再被監(jiān)管點(diǎn)名 一文讀懂金交所的前世來生

（文/周治瀚）自《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（以下簡稱《網(wǎng)貸管理暫行辦法》）出臺(tái)后，一些網(wǎng)貸平嘗試與金交所/金交中心建立合作模式，讓一度以來默默發(fā)展的金交所/金交中心進(jìn)入了大眾視野。

但經(jīng)過時(shí)間檢驗(yàn)，金交所/金交中心和網(wǎng)貸平臺(tái)之間差異甚多，二者在客戶類型、資產(chǎn)類型等方面存在本質(zhì)區(qū)別，立足解決金融資產(chǎn)交易痛點(diǎn)的金交所/金交中心與立足推動(dòng)金融普惠化的網(wǎng)貸平臺(tái)并不會(huì)走向“聯(lián)姻之路”。

我們不妨從以下幾個(gè)角度，來剖析金交所/金交中心的現(xiàn)狀與未來發(fā)展。

1、什么是金交所、金交中心？

首先我們需要了解一些基礎(chǔ)背景知識(shí)。

根據(jù)《關(guān)于做好清理整頓各類交易場(chǎng)所“回頭看”前期階段有關(guān)工作的通知》（清整聯(lián)辦【2017】31號(hào)）的規(guī)定，交易場(chǎng)所主要分為四類：

一是商品類交易場(chǎng)所，是大宗商品進(jìn)行現(xiàn)貨及期貨買賣的交易場(chǎng)所，包括分散式柜臺(tái)交易、現(xiàn) ?貨聯(lián)系交易和融資融貨交易三種形式。

二是郵幣卡類等現(xiàn)貨發(fā)售交易場(chǎng)所，是部分文化藝術(shù)品類和商品類交易場(chǎng)所，主要以郵資票品、錢幣、珠寶玉石等為交易對(duì)象，進(jìn)行現(xiàn)貨發(fā)售交易。

三是金融資產(chǎn)類交易場(chǎng)所，主要是指經(jīng)有關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融資產(chǎn)交易中心/所，這類交易所提供金融資產(chǎn)的掛牌交易、登記結(jié)算、受托管理等服務(wù)。

四是“微盤”交易平臺(tái)，是指地方交易場(chǎng)所及其會(huì)員單位或企業(yè)投資咨詢、網(wǎng)絡(luò)科技類公司，在微信公眾號(hào)、網(wǎng)站等注冊(cè)客戶多、流量大的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上嵌入微型交易系統(tǒng)或開發(fā)手機(jī)APP，開展的微型標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，投資者只需輸入手機(jī)號(hào)即可完成注冊(cè)。

金交所/金交中心屬于交易場(chǎng)所中的第三類，最早是作為地方股交所的一個(gè)分支。2010年，國務(wù)院對(duì)地方金交所/金交中心進(jìn)行清理整頓之后，全國范圍內(nèi)最終保留了10家，主要是為了建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，解決中小企業(yè)融資難的問題。

習(xí)總書記、李克強(qiáng)總理也多次在講話中提出，要積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道。

2、 金交所與網(wǎng)貸平臺(tái)差在哪里？

從多個(gè)角度來看，金交所/金交中心與網(wǎng)貸平臺(tái)差異點(diǎn)很多。從投資者類型來看，網(wǎng)貸平臺(tái)主要是以服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)長尾個(gè)人客戶為主，產(chǎn)品起投點(diǎn)比較低。金交所/金交中心的客戶包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。其中，個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻比較嚴(yán)格，需要通過風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，認(rèn)購與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的資產(chǎn)。

另外，由于同一權(quán)益累計(jì)投資人有200人的上限，金交所/金交中心的準(zhǔn)入門檻和起投點(diǎn)會(huì)相對(duì)較高；而網(wǎng)貸平臺(tái)項(xiàng)目沒有投資人數(shù)限制，起投門檻比較低。

