涂鴉智能：跌跌不休的股價(jià)，無(wú)法扭虧的命門(mén)

撰文 | 孫曉巍

編輯 |?楊博丞

題圖 | IC Photo

11月10日，涂鴉智能在港交所發(fā)布2022年第三季度未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)報(bào)告，營(yíng)收數(shù)據(jù)顯示：物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)即服務(wù)（“PaaS”）收入為3090萬(wàn)美元，同比下降約57.4％（2021年第三季度:7260萬(wàn)美元）。軟件即服務(wù)（“SaaS”）和其他收入為890萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)約60.2％（2021年第三季度:560萬(wàn)美元）?？偁I(yíng)收為4500萬(wàn)美元，同比下降約47.4％（2021年第三季度:8560萬(wàn)美元）。

對(duì)于涂鴉智能來(lái)說(shuō)，身處經(jīng)濟(jì)下行與賽道趨熱的雙重環(huán)境下，其業(yè)績(jī)的撕裂愈發(fā)明顯，從一季度到二季度到三季度，盡管虧損持續(xù)收窄，但對(duì)比起營(yíng)收的下滑，更像是杯水車(chē)薪。

很難說(shuō)涂鴉智能已經(jīng)步入末路，但在市場(chǎng)從來(lái)不相信眼淚的鐵律之下，留給這家智能iot云服務(wù)商的時(shí)間已經(jīng)不多了。

一、跌跌不休，身處藍(lán)海為何撐不起股價(jià)

實(shí)際上，涂鴉智能的業(yè)績(jī)乏力早已經(jīng)從市值上反應(yīng)出來(lái)。

在美股登錄前夕，涂鴉智能招股書(shū)就顯示，截止上市之前，涂鴉智能已經(jīng)累計(jì)虧損了1.925億美元，其中，2019年、2020年分別虧損7050萬(wàn)美元和6690萬(wàn)美元。

虧損可能意味著擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的需要，也可能意味著盈利模式上的不夠成熟。但是，由于涂鴉智能身處IoT云服務(wù)賽道，其身后的市場(chǎng)藍(lán)海被外界一致看好，在當(dāng)時(shí)登錄美股只差臨門(mén)一腳的情況下，盈利模式的不夠成熟自然會(huì)被暫時(shí)性的擱置起來(lái)。

果然，頂著“IoT云平臺(tái)第一股”涂鴉智能在上市之后迎來(lái)短暫高光，可惜在市值一度飆升至逾一百四十億美元后，很快就無(wú)力支撐其股價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)。

原因無(wú)他，業(yè)績(jī)乏力。根據(jù)分析機(jī)構(gòu)《全球智能化商業(yè)》估算，2019年全球 AIoT 市場(chǎng)規(guī)模約為2,260億美元，而在2022年這一數(shù)字就將達(dá)到4,820億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為28.6%。但就是在在這樣的市場(chǎng)趨勢(shì)下，涂鴉智能上市后交出的答卷也難言及格：2021年涂鴉智能營(yíng)收3.021億美元，同比增長(zhǎng)約67.9%。但是，虧損幅度進(jìn)一步加大，全年虧損1.75億美元，比2020年同期的6690萬(wàn)美元整整超出了一個(gè)億。

而進(jìn)入2022年，涂鴉智能的情況更是雪上加霜：不僅營(yíng)收下滑，虧損也未見(jiàn)明顯收窄。

看看這一串?dāng)?shù)字，就知道涂鴉有多尷尬了：一季度總收入5530萬(wàn)美元，同比下降約2.7%；凈虧損為5500萬(wàn)美元，同比擴(kuò)大35.8%；第二季度總收入6250 萬(wàn)美元，同比下降約26.1%；凈虧損3590 萬(wàn)美元，同比收窄5.8%。三季度總收入為4500萬(wàn)美元，同比下降約47.4%；凈虧損3260萬(wàn)美元，小幅收窄。

憑借這樣的業(yè)績(jī)，涂鴉很難不在資本市場(chǎng)上接受毒打。截止到目前，涂鴉智能美股股價(jià)已經(jīng)跌至0.8美元水平，距離發(fā)行價(jià)21美元縮水90%以上。而在被寄予厚望的港股市場(chǎng)，涂鴉智能的表現(xiàn)同樣成迷，自7月上市以來(lái)，其股價(jià)從19.3港元一路下探至目前的7.5港元水平，并依然呈現(xiàn)掙扎態(tài)勢(shì)。

