剛剛交出Q1財報 唯品會高管稱公司被低估

（原標(biāo)題：剛剛交出Q1財報 唯品會高管稱公司被低估）

5月17日上午，唯品會(NYSE：VIPS)在廣州召開2017年一季度財報溝通會，唯品會首席財務(wù)官楊東皓現(xiàn)場對財報情況進(jìn)行解讀并宣布了相關(guān)業(yè)務(wù)的分拆計劃。他表示，未來唯品會將形成電商、金融、物流的“三駕馬車”架構(gòu)。

“目前我們的物流業(yè)務(wù)是基本盈虧平衡，金融業(yè)務(wù)略虧，但隨著用戶群積累到一定程度，長期來看盈利不成問題?！睏顤|皓對包括第一財經(jīng)在內(nèi)的記者表示，目前市場上的估值是完全沒有反映物流和金融板塊的估值。

“資本市場短期是投票機(jī)，昨天晚上看到我們股價有一些波動，有一些對沖基金可能前期獲利比較高就走了，但長期股市一定是一個稱重機(jī)，所以我們對未來股價是有信心的?！睏顤|皓說。

16日公布的財報數(shù)據(jù)顯示，唯品會第一季度總凈營收為159.5億元，同比增長31.1%;歸屬于公司股東凈利為5.519億元，同比增長16.3%。按照Non-GAAP計量，歸屬于公司股東凈利為7.994億元，同比增長28.2%。

據(jù)悉，唯品會第一季度活躍用戶人數(shù)為2600萬人，同比增加32%。第一季度總訂單數(shù)量為7210萬份，同比增加23%。唯品會第一季度毛利潤為36.9億元，同比增長25%。

此外，在唯品會的主營構(gòu)成中，97.83%為網(wǎng)上折扣銷售，2.17%為其他收入。為了提高業(yè)務(wù)，過去一年，唯品會砸入重金在營銷上。除了創(chuàng)造自己的節(jié)日促銷，還引入知名形象代言人，并在熱播電視劇與綜藝節(jié)目中進(jìn)行廣告投放。根據(jù)財報，唯品會第一季度營銷支出為人民幣7.3億元，去年同期為6億元，這再次印證了公司所采取的戰(zhàn)略，即通過各種營銷方式來加強(qiáng)品牌知名度、吸引新用戶以及擴(kuò)大市場份額，以推動業(yè)務(wù)增長。

財報公布同時，唯品會正式宣布分拆互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和重組物流業(yè)務(wù)，這意味著唯品會將打造一個由電商、金融和物流三大板塊組成的戰(zhàn)略矩陣。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2017年第一季度，唯品會總務(wù)與行政支出占總凈營收的比例從去年同期的3.1%增加到3.4%，這一增長主要是由于股權(quán)獎勵開支增加以及打造互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的影響。

對于分拆互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和重組物流業(yè)務(wù)，楊東皓對記者表示，分拆金融業(yè)務(wù)和重組物流業(yè)務(wù)將實現(xiàn)唯品會現(xiàn)金流的顯著增長，并促進(jìn)收益的持續(xù)性增加，從而使唯品會能進(jìn)一步聚焦對核心電商業(yè)務(wù)的投入。

“唯品會對于金融是有想法的，目前供應(yīng)鏈金融是服務(wù)，未來還包括保險、理財和征信?！睏顤|皓對記者表示，金融業(yè)務(wù)一定會引入外部投資，可能會和分拆同時進(jìn)行。

而物流板塊，目前，唯品會全國倉儲面積達(dá)到210萬平方米，已引入自動化系統(tǒng)，以降低成本提高物流效率。2017年一季度，唯品會實現(xiàn)了93%訂單由自有物流配送?！拔磥砦锪鲗⑻峁┙o第三方服務(wù)?！睏顤|皓對記者說。

以下是財報溝通會高管問答摘錄：

記者：自建物流比較燒錢，我們有2800個，這個物流板塊的盈利情況如何?如何管理的?

唯品會楊東皓：每年投資大概是30億人民幣，一方面擴(kuò)充倉儲面積，一方面是總部大樓的投建?？爝f業(yè)務(wù)，最大的盈利因素是規(guī)模，目前快遞業(yè)務(wù)是基本平衡的狀態(tài)，我們在進(jìn)入快遞行業(yè)的時機(jī)很重要，沒有在一開始就進(jìn)入，而是一直等到2015年，銷售規(guī)模過百億的時候才開始進(jìn)入快遞領(lǐng)域，那時候承受的短期損失就會比較小。

記者：唯品作為電商，拿到了這么多的金融牌照，下一步的金融業(yè)務(wù)怎么發(fā)展?

