押注英國(guó)李嘉誠(chéng)損失多少？在英投資究竟有多少？

在熱鬧的英國(guó)倫敦主要商業(yè)街?jǐn)z政街東側(cè)，有著400年歷史的倫敦圣·詹姆斯市場(chǎng)(St James Market)，被修葺一新，重新將人們帶回到過(guò)往的繁華。

在開(kāi)出的多家奢侈廚具、游艇之類(lèi)的店家邊，有一家叫作Aquavit的丹麥餐館靜悄悄地坐落于一角，等待開(kāi)張。碰巧和第一財(cái)經(jīng)倫敦記者站在同一座辦公樓辦公的餐館負(fù)責(zé)人，見(jiàn)到1 記者這張中國(guó)臉，就興奮地脫口而出：“李嘉誠(chéng)你知道嗎?就是亞洲首富李嘉誠(chéng)，他也投資了我們這個(gè)餐館，不過(guò)只有一點(diǎn)點(diǎn)?！蹦俏回?fù)責(zé)人用拇指和食指作出了一個(gè)“一點(diǎn)點(diǎn)”意思的比劃。記者詫異，李嘉誠(chéng)竟然也會(huì)投這種“小錢(qián)”?這家丹麥餐館分別在紐約和東京已有分店。

在倫敦貝特西區(qū)貝特西公園旁，與泰晤士河近在咫尺，有一棟5 層高的“和記小樓”(Hutchison House)。超過(guò)50家在此地址辦公的公司中，至少有15家是李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)有限公司(下稱“長(zhǎng)和實(shí)業(yè)”)或長(zhǎng)江基建集團(tuán)有限公司(下稱“長(zhǎng)江基建”)名下的英國(guó)有限公司，集中了電信通訊、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、金融服務(wù)等李嘉誠(chéng)在英國(guó)主營(yíng)產(chǎn)業(yè)的操作團(tuán)隊(duì)。這些公司行事低調(diào)，一般在英華

人企業(yè)公司參與的活動(dòng)上極少見(jiàn)到它們的身影。

有關(guān)信息顯示，李嘉誠(chéng)過(guò)去幾年在英國(guó)以及其他英聯(lián)邦國(guó)家的投資在不斷加碼。即使是在英國(guó)公投決定退歐的幾天里，李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)江基建(01038. HK)、長(zhǎng)和實(shí)業(yè)(00001.HK)和電能實(shí)業(yè)(00006.HK)股價(jià)暴跌，輿論大呼小叫”李嘉誠(chéng)虧大了”，“一夜縮水人民幣73 億元”的情景之下，他的英倫投資仍繼續(xù)在擴(kuò)大。

由于長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)兩大上市公司的盈利來(lái)源很大一部分是英國(guó)業(yè)務(wù)，那么在英投資的產(chǎn)業(yè)是否會(huì)因?yàn)橛?guó)退歐遭到負(fù)面影響，從而拖累李嘉誠(chéng)產(chǎn)業(yè)整體盈利下降，成為人們普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。

在英投資究竟有多少？

李嘉誠(chéng)在英投資究竟有多少?很難完全統(tǒng)計(jì)。有媒體報(bào)道稱，他在英投資金額估算超過(guò)520 億英鎊，是在英國(guó)最大的單一海外投資商。

長(zhǎng)江基建、電能實(shí)業(yè)在英國(guó)電力方面的投資包括英國(guó)最大配電商之一的英國(guó)電網(wǎng)(UK Power Networks Holdings Limited)。這是李嘉誠(chéng)英國(guó)投資布局的始發(fā)——業(yè)務(wù)包括三個(gè)地區(qū)網(wǎng)絡(luò)、配電服務(wù)范圍覆蓋倫敦、英格蘭南部及東部。此外，它們?cè)诋?dāng)?shù)剡€以商業(yè)合約形式，從事為私人設(shè)施提供配電服務(wù)的非受管制業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)覆蓋倫敦、英格蘭南部及東部，用戶超過(guò)820 萬(wàn)人，長(zhǎng)江基建與電能實(shí)業(yè)分別占40%權(quán)益。從可以查閱到的最新公開(kāi)信息，英國(guó)電網(wǎng)公司2014 年底至2016 年3 月的財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收高達(dá)19 億英鎊和稅前折減利潤(rùn)13億英鎊，同比增長(zhǎng)顯著。

