特朗普 “美國優(yōu)先論”或令新興市場承壓受挫

自美國總統(tǒng)大選結(jié)束以來，新興市場貨幣和股票遇挫，候任總統(tǒng)特朗普的“美國優(yōu)先論”或令其承壓。

11月22日訊 華爾街日報(bào)報(bào)道，在美國總統(tǒng)大選結(jié)束以來的兩周中，市場已相信了候任總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)的“美國優(yōu)先論”(America First)。美元和美國股市大幅飆升，新興市場的貨幣和股票則出現(xiàn)下挫。特朗普的支持者們認(rèn)為新興市場偷走了美國的工作機(jī)會(huì)。

美國股市跑贏新興市場的幅度創(chuàng)出2008年10月份雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)破產(chǎn)沖擊波以來的最高水平，即使剔除美元的影響，美國股市也創(chuàng)出2009年3月以來的最佳相對表現(xiàn)。

投資者一直在回顧2013年因美國聯(lián)邦儲備委員會(huì)暗示縮減購債規(guī)模所引發(fā)的市場劇烈震蕩，以便從中吸取教訓(xùn)。美聯(lián)儲當(dāng)時(shí)的表態(tài)令新興市場遭受沖擊，導(dǎo)致很多大型發(fā)展中國家陷入危機(jī)。不過，這一次這些國家的情況比當(dāng)時(shí)要好。

當(dāng)前的情況與2013年存在一些明顯的相似之處。美聯(lián)儲2013年時(shí)暗示將縮減購債規(guī)模，這一表態(tài)導(dǎo)致新興市場債券出現(xiàn)恐慌性拋售。當(dāng)時(shí)，為尋求較高的收益率，全球投資者已買入大量新興市場債券，隨著快錢的離場，收益率開始飆升同時(shí)這些新興市場國家的本幣匯率紛紛下挫。摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)的本幣債券指數(shù)收益率從2013年5月觸及的低點(diǎn)5.19%大幅上升了2個(gè)百分點(diǎn)。

這一次出現(xiàn)了類似的情況。大選前一個(gè)月，新興市場國家本幣債券(風(fēng)險(xiǎn)最高的債券類型)剛走出2009年金融危機(jī)結(jié)束以來最佳的八個(gè)月行情，回報(bào)率超過20%。之后，本幣大跌加上國債收益率攀升，投資者損失了8%，這些損失幾乎全部發(fā)生在美國大選日之后。

不過，目前形勢與2013年的情況也有很大差別。當(dāng)時(shí)資金流入持續(xù)時(shí)間更長，既涉及股票又涉及債券，且當(dāng)時(shí)資金的流入還填補(bǔ)了幾大新興市場國家持續(xù)擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶赤字。

而這一次只有小規(guī)模股票資金流入，新興市場國家已經(jīng)解決了經(jīng)常賬戶的赤字問題。就巴西而言，經(jīng)常賬戶赤字是通過一場嚴(yán)重而痛苦的經(jīng)濟(jì)衰退解決這一的。

與2013年受美聯(lián)儲政策改變所推動(dòng)不同，這一次新興市場面臨的問題是特朗普承諾的減稅和基礎(chǔ)設(shè)施開支將推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)加速增長并推升通脹的預(yù)期。原則上而言，美國經(jīng)濟(jì)增速加快應(yīng)該意味著新興市場出口增加，以幫助抵消融資成本上升的影響，尤其因?yàn)槊缆?lián)儲在下個(gè)月的可能加息之后仍將把利率定在遠(yuǎn)低于通脹的水平。

特朗普威脅貿(mào)易的言論令新興市場本就糟糕的境況雪上加霜。盡管貿(mào)易戰(zhàn)將殃及包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增長，但墨西哥、中國才是首當(dāng)其沖的受害者。自從大選以來，墨西哥比索已經(jīng)累計(jì)下跌了11%;截至上周五，人民幣兌美元連續(xù)八個(gè)交易日的表現(xiàn)也創(chuàng)下了過去20年來的第二差紀(jì)錄(最差的紀(jì)錄是去年夏天人民幣被引導(dǎo)貶值那次)。發(fā)達(dá)國家的投資者們沒有理會(huì)貿(mào)易戰(zhàn)的威脅，但至少對新興市場造成了部分影響。

NN Investment Partners資深策略師Maarten-Jan Bakkum說，爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)正侵蝕著有關(guān)新興市場經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，留下的只有高收益率所造成的傷害。他說，新興市場經(jīng)濟(jì)增速回暖的希望破滅了，這很殘忍。

過去，美元升值意味著新興市場的長期表現(xiàn)受挫;如果美元繼續(xù)升值的話，這種現(xiàn)象有可能重演。不過，就像美國國債和美元一樣，新興市場已快速做出劇烈反應(yīng)，因此拋壓的暫時(shí)停歇也應(yīng)在意料之中。

如果特朗普收斂他在貿(mào)易問題上咄咄逼人的口鋒，新興市場無疑會(huì)大幅反彈;但問題在于，如果特朗普讓美國優(yōu)先原則縮水，他的支持者會(huì)滿意嗎?

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