新興市場歐元和英鎊計價債券回報不菲 備受基金青睞

文|路透社

4月14日訊,神秘的新興市場硬通貨債券以比傳統(tǒng)新興市場美元債券更為豐厚的收益率獲得基金經(jīng)理的青睞,秘魯和印尼的歐元計價債券和墨西哥的英鎊計價債券只是其中之一。

這種債券曾因流動性太低而受到冷遇,但其發(fā)行量的穩(wěn)步增長,特別是歐元計價債券,為市場帶來了生機。

湯森路透數(shù)據(jù)顯示,去年歐元計價新興市場債券流通規(guī)模為720億美元,遠高于2007年的約370億美元,但這類債券在整體市場中的份額仍穩(wěn)定在13%-16%。發(fā)行規(guī)模也日漸增長。今年2月墨西哥石油(PEMEX)發(fā)行史上最大一筆歐元計價新興市場債券,融資42.5億歐元。而且因為它們沒有被納入最廣泛使用的新興市場指數(shù)中,比方說摩根大通的美元債券EMBIG,它們的收益率通常會高于對等美元債券,所以基金經(jīng)理的投資有更高回報。

“以前有3,000萬歐元的債券,現(xiàn)在有5億歐元,”Jupiter Asset Management新興市場債券型基金經(jīng)理Alejandro Arevalo稱。“從流動性來看是好轉了。吸引力提高了,我也不那么擔心需要賣的時候能不能賣出去。”

歐元債券需求受到了歐洲保險商和養(yǎng)老基金的支撐,他們需要更高的收益率來滿足未來向保戶償付的需求。Arevalo形容這些投資者“手黏”,因為他們傾向于買入并持有。

“如果市場出現(xiàn)恐慌,人們通常先賣出指標債券,”Vontobel AssetManagement資深投資經(jīng)理Wouter van Overfelt稱。“所以一些美元計價的證券會下跌,而歐元計價的證券則不一定波動那么大。”

收益率價差擴大

由于歐洲機構青睞本幣品種,拉美國家以歐元或英鎊計價的債券收益率價差可以擴大很多,例如幾位基金經(jīng)理所提到墨西哥發(fā)行的2114年到期“世紀債券”(century bond)以英鎊計價,可帶來比其同類美元債券更多的收益。類似地,巴西國家石油公司(Petrobras)和墨西哥水泥公司Cemex以歐元發(fā)行的2025年和2022年到期債券,與其同類美元債券的收益率價差擴大了40-90個基點。

GMO新興國家債券團隊負責人Tina Vandersteel也購買了2010年發(fā)行的墨西哥世紀美元債券,但她后來逐步脫手,轉而在去年6月英國公投前英鎊資產(chǎn)遭遇拋售之際,購買了2114年到期的英鎊債券。作為一家主要機構,GMO并未在投資中頻繁進出,她表示。這種交易也適合不太看指標的基金經(jīng)理,例如van Overfelt,其所屬基金現(xiàn)在有35-40%投在非美元的強勢貨幣債券上。

“目前我們認為這里有大量機會,”他說。他還提到了印尼發(fā)行的2028年到期歐元債券,該債券提供的收益比同類美元債券多出近50%。他的投資中權重最大的是墨西哥,主要是世紀債券以及墨西哥石油(PEMEX)的歐元債券。

BNP Paribas Investment Partners新興市場固定收益主管Bryan Carter也指出,秘魯2026年到期歐元債券收益率比最接近的美元可比債券高30個基點。

“如果能找到它們,就會發(fā)現(xiàn)它們在估值方面非常有意思--它們便宜,因為甚至沒人記得它們的存在,”Carter說。

湯森路透數(shù)據(jù)顯示,歐元債券供應依然保持穩(wěn)定,第一季發(fā)行量超過260億美元。根據(jù)摩根大通,流通新興市場公司債中,有9%左右目前以歐元計價,在新興歐洲市場,該比例則升至20%。

但不論是歐元還是英鎊,都不會取代美元在新興債市的霸主地位。首先,大多數(shù)美元債券符合基金追蹤的摩根大通EMBI Global或CEMBI指數(shù)的條件。

其次,基于歐元的投資者傾向于青睞投資級、頻繁光顧債市的發(fā)行人,因此,來自非洲的垃圾級或初登債市這類發(fā)行人可能就不受待見。

最后,歐元債券所占市場份額增長,其它幣種的市場份額相應地就會下降。比如像日圓,去年其債券發(fā)行占比降至1.1%,低于2007年的2.6%。流動性因此減少。

“除非有關注點相同的其他投資者,而且得有流動性,否則就無法重新定價,”Carter說。

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2017-04-16
新興市場歐元和英鎊計價債券回報不菲 備受基金青睞
神秘的新興市場硬通貨債券以比傳統(tǒng)新興市場美元債券更為豐厚的收益率獲得基金經(jīng)理的青睞。

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