dá)了企業(yè)方的立場(chǎng)和態(tài)度——不僅樂(lè)于接納融資，還認(rèn)同且看好。

所以你說(shuō)碧桂園創(chuàng)投招不招市場(chǎng)待見(jiàn)？看一眼portfolio就有數(shù)了——估值高的、搶得兇的，碧桂園創(chuàng)投都“上得去車(chē)”。列幾個(gè)名字吧：消費(fèi)賽道的文和友、遇見(jiàn)小面，科技賽道大熱的比亞迪半導(dǎo)體、壁仞科技、藍(lán)箭航天。

問(wèn)題來(lái)了，一家入場(chǎng)不久的深口袋，為什么口碑割裂，爭(zhēng)議這么大？

地產(chǎn)做投資，一向不被視作投資的“正規(guī)軍”，這里既有市場(chǎng)的固有偏見(jiàn)，也有過(guò)往事實(shí)的驗(yàn)證。據(jù)統(tǒng)計(jì)，TOP30房企已有超半數(shù)企業(yè)參與創(chuàng)投。但現(xiàn)實(shí)的是，多年以來(lái)參與者雖眾，但真成氣候的“少”，權(quán)且說(shuō)“少”吧。

可偏偏他們享有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，手握著VCPE羨慕不來(lái)的資金優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)資源。根據(jù)官方口徑，碧桂園創(chuàng)投自2019年1月成立至今，已投超過(guò)60個(gè)項(xiàng)目，投資金額高達(dá)數(shù)百億，基本都來(lái)自自有資金。

照這個(gè)步速，不出一兩年就投出去個(gè)VC2.0了。

但爭(zhēng)議漩渦的中心，恐怕在于碧桂園創(chuàng)投的打法——激進(jìn)的姿態(tài)，大氣的估值。

拿其主要布局的科技和消費(fèi)來(lái)看，這兩年科技項(xiàng)目的昂貴有目共睹，碧桂園創(chuàng)投的高頻出場(chǎng)已經(jīng)說(shuō)明問(wèn)題，至于消費(fèi)賽道，放寬估值拿個(gè)領(lǐng)投、做輪獨(dú)家也不止一兩個(gè)了。

在這一語(yǔ)境之下，同行的心理變得不難揣測(cè)。試想，這個(gè)已經(jīng)內(nèi)卷得要命的生態(tài)，忽又多出個(gè)深口袋，沒(méi)工夫跟大家交朋友，就邁著大步直沖最熱門(mén)的賽道，拿下眾人搶得最兇的案子。

“不待見(jiàn)”的底色，恐怕是一種焦慮。這種情緒，與當(dāng)年一些大基金忽然橫掃早期市場(chǎng)的同行反應(yīng)，在本質(zhì)上別無(wú)二致。甚至再延伸出去說(shuō)，講個(gè)先來(lái)后到論資排輩，每個(gè)行業(yè)不都如是？

但情緒不能解決問(wèn)題，知己知彼才是上策。我梳理了碧桂園創(chuàng)投的portfolio，得出一個(gè)結(jié)論：有一些存在，你可以不喜歡，但你無(wú)法忽視，更不能輕視。

而就碧桂園創(chuàng)投的姿態(tài)，在市場(chǎng)上有點(diǎn)“VC牛逼癥”的意思，錢(qián)我有，人才我也搶?zhuān)?xiàng)目我投到了，你看不看得慣不重要，有了成績(jī)?cè)缤砟愕媒蛹{我。

高舉高打的“異數(shù)”

投資行業(yè)是個(gè)結(jié)果定論的地界，定義機(jī)構(gòu)，先看項(xiàng)目。

碧桂園創(chuàng)投有不少項(xiàng)目讓人眼前一亮，先說(shuō)消費(fèi)。

最難投的，投進(jìn)去了，比如文和友。今年8月，文和友官宣高達(dá)20億元的融資，陣營(yíng)也是頂配，紅杉、IDG、華平投資、碧桂園創(chuàng)投、淡馬錫。

碧桂園創(chuàng)投是最新的玩家，也是唯一的產(chǎn)業(yè)資本。

這個(gè)項(xiàng)目的火爆程度空前。主動(dòng)上門(mén)找到文和友的投資機(jī)構(gòu)有上百家，這意味著幾乎所有機(jī)構(gòu)玩家都加入爭(zhēng)搶?zhuān)棺瞥潭炔浑y想象。我得到的消息是，IDG和紅杉接觸項(xiàng)目較早，碧桂園創(chuàng)投相對(duì)晚。進(jìn)場(chǎng)的早晚有時(shí)是決定性的，碧桂園創(chuàng)投雖沒(méi)有先發(fā)，但最終成功躋身進(jìn)場(chǎng)。

