普惠金融到底姓社還是姓資？

背景介紹:

普惠金融發(fā)展中，微型金融機構(gòu)扮演重要角色，而微型金融機構(gòu)該不該賺取利潤？應(yīng)該賺多少利潤嗎？利潤的目標是不是與服務(wù)低收入人群的目標有沖突？這都問題自從微型金融機構(gòu)出世的那天起，就引起世界范圍激烈爭論。2008年，美國哈佛商學(xué)院MichaelChu教授，和諾貝爾和平獎獲得者尤努斯教授，在日內(nèi)瓦曾經(jīng)就上述問題進行公開辯論。

今年初，尤努斯教授應(yīng)中國人民大學(xué)中國普惠金融研究院（CAFI）貝多廣院長邀請，來專程來北京做了一次講座。

現(xiàn)在，貝院長又請來哈佛商學(xué)院MichaelChu教授來中國人民大學(xué)針對上述問題進行講座。

MichaelChu教授的講座，吸引了百余位來自學(xué)界、業(yè)界、行業(yè)協(xié)會以及監(jiān)管部門的專業(yè)人員前來參加。他們中有教授、高級研究人員、博士生和碩士生，也有企業(yè)CEO、經(jīng)理、監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會負責人等。

以下為MichaelChu教授講座的內(nèi)容整理稿：

普惠金融為什么重要？

根據(jù)世界銀行的定義，普惠金融是指向個人和企業(yè)負責任、可持續(xù)地提供的，有益且可負擔的、能夠滿足各種需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)。為什么普惠金融很重要呢？

首先，在我們的世界中，大部分人類所擁有的東西，大體上是依靠自身爭取而來的，而非由他人贈與的。其次，絕大部分商品和服務(wù)通過市場獲取，而市場中的供給與需求通過價格實現(xiàn)出清。于是，收入成為獲取商品和服務(wù)的關(guān)鍵因素。

根據(jù)國際勞工組織估計，世界上70%的經(jīng)濟活躍人口（EconomicallyActivePopulation）從非正式經(jīng)濟部門獲取收入。這部分人口通常進行一些微小的經(jīng)營，而非受雇于大企業(yè)。我們必須看到，金融產(chǎn)品和服務(wù)的可獲得性與收入的增長直接相關(guān)。目前來自金融的支持尚且不足，但絕對是必要的。

普惠金融之所以重要，是因為金融體系的包容程度直接決定著商品和服務(wù)的可獲得性，這些商品和服務(wù)幫助人們實現(xiàn)自身的潛能。

普惠金融發(fā)端自微型金融

普惠金融關(guān)注處在社會經(jīng)濟金字塔底部的群體，但面對金字塔最底端的赤貧群體，金融可能不是最佳解決方案。根據(jù)測算，除去社會經(jīng)濟金字塔的頂端和最底端，普惠金融能夠較好地發(fā)揮作用的對象約占到全世界72億人口的半數(shù)。但在新興經(jīng)濟體中，通常只有頂端20%得到了較好的服務(wù)，最底端市場方式不起作用的群體大約占7%-10%，因此在新興經(jīng)濟體中有70%的人口需要普惠金融服務(wù)。

回顧微型金融產(chǎn)生和發(fā)展的40余年：

20世紀70年代，第一批微型金融實驗出現(xiàn)。1970年成立的印度尼西亞的巴厘商業(yè)銀行、1971年起源于哥倫比亞的機會國際（OpportunityInternational）、1973年起源于巴西的行動國際（ACCIONInternational）以及1976年出現(xiàn)的孟加拉國格萊珉項目都是突出代表，他們進行了最初的嘗試。

20世紀80年代，領(lǐng)先的非營利組織開始實現(xiàn)收支相抵。這是非常重要的轉(zhuǎn)變，只要實現(xiàn)收支相抵，規(guī)?；统蔀榱丝赡堋Ｎ⑿徒鹑谝?guī)?；兂闪税l(fā)展的契機，以行動國際在拉丁美洲的網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展為代表，許多地區(qū)都出現(xiàn)了微型金融的爆發(fā)式增長。例如，1983年，格萊珉項目轉(zhuǎn)化為在特殊法律下建立的格萊珉銀行；1984年，微型金融領(lǐng)域里的巨人印度尼西亞的BRI轉(zhuǎn)型為商業(yè)化的微型金融；同年，行動國際的ACCIONBridgeFund成立，開始涉足銀行領(lǐng)域。

