我最早接觸的是P2P,經(jīng)歷過(guò)P2P網(wǎng)貸的最高潮,到2015年轉(zhuǎn)戰(zhàn)股權(quán)眾籌,又非常有幸地經(jīng)歷了一次股權(quán)眾籌的巔峰。我記得那會(huì)入職,老員工說(shuō)起行業(yè),難掩激動(dòng),“別看股權(quán)眾籌現(xiàn)在只有10億的交易量,不到P2P的10%,但以后肯定會(huì)比P2P更火,相信我。”
2015年確實(shí)不比P2P遜色多少,京東在前一年就請(qǐng)來(lái)金麟,原東方證券銀行分析師。在2013年,互聯(lián)網(wǎng)金融還不算太火的那年,金麟就以分析師的身份發(fā)布過(guò)一篇報(bào)告,稱互聯(lián)網(wǎng)金融是站在銀行門口的野蠻人。
那時(shí)大家都不信,誰(shuí)敢在銀行面前扮演野蠻人?。恐两襁€可以在雪球看到報(bào)告簡(jiǎn)要,以及底下評(píng)論的冷嘲熱諷。與之相對(duì)抗的36氪,請(qǐng)來(lái)了安信證券投資銀行部VP歐陽(yáng)浩。后來(lái)雙雙從各自的平臺(tái)離職。
這是一個(gè)舊時(shí)代的落幕。
股權(quán)眾籌是給誰(shuí)服務(wù)的?
普惠金融講了很久,股權(quán)眾籌也被定義為“公開、小額、大眾”。但實(shí)際上,大眾和股權(quán)眾籌沒(méi)太大關(guān)系,大眾能接觸的都是消費(fèi)類眾籌,比如京東眾籌、淘寶眾籌等,股權(quán)眾籌的門檻是金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元人民幣,或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元人民幣的個(gè)人。
注定股權(quán)眾籌是給中產(chǎn)階級(jí)服務(wù)的,而不是給大眾。有人說(shuō),平臺(tái)的合格投資人認(rèn)證很容易通過(guò),普通人也可以認(rèn)證啊,但要想想,即便你認(rèn)證成功,單個(gè)項(xiàng)目起投十萬(wàn)、二十萬(wàn),退出方式和時(shí)間均不確定,是普通人能承受風(fēng)險(xiǎn)的嗎?顯然不是。
所以,要理清楚一點(diǎn):從一開始,股權(quán)眾籌就不是普惠金融的一份子,強(qiáng)行歸為普惠金融,可能只是一廂情愿。
但也要注意,股權(quán)眾籌除了給中產(chǎn)階級(jí)服務(wù)外,再往上,往更高階層的人服務(wù),這也不現(xiàn)實(shí)。因?yàn)楦唠A層的人從來(lái)都不缺乏投資理財(cái)渠道,比股權(quán)眾籌收益高、更安全的,還有很多,只不過(guò)一般人參與不了。
信息中介和信用中介之爭(zhēng)
這是個(gè)老問(wèn)題。股權(quán)眾籌到底應(yīng)該是信息中介,還是信用中介?按照最初的監(jiān)管文件,平臺(tái)應(yīng)該和P2P一樣,做信息撮合平臺(tái)。這個(gè)言論得到了不少平臺(tái)的支持,為什么支持,有一定私心。因?yàn)樾畔⒅薪槠脚_(tái),換成大白話,就是出了問(wèn)題,平臺(tái)也不用擔(dān)責(zé),這是多好的想法啊。
所以,“股權(quán)眾籌應(yīng)該保持信息中介”的言論一度占據(jù)高位,并把它作為脫責(zé)的“快捷用語(yǔ)”。
但天有不測(cè)風(fēng)云,宏力能源事件徹底打了所有支持信息中介言論的人一巴掌,做信息中介平臺(tái)根本行不通,平臺(tái)還要承擔(dān)更多的責(zé)任。
但這么一來(lái),平臺(tái)似乎變成了一家機(jī)構(gòu),要為項(xiàng)目做擔(dān)保,要為項(xiàng)目提供做實(shí)地調(diào)查。顯然不現(xiàn)實(shí),絕大部分平臺(tái)的配置達(dá)不到這個(gè)要求。
至今,不少平臺(tái)仍然在信息中介和信用中介之間困惑不已。
去中介化和增加中介之爭(zhēng)
