郭大剛：Regtech可以緩解監(jiān)管的滯后性

郭大剛/文私權(quán)，是個(gè)人或者法人，在社會(huì)生活和商業(yè)活動(dòng)中擁有的權(quán)益。私權(quán)是獨(dú)立自主的，在對(duì)等主體之間關(guān)系平等。當(dāng)私權(quán)在實(shí)現(xiàn)特定功能和權(quán)益時(shí)不具備專(zhuān)業(yè)性和不具備效能時(shí)，私權(quán)就會(huì)在一定的組織機(jī)制保障下，通過(guò)讓渡形成公共服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)特定的功能和權(quán)益。履行公共服務(wù)的主體也有私有利益。對(duì)于私權(quán)而言，就會(huì)存在代理人風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，那么，就需要通過(guò)公共監(jiān)管來(lái)抑制公共服務(wù)主體的代理人風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。公共監(jiān)管，包含了自律、互律、他律三個(gè)層次。自律，是公共服務(wù)主體自身抑制代理人風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制；互律，是公共服務(wù)主體之間和行業(yè)協(xié)會(huì)等抑制公共服務(wù)主體代理人風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制；他律，是行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)抑制公共服務(wù)主體代理人風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。這三種機(jī)制的運(yùn)行成本、監(jiān)管收益等都有差異。這就是監(jiān)管的邏輯。在IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高度滲透到社會(huì)生活的各個(gè)領(lǐng)域的時(shí)代，會(huì)發(fā)生哪些變化呢？安全無(wú)法度量，但是風(fēng)險(xiǎn)和成本、管理強(qiáng)度都是可以度量的。從收益率角度看進(jìn)去，安全的收益率可以分解如下：分子的風(fēng)險(xiǎn)是負(fù)收益，分母是實(shí)施安全需要的成本，管理的強(qiáng)度體現(xiàn)為乘數(shù)。1、在IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)于金融服務(wù)系統(tǒng)滲透之前，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)累積是一個(gè)過(guò)程。當(dāng)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一定規(guī)模之后，足以平衡金融風(fēng)險(xiǎn)（監(jiān)管收益）和監(jiān)管成本的時(shí)候，金融監(jiān)管才可能實(shí)現(xiàn)。而且，當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期不確定時(shí)，監(jiān)管功能受到外部評(píng)價(jià)制約，也不可能有效實(shí)施。這就是監(jiān)管滯后的原因。（紅色部分為金融風(fēng)險(xiǎn)累積，綠色為監(jiān)管成本累積曲線(xiàn)，下同。）2、在IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)于金融服務(wù)系統(tǒng)滲透初期，金融創(chuàng)新帶來(lái)的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)累積效率有別于此前的風(fēng)險(xiǎn)累積過(guò)程。如果累積的收益與風(fēng)險(xiǎn)可以匹配的話(huà)，是否會(huì)出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)呢？特點(diǎn)是，基于互聯(lián)網(wǎng)的外部性和過(guò)度耦合，風(fēng)險(xiǎn)積累會(huì)更加快速有效。一旦風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行釋放，對(duì)于時(shí)間的敏感性也同樣的高效，從而形成對(duì)于金融系統(tǒng)的沖擊。而風(fēng)險(xiǎn)達(dá)不到一定規(guī)模，不足以平衡金融風(fēng)險(xiǎn)（監(jiān)管收益）和傳統(tǒng)監(jiān)管成本，而且，當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期不確定時(shí)，監(jiān)管功能受到外部評(píng)價(jià)制約，監(jiān)管也就不可能有效實(shí)施來(lái)。這是由于傳統(tǒng)監(jiān)管滯后導(dǎo)致的。3、針對(duì)這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，采用IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建立了Regtech機(jī)制之后，監(jiān)管的有效性得以提升，監(jiān)管的滯后性得以改善和緩解，但并不能從根本上改善滯后性。