“曾叢欽時(shí)代”的五糧液，新增長(zhǎng)引擎會(huì)是什么？

撰文 | 金? ?佳

編輯 |?楊博丞

題圖 | IC Photo

五糧液進(jìn)入“曾叢欽時(shí)代”的第一份年度財(cái)報(bào)，來(lái)了。

4月28日，五糧液發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入739.69億元，同比增長(zhǎng)11.72%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)266.91億元，同比增長(zhǎng)14.17%。

仍在增長(zhǎng)狀態(tài)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，意味著五糧液在曾叢欽執(zhí)掌下仍然保持著向前發(fā)展的節(jié)奏。

然而，與第一梯隊(duì)的白酒同行橫向?qū)Ρ葋?lái)看，五糧液未嘗沒(méi)有壓力：不管是洋河股份、瀘州老窖還是山西汾酒，2022年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俣純?yōu)于五糧液，如果說(shuō)這幾家白酒企業(yè)較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谟谝?guī)模小于五糧液，五糧液基數(shù)大因此不具備優(yōu)勢(shì)。但業(yè)績(jī)規(guī)模大于五糧液的貴州茅臺(tái)增速仍然大于五糧液，則是五糧液難以回避的尷尬問(wèn)題。

如今，五糧液在嘗試跨界切入新能源等新領(lǐng)域。那么，在曾叢欽領(lǐng)導(dǎo)下，五糧液能找到發(fā)展的新引擎嗎？

01.增長(zhǎng)逐步放緩

縱向?qū)Ρ茸陨矶嗄甑臉I(yè)績(jī)來(lái)看，五糧液其實(shí)一直處在穩(wěn)定增長(zhǎng)的軌道上。

五糧液歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)，持續(xù)7年時(shí)間，其營(yíng)收、利潤(rùn)一直保持著雙位數(shù)的增長(zhǎng)。

不過(guò)，五糧液的增長(zhǎng)已現(xiàn)頹勢(shì)。2018年以來(lái)5年時(shí)間里，五糧液營(yíng)收增速?gòu)?2.61%降到了11.72%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)增速?gòu)?8.36%降到了14.17%。

與2021年?duì)I收15.51%、利潤(rùn)17.15%的增速相比，五糧液2022年的增速也遜色不少。

圖/五糧液財(cái)報(bào)

值得注意的是，2022年的五糧液，還曾遭遇“經(jīng)銷(xiāo)商信心不足”的質(zhì)疑，原因則在于其合同負(fù)債和現(xiàn)金流都曾出現(xiàn)大幅下跌。

2022年上半年，五糧液合同負(fù)債從上年同期的63.28億元降低到了18.76億元，跌幅高達(dá)70.35%。

何謂合同負(fù)債？即企業(yè)已收或應(yīng)收客戶對(duì)價(jià)而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)移商品或服務(wù)的義務(wù)列示為合同負(fù)債。

白酒行業(yè)內(nèi)企業(yè)一般采取“先款后貨”的銷(xiāo)售模式，經(jīng)銷(xiāo)商向白酒企業(yè)打款后，在產(chǎn)品尚未交付的情況下，這部分金額計(jì)入合同負(fù)債。在白酒企業(yè)將產(chǎn)品交付完成后，合同負(fù)債才會(huì)確認(rèn)為收入。在一定程度上，一個(gè)企業(yè)合同負(fù)債的多寡可以反映其在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的收入。

2022年上半年，五糧液現(xiàn)金流同樣遭遇大幅下跌，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為18.87億元，較上年同期的87.07億元同比下降78.33%。

即便五糧液方面表示，（現(xiàn)金流減少）主要系本報(bào)告期受?chē)?guó)內(nèi)疫情呈多點(diǎn)反復(fù)態(tài)勢(shì)影響，公司通過(guò)降低預(yù)收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單計(jì)劃管理等舉措減少經(jīng)銷(xiāo)商資金壓力致銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，及上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高綜合影響。

