文|路透社
4月14日訊，神秘的新興市場(chǎng)硬通貨債券以比傳統(tǒng)新興市場(chǎng)美元債券更為豐厚的收益率獲得基金經(jīng)理的青睞，秘魯和印尼的歐元計(jì)價(jià)債券和墨西哥的英鎊計(jì)價(jià)債券只是其中之一。
這種債券曾因流動(dòng)性太低而受到冷遇，但其發(fā)行量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，特別是歐元計(jì)價(jià)債券，為市場(chǎng)帶來(lái)了生機(jī)。
湯森路透數(shù)據(jù)顯示，去年歐元計(jì)價(jià)新興市場(chǎng)債券流通規(guī)模為720億美元，遠(yuǎn)高于2007年的約370億美元，但這類(lèi)債券在整體市場(chǎng)中的份額仍穩(wěn)定在13%-16%。發(fā)行規(guī)模也日漸增長(zhǎng)。今年2月墨西哥石油(PEMEX)發(fā)行史上最大一筆歐元計(jì)價(jià)新興市場(chǎng)債券，融資42.5億歐元。而且因?yàn)樗鼈儧](méi)有被納入最廣泛使用的新興市場(chǎng)指數(shù)中，比方說(shuō)摩根大通的美元債券EMBIG，它們的收益率通常會(huì)高于對(duì)等美元債券，所以基金經(jīng)理的投資有更高回報(bào)。
“以前有3,000萬(wàn)歐元的債券，現(xiàn)在有5億歐元，”Jupiter Asset Management新興市場(chǎng)債券型基金經(jīng)理Alejandro Arevalo稱(chēng)。“從流動(dòng)性來(lái)看是好轉(zhuǎn)了。吸引力提高了，我也不那么擔(dān)心需要賣(mài)的時(shí)候能不能賣(mài)出去。”
歐元債券需求受到了歐洲保險(xiǎn)商和養(yǎng)老基金的支撐，他們需要更高的收益率來(lái)滿(mǎn)足未來(lái)向保戶(hù)償付的需求。Arevalo形容這些投資者“手黏”，因?yàn)樗麄儍A向于買(mǎi)入并持有。
“如果市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，人們通常先賣(mài)出指標(biāo)債券，”Vontobel AssetManagement資深投資經(jīng)理Wouter van Overfelt稱(chēng)。“所以一些美元計(jì)價(jià)的證券會(huì)下跌，而歐元計(jì)價(jià)的證券則不一定波動(dòng)那么大。”
收益率價(jià)差擴(kuò)大
由于歐洲機(jī)構(gòu)青睞本幣品種，拉美國(guó)家以歐元或英鎊計(jì)價(jià)的債券收益率價(jià)差可以擴(kuò)大很多，例如幾位基金經(jīng)理所提到墨西哥發(fā)行的2114年到期“世紀(jì)債券”(century bond)以英鎊計(jì)價(jià)，可帶來(lái)比其同類(lèi)美元債券更多的收益。類(lèi)似地，巴西國(guó)家石油公司(Petrobras)和墨西哥水泥公司Cemex以歐元發(fā)行的2025年和2022年到期債券，與其同類(lèi)美元債券的收益率價(jià)差擴(kuò)大了40-90個(gè)基點(diǎn)。
GMO新興國(guó)家債券團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人Tina Vandersteel也購(gòu)買(mǎi)了2010年發(fā)行的墨西哥世紀(jì)美元債券，但她后來(lái)逐步脫手，轉(zhuǎn)而在去年6月英國(guó)公投前英鎊資產(chǎn)遭遇拋售之際，購(gòu)買(mǎi)了2114年到期的英鎊債券。作為一家主要機(jī)構(gòu)，GMO并未在投資中頻繁進(jìn)出，她表示。這種交易也適合不太看指標(biāo)的基金經(jīng)理，例如van Overfelt，其所屬基金現(xiàn)在有35-40%投在非美元的強(qiáng)勢(shì)貨幣債券上。
“目前我們認(rèn)為這里有大量機(jī)會(huì)，”他說(shuō)。他還提到了印尼發(fā)行的2028年到期歐元債券，該債券提供的收益比同類(lèi)美元債券多出近50%。他的投資中權(quán)重最大的是墨西哥，主要是世紀(jì)債券以及墨西哥石油(PEMEX)的歐元債券。
BNP Paribas Investment Partners新興市場(chǎng)固定收益主管Bryan Carter也指出，秘魯2026年到期歐元債券收益率比最接近的美元可比債券高30個(gè)基點(diǎn)。
“如果能找到它們，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們?cè)诠乐捣矫娣浅Ｓ幸馑?-它們便宜，因?yàn)樯踔翛](méi)人記得它們的存在，”Carter說(shuō)。
湯森路透數(shù)據(jù)顯示，歐元債券供應(yīng)依然保持穩(wěn)定，第一季發(fā)行量超過(guò)260億美元。根據(jù)摩根大通，流通新興市場(chǎng)公司債中，有9%左右目前以歐元計(jì)價(jià)，在新興歐洲市場(chǎng)，該比例則升至20%。
但不論是歐元還是英鎊，都不會(huì)取代美元在新興債市的霸主地位。首先，大多數(shù)美元債券符合基金追蹤的摩根大通EMBI Global或CEMBI指數(shù)的條件。
其次，基于歐元的投資者傾向于青睞投資級(jí)、頻繁光顧債市的發(fā)行人，因此，來(lái)自非洲的垃圾級(jí)或初登債市這類(lèi)發(fā)行人可能就不受待見(jiàn)。
最后，歐元債券所占市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，其它幣種的市場(chǎng)份額相應(yīng)地就會(huì)下降。比如像日?qǐng)A，去年其債券發(fā)行占比降至1.1%，低于2007年的2.6%。流動(dòng)性因此減少。
“除非有關(guān)注點(diǎn)相同的其他投資者，而且得有流動(dòng)性，否則就無(wú)法重新定價(jià)，”Carter說(shuō)。
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