對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)而言，把自己賣掉是個(gè)好的選擇嗎？

文/薛洪言7月13日，點(diǎn)融宣布收購(gòu)夸客金融夸客信貸工場(chǎng)及其相關(guān)網(wǎng)點(diǎn)和團(tuán)隊(duì)，至此，這個(gè)已經(jīng)在坊間流傳多時(shí)的并購(gòu)案總算落地了。正值網(wǎng)貸行業(yè)專項(xiàng)整治臨近收尾之際，在多數(shù)平臺(tái)對(duì)未來(lái)發(fā)展轉(zhuǎn)型迷茫之時(shí)，點(diǎn)融網(wǎng)與夸克金融的并購(gòu)似乎為很多平臺(tái)指明了一個(gè)方向，小平臺(tái)似乎可以通過(guò)被并購(gòu)這條路來(lái)實(shí)現(xiàn)合規(guī)化，大平臺(tái)似乎也可通過(guò)并購(gòu)小平臺(tái)來(lái)做大規(guī)模、提高市場(chǎng)份額。所以，問(wèn)題來(lái)了，并購(gòu)重組會(huì)成為網(wǎng)貸行業(yè)新的潮流嗎？在筆者看來(lái)，不會(huì)。一個(gè)簡(jiǎn)單的反證是，如果并購(gòu)有希望成為行業(yè)潮流，那么并購(gòu)這件事在業(yè)內(nèi)應(yīng)該早就出現(xiàn)N多的案例，而不至于大家揪著這一個(gè)案例等半年最后還能發(fā)酵成一個(gè)小熱點(diǎn)。接下來(lái)進(jìn)行簡(jiǎn)單的正面論證。買方圖什么，買個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)又能得到什么？一般而言，一家平臺(tái)去收購(gòu)一家平臺(tái)，不外乎以下幾個(gè)原因：戰(zhàn)略布局、防御手段、業(yè)務(wù)增值和外力推動(dòng)，分別來(lái)看一下。戰(zhàn)略布局所謂戰(zhàn)略布局，主要是指買方想進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)，再三考慮，選擇并購(gòu)一家現(xiàn)成的企業(yè)而非自己從頭做起。所以，戰(zhàn)略布局的買家，多是行業(yè)外的企業(yè)。這幾年，頻頻發(fā)生的大企業(yè)集團(tuán)收購(gòu)第三方支付牌照，便是戰(zhàn)略布局的典型案例。那么，網(wǎng)貸平臺(tái)呢？2014年前后，還有很多企業(yè)選擇并購(gòu)網(wǎng)貸平臺(tái)的方式曲線布局互聯(lián)網(wǎng)金融，其中不乏一些上市企業(yè)；而進(jìn)入2016年之后，我們看到更多地則是上市企業(yè)主動(dòng)剝離網(wǎng)貸資產(chǎn)，逃避一般退出這個(gè)行業(yè)。原因何在？因?yàn)椤稌盒修k法》出臺(tái)后，網(wǎng)貸平臺(tái)“小額普惠”的定位越來(lái)越清晰，且由于接觸公眾資金，受到越來(lái)越嚴(yán)厲的監(jiān)管，合規(guī)成本逐步提升。在此背景下，對(duì)企業(yè)而言，想要戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，收購(gòu)網(wǎng)貸平臺(tái)或進(jìn)軍網(wǎng)貸業(yè)務(wù)都并非好的選擇。實(shí)力強(qiáng)的，不妨去申請(qǐng)成立消費(fèi)金融公司、網(wǎng)絡(luò)小貸公司，或者收購(gòu)個(gè)第三方支付企業(yè)；實(shí)力不濟(jì)的，也可以選擇從消費(fèi)金融業(yè)務(wù)入手布局。所以，對(duì)于潛在的買方而言，戰(zhàn)略布局這個(gè)原因并不成立。防御手段所謂防御手段，是指對(duì)方比較有潛力，如果不買下來(lái)，對(duì)方發(fā)展壯大或被其他對(duì)手買走，會(huì)給自己帶來(lái)很大的威脅。所以，防御手段，針對(duì)的主要是行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。Facebook收購(gòu)whatsapp就是典型的防御手段，若whatsapp被谷歌收購(gòu)，F(xiàn)acebook在社交領(lǐng)域的地位就會(huì)很被動(dòng)?；氐骄W(wǎng)貸行業(yè)來(lái)看，行業(yè)特征決定了，大家的競(jìng)爭(zhēng)并沒(méi)有那么激烈，不會(huì)存在你死我活的競(jìng)爭(zhēng)，也沒(méi)有誰(shuí)會(huì)成為誰(shuí)的核心威脅。原因在于，這個(gè)市場(chǎng)足夠大，在資產(chǎn)端也不存在顯著的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，同時(shí)容納幾百家平臺(tái)不成問(wèn)題，龍頭平臺(tái)并無(wú)動(dòng)力通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)消除潛在的威脅。另一方面，既便龍頭平臺(tái)想買，潛在的被并購(gòu)一方既然能成為威脅，說(shuō)明實(shí)力不俗，也是不會(huì)把自己賣掉的，畢竟，隨著行業(yè)的逐步規(guī)范，盈利已經(jīng)變得越來(lái)越容易，好的平臺(tái)不擔(dān)心盈利，也不會(huì)缺錢，還不至于自己賣掉自己。所以，防御手段這個(gè)原因，大概也是不成立的。業(yè)務(wù)增值所謂業(yè)務(wù)增值，主要指追求“1+1>2”的效果，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的快速上升。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，基于業(yè)務(wù)增值的并購(gòu)是比較常見(jiàn)的，比如優(yōu)酷和土豆的合并、樂(lè)視和酷派的合并等均屬于如此。就網(wǎng)貸行業(yè)來(lái)看，若雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)“1+1>2”并非沒(méi)有可能。