高盛：油價越高，經(jīng)濟越好！

文| 李園

11月29日訊，11月28日，OPEC與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國舉行專家級磋商，但是沙特卻意外缺席。在11月30日的OPEC維也納年度會議召開之前，沙特的缺席可能意味著OPEC年會敲定減產(chǎn)協(xié)議細節(jié)的希望幻滅。OPEC凍產(chǎn)協(xié)議的命運懸而未決，原油價格前途未卜。似乎全世界都希望OPEC能達成凍產(chǎn)協(xié)議，除了成員國他們自己，要知道，原油價格曾在2008年一度接近200美元/桶。

最近高盛兩名分析師的觀點顯示，他們認為油價越高，對經(jīng)濟越好。可是很多人困惑了，油價低一點多好啊，光加油這一項就能給我們省不少錢，而且我們的經(jīng)濟是靠消費拉動的，關(guān)油價什么事。

但是高盛的分析師稱，我們要著眼于不明顯的大層面，從這里出發(fā)來看油價上漲將提振全球經(jīng)濟的，這是因為：高油價會讓沙特等產(chǎn)油國賺更多錢，獲得更多資金，他們肯定不會把錢放在銀行里睡大覺，多余的資金將重新流入全球金融市場，或是投資，或是擴大基建。到時銀行也有了充裕的放貸資金池，利率下降，接著金融市場流動性增強，資產(chǎn)價值升高，消費者信心也會慢慢回歸。最終結(jié)論就是，油價上漲可以刺激經(jīng)濟增長。

這是一個反直覺的概念，特別是對于曾經(jīng)歷過70年代石油動蕩時期的人來說，當(dāng)時中東動蕩原油價格高漲，將眾多發(fā)達國家推向衰退。當(dāng)時，原油價格居高，資金從消費高的發(fā)達經(jīng)濟體流向消費低的新興經(jīng)濟體，資金流出使得經(jīng)濟停滯不前。

這些結(jié)論與IMF經(jīng)濟學(xué)家團隊在今年早些時候提出的觀點不謀而合。 3月份時，IMF表示，假定油價和GDP之間的關(guān)系(油價下跌將推動GDP上漲，因為消費者資金更加充裕)不如之前所想象的那么堅固。當(dāng)時許多分析家，包括IMF的分析家都曾經(jīng)認為，盡管石油生產(chǎn)國如沙特阿拉伯將因低油價而經(jīng)濟受損，但那些消費國的利益將抵消這些損失，為全球經(jīng)濟帶來凈收益紅利。

但在過去兩年出現(xiàn)了一個令人震驚的趨勢。股票價格往往隨著油價走高; 在過去，我們習(xí)慣的是相反的情況，也就是原油價格上漲，股票下跌。因此現(xiàn)在這種金融市場和原油價格之間的正相關(guān)性令很多人大感驚訝。

貨幣政策是導(dǎo)致出現(xiàn)這種情況的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。過去，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的央媽們將期望降低油價來應(yīng)對利率下降，刺激經(jīng)濟增長。而現(xiàn)在，隨著利率接近零甚至出現(xiàn)負值，央媽們也束手無策。原油價格下降導(dǎo)致出現(xiàn)一定的通貨緊縮壓力(資產(chǎn)價值下跌)，利率沒有下降意味著實際利率更高，進而抑制了經(jīng)濟增長。因此，

IMF的經(jīng)濟學(xué)家認為，相反的情況將成真：石油價格上漲將推高資產(chǎn)價格，此時如果中央銀行不提高利率，這種情況就可能促進經(jīng)濟增長。

不過IMF的這種說法著實令人費解與拗口，按照高盛的解釋則更簡單一些：在一個綜合的金融系統(tǒng)中，來自石油生產(chǎn)國的多余資金可以流回到消費國，從而刺激經(jīng)濟增長。高盛以2000年左右的情況為例，當(dāng)時隨著油價(和一系列大宗商品商品價格)大幅上漲，資產(chǎn)價格以及全球經(jīng)濟都受此影響出現(xiàn)大幅漲漲漲。“現(xiàn)在的情況和20世紀(jì)70年代的區(qū)別是，原油可以通過更為復(fù)雜的金融系統(tǒng)提高全球流動性。”高盛分析師報告中稱，“現(xiàn)在的金融市場更為復(fù)雜，能夠?qū)a(chǎn)油國這種超額資金轉(zhuǎn)化創(chuàng)造更大的全球流動性，從而提高資產(chǎn)價值，降低利率，改善全球范圍內(nèi)的信貸條件。”

高盛稱，除去美國之外的全球儲蓄盈余在2001年至2014年期間從1萬億美元飆漲到7萬億美元，推高了資產(chǎn)價格。當(dāng)然，在這種情況下可能會出現(xiàn)黑暗的一面-大宗商品和房地產(chǎn)泡沫可能導(dǎo)致財政損失。

總而言之，高盛的研究表明，雖然對于個人消費者而言，原油價格上漲所起到的提振作用并不明顯，甚至需要花費更多的錢，但如果油價持續(xù)上漲，未來幾個月全球經(jīng)濟可能會有所提振。石油價格與全球增長之間的正相關(guān)關(guān)系不會持續(xù)很久。以為當(dāng)這些產(chǎn)油國開始設(shè)定預(yù)算，平衡支出和石油收入時，金融溢出效將停止，就像20世紀(jì)80年代和90年代的情況一樣，高盛分析師寫道。

在高盛的觀點中還應(yīng)該注意到一個不確定性因素，就是產(chǎn)油國出現(xiàn)剩余的資產(chǎn)真的會重新投資到全球金融市場中來嗎?如果真的這樣的話，情況似乎將會越變越糟。

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