從現(xiàn)金貸看監(jiān)管的邏輯

自某機構海外上市以來，現(xiàn)金貸業(yè)務飽受輿論媒體的關注。

現(xiàn)金貸，并不是第一個被媒體拉到陽光下曝曬的民間金融業(yè)務形態(tài)。此前，諸如場外配資、房地產首付貸、校園分期、ICO等民間金融業(yè)務形態(tài)，都經(jīng)歷過輿論媒體關注而后被監(jiān)管叫停的過程。

在這一輪互金機構海外上市的熱潮中，現(xiàn)金貸業(yè)務成為了支撐市場預期的源泉。

這一次，對于現(xiàn)金貸業(yè)務的發(fā)展，會不會有所不同呢？

作為市場參與主體之一，監(jiān)管機構抑制市場風險，維護市場規(guī)則，是不可忽略和缺少的。金融行業(yè)的監(jiān)管機構，并不僅僅局限于狹義的一行三會為主體的金融行業(yè)監(jiān)管的范疇。在面對違法犯罪方面，更多依托公檢法司；在應對金融系統(tǒng)風險和區(qū)域金融風險方面，更多依賴一行三會金融行業(yè)監(jiān)管體系；在面對涉眾性社會風險方面，更多憑借地方行政金融監(jiān)管機構的力量。

作為市場參與主體之一，從投資回報率的角度審視，監(jiān)管的收益就是消減掉的金融犯罪、金融系統(tǒng)風險和區(qū)域金融風險、以及涉眾性社會風險的規(guī)模；監(jiān)管的成本就是監(jiān)管體系有效運營的成本、監(jiān)管的行政風險等等；在時間軸上的監(jiān)管周期的頻率反應了監(jiān)管的效率。

伴隨著科技的發(fā)展，監(jiān)管科技滲透率提升，監(jiān)管機構的成本得以下降，監(jiān)管的有效性得以改善。

金融行業(yè)監(jiān)管的邏輯始終是確定、一致、穩(wěn)定、清晰的。無論是機構監(jiān)管，還是行為監(jiān)管。

那么，現(xiàn)金貸是否會導致金融系統(tǒng)風險和區(qū)域金融風險呢？是否會導致涉眾性社會風險呢？是否會涉及金融犯罪呢？如果是，那么即有體系該如何應對這些風險和問題呢？

導致金融系統(tǒng)風險和區(qū)域金融風險的前提，是表內相關業(yè)務的規(guī)模、風險傳導的有效性、以及業(yè)務耦合程度和復雜性等等因素。就規(guī)模而言，現(xiàn)金貸，通過各種通道回表的規(guī)模與即有金融系統(tǒng)存量規(guī)模相比，微乎其微，基本可以忽略不計。由于廣泛采用互聯(lián)網(wǎng)等技術，風險傳導的機制決定了，相較于傳統(tǒng)業(yè)務而言，風險傳導更有效。即使是在小規(guī)模的業(yè)務，也會在相對較短的時間內釋放規(guī)模，從而顯現(xiàn)為金融風險。相較于傳統(tǒng)業(yè)務，由于業(yè)務結構封裝復雜，業(yè)務耦合程度較高，阻斷和隔離風險的時效性要求較高，難度較大，就會遞延為金融系統(tǒng)風險和區(qū)域金融風險。也就如同場外配資、房地產首付貸、校園分期、ICO等等其他fintech業(yè)務模式一樣，在特定的產品、交易結構、場景等綜合因素之下，現(xiàn)金貸或然地會導致金融系統(tǒng)風險和區(qū)域金融風險。

導致涉眾性社會風險的前提，是業(yè)務的涉眾性。無論是行業(yè)的資產端，還是行業(yè)的負債端，越小額分散，越是依賴互聯(lián)網(wǎng)，越是容易體現(xiàn)市場感性的變化，對業(yè)務預期的影響越大，涉眾性規(guī)模也就越大。

目前的現(xiàn)金貸業(yè)務主要的特征，就是小額、分散、速貸-快周轉、普遍對接機構資金、無場景。也就是說，其涉眾性，在眾多互聯(lián)網(wǎng)、民間金融眾的涉眾性，相對于場外配資、房地產首付貸、校園分期、ICO、網(wǎng)貸、眾籌、第三方支付、在線資管而言，在負債端的涉眾性，并不是最強的。這主要是資金來源的屬性導致的。

負債端資金來源特征比較：

從資產端而言，現(xiàn)金貸業(yè)務覆蓋的客群屬于需求剛性、償貸能力較低、負債敏感性較高、時效敏感性較高、資金獲得性較低的客群。理想是解決“急”，而不是解決“窮”的問題，但是兩者的區(qū)分需要較高的KYC能力。由于互聯(lián)網(wǎng)外部性帶來的信息孤島效應，在缺乏公共征信服務基礎設施而難以抑制多頭借貸、過度借貸、高息轉貸等問題，由于缺乏相應的低成本糾紛裁決和違約信用懲罰機制導致了違約成本幾近于零，單一機構的風控能力提升并不能體現(xiàn)為KYC能力的提升。對于弱勢群體和債務敏感群體，現(xiàn)金貸面臨的過度負債導致的社會風險會遠遠大于其他業(yè)務類別。同時，由于缺乏機構間市場等分散風險、發(fā)現(xiàn)風險、對沖風險的機制，導致單一機構在整體資產劣化過程中處于持續(xù)風險累積的周期。這就導致現(xiàn)金貸必然廣泛受到媒體和輿論的關注。