從資產(chǎn)交易類型看，金交所/金交中心主要以機(jī)構(gòu)資產(chǎn)為主；而網(wǎng)貸平臺(tái)既有企業(yè)資產(chǎn)、也有個(gè)人資產(chǎn)，但主要以小額資產(chǎn)為主，素來具有“小微單筆金額”的特征。

從成立條件來看，金交所/金交中心的設(shè)立對(duì)注冊(cè)資本金、股東背景、管理團(tuán)隊(duì)有嚴(yán)格的要求，要經(jīng)過省級(jí)監(jiān)管部門進(jìn)行前置審批，還需要自身完善的管理制度和產(chǎn)品規(guī)則。

網(wǎng)貸平臺(tái)的設(shè)立則需要向地方金融監(jiān)管部門申請(qǐng)備案登記，實(shí)行銀行資金存管，并辦理電信增值業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證等。

可見，金交所/金交中心與網(wǎng)貸平臺(tái)在交易方式、資產(chǎn)業(yè)務(wù)類型等方面差異明顯，并無交集。

3、金交所與網(wǎng)貸平臺(tái)為什么合作就違規(guī)？

2016年8月24日，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《網(wǎng)貸管理暫行辦法》，對(duì)借款額度提出了明確限定。由于一些超限額項(xiàng)目無法再通過網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)進(jìn)行，使得部分從業(yè)機(jī)構(gòu)“炒作”這些大額項(xiàng)目可借道金交所/金交中心進(jìn)行。

但由于雙方在客戶類型、資產(chǎn)類型存在顯著差異，且金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)禁止份額拆分、單一資產(chǎn)投資人不能突破200人，“合作”的話題缺少事實(shí)依據(jù)，也逐漸消沉下去。

其實(shí)，金交所/金交中心和網(wǎng)貸平臺(tái)都應(yīng)該發(fā)揮各自服務(wù)的資產(chǎn)市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)該堅(jiān)持小額分散、直接撮合的本質(zhì)，充分立足“小微”，發(fā)揮其小額、快捷、便利的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)普惠金融發(fā)展，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融的市場(chǎng)缺口。

金交所/金交中心的使命是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，特別是債權(quán)融資市場(chǎng)，為各類金融資產(chǎn)提供一個(gè)公開、透明、規(guī)范的交易產(chǎn)所，提高資金資產(chǎn)對(duì)接效率。

4、 金交所能不能互聯(lián)網(wǎng)化?

當(dāng)然，金交所/金交中心與網(wǎng)貸平臺(tái)不適合聯(lián)手發(fā)展，并不代表其不能適當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)化。

現(xiàn)在人們的溝通方式、很多投資理財(cái)習(xí)慣都已經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)化了。與其他傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)紛紛“觸網(wǎng)”，發(fā)展出“網(wǎng)上銀行”、“手機(jī)銀行”一樣，金交所/金交中心也通過發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)模式，豐富了交易手段，提高了交易效率和公開透明度。

只要金交所/金交中心能夠有效披露風(fēng)險(xiǎn)、不造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、不導(dǎo)致?lián)p害投資人的群體事件、為盤活金融資產(chǎn)和促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展發(fā)揮正向引導(dǎo)作用、嚴(yán)格投資準(zhǔn)入和投資者保護(hù)制度，大家還是應(yīng)該摘掉對(duì)金交所/金交中心的有色眼鏡，看到互聯(lián)網(wǎng)化的金融資產(chǎn)交易的正面作用。

互聯(lián)網(wǎng)化的金融資產(chǎn)交易在實(shí)現(xiàn)資金資產(chǎn)高效對(duì)接、自由流通等方面有很多優(yōu)勢(shì)。

首先，金交所/金交中心的功能是更好地匹配資金資產(chǎn)，盤活金融資產(chǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)可以提高對(duì)接的效率。限制互聯(lián)網(wǎng)參與金交所/金交中心業(yè)務(wù)、設(shè)置地方性壁壘，反而可能有損金交所/金交中心的配置功能。

其次，更有利于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)公平。投資人和資金來源并無地域之分。他們（包括欠發(fā)達(dá)地區(qū)投資人和資金）有權(quán)享受經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)可以為投資人提供更多的投資選擇。

