再談股權(quán)眾籌：這是一個舊時代的落幕

我最早接觸的是P2P，經(jīng)歷過P2P網(wǎng)貸的最高潮，到2015年轉(zhuǎn)戰(zhàn)股權(quán)眾籌，又非常有幸地經(jīng)歷了一次股權(quán)眾籌的巔峰。我記得那會入職，老員工說起行業(yè)，難掩激動，“別看股權(quán)眾籌現(xiàn)在只有10億的交易量，不到P2P的10%，但以后肯定會比P2P更火，相信我?！?/p>

2015年確實不比P2P遜色多少，京東在前一年就請來金麟，原東方證券銀行分析師。在2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融還不算太火的那年，金麟就以分析師的身份發(fā)布過一篇報告，稱互聯(lián)網(wǎng)金融是站在銀行門口的野蠻人。

那時大家都不信，誰敢在銀行面前扮演野蠻人?。恐两襁€可以在雪球看到報告簡要，以及底下評論的冷嘲熱諷。與之相對抗的36氪，請來了安信證券投資銀行部VP歐陽浩。后來雙雙從各自的平臺離職。

這是一個舊時代的落幕。

股權(quán)眾籌是給誰服務(wù)的？

普惠金融講了很久，股權(quán)眾籌也被定義為“公開、小額、大眾”。但實際上，大眾和股權(quán)眾籌沒太大關(guān)系，大眾能接觸的都是消費類眾籌，比如京東眾籌、淘寶眾籌等，股權(quán)眾籌的門檻是金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣，或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣的個人。

注定股權(quán)眾籌是給中產(chǎn)階級服務(wù)的，而不是給大眾。有人說，平臺的合格投資人認證很容易通過，普通人也可以認證啊，但要想想，即便你認證成功，單個項目起投十萬、二十萬，退出方式和時間均不確定，是普通人能承受風(fēng)險的嗎？顯然不是。

所以，要理清楚一點：從一開始，股權(quán)眾籌就不是普惠金融的一份子，強行歸為普惠金融，可能只是一廂情愿。

但也要注意，股權(quán)眾籌除了給中產(chǎn)階級服務(wù)外，再往上，往更高階層的人服務(wù)，這也不現(xiàn)實。因為更高階層的人從來都不缺乏投資理財渠道，比股權(quán)眾籌收益高、更安全的，還有很多，只不過一般人參與不了。

信息中介和信用中介之爭

這是個老問題。股權(quán)眾籌到底應(yīng)該是信息中介，還是信用中介？按照最初的監(jiān)管文件，平臺應(yīng)該和P2P一樣，做信息撮合平臺。這個言論得到了不少平臺的支持，為什么支持，有一定私心。因為信息中介平臺，換成大白話，就是出了問題，平臺也不用擔(dān)責(zé)，這是多好的想法啊。

所以，“股權(quán)眾籌應(yīng)該保持信息中介”的言論一度占據(jù)高位，并把它作為脫責(zé)的“快捷用語”。

但天有不測風(fēng)云，宏力能源事件徹底打了所有支持信息中介言論的人一巴掌，做信息中介平臺根本行不通，平臺還要承擔(dān)更多的責(zé)任。

但這么一來，平臺似乎變成了一家機構(gòu)，要為項目做擔(dān)保，要為項目提供做實地調(diào)查。顯然不現(xiàn)實，絕大部分平臺的配置達不到這個要求。

至今，不少平臺仍然在信息中介和信用中介之間困惑不已。

去中介化和增加中介之爭

這也是原文沒提到的。過去十年，互聯(lián)網(wǎng)去中介化的浪潮一浪蓋過一浪，之所以股權(quán)眾籌會被稱作顛覆者，是因為簡化了過去股權(quán)投資的很多流程，試圖讓更多的人參與進來，名曰眾籌。

但過度去中介化不是一件好事。要想想，從投資一個項目，為什么會有這么多的流程，要盡調(diào)，要面談，要再三確定估值，這是有一定意義的。

所以在后來，有一部分投資人發(fā)現(xiàn)了這個問題，開始組隊成立一個有限合伙企業(yè)，由兩三個有投資經(jīng)驗的人來擔(dān)當(dāng)管理者。但凡有好項目，放到群里討論，然后共同決定是否參投。也就是說，在平臺籌資前，這些投資人就已經(jīng)籌資了一次，以有限合伙企業(yè)的形式入股。

再后來，有一些股權(quán)眾籌平臺幡然醒悟，拋棄老一套，開始倒騰一些類基金產(chǎn)品，或者直接轉(zhuǎn)型做基金了。

為什么？因為這樣一來，平臺就可以設(shè)一道關(guān)卡，不讓投資人直接篩選項目，而是把篩選項目、投資項目，什么時候投資，什么時候退出，把這些權(quán)力都交給平臺，平臺充當(dāng)“基金管理人”的角色。

只有這樣，平臺才能在形勢復(fù)雜的股權(quán)投資中擁有更大的話語權(quán)，平臺有了話語權(quán)，才能為投資散戶爭取更大的利益。

什么是股權(quán)眾籌的理想狀態(tài)

股權(quán)眾籌的理想狀態(tài)是什么？新五板？美國模式？并不能這樣籠統(tǒng)劃分，我們按照監(jiān)管意見看，有兩條路，一是公開募集，也就是公募股權(quán)眾籌。這需要監(jiān)管的頂層設(shè)計，要有一套的完整機制，要與新四板、新三板、主板等相聯(lián)系，這不是一朝一夕的事情。

但如果走公募，顯然會比現(xiàn)在熱鬧很多，這是比較理想的狀態(tài)。

但是，夢想是豐滿的，現(xiàn)實是殘酷的。為什么現(xiàn)在股權(quán)眾籌的熱度會這么低，有一部分原因是它不能公開募集，是在走私募路線。

這意味著很多情況，如出現(xiàn)明星項目、項目成功退出等，都不一定可以主動向公眾披露，這取決于項目有沒有做公關(guān)的需求。如果沒有，那就權(quán)當(dāng)是一場“悶聲發(fā)大財”的生意。

所以，我們又要想另外一個問題，什么是股權(quán)眾籌在當(dāng)下最應(yīng)該有的狀態(tài)。把前面說的話概括起來就是了——一個在外界看起來比較平淡，一個月或兩個月上線一個項目，只允許少部分人參與，卻能賺錢的行業(yè)。

有人說，一個月上線一個項目，平臺怎么生存？那可以看看最火的金沙江創(chuàng)投，朱嘯虎說他一年也就投10個早期項目，連專業(yè)機構(gòu)都不敢說每個月有項目，區(qū)區(qū)眾籌平臺又有什么能力挖掘這么多好項目呢？換個角度想，如果項目質(zhì)量好，平臺何愁沒有收入呢？

當(dāng)然，要是哪天公募開放了，可能又是另外一番光景。

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