明星項(xiàng)目也能獨(dú)家拿下，比如連鎖餐飲品牌遇見(jiàn)小面。今年餐飲投資十分火熱，碧桂園創(chuàng)投3月領(lǐng)投遇見(jiàn)小面千萬(wàn)元融資，7月再次領(lǐng)投過(guò)億元融資，步速密集。

這個(gè)案子有兩點(diǎn)值得玩味。一是新一輪估值30億元，比3個(gè)月前翻了三倍；二是遇見(jiàn)小面曾在融資披露，本無(wú)融資計(jì)劃，但應(yīng)投資方（碧桂園創(chuàng)投）執(zhí)著協(xié)商，加之雙方價(jià)值觀合拍，因此加開(kāi)一輪戰(zhàn)略性融資。

還有案子也是相似。9月，碧桂園創(chuàng)投殺入熱度已久的微醺賽道，獨(dú)家投資低度酒頭部項(xiàng)目之一MissBerry貝瑞甜心。巧合的是，MissBerry也于5月剛剛完成CPE源峰領(lǐng)投的過(guò)億輪A+融資，當(dāng)時(shí)還創(chuàng)下一年三輪的融資紀(jì)錄。

彈藥充足的消費(fèi)企業(yè)，資本方還能拿出什么籌碼說(shuō)服企業(yè)出讓股權(quán)？最直接的恐怕還是“錢(qián)”。

還有一些頭部項(xiàng)目，碧桂園創(chuàng)投也拿下了領(lǐng)投，比如一年融資10億的白酒賽道“黑馬”，高端白酒品牌寶醞名酒。今年6月，寶醞名酒官宣了高達(dá)6億元的A+輪融資，領(lǐng)投方正是碧桂園創(chuàng)投，投資方還包括經(jīng)緯、源一、日初、清流等等。

資本歷來(lái)對(duì)白酒青眼有加，一年融資10億、單輪6億也能說(shuō)明問(wèn)題——寶醞在一級(jí)市場(chǎng)很受歡迎，而碧桂園創(chuàng)投強(qiáng)勢(shì)的領(lǐng)投姿態(tài)，也折射出了明確的目標(biāo)和豐厚的可調(diào)動(dòng)資本。

一位消費(fèi)投資人的評(píng)價(jià)精準(zhǔn)：今年碧桂園創(chuàng)投在消費(fèi)太猛了，簡(jiǎn)直是個(gè)“異數(shù)”。

科技賽道也是相似景象，甚至有過(guò)之無(wú)不及。

熱門(mén)項(xiàng)目搶灘成績(jī)不錯(cuò)，比如比亞迪半導(dǎo)體，去年進(jìn)行了兩輪密集的戰(zhàn)略融資，國(guó)家隊(duì)、產(chǎn)業(yè)資本和少量VCPE成功進(jìn)場(chǎng)，碧桂園雖創(chuàng)投并非協(xié)同度最高的產(chǎn)業(yè)資本，但也赫然在列，持股比例約為0.19%，與廣東本土的老牌王者深創(chuàng)投、科技基金松禾資本等量。

再如對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的GPU企業(yè)壁仞科技。該公司不到一年半時(shí)間融資近50億元，高瓴、IDG、啟明、高榕、華登等大機(jī)構(gòu)扎堆。

2021年3月B輪，碧桂園創(chuàng)投拿下聯(lián)合領(lǐng)投，這一輪資方數(shù)量足足20+。上一輪Pre-B領(lǐng)投方是高瓴創(chuàng)投。一位LP透露，壁仞科技也是高瓴硬科技基金路演的重點(diǎn)項(xiàng)目之一。

進(jìn)場(chǎng)也獲得了不小浮盈。據(jù)36氪報(bào)道，B輪之后，壁仞的投后估值達(dá)到10億美元，而下一輪的投前估值已經(jīng)翻倍至20億美元。

還有個(gè)案子也很特別，倍受資本追捧的民營(yíng)火箭公司藍(lán)箭航天。2020年商業(yè)航天融資爆發(fā)，藍(lán)箭航天完成12億C+輪，紅杉、經(jīng)緯、光速等多家大資本進(jìn)場(chǎng)。但碧桂園創(chuàng)投早在2019年已經(jīng)獨(dú)家包攬C輪5億融資。

