一張第三方支付牌照值多少錢？起底30起牌照收購案的背后邏輯

一張第三方支付牌照值多少錢？國美告訴我們：可能是7.2億。

近日，國美控股旗下港股子公司公告稱，以7.2億元收購目標(biāo)公司天津冠創(chuàng)美通電子商務(wù)有限公司100%股權(quán)，該公司旗下有全資子公司、具有互聯(lián)網(wǎng)支付資質(zhì)牌照的銀盈通支付。早在2017年初起就有的國美補(bǔ)課金融，謀劃第三方支付牌照的傳聞落了地。

國美將銀盈通納入囊中，其實是“趕了個晚集”。2016年，行業(yè)巨頭收購第三方支付牌照上動作頻頻。錢袋寶被美團(tuán)收購，浙江貝付賣身唯品會、捷付睿通被小米拿下、廣西集付通遭恒大吞并、深圳神州通付嫁入美的，都在幾個月內(nèi)扎堆發(fā)生。

從牌照交易案例看，一張經(jīng)營范圍為互聯(lián)網(wǎng)支付牌照的市場價格約5億元，互聯(lián)網(wǎng)支付+移動支付兩項經(jīng)營業(yè)務(wù)牌照超過6億元，擁有互聯(lián)網(wǎng)支付+移動支付+銀行卡收單三項業(yè)務(wù)牌照價值超過10億元。

然而，不少獨立發(fā)展的持牌第三方支付企業(yè)本身，卻都處于虧損狀態(tài)。這次國美收購冠創(chuàng)美通未經(jīng)審核資產(chǎn)凈值0.5億元，凈虧損0.3億元，虧損同比增幅156.5%。但不少行業(yè)巨頭、尤其是互聯(lián)網(wǎng)金主仍然尋覓優(yōu)質(zhì)標(biāo)不停止“買買買”，背后是在下一盤大棋。

1、涉牌收購價最高30億元 ——哪類牌照最值錢？

為了搶奪先機(jī)，抓緊布局，收購牌照成為不少上市公司進(jìn)軍支付行業(yè)的快捷通道。同?？萍加^察哨統(tǒng)計了2012年10月至今的29起第三方支付牌照收購案例。圖表1 擁有互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單業(yè)務(wù)的牌照最值錢這之中，第三方支付企業(yè)聯(lián)動優(yōu)勢以30.39億元的市價，被上市公司海立美達(dá)以增發(fā)方式全資收購。聯(lián)動優(yōu)勢是全國僅有的26家同時具備“互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單”三張業(yè)務(wù)牌照的公司之一。根據(jù)2016年艾瑞和易觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)動優(yōu)勢在移動支付領(lǐng)域市場規(guī)模排名全國第四，已獲得人民銀行《支付業(yè)務(wù)許可證》（全國范圍的互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單），中國證監(jiān)會基金銷售支付結(jié)算業(yè)務(wù)資格，以及國家外匯管理局北京外匯管理部跨境外匯支付試點和人民銀行跨境人民幣支付試點資質(zhì)。

（備注：官網(wǎng)介紹，聯(lián)動優(yōu)勢專業(yè)為產(chǎn)業(yè)升級提供金融科技創(chuàng)新服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)高新技術(shù)企業(yè)，已與140多家金融機(jī)構(gòu)和3300多家大型企業(yè)合作，為80萬家中小企業(yè)和4.8億個人用戶提供綜合支付、金融信息、商業(yè)營銷和跨境等金融科技服務(wù)。）

29起牌照收購案例可以看出，2015年、2016年進(jìn)入牌照收購密集期，分別有10起、11起收購案例，其中互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)可以在PC端進(jìn)行跨區(qū)域交易結(jié)算，該項業(yè)務(wù)牌照最受歡迎。同?？萍加^察哨統(tǒng)計截至2016年12月有267張牌照業(yè)務(wù)，有110張互聯(lián)網(wǎng)支付牌照：圖表2  110張互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)牌照集結(jié)了第三方支付巨頭

收購案例中，布局牌照者，既有唯品會、昆百大A、萬達(dá)集團(tuán)、美團(tuán)點評、京東等電商、O2O平臺，也有新華金控、鍵橋通訊、民生金科、東方財富、高鴻股份、九鼎投資等金融行業(yè)深耕者，還有恒大、美的、小米等其他行業(yè)巨頭。

26家擁有“互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付、銀行卡收單”業(yè)務(wù)的牌照最具“含金量”，美團(tuán)點評全資收購錢袋寶，耗資超10億元；2014年，萬達(dá)集團(tuán)斥資3.15億美元獲得快錢的68.7%股權(quán)。圖表3 互聯(lián)網(wǎng)支付牌照、手機(jī)支付牌照是稀缺資源