4、發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)采用IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)比較充分，F(xiàn)intech滲透度在市場(chǎng)的存量規(guī)模和增量規(guī)模中比較均衡。對(duì)于中國(guó)而言，存量規(guī)模中，F(xiàn)intech滲透度相較于發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)有較高的提升空間。在增量規(guī)模中，相對(duì)于存量規(guī)模，F(xiàn)intech滲透度要充分，在Regtech機(jī)制建立完備之后，監(jiān)管的有效性得以提升，監(jiān)管的滯后性得以改善和緩解，但并不能從根本上改善滯后性。在增量規(guī)模中建設(shè)起來(lái)的Regtech機(jī)制，能夠能加有效地抑制存量規(guī)模中累積的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，在增量規(guī)模的Fintech基礎(chǔ)上發(fā)展和完善之后的Regtch機(jī)制，對(duì)于抑制存量規(guī)模累積的金融風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)更有價(jià)值。英國(guó)既有的雙峰監(jiān)管模式，完全不同于國(guó)內(nèi)對(duì)于網(wǎng)貸領(lǐng)域?qū)嵤┑碾p線(xiàn)監(jiān)管模式。5、基于Regtech的監(jiān)管機(jī)制的規(guī)模成本曲線(xiàn)（紅色），有別于傳統(tǒng)的監(jiān)管方式的規(guī)模成本曲線(xiàn)（藍(lán)色），遵循摩爾定律，能夠更加有效地應(yīng)對(duì)IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)滲透的金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)累積和金融創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)累積，實(shí)現(xiàn)更加碎片化、個(gè)性化、離散化的業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來(lái)的潛在的風(fēng)險(xiǎn)累積。特點(diǎn)之一是Regtech初始成本規(guī)模較高，但是伴隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，遵循冪律實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)合規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)成本的降低。這一點(diǎn)有別于傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)和監(jiān)管成本曲線(xiàn)。社會(huì)主體秉承自身的主觀意識(shí)通過(guò)客觀行為產(chǎn)生客觀結(jié)果，并對(duì)客觀行為的結(jié)果承擔(dān)責(zé)任。當(dāng)給予社會(huì)主體主觀意識(shí)的主觀預(yù)期和客觀行為形成的客觀結(jié)果出現(xiàn)偏離時(shí)，究竟是主觀意識(shí)主導(dǎo)，還是客觀外部因素主導(dǎo)的呢？從收益率的角度，可以定量描述為社會(huì)主體對(duì)客觀結(jié)果對(duì)應(yīng)的責(zé)權(quán)利相關(guān)性。主體試圖在實(shí)施客觀行為體現(xiàn)主觀意識(shí)獲得主觀預(yù)期的過(guò)程中，需要消耗的成本和資源（包括資本可計(jì)價(jià)資源（如資金）和非資本可計(jì)價(jià)資源（如時(shí)間）），而且必然經(jīng)歷過(guò)程。傳統(tǒng)的缺乏互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)基礎(chǔ)的匯集數(shù)據(jù)的信息獲取方式，無(wú)法杜絕核心節(jié)點(diǎn)的代理人風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之上的高度市場(chǎng)化的領(lǐng)域，單純依賴(lài)行政監(jiān)管強(qiáng)制力，同時(shí)，又缺乏對(duì)于數(shù)據(jù)保護(hù)的機(jī)制保障來(lái)抑制風(fēng)險(xiǎn)，很難體現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的智慧。Regetch并不是僅僅針對(duì)Fintech。Regtech，一方面提升了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性，使用方是監(jiān)管機(jī)構(gòu)；另一方面降低了從業(yè)機(jī)構(gòu)的合規(guī)成本，使用方是從業(yè)機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)。持牌機(jī)構(gòu)、央企國(guó)企、上市公司，運(yùn)用科技來(lái)優(yōu)化自身業(yè)務(wù)，是否會(huì)進(jìn)一步加深社會(huì)主體之間的數(shù)據(jù)鴻溝呢？是否會(huì)形成更大規(guī)模的數(shù)據(jù)孤獨(dú)呢？從內(nèi)生機(jī)制上講，這些機(jī)構(gòu)有必要通過(guò)邊際效應(yīng)來(lái)改善。國(guó)內(nèi)對(duì)于sandbox多有主觀認(rèn)識(shí)。