海岸電力公司(Seabank Power Limited)，是長(zhǎng)江基建于2010 年6 月完成收購(gòu)的又一電力項(xiàng)目。據(jù)長(zhǎng)江基建官網(wǎng)介紹，“海岸電力擁有并營(yíng)運(yùn)位于布里斯托市附近的海岸發(fā)電站，所產(chǎn)生的電力按長(zhǎng)期供電合同授予英國(guó)最大的能源公司SSE 蘇格蘭和南部能源公司，總裝機(jī)容量約1140 兆瓦。長(zhǎng)江基建與電能實(shí)業(yè)分別占據(jù)25%的權(quán)益，另外50%由SSE 所有?！?/p>

1 記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，目前海岸電力公司共有兩臺(tái)聯(lián)合循環(huán)燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組。之前有意興建第三臺(tái)的提案，不知因何在2014 年被擱置至今沒(méi)有啟動(dòng)跡象。在SSE 網(wǎng)站上公布的至2016 年9月30 日的中期財(cái)報(bào)內(nèi)容顯示，SSE 稅前調(diào)整后利潤(rùn)達(dá)4.758 億英鎊，比去年同期下降了13.3%。SSE 批發(fā)零售利潤(rùn)都有所下降，主要原因在于氣候因素以及用戶數(shù)量減少，還有就是技術(shù)設(shè)備更新提高了成本。公司期待2016/2017 年度利潤(rùn)會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，SSE 還宣布在英國(guó)和愛(ài)爾蘭追加投資18.5 億英鎊，進(jìn)一步發(fā)展保障未來(lái)?yè)碛邪踩?、持續(xù)和低碳能源的基礎(chǔ)設(shè)施。另外SSE還確認(rèn)將出售所持有的SGN 天然氣公司股份的獲利部分回報(bào)給股權(quán)人，并進(jìn)一步投資一個(gè)新的風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目。

再來(lái)看看水力方面，長(zhǎng)江基建投資的英國(guó)水力資源項(xiàng)目有兩個(gè)，一個(gè)是諾森伯蘭水力集團(tuán)公司(Northumbrian Water Group Limited)，一個(gè)是南方水力服務(wù)公司(Southern Water Services Limited)。前者是英格蘭及威爾士十家受規(guī)管飲用水及污水處理公司之一，為英格蘭東北部提供飲用水和污水處理服務(wù)，服務(wù)地區(qū)內(nèi)460 萬(wàn)人口，長(zhǎng)江基建所占公司權(quán)益高達(dá)40%;后者則為英格蘭東南部240 萬(wàn)人提供自來(lái)水及污水處理服務(wù)。但是長(zhǎng)江基建占南方水力服務(wù)公司權(quán)益只有4.75%。

諾森伯蘭水力集團(tuán)公司2016 年3 月財(cái)報(bào)顯示，之前15 個(gè)月的營(yíng)收為8.138 億英鎊，比2015 年同期下降了1.8 億英鎊。主要原因是2014 年執(zhí)行水力監(jiān)管部門(mén)參照零售價(jià)格指數(shù)定價(jià)原則，對(duì)清潔水和污水收費(fèi)價(jià)格進(jìn)行了下調(diào)。同樣根據(jù)財(cái)報(bào)，南方水力服務(wù)公司2015/2016 年度營(yíng)業(yè)額為8.037 億英鎊，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為2.845 億英鎊，同比都有所下降，但財(cái)政年總利潤(rùn)為1.199 億英鎊，比上年度同期的9360 萬(wàn)英鎊有所上升。