唯品會楊東皓：金融領(lǐng)域我們還是挺多想法的，電商做互聯(lián)網(wǎng)金融有2大先天優(yōu)勢，一個是消費場景，消費貸是未來方向。電商正是消費者購買產(chǎn)品時最直接的場景。另一個是巨大的流量優(yōu)勢。電商做金融，在過去電商平臺積累了巨大的用戶基數(shù)。P2P產(chǎn)品有一個先天不足，就是沒有流量。所以唯品會做互聯(lián)網(wǎng)金融是有先天優(yōu)勢的。

供應(yīng)鏈金融是服務(wù)，未來還包括保險、理財和征信。所以在金融領(lǐng)域的布局還是比較廣泛。

記者：唯品會專門拆分了互聯(lián)網(wǎng)金融板塊，是否會謀求單獨上市?

唯品會楊東皓：超過80%是女性用戶，女性用戶的特點是買的東西一般是利潤力很高的東西，另外購買頻次較高。擁有龐大的女性用戶群體，是唯品會的優(yōu)勢也是差異化。比如保險牌照，如果女性家人有保險需求，可以直接在唯品會上購買。這也是未來唯品金融和友商打差異化的重要不同點。

記者：互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的盈利狀況?

唯品會楊東皓：金融業(yè)務(wù)是虧損的，最主要的原因是為了再前期吸引大量的用戶，我們是免息的。目前來看，金融業(yè)務(wù)是略虧，一旦我們的用戶群積累到一定程度，我們會收取利息，長期來看盈利不成問題。

分拆預(yù)計今年年底，物流還是在上市公司里面，金融就不并表了。物流是簡單的重組，金融是分拆，上市公司只會保留利潤分享的權(quán)益，股權(quán)是沒有了。金融分拆之后，損益就不合并在上市公司報表里。此外，金融一定會引入外部投資的，可能會和分拆同時進(jìn)行。金融是資本密集型企業(yè)。

記者：毛利增長之間的平衡?

唯品會楊東皓：目前重點是增長，短期毛利可以讓位增長的指標(biāo)。外面的市場空間很大，雖然目前規(guī)模很大，但還是有快速增長的空間，關(guān)注毛利不如關(guān)注增長來的重要，在保持一定的毛利基礎(chǔ)上，加快增長。

記者：今年互聯(lián)網(wǎng)屆有一種論調(diào)，電商紅利天花板已經(jīng)到達(dá)，各大平臺已經(jīng)和線下展開合作，唯品會在這方面的想法?

唯品會楊東皓：互聯(lián)網(wǎng)各個細(xì)分領(lǐng)域都發(fā)展比較快，我們也在判斷未來的發(fā)展趨勢，新零售是其中的一種思路，核心概念其實并沒有很清晰的定義，邏輯的出發(fā)點，電商發(fā)展得再快再好，也不能取代線下。邊界在哪里，其實誰也不知道。唯品會也在觀察，目前還沒有積極的布局線下店，密切的關(guān)注這個趨勢。目前做的戰(zhàn)略上的動作是物流體系的開放，倉儲，快遞對非唯品會的業(yè)務(wù)開放。實際上，物流體系分拆重組，這也是戰(zhàn)略上的考量。

記者：復(fù)購率是80%以上，新用戶的銷售增長是不是有限?

唯品會楊東皓：在過去唯品會的增長是靠回頭客和老客，而互聯(lián)網(wǎng)流量是越來越貴了，外面抓流量是越來越難了。未來我們將不斷聚焦商業(yè)模式，提高顧客滿意度，未來新客還是有巨大的空間。

記者：你是否覺得唯品會估價被低估?

唯品會楊東皓：2017年一季度的增長是31%，PE值不到20倍，目前估值是完全沒有反應(yīng)物流和金融板塊的估值。資本市場短期是投票機(jī)，昨天晚上看到我們股價有一些波動，有一些對沖基金可能前期獲利比較高就走了，但長期股市一定是一個稱重機(jī)，所以我們對未來股價是有信心的。

記者：京東很多業(yè)務(wù)已經(jīng)不是來自于自營了，唯品會整個模式的天花板在哪里?

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