虧損陰云不散，資本運(yùn)作不止，“貝果泡咖啡”也能上市？

撰文｜郭帆

編輯｜李可馨

題圖｜IC Photo

國(guó)內(nèi)咖啡卷風(fēng)盛行，Tims中國(guó)也要上市了。

Tims 進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)僅三年多的時(shí)間里，已然成為資本眼中的香餑餑。其投資方陣容囊括了騰訊、鐘鼎資本、笛卡爾資本、紅杉資本等。其中，騰訊不僅兩度投資，更是利用旗下品牌多次為其引流。

資本加持、本土化改造、在虧損的狀態(tài)下仍持續(xù)擴(kuò)店，有資本圈的投資人評(píng)論：這僅是一場(chǎng)不足為奇的資本運(yùn)作，百盛中國(guó)也已玩過(guò)多次了。

在國(guó)內(nèi)咖啡如雨后春筍般崛起的情況下，Tims在參與這場(chǎng)內(nèi)卷大戰(zhàn)中并不輕松。

前有瑞幸的大規(guī)模擴(kuò)張，走平價(jià)路線，贏取人心。現(xiàn)有Manner、M stand等國(guó)內(nèi)精品咖啡引得顧客紛紛打卡。還有定位中高端的Peet’s、Lavazza也在試圖占據(jù)一席之地，更有星巴克、Costa這類在國(guó)內(nèi)扎根多年的被國(guó)人習(xí)慣的品牌包圍。

走平價(jià)親民路線的北美國(guó)民咖啡，能卷動(dòng)國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)嗎？又有多少新故事可講？

01.縝密布局，上市早有“預(yù)謀”

從Tims中國(guó)成立之時(shí)，這場(chǎng)上市之路的資本運(yùn)作已經(jīng)開(kāi)始了。

1964年，加拿大多倫多旁的一個(gè)寧?kù)o小鎮(zhèn)，冰球隊(duì)的傳奇后衛(wèi) Tim Horton 用自己的名字創(chuàng)立了第一家Tims咖啡（全稱Tim Hortons）咖啡館。

2018年，Tims母公司RBI（Restaurant Brands International）和笛卡爾資本集團(tuán)(Cartesian Capital Group)合資成立Tims中國(guó)。

在最初設(shè)計(jì)商業(yè)模型時(shí)，Tims中國(guó)CEO盧永臣就主張?jiān)谥袊?guó)成立合資公司，獨(dú)立于集團(tuán)總部。

團(tuán)隊(duì)的組建，也基于“老搭檔”的再度聯(lián)手合作。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有一半的人來(lái)自于漢堡王，這批人幾乎都經(jīng)歷了漢堡王從幾十家店成長(zhǎng)為上千家店的發(fā)展過(guò)程。其余的人既有來(lái)自于星巴克、麥當(dāng)勞等國(guó)際餐飲品牌，也有來(lái)自于滴滴、美團(tuán)、盒馬等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

得益于各方多年來(lái)的合作所搭建起來(lái)的信任關(guān)系，無(wú)論是RBI還是笛卡爾資本，幾乎完全信任盧永臣對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的判斷，“漢堡王的多年工作經(jīng)驗(yàn)，讓團(tuán)隊(duì)之間建立了非常強(qiáng)的信任關(guān)系，所以他們基本上不會(huì)參與我們的管理，幾乎所有管理決策都是中國(guó)本土團(tuán)隊(duì)來(lái)決定。”

有行業(yè)內(nèi)人士分析：“這樣的組織，讓他們創(chuàng)業(yè)初期不用太多磨合，就能快速進(jìn)入新的領(lǐng)域，開(kāi)始新的業(yè)務(wù)探索?！?/p>

2020年5月，Tims中國(guó)拿到騰訊上億元戰(zhàn)略融資，隨后2021年2月，騰訊再度加碼跟投。騰訊作為其忠實(shí)的投資者，不僅“出錢(qián)”還“出力”。

根據(jù)Tims咖啡公眾號(hào)，自2020年9月份，其業(yè)務(wù)開(kāi)始與騰訊“綁定”，后者通過(guò)騰訊音樂(lè)、騰訊公益平臺(tái)、騰訊電競(jìng)，為其多次護(hù)航。

在投資方一路加持下，Tims中國(guó)拓店迅猛。截至2021年底，Tims咖啡擁有30家旗艦店，275家標(biāo)準(zhǔn)店和85家Tims Go（旗艦店、標(biāo)準(zhǔn)店、Tims Go是Tims咖啡在中國(guó)三種門(mén)店類型）。

在門(mén)店一路高歌猛進(jìn)同時(shí)，團(tuán)隊(duì)也在補(bǔ)充“彈藥”。2021年9月，Tims中國(guó)又招募了一位CFO李東，這是2018年Tims進(jìn)入中國(guó)以來(lái)的第一位首席財(cái)務(wù)官。