在長(zhǎng)江基建投資組合中，天然氣也占了不小的比例，北方氣網(wǎng)公司(Northern Gas Net-Works Limited)是英國(guó)八大主要配氣網(wǎng)絡(luò)之一，為英國(guó)670 萬(wàn)人提供服務(wù)。長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)分別持有47.1%和41.3% 權(quán)益。公司財(cái)報(bào)顯示：2015 年4 月至2016 年3 月?tīng)I(yíng)運(yùn)利潤(rùn)(Operation Profit)為2 億英鎊;2014 年1 月至2015 年3月，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.65 億英鎊。2015/2016 年度營(yíng)收(Revenue)較去年同期呈現(xiàn)上漲主要是基于英國(guó)電力與天然氣監(jiān)管辦公室(OFGEM)的補(bǔ)貼;成本上漲則因折舊所致。威爾士和西部氣網(wǎng)公司[Wales & West Gas Networks (Holdings) Limited]為威爾士和英格蘭西南部750 萬(wàn)人提供配氣服務(wù)。長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)分別持有30%股權(quán)。遺憾的是，該公司的財(cái)報(bào)并未在其官網(wǎng)公布，只針對(duì)注冊(cè)過(guò)的投資者公開(kāi)。

最后再來(lái)看一下長(zhǎng)江基建最新投資項(xiàng)目鐵路車(chē)輛租賃公司Eversholt Rail。這是2015 年3月由長(zhǎng)江基建牽頭長(zhǎng)江實(shí)業(yè)合營(yíng)公司(權(quán)益對(duì)半)以25 億英鎊完成收購(gòu)，該項(xiàng)收購(gòu)被李澤鉅稱為“業(yè)務(wù)新領(lǐng)域”。Eversholt Rail 是英國(guó)三大鐵路車(chē)輛租賃公司之一，主要業(yè)務(wù)是出租短途和高速載客列車(chē)，以及貨運(yùn)機(jī)車(chē)和載貨車(chē)，列車(chē)都以長(zhǎng)期合約出租。目前，該公司仍在收購(gòu)后追加投資階段。

2016 年初，長(zhǎng)江基建又投入4.9 億英鎊，與英國(guó)Arriva 和西班牙CAF 公司簽約，以經(jīng)營(yíng)租賃方式建造、購(gòu)買(mǎi)并租賃281 列列車(chē)車(chē)廂。所有列車(chē)都配備空調(diào)、影音等最現(xiàn)代化設(shè)備。這些最新列車(chē)將于2019 年投入服務(wù)，全部出租給德國(guó)國(guó)有鐵路控股的英國(guó)Arriva 公共交通公司。這是繼2015 年3 月、7 月以3.6 億英鎊以經(jīng)營(yíng)租賃方式購(gòu)買(mǎi)及租賃173 輛新列車(chē)后，又一次大規(guī)模投資。李澤鉅等長(zhǎng)江基建高層多次表態(tài)，對(duì)EversholtRail 的成長(zhǎng)性非常看好，相信會(huì)給公司帶來(lái)穩(wěn)定的收入。按照Eversholt 公布的2016 年上半年財(cái)報(bào)，公司總收入凈利潤(rùn)為1260.4 萬(wàn)英鎊，比2015年同期的597.9 萬(wàn)英鎊高出一倍。

1 記者曾向Eversholt 鐵路公司提出向公司首席營(yíng)運(yùn)官安迪·考斯(Andy Course)了解更多最新公司情況的請(qǐng)求，被其新聞官文迪·費(fèi)歐樂(lè)(Wendy Filer)以公司從未有過(guò)類(lèi)似采訪經(jīng)驗(yàn)為由婉拒。

在英投資到底虧了沒(méi)有?