不再贅述“獨(dú)家5億”代表的魄力和壕氣，單說(shuō)踩在“資本爆發(fā)前夜”這個(gè)節(jié)奏，客觀來(lái)說(shuō)也是財(cái)務(wù)投資的一次不錯(cuò)的出手。

還有8月底剛剛披露的BIM云平臺(tái)服務(wù)商云健信數(shù)千萬(wàn)元A+輪融資，碧桂園創(chuàng)投也與高瓴創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投了。

除了與主流基金的同框，碧桂園創(chuàng)投在標(biāo)的選擇也有個(gè)特點(diǎn)，不少被投來(lái)自大基金portfolio，比如高瓴創(chuàng)投，紅杉，五源，經(jīng)緯，達(dá)晨，深創(chuàng)投等等。

這里我想強(qiáng)調(diào)的是：跟著主流基金做抱團(tuán)投資，是標(biāo)準(zhǔn)的“進(jìn)場(chǎng)式”打法。

看看這兩年切入早期投資的頂級(jí)VC們的思路吧，最近和一家早期基金合伙人交流，他認(rèn)為大基金投早期主要是兩條線：一條線，是投資高P、強(qiáng)人，第二條線，也是主流基金合投，直白一點(diǎn)就是“團(tuán)購(gòu)”。

就是說(shuō)，碧桂園創(chuàng)投作為大型CVC，當(dāng)下進(jìn)入VC市場(chǎng)所采取的核心投資策略，和頂級(jí)VC切入早期投資的策略別無(wú)二致：最熱的賽道，頭部的案子，價(jià)格是核心策略，上桌是第一優(yōu)先。

所以你就懂了，同行之所以評(píng)價(jià)不高，也有這方面原因，碧桂園創(chuàng)投的打法非常務(wù)實(shí)，“務(wù)實(shí)”的意思一方面是踏實(shí)，另一方面就是“不那么高級(jí)”。

但有一點(diǎn)不可否認(rèn)，在這一務(wù)實(shí)的框架之下，碧桂園創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)了一個(gè)特別明確的結(jié)果——大范圍投得了，最頭部投得進(jìn)，有些案子出乎意料的好，甚至拿到話語(yǔ)權(quán)。

格局打開(kāi)的看，碧桂園創(chuàng)投的玩法，或許不是能力、技術(shù)層面最高級(jí)別的策略，卻是最恰當(dāng)務(wù)實(shí)的想法，也是當(dāng)今市場(chǎng)“最現(xiàn)代化”的打法——因?yàn)樽詈玫幕鹨彩沁@么投的。

就怕CVC“有文化”

碧桂園創(chuàng)投的成績(jī)我們現(xiàn)在不做定義，但若用動(dòng)態(tài)眼光來(lái)看，過(guò)程還不錯(cuò)。

具體地說(shuō)，不錯(cuò)在哪兒？

大家看得到爆發(fā)的結(jié)果，但在我看來(lái)，這種執(zhí)行上的爆發(fā)，是需要付出很高的時(shí)間成本做策略的，你得把一切都捋順了，才能實(shí)現(xiàn)“高效”這個(gè)結(jié)果。

“一切”都包括什么？至少治理結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)、招聘各方面都得跟上。

CVC的組織和策略的標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化、持續(xù)化始終是難題。企業(yè)有錢(qián)，但決策靠老板，策略和水平也易隨換屆發(fā)生變化。碧桂園創(chuàng)投則在組織、策略和團(tuán)隊(duì)都呈現(xiàn)一些明顯的思考特點(diǎn)。

首先是組織結(jié)構(gòu)。

碧桂園舍棄了中國(guó)CVC兩種常見(jiàn)的形式：一種是在集團(tuán)戰(zhàn)略部之下，再設(shè)CVC；二是獨(dú)立設(shè)置子公司。這樣一來(lái)避免激勵(lì)機(jī)制的薄弱，二是避免業(yè)務(wù)松散、難以協(xié)同。

碧桂園創(chuàng)投定位是“集團(tuán)內(nèi)部一級(jí)部門(mén)”。這樣的形式是否更加先進(jìn)？我沒(méi)有內(nèi)部視角佐證，先不做定論，但顯而易見(jiàn)的是，碧桂園創(chuàng)投從一開(kāi)始試圖規(guī)避前述兩個(gè)選項(xiàng)的弊端，至少很明確不要什么。