其中，只有26家公司同時具備互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單和移動/固定電話的支付資質(zhì)，意味著這些公司可以拓展POS收單、PC端支付和手機(jī)支付業(yè)務(wù)，自然被有心布局獨立支付系統(tǒng)的行業(yè)巨頭相中，成了“搶手貨”。圖表4  牌照業(yè)務(wù)功能分布，重疊擁有互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單和移動/固定電話的支付資質(zhì)只有26家備注：62家銀行卡收單業(yè)務(wù)牌照公司，業(yè)務(wù)含全國和部分地區(qū)。擁有互聯(lián)網(wǎng)支付和移動/固定電話支付資質(zhì)的牌照公司有18家；擁有互聯(lián)網(wǎng)支付和銀行卡收單業(yè)務(wù)的牌照公司有22家。

2、中小型牌照公司虧錢，支付市場二八效應(yīng)明顯

中金公司研究部曾通過市場數(shù)據(jù)測算得出，2016年第三方支付整體交易規(guī)模（線下POS流水+線上交易規(guī)模）同比增長73%，至87萬億元，未來十年有望保持27%的中高速增長，其中互聯(lián)網(wǎng)移動端>互聯(lián)網(wǎng) PC 端（19.4%）= 線下 POS 收單（19.2%），而垂直領(lǐng)域中掃碼支付、跨境支付料將迎來遠(yuǎn)超行業(yè)平均的增長。

行業(yè)高速增長，為支付牌照價值帶來了美好的想象。去年8月份，央行明確表示在“一段時期內(nèi)原則上不再批設(shè)新支付機(jī)構(gòu)”，牌照稀缺性進(jìn)一步凸顯。不過，雖然牌照交易價格水漲船高，但是獨立發(fā)展支付業(yè)務(wù)的公司，面臨的卻是競爭激烈的紅海。

對于大多數(shù)收單規(guī)模在1,000億元以下公司，面臨線上線下支付市場競爭加劇、費率步入下行通道、監(jiān)管趨嚴(yán)勒緊創(chuàng)收渠道等影響，大多數(shù)出于微利或者虧損中。圖表5 支付寶、微信占有率提升，互聯(lián)網(wǎng)支付的馬太效應(yīng)越發(fā)顯現(xiàn)圖表6 商業(yè)銀行瓜分了近8成的線下POS收單收入資料來源：中金公司研究部因此，異業(yè)合作、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，成了一些第三方支付公司的選擇，比如快錢和萬達(dá)集團(tuán)的合作；而實力強(qiáng)大的中大型支付公司，也偏好于借助資本市場兼并工具或轉(zhuǎn)型綜合服務(wù)，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

今年已遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請書的拉卡拉，雖然受“二清”、小貸創(chuàng)新等業(yè)務(wù)規(guī)范整治和證券監(jiān)管新規(guī)影響，但仍堅持嘗試了重組并購、拆分上市的波折路途。

3、互聯(lián)網(wǎng)巨頭“買買買”，背后是支付導(dǎo)流

京東是最早出擊、收購第三方支付牌照商的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。

2012年，劉強(qiáng)東低調(diào)收購網(wǎng)銀在線，具體交易價格不詳。彼時，網(wǎng)銀在線被收購后，其創(chuàng)始人趙國棟也入職京東金融，不過隨后離開，在2015年趙國棟攜中金融（錢包金服）入主奧馬瑪電器。

網(wǎng)銀在線的業(yè)務(wù)包括貨幣匯兌、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、固定電話支付、銀行卡收單（北京市），收購網(wǎng)銀在線是“曲線”獲得支付牌照的最快方式，也意味著京東正式布局自己的獨立支付系統(tǒng)。

這次國美金融科技豪擲7.2億元攬入第三方互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，對外公布了三點具體理由：布局互聯(lián)網(wǎng)金融；建立自營支付管道，降低服務(wù)成本；國美集團(tuán)和冠創(chuàng)美相互導(dǎo)入流量和資料，國美集團(tuán)的線上分銷渠道和冠創(chuàng)美的支付平臺，都將為彼此服務(wù)和輸送更多潛在用戶，以此，未來將為龐大客群提供更多金融增值服務(wù)。

這其中要表達(dá)的核心其實就是：支付導(dǎo)流。

這些互聯(lián)網(wǎng)頭部公司依靠掌控的高頻場景，能迅速發(fā)展商戶?！爸挥幸劳杏谟脩袅髁康墓┙o和巨大的交易量，才能迅速積攢支付用戶”，而自有的獨立支付系統(tǒng)，能夠減少對支付寶/微信支付單一渠道的依賴，掌握核心經(jīng)營數(shù)據(jù)。

下一步，比支付更大的金融市場是理財和融資，以支付積累的用戶信息和交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，能夠向個人征信、消費信貸、理財產(chǎn)品銷售、小微企業(yè)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域延伸。

相比傳統(tǒng)行業(yè)巨頭，大型互聯(lián)網(wǎng)綜合平臺、電商公司等，擁有巨大流量和場景優(yōu)勢以及互聯(lián)網(wǎng)基因，獲取資質(zhì)牌照布局金融，是不二之選。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭為什么買買買？就像中金公司研究人員總結(jié)：主營業(yè)務(wù)向互聯(lián)網(wǎng)金融延伸，支付導(dǎo)流向其它金融業(yè)態(tài)。圖表7 互聯(lián)網(wǎng)金融公司布局金融及持有牌照情況

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