長(zhǎng)江基建在英國(guó)公投決定退歐結(jié)果公布之后，即在其官網(wǎng)“投資風(fēng)險(xiǎn)提醒”中加入了“英國(guó)脫離歐盟公投之潛在風(fēng)險(xiǎn)”的內(nèi)容：“于2016 年6 月23 日，英國(guó)就脫離歐洲聯(lián)盟進(jìn)行之公投結(jié)果為脫離歐盟。金融市場(chǎng)及英鎊匯率隨即出現(xiàn)重大反應(yīng)。本集團(tuán)英國(guó)業(yè)務(wù)受相關(guān)監(jiān)管制度或長(zhǎng)期付款合約所保障，且屬生活基本所需服務(wù)(包括電力、飲用水與污水處理、天然氣及交通運(yùn)輸)，英國(guó)脫歐帶來(lái)的持續(xù)不明朗因素可能對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)及英鎊造成不利影響，唯脫歐所引發(fā)之長(zhǎng)遠(yuǎn)影響仍有待觀察。英鎊顯著及持續(xù)貶值或會(huì)影響本集團(tuán)之溢利，以及為股東維持股息持續(xù)增長(zhǎng)之能力?！?/p>

長(zhǎng)江基建2016 年上半年財(cái)報(bào)顯示：英國(guó)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)按當(dāng)?shù)刎泿庞㈡^計(jì)價(jià)上升6.6%，其中四大受規(guī)管業(yè)務(wù)包括英國(guó)電網(wǎng)、諾森布蘭水力、北方氣網(wǎng)和威爾士及西部氣網(wǎng)均于最近完成“規(guī)管修訂”。各業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)理想。財(cái)報(bào)明確表示，在財(cái)報(bào)所含期內(nèi)，英鎊匯率顯著下跌，集團(tuán)以港幣計(jì)算的利潤(rùn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)受到影響，“此外,近日英鎊匯率持續(xù)下挫可能導(dǎo)致未來(lái)出現(xiàn)高通脹，因此集團(tuán)的這些受規(guī)管業(yè)務(wù)日后或?qū)⑹芑萦谕洅煦^收費(fèi)條例而產(chǎn)生更高的收益”。

1 記者從多位投行行業(yè)投資分析研究員那里了解到，英國(guó)公投退歐對(duì)李嘉誠(chéng)在英投資的影響已經(jīng)有所顯現(xiàn)，近期來(lái)看應(yīng)該主要集中在英鎊對(duì)美元大幅下跌上。瑞銀公用事業(yè)研究部主任西蒙·保爾在采訪回復(fù)中明確指出，按照他的研究報(bào)告，“英鎊每一個(gè)百分點(diǎn)的下跌，意味著長(zhǎng)江實(shí)業(yè)0.65%盈利的下降，意味著電能實(shí)業(yè)0.5%盈利的下降?！?/p>

匯豐銀行亞太公用事業(yè)部主管李伊萬(wàn)(EvanLi)寫(xiě)給投資人的報(bào)告中提到，如果英鎊持續(xù)下跌，從英國(guó)回中國(guó)香港的分紅就會(huì)受到一定程度的影響。他還預(yù)測(cè)，長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)在英鎊對(duì)美元貶值15%的情況下，營(yíng)收會(huì)下降6%~8%。在他7 月29 日的報(bào)告中還提到：長(zhǎng)江基建2016 年上半年核心利潤(rùn)下降，調(diào)整后利潤(rùn)同比下降了13%，主要是受到各國(guó)貨幣貶值影響。以英國(guó)來(lái)看，占長(zhǎng)江基建利潤(rùn)48%的英國(guó)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比上漲0.2%(不包含電能實(shí)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)部分)，這一方面是因?yàn)?015 年4 月最新收購(gòu)的英國(guó)鐵路公司尚在投入擴(kuò)張階段;電力和天然氣公司從2015 年第二季度開(kāi)始更新合約;還有一個(gè)主要原因就是英鎊對(duì)美元貶值，如以英鎊計(jì)算的話，英國(guó)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比上漲的幅度應(yīng)該是7%，而不是上面提到的0.2%。而在電能實(shí)業(yè)方面，占整個(gè)電能實(shí)業(yè)利潤(rùn)64%的英國(guó)業(yè)務(wù)的盈利比去年同期下降了4%，匯率因素成為最大禍害。報(bào)告發(fā)布前，英鎊已經(jīng)下跌6%，如果以英鎊計(jì)算，利潤(rùn)同比不僅沒(méi)有下降而是上升了2%。