20世紀90年代，受監(jiān)管的微型金融機構(gòu)開始從資本市場融資，包括，1992年玻利維亞陽光銀行（BancoSol），1998年秘魯Mibanco，以及2000年墨西哥康帕圖微型金融銀行（CompartarmosBanco）等，這些都是按照當?shù)胤山⒌恼?guī)銀行，但不同的是他們服務(wù)于不被傳統(tǒng)銀行覆蓋的群體。

21世紀以來，微型金融機構(gòu)開始進入主流金融范疇，尤以多家機構(gòu)成功IPO或被主流銀行收購為標志，包括2003年印度尼西亞BRI的微型金融部分IPO；2006年肯尼亞EquityBank的微型金融部分IPO；2007年墨西哥CompartarmosBancoIPO，這是世界上第一家全部業(yè)務(wù)均為微型金融業(yè)務(wù)的機構(gòu)成功上市；2010年印度SKSIPO；2014年秘魯Mibanco被該國規(guī)模最大、歷史最悠久的銀行收購，這意味著被傳統(tǒng)銀行業(yè)承認；2015年中國宜人貸在紐交所IPO。

從行業(yè)規(guī)模來看，上述這些杰出代表的客戶規(guī)模從幾十萬到幾千萬不等，貸款總額多達9億美元至360億美元。

這一階段，對微型金融機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)者而言非常重要的一點是，資金來源不再是約束條件——因為有了銀行執(zhí)照，世界范圍內(nèi)的資本市場都對這個行業(yè)的發(fā)展打開了大門。

低滲透率表明普惠金融的發(fā)展才剛剛開始

從全球范圍內(nèi)各類金融服務(wù)的滲透率來看，普惠金融的發(fā)展才剛剛開始。微型貸款的活躍客戶規(guī)模僅為約1.5億戶家庭，貸款總額為約450億至600億美元。

那么，我們應(yīng)該如何觸達尚未被覆蓋的、占比超過75%的潛在客戶群體呢？很可能并不是依靠目前的微型金融模型。雖然模型已經(jīng)達成了一些偉大的成就——在世界各個角落的那些不完全市場中，向涵蓋了大部分人口的、沒有現(xiàn)成數(shù)據(jù)或合法抵押物的非正式經(jīng)濟部門提供融資，并傳遞具有更顯著效果、更高效率的價值建議。很少有其他人道主義工作能夠宣稱有如此大規(guī)模的、持續(xù)的觸達力。

然而，我們必須合理地審視成功。上述成就是如何達到呢？深度的客戶了解是通過規(guī)律而頻繁的互動、貸前貸后密集的勞動——通過一磚一瓦式的傳統(tǒng)高成本方法實現(xiàn)的。我們必須看到，無論就絕對值還是比率而言，那些領(lǐng)先的微型金融機構(gòu)的增長都已經(jīng)開始放緩。一個擁有35年經(jīng)驗的模型已經(jīng)張開胸懷迎接破壞性變革。

新的破壞性變革已乘技術(shù)顛覆東風而來

三大趨勢正在重新定義世界，尤其表現(xiàn)為能力的指數(shù)型增長和成本的下降。

其一是機器智能，擁有處理海量數(shù)據(jù)的能力。

其二是互聯(lián)網(wǎng)，擁有快速傳播數(shù)據(jù)的能力。

其三是多用途手持雙向數(shù)據(jù)處理和交換器，擁有遠程接收、使用和發(fā)送數(shù)據(jù)的能力。

三大趨勢將使從前的高接觸模式（hightouch）轉(zhuǎn)化為更為理想的無接觸模式（notouch）——不斷降低成本，提升服務(wù)效率，擴大覆蓋率，最終解決微型金融悖論——當前，個人銀行經(jīng)理還同時存在于金字塔的頂部和最底部，新的變革有望將當前的1.5億客戶變?yōu)槲磥淼?億客戶。

