現(xiàn)金貸借ABS“補(bǔ)血” 風(fēng)險不容忽視

“現(xiàn)金貸”近日引發(fā)關(guān)注，其背后隱藏的是消費(fèi)金融資產(chǎn)支持證券（ABS），后者為“現(xiàn)金貸”快速發(fā)展“輸血”。中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，在交易所發(fā)行的個人消費(fèi)貸款A(yù)BS達(dá)1608.04億元，較去年同期增長4.4倍。同時，場外發(fā)行的個人消費(fèi)貸款A(yù)BS規(guī)模也在擴(kuò)大。專家表示，個人消費(fèi)貸ABS的底層資產(chǎn)良莠不齊，風(fēng)險不容忽視，應(yīng)避免其過度膨脹引發(fā)類似美國次貸危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

“現(xiàn)金貸”ABS受捧

消費(fèi)金融ABS發(fā)展迅速，主要得益于阿里、京東等相關(guān)業(yè)務(wù)的推進(jìn)。

消費(fèi)金融主要分為消費(fèi)分期和“現(xiàn)金貸”。一些公司的ABS產(chǎn)品信息顯示，“現(xiàn)金貸”在資產(chǎn)池中的比例不低。

以上海一家老牌消費(fèi)金融公司為例，該公司今年在場內(nèi)共發(fā)行了四期個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券。每一期產(chǎn)品發(fā)行時，資產(chǎn)池中“現(xiàn)金貸”所占比例均有所提升。在第一期的基礎(chǔ)資產(chǎn)中，現(xiàn)金貸占比為36.95%，在最新一期產(chǎn)品中的占比高達(dá)65.86%。

上海高級金融學(xué)院副院長嚴(yán)弘表示，“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)需要不斷的資金流動，才能發(fā)放更多貸款，而資產(chǎn)證券化可以提供資金循環(huán)的途徑。

由于“現(xiàn)金貸”利率較高，以之為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS也有較大吸引力。上海一位從事消費(fèi)金融的人士表示，業(yè)內(nèi)多家“現(xiàn)金貸”公司都發(fā)行了大量場外ABS。“他們賺錢容易，給ABS投資人的收益就高，產(chǎn)品在市場上很受歡迎。”

兩類風(fēng)險受關(guān)注

嚴(yán)弘表示，消費(fèi)貸ABS的底層資產(chǎn)良莠不齊，應(yīng)避免當(dāng)年美國次貸危機(jī)那樣的系統(tǒng)性風(fēng)險。雖然個人消費(fèi)貸款A(yù)BS的規(guī)模還不是很大，但擴(kuò)張速度快，應(yīng)關(guān)注其風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)人士表示，ABS等金融衍生工具的作用是分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險，并不能消除風(fēng)險。以“現(xiàn)金貸”為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS主要存在兩種風(fēng)險：一是底層資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊且風(fēng)險難以評估，二是類似次貸危機(jī)的聯(lián)動違約。

中金公司研究報告認(rèn)為，從已發(fā)行ABS產(chǎn)品的數(shù)據(jù)來看，“現(xiàn)金貸”類資產(chǎn)90天口徑的加權(quán)靜態(tài)不良率普遍在3%以下。但部分“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)綜合利率高，沒有穩(wěn)定的獲客渠道，單客獲客成本高，借款短期化，共貸率很高，往往隱藏更大風(fēng)險。

“現(xiàn)在市場主要根據(jù)發(fā)行主體評級來給消費(fèi)金融ABS定價。阿里發(fā)的就定價高一些，小公司發(fā)的定價就低一些。”上海一家大型券商的資管人士表示，此類ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)動態(tài)變化，難以掌握具體情況，風(fēng)險能否合理定價、隱藏的風(fēng)險能否被識別都是問題。

“現(xiàn)金貸”的客戶集中于學(xué)生和低層白領(lǐng)等還款能力較弱、難以從銀行取得貸款的人群，共性風(fēng)險較高，抵御系統(tǒng)性風(fēng)險的能力較弱。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融存在“多頭借貸”的情況。

即單一客戶在多個互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)借貸，雖然各機(jī)構(gòu)處于控制風(fēng)險的考慮，對單一客戶的借款額度均有限制，但“多頭借貸”導(dǎo)致客戶的總負(fù)債并不低。

“美國次貸危機(jī)中很重要的一點(diǎn)就是聯(lián)動違約。一旦市場因素造成聯(lián)動違約，原先風(fēng)險控制的假設(shè)就會失靈，分散風(fēng)險的功能也就失去了。”嚴(yán)弘表示。

場外發(fā)行待規(guī)范

嚴(yán)弘表示，一些消費(fèi)金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)借款人較分散，發(fā)行方之前在放款時風(fēng)控較嚴(yán)格，消費(fèi)額度較小且消費(fèi)領(lǐng)域分散。這樣的產(chǎn)品資產(chǎn)池分散風(fēng)險的效果較好，風(fēng)險可控。

業(yè)內(nèi)人士表示，ABS場內(nèi)發(fā)行受限較多，信息披露較充分。與之相比，更應(yīng)關(guān)注場外發(fā)行的消費(fèi)金融ABS規(guī)模增長。由于缺乏足夠的數(shù)據(jù)，場外以“現(xiàn)金貸”為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS規(guī)模尚無法統(tǒng)計，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于場外發(fā)行手續(xù)更簡便，可操作空間更大，場外的此類ABS規(guī)模應(yīng)大于場內(nèi)。

前述券商資管人士表示，場內(nèi)發(fā)行的消費(fèi)金融ABS一般具有額度較小、消費(fèi)領(lǐng)域分散的特點(diǎn)，不大容易形成共性風(fēng)險，帶來系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性也不大?，F(xiàn)在關(guān)注重點(diǎn)為場外發(fā)行的消費(fèi)金融ABS。“現(xiàn)在場外什么樣的公司都想發(fā)ABS。一些已發(fā)行產(chǎn)品的公司規(guī)模小，經(jīng)營策略較激進(jìn)，資產(chǎn)池的整體風(fēng)險較高。”

嚴(yán)弘表示，場外發(fā)行的消費(fèi)金融ABS信息披露不充分，很多產(chǎn)品通過互聯(lián)網(wǎng)平臺作為理財產(chǎn)品向大眾銷售。

目前場外ABS主要通過各地股權(quán)交易中心、金融資產(chǎn)交易所發(fā)行，缺乏全國性統(tǒng)一規(guī)范。“這是歷史遺留問題，實(shí)現(xiàn)中央統(tǒng)一監(jiān)管才能解決。”前述券商資管人士表示。

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