截至本稿刊發(fā)，英鎊對(duì)美元已經(jīng)累計(jì)下跌了16%，公投后曾經(jīng)還達(dá)到過(guò)31 年來(lái)最低的1.18 。因此，李嘉誠(chéng)在英投資的收益受匯率負(fù)面影響已經(jīng)形成。

然而，正如長(zhǎng)江基建財(cái)報(bào)中提到的，西蒙·保爾也認(rèn)為，英國(guó)脫歐也可能從另一方面彌補(bǔ)匯率兌換造成的收益損失。西蒙·保爾解釋說(shuō)：“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)在英國(guó)有多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，有水、電、氣、鐵路等等;電能實(shí)業(yè)有電力和天然氣?？偟膩?lái)說(shuō)，都是屬于公用事業(yè)。在我看來(lái)，公用事業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)比較低的投資，有比較穩(wěn)定的資金流和投資回報(bào)。在英國(guó)投資的這些公司，攪動(dòng)價(jià)格的因素一般來(lái)說(shuō)主要是通脹，因?yàn)榘凑展檬聵I(yè)價(jià)格管理原則，是允許價(jià)格隨著零售價(jià)格指數(shù)浮動(dòng)，也就是說(shuō)，如果通脹上升，那么這些公用事業(yè)的盈利就會(huì)上升。我不同意人們說(shuō)的這些公司在虧損，這些公司事實(shí)上都是一些收益頗豐的業(yè)務(wù)。另外，值得提出的是，應(yīng)該可以理直氣壯地說(shuō)，自從這些公司被收購(gòu)之后，公司的價(jià)值是上升了，理由是，當(dāng)利率很低的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我們發(fā)現(xiàn)那些基建項(xiàng)目的投資人，比如一些大的國(guó)資投資基金是非常愿意，哪怕是出很高的價(jià)格來(lái)收購(gòu)這些業(yè)務(wù)。因此，如果長(zhǎng)江實(shí)業(yè)和電能實(shí)業(yè)想要處理掉那些在英國(guó)的投資項(xiàng)目(當(dāng)然這是不可能的)，也絕對(duì)能賣(mài)出一個(gè)比當(dāng)年收購(gòu)價(jià)高很多的好價(jià)錢(qián)?！?/p>

當(dāng)1 記者問(wèn)到，“在脫歐背景下，李嘉誠(chéng)英國(guó)投資戰(zhàn)略會(huì)不會(huì)改變?”保爾表示，這是一個(gè)非常不容易回答的問(wèn)題。“脫歐絕對(duì)造成了不確定性，但這還要看英鎊下跌的程度究竟會(huì)如何。目前來(lái)看，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)和電能實(shí)業(yè)正在英國(guó)尋求更多的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

倫敦的基金經(jīng)理羅浩也比較認(rèn)同保爾的觀點(diǎn)，“我覺(jué)得李嘉誠(chéng)在英國(guó)的投資不存在虧損或投資策略錯(cuò)誤的問(wèn)題，他投資的都是基建和公用事業(yè)。這還不是一般的發(fā)電，而是一些電網(wǎng)、氣網(wǎng)等受規(guī)管資產(chǎn)。因此，這些都是被高度監(jiān)管控制的，而且是與通脹率相關(guān)聯(lián)的，如果英鎊很低的話，會(huì)有貨幣兌換損失，這是難以避免的，但這并不意味著收益率下降，也并不意味著以英鎊計(jì)價(jià)的收益率會(huì)下降。因?yàn)槿绻浬仙脑?，就要提高銷(xiāo)售價(jià)格，這是一種對(duì)企業(yè)的保護(hù)?！?/p>