破壞性是微型金融與生俱來的。

在上世紀90年代，當前微型金融機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)者對那時的在位者而言正是破壞者——他們極大地擴張了銀行業(yè)的服務(wù)范圍，并讓世界意識到，服務(wù)那些從前金融服務(wù)不足的群體是有利可圖的，低收入客戶是可以信賴并且擁有資產(chǎn)的，金字塔底部的客戶甚至可以比高端客戶帶來更高的收益，粉碎了傳統(tǒng)銀行業(yè)的冷漠、懷疑和無知。而今天，微型金融機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)者們正是如今的在位者，他們也做好了被新模型破壞的準備——重新定義下一階段的普惠金融。

當前，微型金融領(lǐng)導(dǎo)力背后的每一個要素都在經(jīng)歷考驗，任何無知的忽視都將付出代價，對未來的預(yù)判是絕對必要的。

這方面有很多例子。

如何區(qū)分維持性創(chuàng)新和破壞性創(chuàng)新？

舉例來看，支付平臺Pangea基于現(xiàn)有銀行匯兌體系，通過技術(shù)手段實現(xiàn)移動app與國內(nèi)或國際接收者的資金無縫轉(zhuǎn)移，并可以取現(xiàn)，本質(zhì)上是對現(xiàn)存體系進行了優(yōu)化，這屬于維持性創(chuàng)新。另一個支付平臺ABRA則繞過了現(xiàn)存的銀行匯兌體系，通過區(qū)塊鏈技術(shù)，實現(xiàn)移動app與國內(nèi)或國際接收者的資金轉(zhuǎn)移，這就屬于破壞性創(chuàng)新。

此外，一些網(wǎng)絡(luò)貸款平臺的創(chuàng)新也是破壞性。

例如，中國的宜人貸，他們運用世界一流的技術(shù)從網(wǎng)絡(luò)平臺挖掘數(shù)據(jù)，并在基于10年微型金融經(jīng)驗和數(shù)據(jù)庫的算法中運行，在線商戶可在1分鐘甚至更短的時間內(nèi)獲知系統(tǒng)返回的貸款決定。隨著技術(shù)的進步，這樣的服務(wù)得以不斷下沉。實際上，在中國，由于智能手機的普及，在農(nóng)村地區(qū)也已經(jīng)可以實現(xiàn)覆蓋。

又如，墨西哥的Mimoni，該在線平臺的貸款申請過程只需回答10分鐘的問題，不需抵押或擔保，貸款決定同樣基于運行長達10年并不斷完善的算法，貸款的發(fā)放和償付通過非常方便的零售店或便利店。

監(jiān)管將是重大挑戰(zhàn)

今天微型金融之所以如此引人矚目源自其所觸達群體達到了相當規(guī)模，這正是商業(yè)化的微型金融發(fā)展的結(jié)果——大型商業(yè)化的機構(gòu)通過服務(wù)低收入群體獲利頗豐，他們甚至上市，成為金融體系的內(nèi)在組成部分，或被成熟銀行直接或間接地參與經(jīng)營。

對普惠金融進行監(jiān)管是至關(guān)重要的，沒有監(jiān)管的市場將同叢林一樣混亂。

然而，監(jiān)管的質(zhì)量是一個重要因素：在積極的監(jiān)管下，微型金融將有益于市場各方，尤其是客戶的利益；而消極的監(jiān)管卻有可能將微型金融推回至一二十年前的模樣，這種情況下，金融的普惠性將會受到嚴重影響。