與FCA溝通的結(jié)果是：在法律層面，對(duì)于入盒機(jī)構(gòu)并無(wú)法豁免。如果導(dǎo)致法律層面的問(wèn)題，入盒機(jī)構(gòu)也是要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任和義務(wù)的。對(duì)于規(guī)則層面，對(duì)于入盒機(jī)構(gòu)需要針對(duì)其業(yè)務(wù)類(lèi)型做特定測(cè)試方案，在風(fēng)險(xiǎn)邊界清晰可控的前提下，給出一定的寬限期，在真實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境中進(jìn)行驗(yàn)證。所以，sandbox的目的不是去監(jiān)管，而是為了圍繞活躍市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、保持市場(chǎng)活力和有效的前提下，基于業(yè)務(wù)必要的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，而且對(duì)于入盒和出盒機(jī)構(gòu)不提供背書(shū)。至于Regtech和Fintech，沒(méi)有必然的聯(lián)系。Sandbox是對(duì)所有的成型的穩(wěn)定預(yù)期的既有審慎框架之外的功能和行為的驗(yàn)證。Sandbox 更多是獲得功能驗(yàn)證、行為的確定性以及風(fēng)險(xiǎn)邊界的確認(rèn)。Sandbox，不是物理場(chǎng)所，是功能區(qū)，不是去監(jiān)管，要服從現(xiàn)有的法律法規(guī)。當(dāng)前，中國(guó)的金融系統(tǒng)在完備性、市場(chǎng)成熟度、有效性、金融系統(tǒng)發(fā)展方向上與歐美日等國(guó)并不同步，面對(duì)的核心問(wèn)題也多有差別，作用的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)更為復(fù)雜，需要更多的工作。北京市網(wǎng)貸行業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)施的觀察員制度、建立的1+3+N體系等等機(jī)制，本質(zhì)上就是Sandbox機(jī)制在中國(guó)更具現(xiàn)實(shí)意義的實(shí)踐過(guò)程。從投資角度看，中國(guó)大可不必追求先發(fā)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)永遠(yuǎn)可左右誰(shuí)能成為標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)模市場(chǎng)，具備投資的高強(qiáng)度，大可等技術(shù)成熟，需要通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)攤薄成本的階段再選擇適當(dāng)?shù)募夹g(shù)建立標(biāo)準(zhǔn)。做蛋糕、切蛋糕、分蛋糕，中國(guó)切蛋糕是最擅長(zhǎng)的吧。存量既有金融體系的規(guī)模，是科技金融前行的最大的障礙。體現(xiàn)為替代成本和話(huà)語(yǔ)主導(dǎo)權(quán)。增量方面，過(guò)小的被抑制的規(guī)模很難獲得有利于創(chuàng)新的公共還與主導(dǎo)權(quán)來(lái)營(yíng)造出良好的發(fā)展環(huán)境。這從另一個(gè)方面就倒逼市場(chǎng)機(jī)制的自我建立和完善，已然體現(xiàn)為市場(chǎng)有效。監(jiān)管的主體更多側(cè)重于機(jī)構(gòu)，目的是約束被監(jiān)管主體機(jī)構(gòu)對(duì)于服務(wù)對(duì)象的潛在的侵害，核心是基于KYC的金融消費(fèi)者保護(hù)，以及機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)主體的行為規(guī)范。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于道德風(fēng)險(xiǎn)和代理人風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)未來(lái)。天天吵吵顛覆的卻是第一個(gè)被顛覆的。銀證保信基這些持牌金融機(jī)構(gòu)的核心企業(yè)，在政策風(fēng)險(xiǎn)和商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的邊界確定之后，必然會(huì)采用fintech這種具備規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)的技術(shù)來(lái)組織生產(chǎn)和服務(wù)，而進(jìn)入路徑從減少機(jī)會(huì)成本角度。并購(gòu)與合作是最優(yōu)的。所以，融合就成為了主旋律。面對(duì)這些不缺資本、不缺能力、不缺人才、不缺資產(chǎn)的武裝到牙齒的龐然大物，專(zhuān)業(yè)化規(guī)?；?wù)是唯一的出路。市場(chǎng)留給小而美的交易場(chǎng)景已經(jīng)沒(méi)有了空間。洗牌才剛剛開(kāi)始。

版權(quán)聲明

本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表零壹財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。

本文系作者授權(quán)零壹財(cái)經(jīng)發(fā)表，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。