文|路透社
4月14日訊，神秘的新興市場硬通貨債券以比傳統(tǒng)新興市場美元債券更為豐厚的收益率獲得基金經(jīng)理的青睞，秘魯和印尼的歐元計價債券和墨西哥的英鎊計價債券只是其中之一。
這種債券曾因流動性太低而受到冷遇，但其發(fā)行量的穩(wěn)步增長，特別是歐元計價債券，為市場帶來了生機。
湯森路透數(shù)據(jù)顯示，去年歐元計價新興市場債券流通規(guī)模為720億美元，遠高于2007年的約370億美元，但這類債券在整體市場中的份額仍穩(wěn)定在13%-16%。發(fā)行規(guī)模也日漸增長。今年2月墨西哥石油(PEMEX)發(fā)行史上最大一筆歐元計價新興市場債券，融資42.5億歐元。而且因為它們沒有被納入最廣泛使用的新興市場指數(shù)中，比方說摩根大通的美元債券EMBIG，它們的收益率通常會高于對等美元債券，所以基金經(jīng)理的投資有更高回報。
“以前有3,000萬歐元的債券，現(xiàn)在有5億歐元，”Jupiter Asset Management新興市場債券型基金經(jīng)理Alejandro Arevalo稱。“從流動性來看是好轉了。吸引力提高了，我也不那么擔心需要賣的時候能不能賣出去。”
歐元債券需求受到了歐洲保險商和養(yǎng)老基金的支撐，他們需要更高的收益率來滿足未來向保戶償付的需求。Arevalo形容這些投資者“手黏”，因為他們傾向于買入并持有。
“如果市場出現(xiàn)恐慌，人們通常先賣出指標債券，”Vontobel AssetManagement資深投資經(jīng)理Wouter van Overfelt稱。“所以一些美元計價的證券會下跌，而歐元計價的證券則不一定波動那么大。”
收益率價差擴大
由于歐洲機構青睞本幣品種，拉美國家以歐元或英鎊計價的債券收益率價差可以擴大很多，例如幾位基金經(jīng)理所提到墨西哥發(fā)行的2114年到期“世紀債券”(century bond)以英鎊計價，可帶來比其同類美元債券更多的收益。類似地，巴西國家石油公司(Petrobras)和墨西哥水泥公司Cemex以歐元發(fā)行的2025年和2022年到期債券，與其同類美元債券的收益率價差擴大了40-90個基點。
GMO新興國家債券團隊負責人Tina Vandersteel也購買了2010年發(fā)行的墨西哥世紀美元債券，但她后來逐步脫手，轉而在去年6月英國公投前英鎊資產(chǎn)遭遇拋售之際，購買了2114年到期的英鎊債券。作為一家主要機構，GMO并未在投資中頻繁進出，她表示。這種交易也適合不太看指標的基金經(jīng)理，例如van Overfelt，其所屬基金現(xiàn)在有35-40%投在非美元的強勢貨幣債券上。
“目前我們認為這里有大量機會，”他說。他還提到了印尼發(fā)行的2028年到期歐元債券，該債券提供的收益比同類美元債券多出近50%。他的投資中權重最大的是墨西哥，主要是世紀債券以及墨西哥石油(PEMEX)的歐元債券。
BNP Paribas Investment Partners新興市場固定收益主管Bryan Carter也指出，秘魯2026年到期歐元債券收益率比最接近的美元可比債券高30個基點。
“如果能找到它們，就會發(fā)現(xiàn)它們在估值方面非常有意思--它們便宜，因為甚至沒人記得它們的存在，”Carter說。
湯森路透數(shù)據(jù)顯示，歐元債券供應依然保持穩(wěn)定，第一季發(fā)行量超過260億美元。根據(jù)摩根大通，流通新興市場公司債中，有9%左右目前以歐元計價，在新興歐洲市場，該比例則升至20%。
但不論是歐元還是英鎊，都不會取代美元在新興債市的霸主地位。首先，大多數(shù)美元債券符合基金追蹤的摩根大通EMBI Global或CEMBI指數(shù)的條件。
其次，基于歐元的投資者傾向于青睞投資級、頻繁光顧債市的發(fā)行人，因此，來自非洲的垃圾級或初登債市這類發(fā)行人可能就不受待見。
最后，歐元債券所占市場份額增長，其它幣種的市場份額相應地就會下降。比如像日圓，去年其債券發(fā)行占比降至1.1%，低于2007年的2.6%。流動性因此減少。
“除非有關注點相同的其他投資者，而且得有流動性，否則就無法重新定價，”Carter說。
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