從傳遞的角度而言，防范金融風險和區(qū)域風險的最終目的也是為了這些風險不至于遞延傳導為社會風險。

從這幾個方面審視，現(xiàn)金貸面臨的涉眾型社會風險并不是最敏感的，也是或然的。

從涉及金融犯罪審視，針對民間金融領域，一直以來法律法規(guī)在不斷完善。涉及現(xiàn)金貸的，諸如利率、催收、個人信息安全保護、投資者保護、特許經(jīng)營等等，都已經(jīng)比較完備了。對于從業(yè)機構而言，只要不是立意不良，恪守底線，罪罰邊界已經(jīng)非常清晰。

橫向比較同是民間金融表外業(yè)務的其他業(yè)務門類。

小貸業(yè)務，資產端主要是中小微企業(yè)經(jīng)營性貸款，并不具備涉眾性，年規(guī)模萬億，機構數(shù)量小于萬家，也并不構成系統(tǒng)風險。目前，采用區(qū)域牌照監(jiān)管方式。

網(wǎng)貸業(yè)務，交易規(guī)模近三萬億，機構數(shù)量大于一千家，整體而言，只要進行必要的業(yè)務隔離和通道阻斷，或然產生系統(tǒng)風險。由于依托互聯(lián)網(wǎng)，小額分散，資金端和負債端都有涉眾性，反倒是由于采用互聯(lián)網(wǎng)方式涉眾型社會風險是大概率事件。目前，采用的是地方金融監(jiān)管機構備案結合銀監(jiān)行為監(jiān)管的雙監(jiān)管方式。

ICO業(yè)務，季度交易增長規(guī)模數(shù)十億，機構數(shù)量數(shù)百家，已經(jīng)定性為非法而清理關閉。

現(xiàn)金貸業(yè)務，整體規(guī)模并沒有超出萬億的量級，機構數(shù)量也并沒有超出這兩者。資產端的小額分散要求較強的KYC能力涉眾性充分體現(xiàn)，但在負債端多為機構并不具備涉眾性。所以，采用大于地方金融牌照監(jiān)管的的方式，在監(jiān)管強度和監(jiān)管成本上是否適當，個人認為需要進一步考量。對于防范金融風險和區(qū)域風險而言，網(wǎng)貸的方式可資借鑒，隔離、阻斷表外資產回表的通道即可阻斷風險的遞延和傳導。現(xiàn)金貸在負債端與持牌金融機構的關系，直接將表外劣化資產回表，如果缺少風險對沖和緩釋機制，在無法解決互聯(lián)網(wǎng)外部性帶來的多頭借貸、過度借貸、高息轉貸等問題的情況下，對于持牌金融機構的資產端將在擴表的同時加速進入風險累積周期。所以，首先應該嚴格規(guī)范持牌機構與外部非持牌機構的合作關系，明確信用風險邊界的要求，要求現(xiàn)金貸機構主體不得混業(yè)。簡單任性地回到發(fā)放牌照來進行機構監(jiān)管的老路上，并不能夠充分體現(xiàn)監(jiān)管體系演進完備過程中監(jiān)管機構的智慧和監(jiān)管藝術。在能力方面，提出明確的要求，引導各現(xiàn)金貸機構增加核心能力方面的投資，建立KYC能力。支持具備這些基礎能力的持牌機構開展業(yè)務滿足市場剛性需求，并履行充分披露信息、產登、存管等基本責任。在依法合規(guī)經(jīng)營方面，根據(jù)網(wǎng)絡安全法和對于個人信息安全保護得兩高司法解釋，嚴厲打擊相關違法亂紀行為；根據(jù)征信管理條例，建立和完善投資人保護機制，查處違規(guī)違法操作，打擊違法亂紀行為；建立仲裁等互聯(lián)網(wǎng)糾紛調解機制，提高合規(guī)成本；借助技術手段，建立信息交換平臺，打擊多頭借貸、過度借貸、高息轉貸等違法違規(guī)行為；對于公開市場機構的違規(guī)行為，保持輿論關注的持續(xù)性，防范涉眾型社會風險。涉及金融犯罪的，嚴格訴諸司法。其余，交給市場即可。

上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒。

湛藍的科羅拉多河水，切開西部荒原的砂巖，在馬蹄灣優(yōu)美地畫出了一個音符，大自然的鬼斧神工給人心靈巨大的沖擊。

面對自然界的溝壑，人類或許可以憑借勇氣和韌性來跨越；對于人類心靈和思想的鴻溝，僅僅憑借技術的不斷完備，或許還是有挑戰(zhàn)的。

真正人類的勇者和智者，更多面對的或許是后者吧。

《權力與榮耀》里，臨冬城的守夜人們，面對著漭漭無際的黑暗，留給身后的卻是光明。

（本文原載于財新網(wǎng)，經(jīng)作者同意轉載。）

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