但仍未減輕外界質(zhì)疑聲，在2022年上半年同期大型白酒企業(yè)貴州茅臺(tái)、洋河股份、山西汾酒及瀘州老窖等合同負(fù)債均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的情況下，“經(jīng)銷(xiāo)商或?qū)ξ寮Z液信心不足，不愿打款?！钡馁|(zhì)疑聲甚囂塵上。

從五糧液2022年財(cái)報(bào)來(lái)看，經(jīng)過(guò)2022年下半年的發(fā)展，五糧液合同負(fù)債有所提升，截止2022年12月31日金額為123.79億元，但與2021年同期的130.59億元相比減少了6.8億元，跌幅5.2%。

同時(shí)，五糧液經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也從2021年的267.75億元下降到了2022年的244.31億元，金額減少23.44億元，同比下滑8.75%。

不過(guò)，我們注意到，除了貴州茅臺(tái)，洋河股份、瀘州老窖及山西汾酒等酒企，與五糧液一樣，2022年的合同負(fù)債均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

這也意味著，白酒業(yè)正面臨著共同的增長(zhǎng)困境。

02.尷尬難解

如今，以五糧液為代表的濃香酒不僅備受醬香型跟清香型的擠壓，濃香型白酒內(nèi)部，競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈。

對(duì)比代表性白酒企業(yè)2022年業(yè)績(jī)來(lái)看，五糧液可謂腹背受敵。

貴州茅臺(tái)作為白酒業(yè)的“超級(jí)老大”，五糧液作為曾經(jīng)的白酒老大、現(xiàn)在的白酒老二，一直被外界并列比較。

雖然在香型上，五糧液是濃香型白酒老大，貴州茅臺(tái)是醬香型白酒老大，兩者在細(xì)分品類(lèi)上存在差異。但外界對(duì)二者的對(duì)比從未停止，五糧液也長(zhǎng)期活在貴州茅臺(tái)的“陰影”之下，2022年同樣如此。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1241億元，同比增長(zhǎng)16.87%；歸屬于上市公司股

東的凈利潤(rùn)達(dá)到627.16億元，同比增長(zhǎng)19.55%。不管是業(yè)績(jī)規(guī)模還是增長(zhǎng)速度，均高于五糧液。

在業(yè)績(jī)?cè)鏊偕希寮Z液被體量更大的貴州茅臺(tái)超越的境地已是非常尷尬，業(yè)績(jī)規(guī)模小于五糧液、有更多成長(zhǎng)空間的白酒品牌們更是來(lái)勢(shì)洶洶，在增速上更勝一籌。

2022年，同屬濃香型白酒的洋河股份營(yíng)收、歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)增速分別為18.76%、24.91%；濃香型白酒瀘州老窖增速分別為21.71%、30.29%；清香型白酒龍頭山西汾酒增速分別為31.26%、52.36%。

在股價(jià)上，五糧液同樣處境尷尬。

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止4月28日，貴州茅臺(tái)股價(jià)為1760.52元/股，總市值2.2萬(wàn)億元；五糧液股價(jià)為169元/股，總市值6560億元；洋河股份股價(jià)為149.7元/股，總市值2256億元；瀘州老窖股價(jià)為226.24元/股，總市值3330億元；山西汾酒股價(jià)為248.46元/股，總市值3031億元。

可見(jiàn)，在一線白酒企業(yè)中，五糧液股價(jià)并不占優(yōu)勢(shì)。

白酒股作為具備一定周期性的股票，春節(jié)前后一般是股價(jià)的高點(diǎn)。如今，白酒股股價(jià)已出現(xiàn)回落，從今年股價(jià)最高點(diǎn)到截止4月28日的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，五糧液股價(jià)下跌最為嚴(yán)重，以23.14%的跌幅居首，貴州茅臺(tái)、洋河股份、瀘州老窖和山西汾酒的股價(jià)跌幅分別為9.02%、21.48%、14.94%和22.06%。

巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止2023年3月31日，五糧液股東人數(shù)為47.34萬(wàn)戶，較上一季度末（2022年12月31日）減少10.43萬(wàn)戶，降幅達(dá)18.05%，是其自2020年6月30日以來(lái)季度股東人數(shù)降幅最大的一次。

同期，貴州茅臺(tái)、洋河股份、瀘州老窖和山西汾酒的股東人數(shù)變動(dòng)幅度分別為-6.76%、-5.1%、-21.87%和10.77%。

值得注意的是，從五糧液2022年財(cái)報(bào)、2023年第一季度財(cái)報(bào)中列示的前十大股東持股來(lái)看，幾只大型基金在今年第一季度減持了五糧液股票。

其中，“指數(shù)大師兄”侯昊管理的招商中證白酒指數(shù)分級(jí)證券投資基金減持1535.04萬(wàn)股五糧液股票，持股從2022年年末的1.39%下降到了0.99%；“公募一哥”張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金減持300萬(wàn)股，持股占比從0.79%下降到0.71%；劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合型證券投資基金、蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票型證券投資基金分別減持301.65萬(wàn)股、152.81萬(wàn)股，持股占比降低到0.50%、0.34%。

不過(guò)，同期，北向資金對(duì)五糧液進(jìn)行了增持，香港中央結(jié)算有限公司在今年第一季度增持了3572.2萬(wàn)股五糧液股票。

在五糧液投資價(jià)值上，機(jī)構(gòu)和散戶投資者都在實(shí)打?qū)嵉赜缅X(qián)投票。

03.改革戰(zhàn)

對(duì)于曾叢欽而言，在當(dāng)前的消費(fèi)場(chǎng)景下，要推動(dòng)五糧液的發(fā)展既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。

隨著人們生活消費(fèi)習(xí)慣的變遷、對(duì)健康的追求，白酒市場(chǎng)需求被壓縮，被其它酒類(lèi)、飲品類(lèi)分流，產(chǎn)銷(xiāo)下滑，白酒已進(jìn)入存量市場(chǎng)博弈階段。

根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，白酒業(yè)在2016年達(dá)到高光時(shí)刻，彼時(shí)白酒產(chǎn)量達(dá)到1358.4萬(wàn)千升是。到了2022年，白酒業(yè)產(chǎn)量已降至671.2萬(wàn)千升，同比下滑5.6%。

在曾從欽看來(lái)，行業(yè)集中度進(jìn)一步增強(qiáng)的同時(shí)，飲酒人群數(shù)量變化對(duì)白酒消費(fèi)容量構(gòu)成一定挑戰(zhàn)。

他指出，白酒行業(yè)要著力在傳統(tǒng)白酒年輕時(shí)尚轉(zhuǎn)型上破題。要加強(qiáng)年輕消費(fèi)者的市場(chǎng)洞察……加強(qiáng)酒體創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新、傳播創(chuàng)新，主動(dòng)迎合年輕消費(fèi)群體的需求喜好、個(gè)性特點(diǎn)和價(jià)值觀念……讓年輕消費(fèi)群體更好地認(rèn)識(shí)白酒、愛(ài)上白酒。

不過(guò)，換個(gè)角度來(lái)看，對(duì)于五糧液這樣具備品牌、規(guī)模效應(yīng)的名酒而言，也意味著發(fā)展機(jī)會(huì)。

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2016年，白酒業(yè)規(guī)模以上企業(yè)為1578家，2022年已降至963家。白酒業(yè)規(guī)模以上玩家呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，行業(yè)集中度向名酒品牌、產(chǎn)區(qū)集中。值得注意的是，2022年白酒業(yè)銷(xiāo)售收入6626億元，與2016年的6125.74億元接近。