對(duì)一個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)而言，最看重的資源無(wú)非是客戶基礎(chǔ)、資產(chǎn)獲取、風(fēng)控能力和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)等。事實(shí)上，由于網(wǎng)貸行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)并不激烈，哪怕平臺(tái)僅僅在四項(xiàng)中的一項(xiàng)具備獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，都不愁發(fā)展空間，所以，尋求合并的動(dòng)力并不大。當(dāng)然，動(dòng)力不大不代表沒(méi)有，只是量會(huì)比較少，難以成為行業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象。外力推動(dòng)所謂外力推動(dòng)，是指并購(gòu)重組并非雙方自身發(fā)展意愿的表示，而是基于外部力量的推動(dòng)不得已為之。這個(gè)外力，要么是平臺(tái)背后資本的力量，這個(gè)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域比較普遍，比如滴滴與快的、攜程與去哪兒的合并均是如此；要么是基于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的重組，即所謂債轉(zhuǎn)股，一方欠另外一方高額債務(wù)，還不上便把自己賣給對(duì)方；當(dāng)然，也有可能存在其他的因素，比如監(jiān)管要求、政府意見(jiàn)等等。就網(wǎng)貸行業(yè)而言，基于外力推動(dòng)的并購(gòu)肯定會(huì)有，但也只會(huì)是行業(yè)個(gè)案。綜上，從買方的角度考慮，網(wǎng)貸行業(yè)很難出現(xiàn)普遍性的并購(gòu)現(xiàn)象。那站在賣方的角度呢？畢竟，既便買方積極性不高，賣方若一心想把自己賣掉，只要價(jià)格合適，總會(huì)有接盤俠存在，也會(huì)導(dǎo)致行業(yè)并購(gòu)事件的顯著增多以至于并購(gòu)成為一種普遍現(xiàn)象。賣方憑什么？愿意以怎樣的價(jià)格成交？站在被收購(gòu)一方來(lái)看，若平臺(tái)經(jīng)營(yíng)狀況良好，可持續(xù)發(fā)展空間大，主動(dòng)出售的意愿很低，或者只接受足夠高的溢價(jià)并購(gòu)，成交的概率不大；若平臺(tái)經(jīng)營(yíng)狀況一般，考慮到行業(yè)整體發(fā)展空間受限，倒是有可能存在比較強(qiáng)烈的出售意愿；若平臺(tái)經(jīng)營(yíng)狀況比較差，既便平臺(tái)出售的意愿強(qiáng)烈，但作為一家并無(wú)牌照價(jià)值的類金融企業(yè)，背后對(duì)應(yīng)大量的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，且存在一定的爆雷風(fēng)險(xiǎn)，找到接盤俠的概率并不大。所以，站在賣方的角度來(lái)梳理，只有經(jīng)營(yíng)狀況一般的平臺(tái)才有可能成為被普遍收購(gòu)的對(duì)象。問(wèn)題在于，網(wǎng)貸平臺(tái)既沒(méi)有金融牌照的殼價(jià)值，自身經(jīng)營(yíng)狀況又一般，其實(shí)很難勾起買方的積極性。價(jià)格稍微低一些呢？也很難。畢竟，網(wǎng)貸屬于典型的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，最值錢的就是技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、客戶和資產(chǎn)獲取能力。對(duì)一個(gè)經(jīng)營(yíng)狀況一般的被并購(gòu)標(biāo)的而言，技術(shù)和團(tuán)隊(duì)可能是沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的，起碼在行業(yè)內(nèi)不是突出的（否則經(jīng)營(yíng)狀況不會(huì)太差），被花錢購(gòu)買的價(jià)值并不大。因此，在并購(gòu)方眼中，可能被并購(gòu)平臺(tái)的客戶及客戶沉淀的數(shù)據(jù)、穩(wěn)定的資產(chǎn)獲取渠道等才是值得花錢的理由。只不過(guò)，買客戶、買數(shù)據(jù)所需花的錢可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于把一家平臺(tái)給買下來(lái)。所以，只有價(jià)格足夠低，買方才會(huì)選擇并購(gòu)一家平臺(tái)。而在被并購(gòu)一方看來(lái)，作為一家經(jīng)營(yíng)狀況尚可的平臺(tái)，又怎么愿意以遠(yuǎn)低于市價(jià)的價(jià)格出售呢？所以，似乎成交的概率也不大。行業(yè)轉(zhuǎn)型，路在何方？說(shuō)了那么多，無(wú)外乎是講，對(duì)大多數(shù)平臺(tái)而言，并購(gòu)重組可能不會(huì)成為其可行的轉(zhuǎn)型或發(fā)展選擇。那么，網(wǎng)貸平臺(tái)的轉(zhuǎn)型之路究竟是什么呢？在我看來(lái)，首先還是合規(guī)，然后在合規(guī)基礎(chǔ)上基于自身資源稟賦進(jìn)行探索，并沒(méi)有普適性的標(biāo)準(zhǔn)和方向。流量大，可以轉(zhuǎn)型一站式理財(cái)平臺(tái)；大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力強(qiáng)，可以轉(zhuǎn)型金融科技公司，對(duì)外輸出風(fēng)控技術(shù)；資產(chǎn)獲取能力強(qiáng)，可以專注做資產(chǎn)分發(fā)等等，……只是，對(duì)于絕大多數(shù)平臺(tái)而言，主業(yè)都還沒(méi)做好，談轉(zhuǎn)型似乎還略顯奢侈。

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