可以說(shuō)，正是因?yàn)橥盔f智能不夠合格的市場(chǎng)業(yè)績(jī)，讓其在資本市場(chǎng)的投票中呈現(xiàn)持續(xù)疲軟的表現(xiàn)。對(duì)涂鴉智能來(lái)說(shuō)，賽道大火的條件下，交出這樣的答卷，是否應(yīng)該從自身找一下問(wèn)題？

二、陰差陽(yáng)錯(cuò)，美股上市成敗皆為云

從時(shí)間看，2014年就已經(jīng)成立的涂鴉智能可以算作IoT云服務(wù)賽道的元老玩家。

據(jù)分析機(jī)構(gòu)CMIC數(shù)據(jù)顯示，2013年，中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模為5000億元，同比增長(zhǎng)36.9%。而在2014年，兼具低功耗和高性能的工業(yè)芯片大規(guī)模推出之后，該年份更被視為物聯(lián)網(wǎng)的元年。

但是，物聯(lián)網(wǎng)該怎么走，在當(dāng)時(shí)沒(méi)人能看得清，涂鴉智能在成立早期，更是接連做過(guò)聯(lián)網(wǎng)模組、智能硬件等與云服務(wù)不沾邊的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

不過(guò)，走了不少?gòu)澛返耐盔f智能倒是有著成為平臺(tái)型企業(yè)的愿景，而轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)也在2017年到來(lái)了。在當(dāng)時(shí)，涂鴉智能完成B輪融資后，就將業(yè)務(wù)逐步拓展到大火的智能家居、智能商業(yè)生態(tài)、智慧城市這樣的風(fēng)口領(lǐng)域，而這樣的業(yè)務(wù)布局更讓涂鴉智能在資本市場(chǎng)上講出更動(dòng)聽(tīng)的故事，在接下來(lái)的時(shí)間涂鴉智能將自己進(jìn)軍三大業(yè)務(wù)的目標(biāo)定位成一種更為吸引人的表述：IoT云平臺(tái)。

正是在云平臺(tái)背景加持下，上市之前的涂鴉智能在資本市場(chǎng)上可謂一帆風(fēng)順：2021年之前，其共完成五輪融資，背后不乏GIC、高瓴、騰訊等一線(xiàn)資方。其中，騰訊領(lǐng)投涂鴉智能D輪融資，并成為后者的第二大機(jī)構(gòu)股東。

這里需要注意的，連騰訊才是第二大股東，那么在涂鴉智能的資方中，誰(shuí)才是出錢(qián)的那一個(gè)呢？答案是具有美資背景的NEA恩頤投資。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，涂鴉智能創(chuàng)始人兼CEO王學(xué)集持股19.89%，有49.3%的投票權(quán)；而在機(jī)構(gòu)方面，NEA恩頤投資持股21.6%，有7.4%的投票權(quán)；騰訊持股10.21%，有3.5%的投票權(quán)。

盡管創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)依然擁有對(duì)涂鴉智能的絕對(duì)控制，但在公司股東全球化背景之下，在經(jīng)過(guò)科技企業(yè)投資成長(zhǎng)環(huán)境的比較后，已經(jīng)被認(rèn)為是全球IoT云服務(wù)技術(shù)服務(wù)商的涂鴉智能，還是選擇了美股上市。

但是，IoT云平臺(tái)的定位看起來(lái)很美好，實(shí)現(xiàn)起來(lái)很復(fù)雜。據(jù)媒體報(bào)道，涂鴉智能在業(yè)務(wù)發(fā)展階段，并沒(méi)有自建數(shù)據(jù)中心、搭服務(wù)器，而是從幾大云廠(chǎng)商采購(gòu)基礎(chǔ)云服務(wù)。

也就是說(shuō)，涂鴉智能本身的IoT基礎(chǔ)服務(wù)業(yè)還是架設(shè)在了其他云廠(chǎng)商的基礎(chǔ)服務(wù)之上的，而在這種結(jié)構(gòu)下，涂鴉智能不僅需要繳納數(shù)額巨大的云服務(wù)采購(gòu)費(fèi)用，同時(shí)也距離第一方服務(wù)商的定位越來(lái)越遠(yuǎn)了。

或許在涂鴉智能看來(lái)，只要登陸美股成功，依靠其業(yè)務(wù)的前沿性和賽道熱捧，就算是第三方云服務(wù)的角色，涂鴉智能也能平安落地?？衫硐牒苊篮茫F(xiàn)實(shí)很骨感。美股曇花一現(xiàn)的涂鴉智能在今天已經(jīng)退守港股市場(chǎng)的事實(shí)鐵證下，恐怕只能留下一句感嘆：成敗皆為云。