最后，對(duì)融資方來說，也有享受更高效的金融服務(wù)、實(shí)現(xiàn)資金資產(chǎn)靈活對(duì)接的需求。特別是欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融服務(wù)能力相對(duì)較弱，一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)有可能難以從當(dāng)?shù)孬@得有效的金融支持?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)正好可以幫助解決這一問題，對(duì)企業(yè)合理的投融資需求應(yīng)予以正視。

5、針對(duì)金交所的監(jiān)管都有哪些？

在發(fā)展過程中，網(wǎng)貸平臺(tái)和金交所/金交中心都應(yīng)該堅(jiān)持“合規(guī)”的前提。

目前，這兩個(gè)業(yè)態(tài)都建立了相對(duì)完善的監(jiān)管體系。就金交所/金交中心而言，國務(wù)院自2011年起陸續(xù)發(fā)布37、38號(hào)文等，對(duì)包括金交所/金交中心在內(nèi)的各類交易場(chǎng)所進(jìn)行規(guī)范。

中央部委和江蘇省監(jiān)管部門還陸續(xù)出臺(tái)十多項(xiàng)配套監(jiān)管辦法，就金交中心等交易場(chǎng)所的規(guī)范發(fā)展作出了具體的規(guī)定。

近期，中央監(jiān)管部門還宣布開展交易場(chǎng)所清理整頓“回頭看”工作，有利于進(jìn)一步規(guī)范行業(yè)秩序。

與網(wǎng)絡(luò)借貸相關(guān)的監(jiān)管辦法從2015年開始陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)業(yè)務(wù)活動(dòng)、監(jiān)管備案、銀行存管、信息披露等進(jìn)行了全面規(guī)定。

不僅僅是金交所/金交中心和網(wǎng)貸，整個(gè)金融行業(yè)的整治力度都在逐步加強(qiáng)，一行三會(huì)及各部委對(duì)證券、保險(xiǎn)、銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的規(guī)范治理也毫不手軟。

一系列政策指向非常鮮明：嚴(yán)防加杠桿炒作和交叉性風(fēng)險(xiǎn)，減少資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)逃離，引導(dǎo)其進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金交所/金交中心和網(wǎng)貸的發(fā)展也應(yīng)該遵循這樣的思路，在規(guī)范中更好支持實(shí)體、服務(wù)百姓。

6、監(jiān)管趨嚴(yán)下，金交所應(yīng)該怎么發(fā)展？

金交所/金交中心選擇互聯(lián)網(wǎng)化發(fā)展要學(xué)會(huì)在合規(guī)與市場(chǎng)份額中做出取舍，有所為有所不為。

日前，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)了64號(hào)文，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類交易場(chǎng)所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓。64號(hào)文具體指出了目前市場(chǎng)上主要存在的三種違規(guī)操作類型，并專門給出針對(duì)性的整改意見。

這種“點(diǎn)穴式”監(jiān)管，對(duì)糾正市場(chǎng)不合規(guī)的地方有很好的效果，對(duì)于促進(jìn)互金平臺(tái)、交易場(chǎng)所合規(guī)健康發(fā)展，防范“劣幣驅(qū)逐良幣”很有幫助。金交所/金交中心應(yīng)該遵循監(jiān)管要求，主動(dòng)摒棄不合規(guī)業(yè)務(wù)。

結(jié)語：

不論是服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶為主的金交所/金交中心，還是服務(wù)小額分散資產(chǎn)為主的網(wǎng)絡(luò)借貸，都是多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，承擔(dān)著引導(dǎo)各界資金扶持實(shí)體產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“脫虛向?qū)崱钡呢?zé)任。

兩者都為大量無法通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的實(shí)體企業(yè)提供了便利、快捷的融資渠道；都補(bǔ)充了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法覆蓋的市場(chǎng)。在未來的發(fā)展道路上，兩者雖然沿著不同的路徑，實(shí)現(xiàn)差異化、特色化發(fā)展，但最終目的都是為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展貢獻(xiàn)力量。?

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