如何實現(xiàn)好的監(jiān)管呢？我們需要首先來分析監(jiān)管的目標。然而，現(xiàn)實中的監(jiān)管也往往問題重重。

以玻利維亞最近出臺的新銀行法為例，我們來分析一些代表性條款對普惠金融的影響：一是對利率設(shè)置上限，這樣的條款的初衷是為了防止貸給經(jīng)濟中的弱勢群體的資金成本過高，但實際上，這會使資金傾向于流向金字塔頂端，因為貸款的成本是一樣的，當存在利率限制時，小微額貸款就喪失了吸引力；二是對利潤率或者凈資產(chǎn)收益率設(shè)限，這會懲罰甚至擠出高效率的機構(gòu)；三是面向不同經(jīng)濟部門進行貸款委派，這將有違市場需求，甚至給那些獲得青睞的產(chǎn)業(yè)可能帶來泡沫，提升系統(tǒng)性風險；四是對外資加稅，這會增加外資投資玻利維亞的障礙。上述都是不考慮基本經(jīng)濟原理的典型例子——價格與成本脫離，只考慮產(chǎn)出，不考慮后果。

重新解讀金融機構(gòu)利潤與普惠金融終極目標的關(guān)系

我們必須清楚地意識到，普惠金融并不是終極目標。推動金融機構(gòu)的發(fā)展只是手段，終極目標應(yīng)該是促進人類潛能的發(fā)掘和釋放。

那么，微型金融機構(gòu)應(yīng)當如何邁向終極目標？我們看到，金融機構(gòu)以資金、員工、IT系統(tǒng)以及固定資產(chǎn)作為投入，通過市場營銷、信用分析等活動，獲得客戶、資產(chǎn)以及收入和利潤作為產(chǎn)出。金融活動如何推動人類潛能的發(fā)展呢？

我認為通過三種渠道：

第一種方法是降低價格，這樣同樣的收入就能購買更多商品。

第二種方法是提供新的金融服務(wù)，例如保險，幫助人們抵御意外風險。

第三種方法是增加收入，包括企業(yè)留存收益增加，以及就業(yè)和工資收入增加等。

這三種方法都可以幫助人們實現(xiàn)潛能。

其中，一個關(guān)鍵的問題是，金融機構(gòu)所獲取的利潤扮演了什么角色？

當然，十分明確的是，從財務(wù)業(yè)績的角度來看，金融機構(gòu)的利潤和任何別的企業(yè)的利潤是一樣的。但是，從商業(yè)和社會價值關(guān)系的角度來看，利潤的角色則是不明確的，沒有廣泛認可的觀點。實際上，存在兩種截然不同的解讀。

一種解讀是商業(yè)回報與社會價值負相關(guān)。理由是高商業(yè)回報源自高價格，高價格意味著低社會價值。這種解讀是清楚而直接的，但卻存在很大的缺陷。

一方面，從技術(shù)角度來說，讓我們來看下面這個凈資產(chǎn)收益率（ROE）的杜邦展開式：從上式可以看出，只有ROS與價格的變動相關(guān)。即使在價格下降的情況下，ROE也是可能上升的，只要價格的下降能被成本的下降抵消（對損益表進行管理）；此外，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（管理資產(chǎn)負債表的左邊）或提高杠桿率（管理資產(chǎn)負債表的右邊）都會使ROE上升。

另一方面，從社會角度來說，讓我們來審視社會價值——

只有當個人影響是唯一考慮時社會價值才與價格相聯(lián)系，即價格下降會裨益當前消費者。但假設(shè)我們現(xiàn)在面對正在沉沒的泰坦尼克號，你就會發(fā)現(xiàn)重要的不是怎樣服務(wù)坐上了救生艇的人，而是怎樣拯救更多的正在掉入水中的大多數(shù)人。我們需要考慮所有人，包括已經(jīng)觸達的當前消費者，和尚未觸達的未來消費者，因為系統(tǒng)性影響同樣是關(guān)鍵，特別是我們的實際情況是，6億戶潛在家庭客戶中僅有1.5億被觸達，如何覆蓋剩下的75%群體？相應(yīng)的，考慮的關(guān)鍵應(yīng)該是隨著時間的推移，整個體系如何才能變得更加包容。