目前碧桂園創(chuàng)投的投資資金主要為自有資金，聽(tīng)聞之前曾有募資計(jì)劃但后來(lái)取消，或許也是對(duì)于投資主動(dòng)性的掂量。

意思是，背后沒(méi)有LP，投資的執(zhí)行過(guò)程包袱才小。

再來(lái)，賽道、策略和打法具有一定系統(tǒng)性。管理合伙人代永波曾在采訪表示，碧桂園創(chuàng)投起初認(rèn)真觀察了市場(chǎng)價(jià)機(jī)構(gòu)比如紅杉、高瓴，學(xué)習(xí)投資策略和標(biāo)的選擇，之后還學(xué)習(xí)過(guò)騰訊投資。最終的思路相對(duì)完整，主要圍繞四大主題：科技、消費(fèi)、大健康、地產(chǎn)主業(yè)上下游。投資階段主要“抓兩頭”—— 中后期項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)是風(fēng)險(xiǎn)可控、收益可觀，早期則抓最頭部的初創(chuàng)企業(yè)，portfolio中A、B輪項(xiàng)目居多。

通過(guò)上文分析不難看出，大VC的投法，碧桂園創(chuàng)投已經(jīng)學(xué)得有模有樣了。別小看這一點(diǎn)，不是所有機(jī)構(gòu)都能學(xué)得來(lái)，不光是有彈藥問(wèn)題，很多VC在組織結(jié)構(gòu)無(wú)法支持這一點(diǎn)。

最后，組建團(tuán)隊(duì)舍得投入。獵頭透露，碧桂園創(chuàng)投自去年下半年持續(xù)招人，從小朋友到VP／D都有，甚至非核心的IR、FA也在招聘范疇，薪資和title也給得爽快。一位FA的朋友前段時(shí)間還在沖我吐槽，碧桂園創(chuàng)投對(duì)他們公司的挖角還在進(jìn)行中。

要知道，大VC做了幾年沒(méi)出成績(jī)的人處于什么狀態(tài)？多數(shù)是手握項(xiàng)目，囿于話語(yǔ)權(quán)、內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)、基金額度等問(wèn)題沒(méi)法完成投資的，這類(lèi)人跳槽碧桂園創(chuàng)投之后，一年就能出手好幾個(gè)項(xiàng)目，更值得注意的是，碧桂園創(chuàng)投的deal team有投成獎(jiǎng)：不用等carry，投到就有錢(qián)拿。

看明白了吧？大量管理機(jī)制指向的都是一點(diǎn)——投到項(xiàng)目。

這個(gè)畫(huà)風(fēng)似曾相識(shí)，也算碧桂園的看家本事之一。除了堪稱(chēng)壕氣的員工業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，碧桂園很舍得為人才投入，尤其2013年起每年以數(shù)百名的量級(jí)招聘博士，給高薪、高職務(wù)。房企招聘大量博士生，這波操作一度引起不小爭(zhēng)議，但也沉淀了一批人才。如今的集團(tuán)副總裁程光煜，也是2007年加入碧桂園的清華大學(xué)博士生。

說(shuō)回碧桂園創(chuàng)投。管理合伙人代永波曾用這樣一端話形容當(dāng)下?tīng)顟B(tài)：“一方面要讓外界知道碧桂園創(chuàng)投是認(rèn)真在做投資，另一方面則要讓集團(tuán)認(rèn)可我們的投資能力，從而給予更多支持”。

顯然，碧桂園創(chuàng)投正處在一個(gè)既要對(duì)外向同行，也要對(duì)內(nèi)向集團(tuán)證明自己的階段。

但客觀來(lái)看，碧桂園創(chuàng)投在打法上對(duì)現(xiàn)代化大基金有明確借鑒，治理結(jié)構(gòu)又用了長(zhǎng)板做成了很多事，已經(jīng)成為一股不能忽視的新勢(shì)力。對(duì)于市場(chǎng)而言，不止意味又多了個(gè)深口袋，更是一種警示，甚至一張黃牌——投資人們要放下偏見(jiàn)，正視自帶buff的產(chǎn)業(yè)資本，他們的數(shù)量正在變多，力量正在變強(qiáng)。

VC別的都不怕，就怕CVC“有文化”。(來(lái)源：獵云網(wǎng))

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