羅浩認(rèn)為，在海外投資的企業(yè)，如果不用當(dāng)?shù)刎泿沤Y(jié)算，遭遇貨幣貶值所承擔(dān)的匯率兌換損失，并非現(xiàn)金損失，換句話就是“紙面”上的損失，財(cái)報(bào)上會(huì)難看。而財(cái)報(bào)對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，即使是持港幣投資的投資人，也肯定要看盈利狀況。當(dāng)然，貨幣貶值情況，也可能通過(guò)央行政策干預(yù)得到緩和。這些公用事業(yè)產(chǎn)品都是生活必需品，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況不好而減少需求。因此長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)江基建等在英國(guó)的投資不存在太大問(wèn)題。而且，英國(guó)通脹率到明年可能會(huì)從目前的0.9%上升到2%或者3%，之前我們看到全球資產(chǎn)價(jià)格上漲，接下來(lái)我們就會(huì)看到商品價(jià)格上漲。在這種情況下，這種公共事業(yè)的投資是沒(méi)有什么問(wèn)題的?！?/p>

繼續(xù)挺進(jìn)英國(guó)市場(chǎng)

在英國(guó)公投結(jié)果出來(lái)后不久，就在人們紛紛懷疑李嘉誠(chéng)在英投資失誤的當(dāng)口，李嘉誠(chéng)卻似乎非常不以為然地將視線繼續(xù)盯在英國(guó)的投資項(xiàng)目。

10 月4 日，彭博社有報(bào)道稱，盡管今年初歐盟否決了長(zhǎng)和實(shí)業(yè)百億英鎊收購(gòu)英國(guó)電訊商o2，但是長(zhǎng)和實(shí)業(yè)對(duì)英國(guó)無(wú)線通訊業(yè)務(wù)的興趣依然不減，會(huì)繼續(xù)尋求擴(kuò)大此方面的業(yè)務(wù)。

10 月21 日，英國(guó)《標(biāo)準(zhǔn)晚報(bào)》有報(bào)道稱，李嘉誠(chéng)又加入了10 億英鎊收購(gòu)英國(guó)智能計(jì)量器公司凱爾文資本(Calvin Capital)的競(jìng)購(gòu)行列。

角逐收購(gòu)英國(guó)國(guó)家電網(wǎng)(National Grid)、天然氣業(yè)務(wù)的行動(dòng)在英國(guó)公投決定退歐后不久就已經(jīng)啟動(dòng)。但1 記者從西蒙·保爾處獲知，長(zhǎng)和實(shí)業(yè)此次成功的可能性很小。

保爾說(shuō)：“我不認(rèn)為他們能夠取得競(jìng)購(gòu)的成功，主要原因是，他們已經(jīng)在英國(guó)擁有兩個(gè)天然氣公司，監(jiān)管部門(mén)很有可能從安全等角度考慮，不太可能讓他們?cè)偈召?gòu)四個(gè)天然氣業(yè)務(wù)，否則，那就會(huì)使得他們?cè)谟?guó)總共8個(gè)天然氣企業(yè)中擁有其中的6 個(gè)。當(dāng)然，這只是猜測(cè)。而且我認(rèn)為此次競(jìng)拍會(huì)非常激烈。無(wú)論怎樣，這些都表明長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)繼續(xù)看好英國(guó)的資產(chǎn)。我認(rèn)為，至今為止，他們的戰(zhàn)略還是非常成功，主要把投資焦點(diǎn)集中在英聯(lián)邦國(guó)家，這些國(guó)家的法律都非常嚴(yán)格，而且是投資在那些風(fēng)險(xiǎn)、低高監(jiān)管的行業(yè)?！?/p>

但是，正如李嘉誠(chéng)全力投資英國(guó)時(shí)他不能預(yù)判英國(guó)脫歐的局面一樣，他也無(wú)法判斷，在英國(guó)脫歐的深遠(yuǎn)影響還未完全顯現(xiàn)的當(dāng)下，其在英聯(lián)邦國(guó)家的商業(yè)布局未來(lái)，還有多少不確定因素。

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