李東曾在畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所和美銀美林投資銀行部任職，并先后在科沃斯、派格傳媒、精銳教育、喜馬拉雅擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官。首席財(cái)務(wù)官的加入，以及后續(xù)機(jī)構(gòu)投資者的引入，為T(mén)ims上市做了進(jìn)一步準(zhǔn)備。

2022年3月，Tims中國(guó)完成一筆9450萬(wàn)美元的股權(quán)融資，投資方包括笛卡爾資本、QSR、Silver Crest Management等，投前估值約14億美元（約合人民幣93億元），并將Tims中國(guó)的目標(biāo)鎖定納斯達(dá)克上市。

比較討巧的是，Tims中國(guó)選擇的上市方式是SPAC。據(jù)華爾街見(jiàn)聞報(bào)道，SPAC本質(zhì)是一個(gè)現(xiàn)金殼公司，其設(shè)立的唯一目的就是使用IPO所募集的資金收購(gòu)一級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)私人企業(yè)的快速上市并從中攫取豐厚回報(bào)，壽命通常為兩年。相比于直接上市的方式，SPAC上市的模式更加簡(jiǎn)單，上市的流程也更加輕松。

Tims中國(guó)試圖與Silver Crest合并上市。不過(guò)，Tims中國(guó)和Silver Crest此前修改了合并條款，“將Tims中國(guó)的合并前估值從16.88億美元調(diào)整至14億美元”。由此，Tims咖啡成為2022年國(guó)內(nèi)首個(gè)公開(kāi)降低估值的消費(fèi)獨(dú)角獸。

即便是2021年虧損達(dá)3.8億元，估值自降近3億美元的情況下，Tims中國(guó)依然走到了上市門(mén)前。

02.再親民的咖啡，也難逃踩“紅線”

2019年2月份，Tims在咖啡盛行的上海開(kāi)了第一家店。第一批去打卡的大多數(shù)是曾在北美的留學(xué)生，他們紛紛想去店里點(diǎn)一杯double－double，順便追憶一下當(dāng)年大學(xué)里靠著Tims咖啡續(xù)命趕paper的日子。

在加拿大，Tims價(jià)格親民，口味標(biāo)準(zhǔn)化。來(lái)到中國(guó)后，Tims依然延續(xù)了這套性價(jià)比的打法。鮮萃咖啡系列15元起，意式咖啡系列在20-30元之間，以低于星巴克、高于瑞幸的價(jià)格，試圖覆蓋更多消費(fèi)群體。

盧永臣認(rèn)為，這也是一個(gè)培育市場(chǎng)的過(guò)程，“20元左右的咖啡對(duì)于消費(fèi)者接受度較高，喝起來(lái)并沒(méi)那么多負(fù)擔(dān)，主流消費(fèi)群體會(huì)同比增多?！笨Х纫仓饾u還原其作為大眾消費(fèi)品的本質(zhì)。

在中國(guó)本土化的過(guò)程中，Tims也根據(jù)中國(guó)人的飲食習(xí)慣制作了相應(yīng)餐品。尤其是咖啡+暖食的套餐，更加符合中國(guó)人的飲食習(xí)慣。

幾乎所有的咖啡店都提供以烘焙及小點(diǎn)心為主的冷餐，一些連鎖咖啡店的冷餐產(chǎn)品都是代工廠或中央廚房做好后集中配送到各家門(mén)店。

Tims咖啡則自建工廠和廚房，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)加工的方式，提供新鮮的餐品服務(wù)，定價(jià)依然相對(duì)親民，下午茶套餐30元，午餐四十元左右。甜品也減低了甜度，開(kāi)發(fā)了中國(guó)人喜歡的蔥香口味貝果等。

咖啡品類上也試圖因地制宜。在北美，消費(fèi)者喜歡的是滴濾咖啡，來(lái)到中國(guó)之后，Tims發(fā)現(xiàn)中國(guó)人更喜歡的是意式和美式咖啡。在對(duì)經(jīng)典咖啡產(chǎn)品做出調(diào)整外，Tims還不斷配合不同季節(jié)、不同人群、不同城市推出特定/限定飲品，其實(shí)這也是咖啡，乃至新茶飲品牌常見(jiàn)的套路打法。

即便有本土化改良，以及差異化路線，但無(wú)論多親民咖啡，一旦踩到“紅線”，也容易被消費(fèi)熱情反噬。

在大眾點(diǎn)評(píng)上，雖大部分用戶對(duì)于其產(chǎn)品給予了正向反饋，但也存在一定量“差評(píng)”。

“貝果打開(kāi)之后好幾根頭發(fā)……太惡心了”“昨天剛點(diǎn)沒(méi)加糖，后來(lái)補(bǔ)送，今天又不加，我已經(jīng)無(wú)語(yǔ)了，一點(diǎn)甜味都沒(méi)有，跟我之前買(mǎi)的差很多”……