近幾年，白酒業(yè)展開(kāi)的高端化戰(zhàn)略，無(wú)疑是拉動(dòng)白酒銷(xiāo)售收入的一大功臣。

在白酒業(yè)整體進(jìn)行高端化策略下，五糧液也迎來(lái)了提升品牌調(diào)性的機(jī)會(huì)，通過(guò)提價(jià)、推出高端產(chǎn)品等方式，大講高端化故事，在產(chǎn)品尤其是售價(jià)上與茅臺(tái)對(duì)標(biāo)，推動(dòng)品牌的高端化轉(zhuǎn)型。

2019年6月，五糧液推出第八代經(jīng)典五糧液（第八代普五），終端建議零售價(jià)為1199元/瓶。上市不到兩個(gè)月，第八代普五的價(jià)格即上調(diào)至1399元／瓶，與建議零售價(jià)1499元／瓶的飛天茅臺(tái)僅相差100元。如今，第八代普五建議零售價(jià)更是已漲至1499元／瓶，與飛天茅臺(tái)持平。

從五糧液財(cái)報(bào)來(lái)看，其高端化取得一定成效。2020年-2022年，五糧液產(chǎn)品（大致對(duì)應(yīng)2020年以前的“高價(jià)位酒”）收入分別為440.61億元、491.12億元和553.35億元，分別增長(zhǎng)13.92%、11.46%和12.67%。

但從消費(fèi)端觀察來(lái)看，飛天茅臺(tái)往往“一瓶難求”，屢屢被加價(jià)搶購(gòu)，被貼上“奢侈品”標(biāo)簽。而五糧液則略顯吸引力不足，時(shí)常降價(jià)促銷(xiāo)。

對(duì)于當(dāng)下五糧液面臨的問(wèn)題，曾從欽或許比任何人都希望改變。

2022年1月底，曾從欽出任五糧液黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)。據(jù)媒體報(bào)道，曾從欽上任一周內(nèi)，便連續(xù)2天深入調(diào)研一線。2022年，曾從欽先后調(diào)研了湖南、湖北、廣東、山東、江蘇等地市場(chǎng)一線，考察調(diào)研市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、渠道建設(shè)、品牌運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)者服務(wù)等市場(chǎng)工作。

在2022年底舉辦的五糧液1218大會(huì)上，曾從欽表示，未來(lái)將著力推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)組織變革，“大力開(kāi)展渠道優(yōu)化，精準(zhǔn)有序開(kāi)發(fā)企業(yè)直銷(xiāo)客戶，積極拓展創(chuàng)新渠道，加強(qiáng)內(nèi)容電商布局和創(chuàng)新平臺(tái)引流?！?/p>

同時(shí)，五糧液對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的獎(jiǎng)勵(lì)也在增加。2022年獲獎(jiǎng)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量提升到了3617家，較2021年的2279家同比增長(zhǎng)59%；獎(jiǎng)勵(lì)支持總額同比增長(zhǎng)29%。

從2023年第一季度財(cái)報(bào)來(lái)看，五糧液仍然保持著增長(zhǎng)節(jié)奏。2023年第一季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收311.39億元，同比增長(zhǎng)13.03%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)125.42億元，同比增長(zhǎng)15.89%。

在酒業(yè)之外，五糧液也在尋找其它發(fā)展渠道。

4月18日，四川五糧液新能源投資有限責(zé)任公司成立，注冊(cè)資本為10億元。據(jù)媒體報(bào)道，五糧液證券部工作人員表示，目前集團(tuán)確實(shí)在考察新能源領(lǐng)域，主要是光伏、儲(chǔ)能方面，集團(tuán)很看好這個(gè)領(lǐng)域，并表示年報(bào)發(fā)布后會(huì)有機(jī)構(gòu)來(lái)調(diào)研。

不過(guò)，雖然新能源目前一片火熱，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可謂白熱化，也不乏五糧液這樣的跨界投資者。而在白酒之外，焦慮的五糧液能否找到新的增長(zhǎng)引擎，還需要時(shí)間驗(yàn)證。

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