對社會干預(yù)是否成功的定義遵從BEST原則：

Best：最有效的選擇。

Economical：對終端用戶而言最低的價格。

Solidarity：面向所有需要它的群體。

Today：越快越好。

真正重要的是，我們想要服務(wù)的群體所認為的成功是怎樣的，這才是社會影響的終極衡量方式。

為了達到BEST原則，普惠金融必須和醫(yī)療、教育、住房以及其他基礎(chǔ)服務(wù)一起，實現(xiàn)S2E2，來幫助人們實現(xiàn)潛能。

其中，S2是指覆蓋大量人口（scale），因為我們需要觸達的是幾十億人口，并具有可持續(xù)性（sustainability）；E2是指持續(xù)改進工作方法（continuousefficacy），并持續(xù)降低成本（continuousefficiency）。

然而，通過觀察自二戰(zhàn)結(jié)束以來對抗貧困的戰(zhàn)爭可以發(fā)現(xiàn)，非政府組織、慈善機構(gòu)、發(fā)展機構(gòu)以及政府都竭盡所能參與其中，但無論是單獨或共同地，沒有任何一方是為覆蓋大規(guī)模人群和永久性而構(gòu)建的。此外，雖然存在對績效的評價，但并沒有實現(xiàn)對持續(xù)的方法改進和成本管理的衡量。因此，也就難以同步且持續(xù)地提供取得脫貧戰(zhàn)爭勝利的若干必要條件。

那么，如果我們通過商業(yè)化途徑呢？依靠一個企業(yè)可以嗎？因為個人會變得懶惰，因此僅靠一個企業(yè)會出現(xiàn)問題。我們需要的不是一個企業(yè)，而是一個行業(yè)。

舉例來說，明年此時，大家認為發(fā)展最好的手機公司會是哪一家？其實我們不在乎，因為我們知道這個行業(yè)在運作，會優(yōu)勝劣汰，我們會用到很好的手機，這就是一個行業(yè)與一家企業(yè)的區(qū)別。

那我們?nèi)绾蝿?chuàng)造一個行業(yè)呢？創(chuàng)造一個行業(yè)的唯一辦法是創(chuàng)造一項收益高于平均水平的商業(yè)活動，這就是利潤的社會角色。秘魯Mibanco為什么會被該國規(guī)模最大、歷史最悠久的銀行收購，因為有利可圖，并且高于平均水平。讓市場為金字塔底部的群體服務(wù)，但我們需要維護競爭，因為競爭是保證商業(yè)活動所創(chuàng)造價值不僅流向投資者和管理者也流向金字塔底部客戶群體的唯一方法，這正是一個行業(yè)的社會角色。

康帕圖微型金融銀行上市之后墨西哥金融市場的發(fā)展也證實了這一點：市場中的機構(gòu)數(shù)量不斷增加，同時在征信局注冊的客戶規(guī)模穩(wěn)步擴張，康帕圖微型金融銀行的利息收益率則逐步下降。

因此，根據(jù)實證觀察，關(guān)于利潤的另一種解讀是，高商業(yè)回報可能對高社會影響而言是不可或缺的。理由是高商業(yè)回報創(chuàng)造行業(yè)，而行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)S2E2（覆蓋大量人口、持續(xù)地工作、持續(xù)改進工作和降低成本），并進一步為金字塔底部的群體確保BEST原則的實現(xiàn)。

MichaelChu教授簡介

MichaelChu教授應(yīng)CAFI貝多廣院長的邀請，專程前來參加2017年度普惠金融國際論壇并舉行講座。他自2003年7月起在哈佛商學(xué)院任教，是哈佛商學(xué)院“全球普惠金融戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)力課程”和“全球醫(yī)療業(yè)務(wù)創(chuàng)新課程”的創(chuàng)始人兼聯(lián)席主席。Chu教授目前擔任世界銀行集團國際金融公司經(jīng)濟咨詢委員會董事，并在紐交所上市的多家公司中擔任董事，他還是達特茅斯學(xué)院的名譽董事。

Chu教授曾經(jīng)擔任國際普惠金融的先驅(qū)——安信永國際的總裁兼CEO，參與拉美各地受監(jiān)管的微型金融銀行的建立和治理，其中包括著名的玻利維亞陽光銀行BancoSol、秘魯?shù)腗ibanco，以及墨西哥康帕圖微型金融銀行Compartarmos，后者于2007年在墨西哥證券交易所上市，成為全球第一家IPO的微型金融機構(gòu)。?

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