這也是原文沒(méi)提到的。過(guò)去十年,互聯(lián)網(wǎng)去中介化的浪潮一浪蓋過(guò)一浪,之所以股權(quán)眾籌會(huì)被稱作顛覆者,是因?yàn)楹?jiǎn)化了過(guò)去股權(quán)投資的很多流程,試圖讓更多的人參與進(jìn)來(lái),名曰眾籌。
但過(guò)度去中介化不是一件好事。要想想,從投資一個(gè)項(xiàng)目,為什么會(huì)有這么多的流程,要盡調(diào),要面談,要再三確定估值,這是有一定意義的。
所以在后來(lái),有一部分投資人發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問(wèn)題,開始組隊(duì)成立一個(gè)有限合伙企業(yè),由兩三個(gè)有投資經(jīng)驗(yàn)的人來(lái)?yè)?dān)當(dāng)管理者。但凡有好項(xiàng)目,放到群里討論,然后共同決定是否參投。也就是說(shuō),在平臺(tái)籌資前,這些投資人就已經(jīng)籌資了一次,以有限合伙企業(yè)的形式入股。
再后來(lái),有一些股權(quán)眾籌平臺(tái)幡然醒悟,拋棄老一套,開始倒騰一些類基金產(chǎn)品,或者直接轉(zhuǎn)型做基金了。
為什么?因?yàn)檫@樣一來(lái),平臺(tái)就可以設(shè)一道關(guān)卡,不讓投資人直接篩選項(xiàng)目,而是把篩選項(xiàng)目、投資項(xiàng)目,什么時(shí)候投資,什么時(shí)候退出,把這些權(quán)力都交給平臺(tái),平臺(tái)充當(dāng)“基金管理人”的角色。
只有這樣,平臺(tái)才能在形勢(shì)復(fù)雜的股權(quán)投資中擁有更大的話語(yǔ)權(quán),平臺(tái)有了話語(yǔ)權(quán),才能為投資散戶爭(zhēng)取更大的利益。
什么是股權(quán)眾籌的理想狀態(tài)
股權(quán)眾籌的理想狀態(tài)是什么?新五板?美國(guó)模式?并不能這樣籠統(tǒng)劃分,我們按照監(jiān)管意見看,有兩條路,一是公開募集,也就是公募股權(quán)眾籌。這需要監(jiān)管的頂層設(shè)計(jì),要有一套的完整機(jī)制,要與新四板、新三板、主板等相聯(lián)系,這不是一朝一夕的事情。
但如果走公募,顯然會(huì)比現(xiàn)在熱鬧很多,這是比較理想的狀態(tài)。
但是,夢(mèng)想是豐滿的,現(xiàn)實(shí)是殘酷的。為什么現(xiàn)在股權(quán)眾籌的熱度會(huì)這么低,有一部分原因是它不能公開募集,是在走私募路線。
這意味著很多情況,如出現(xiàn)明星項(xiàng)目、項(xiàng)目成功退出等,都不一定可以主動(dòng)向公眾披露,這取決于項(xiàng)目有沒(méi)有做公關(guān)的需求。如果沒(méi)有,那就權(quán)當(dāng)是一場(chǎng)“悶聲發(fā)大財(cái)”的生意。
所以,我們又要想另外一個(gè)問(wèn)題,什么是股權(quán)眾籌在當(dāng)下最應(yīng)該有的狀態(tài)。把前面說(shuō)的話概括起來(lái)就是了——一個(gè)在外界看起來(lái)比較平淡,一個(gè)月或兩個(gè)月上線一個(gè)項(xiàng)目,只允許少部分人參與,卻能賺錢的行業(yè)。
有人說(shuō),一個(gè)月上線一個(gè)項(xiàng)目,平臺(tái)怎么生存?那可以看看最火的金沙江創(chuàng)投,朱嘯虎說(shuō)他一年也就投10個(gè)早期項(xiàng)目,連專業(yè)機(jī)構(gòu)都不敢說(shuō)每個(gè)月有項(xiàng)目,區(qū)區(qū)眾籌平臺(tái)又有什么能力挖掘這么多好項(xiàng)目呢?換個(gè)角度想,如果項(xiàng)目質(zhì)量好,平臺(tái)何愁沒(méi)有收入呢?
當(dāng)然,要是哪天公募開放了,可能又是另外一番光景。
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