三、拓客與裁員，虧損收窄的秘密在這里？

事實(shí)上，涂鴉智能在拓展用戶(hù)群體上，成績(jī)一直可圈可點(diǎn)。

據(jù)第一季度財(cái)報(bào)顯示，涂鴉智能客戶(hù)總數(shù)約為3900人，其中，物聯(lián)網(wǎng)PaaS客戶(hù)約為2600人，作為T(mén)O B業(yè)務(wù)的平臺(tái)型企業(yè)，這樣的客群規(guī)模可以說(shuō)是涂鴉智能值得驕傲的成績(jī)。而據(jù)分析機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，早在2021年，按收入計(jì)，涂鴉智能在全球智慧家居、智能商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)PaaS市場(chǎng)的市占率就已經(jīng)達(dá)到了14.9%，位列第一。

不過(guò)，與大多數(shù)初創(chuàng)高科技企業(yè)面臨的困境一樣，涂鴉智能在獲客過(guò)程中依然難逃“以血換血”的粗放模式。而這種模式在營(yíng)收保持增長(zhǎng)的情況，還能維持，一旦行業(yè)大環(huán)境出現(xiàn)下滑，對(duì)公司來(lái)說(shuō)，往往就是不能承受之重。

據(jù)涂鴉智能三季度報(bào)告顯示，其物聯(lián)網(wǎng)PaaS客戶(hù)約有2700個(gè)，2022年第三季度的客戶(hù)總數(shù)下降到約3100個(gè)。

也就是說(shuō)，在IT行業(yè)整體進(jìn)入低迷的2022年，涂鴉智能在沒(méi)有完成盈利的情況下，拓客也遇到了相當(dāng)大的阻力，可以想見(jiàn)的是，如果依然維持公司以往規(guī)模的運(yùn)營(yíng)，其將面臨更大的資金承壓。

其實(shí)，對(duì)于涂鴉智能的預(yù)警早在2022年第一季度就已出現(xiàn)。該季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)達(dá)到-100.3%。

對(duì)于這樣的情況下，涂鴉智能給出的解釋為：運(yùn)營(yíng)支出增加。仔細(xì)來(lái)說(shuō)就是團(tuán)隊(duì)人員規(guī)模的開(kāi)支費(fèi)用和擴(kuò)展獲客的業(yè)務(wù)發(fā)展費(fèi)用都在增加，而總收入還沒(méi)有更大量級(jí)的突破，所以利潤(rùn)率數(shù)據(jù)自然也是驚嚇到了市場(chǎng)和投資人們。

其實(shí)，營(yíng)收乏力與開(kāi)支龐大的經(jīng)營(yíng)困境，涂鴉智能也已經(jīng)有所準(zhǔn)備。據(jù)2022年2月的正觀新聞援引爆料人說(shuō)法，涂鴉智能計(jì)劃裁員500-700人，裁員后公司保留2500-3000人。同時(shí)，涂鴉智能內(nèi)部員工也證實(shí)，涂鴉智能裁員確有其事，原本3800多人的規(guī)模，在今年預(yù)計(jì)只能留存3000人，而且，這名員工也表示，涂鴉智能人員的高流動(dòng)率也一直沒(méi)有得到解決。

裁員新聞在當(dāng)時(shí)沒(méi)有繼續(xù)發(fā)酵，馬上被涂鴉智能赴港上市的新聞蓋過(guò)。但是，也正是從一季度起，涂鴉智能的季度財(cái)報(bào)中一再?gòu)?qiáng)調(diào)虧損收窄的數(shù)據(jù)，安撫投資人和市場(chǎng)的用意頗深。

頂著“IoT平臺(tái)第一股”光環(huán)的涂鴉智能，顯然處于一個(gè)大環(huán)境與小賽道相互影響的困境當(dāng)中，對(duì)它來(lái)說(shuō)，留給它打造護(hù)城河以及提振營(yíng)收數(shù)據(jù)的時(shí)間并不多了，但最重要的，還是需要一步一步踏實(shí)的走下去。

參考資料：

1、《涂鴉智能的奇幻漂流記》，鋅產(chǎn)業(yè)

2、《涂鴉智能被曝裁員超700人，內(nèi)部員工透露人員流失率高》，正觀新聞

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