而在黑貓投訴平臺(tái)上，也存在一些“不滿”：“Tims咖啡異物”“Tims咖啡有蟲(chóng)子”“Tims涉嫌強(qiáng)買(mǎi)強(qiáng)賣(mài)”，一些投訴已經(jīng)處理，給予一定數(shù)量賠償，而有一些投訴仍在處理當(dāng)中。

可見(jiàn)，無(wú)論是食品安全問(wèn)題，還是出品品控上，Tims還需加強(qiáng)相應(yīng)的管控。畢竟消費(fèi)者并不在乎是不是上市公司，消費(fèi)者更期望享受到美味的食品及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

03.虧損陰云持續(xù)不散，門(mén)店數(shù)依然在“卷”

國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)持續(xù)內(nèi)卷，Tims也在不斷虧損中加速開(kāi)店。

進(jìn)入2022年，咖啡賽道在資本市場(chǎng)繼續(xù)保持較高熱度，仍有大量新玩家不斷涌入。根據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，截至目前，國(guó)內(nèi)已發(fā)生至少15起咖啡領(lǐng)域的投資事件，多家咖啡品牌獲得上億元融資。

今年2月，有著咖啡屆蘋(píng)果之稱的精品咖啡品牌藍(lán)瓶咖啡也正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，其背后的大股東站著雀巢。此外，意大利咖啡品牌Lavazza則選擇與百勝中國(guó)進(jìn)行合作，雙方出資成立子公司，共同在中國(guó)運(yùn)營(yíng)Lavazza咖啡店。

Tims即便在虧損中，依然沒(méi)有停下開(kāi)店的腳步。

2018年Tims宣布進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，盧永臣曾表示，目標(biāo)是10年開(kāi)1500家門(mén)店。后來(lái)這一計(jì)劃又改為2026年將門(mén)店數(shù)增至超2750家。

不僅時(shí)間提速，門(mén)店數(shù)量也激增，“這是因?yàn)榛谖覀儗?duì)中國(guó)市場(chǎng)的判斷，未來(lái)可以更加快速地去鋪店。”盧永臣說(shuō)。但急速擴(kuò)張的腳步，也增加了經(jīng)營(yíng)成本。

2021年Tims中國(guó)主要經(jīng)營(yíng)成本分別是原材料、人力、租金成本，費(fèi)用分別為2.07億元、1.99億元、1.48億元，占比分別為32.3%、31%、23%。當(dāng)然，咖啡豆、人力等成本上升，也不僅是Tims中國(guó)遇到的問(wèn)題。

Tims中國(guó)的問(wèn)題還在于店型。中信證券研報(bào)曾研究Tims中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)店和Tims Go的坪效，標(biāo)準(zhǔn)店的坪效3.1萬(wàn)元，而Tims Go的坪效達(dá)到4.9萬(wàn)，相比較之下，后者的回報(bào)期比較短。

不過(guò)，截至2021年底，Tims咖啡擁有30家旗艦店，275家標(biāo)準(zhǔn)店和85家Tims Go。可見(jiàn)，Tims咖啡仍以標(biāo)準(zhǔn)店為主。

種種原因?qū)е耇ims中國(guó)一直處于虧損狀態(tài)。據(jù)Silver Crest披露的數(shù)據(jù)，2019-2021年，Tims中國(guó)的營(yíng)收分別為5725.7萬(wàn)元、2.12億元、6.43億元（約1億美元）；凈虧損分別為8783萬(wàn)元、1.43億元、3.83億元（約6028萬(wàn)美元）。

招商證券發(fā)布的咖啡行業(yè)分析報(bào)告顯示，頭部品牌以綜合型產(chǎn)品價(jià)值和多場(chǎng)景適用的大型連鎖品牌為主，注重對(duì)“第三空間”的打造；但隨著瑞幸等互聯(lián)網(wǎng)咖啡模式的興起，主打“快咖啡”場(chǎng)景的高性價(jià)比咖啡品牌憑借“中檔品質(zhì)，低檔價(jià)格”正在迅速搶占市場(chǎng)份額。

小型精品連鎖咖啡品牌追求極致的產(chǎn)品品質(zhì)，也正受到新生代消費(fèi)者的熱捧。多元化的咖啡消費(fèi)需求使得不同類型的咖啡門(mén)店形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)格局。

在群狼環(huán)伺的咖啡賽道上，Tims中國(guó)離終點(diǎn)還很遙遠(yuǎn)。正如業(yè)內(nèi)評(píng)論的那樣：“對(duì)于現(xiàn)在的Tims中國(guó)來(lái)說(shuō)，上市不會(huì)是大問(wèn)題，融資也是其最好的方式，但最大的問(wèn)題是上市后如何讓自己真正盈利。畢竟現(xiàn)在的資本市場(chǎng)不相信故事只相信業(yè)績(jī)。”

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