從大資管文件說(shuō)起：新金融機(jī)構(gòu)的“天花板”是降低還是升高？

要關(guān)注金融監(jiān)管的目標(biāo)，而不只是手段。

上個(gè)周末，一行三會(huì)一局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《意見》）持續(xù)霸屏。作為一個(gè)涉及銀行、券商、基金、信托等多領(lǐng)域的監(jiān)管新規(guī)，它的影響自然不容小覷。

從文件來(lái)看，它最直接的目的自然是規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于新金融行業(yè)，除了提及智能投顧，似乎也并沒(méi)有太直接的關(guān)系。甚至關(guān)于打破剛兌、降低起投金額等信息還被不少業(yè)內(nèi)人士解讀為利好的信號(hào)。

關(guān)于這一點(diǎn)，我有些不同的看法，今天得空寫一點(diǎn)感想。

看了好幾遍《意見》，能夠直觀看到與新金融機(jī)構(gòu)有關(guān)的影響只有幾點(diǎn)：

? 一是對(duì)于智能投顧業(yè)務(wù)提出了具體要求，甚至明確表明了開展相關(guān)業(yè)務(wù)需要獲取相應(yīng)資質(zhì)。另外，包括為持牌機(jī)構(gòu)提供智能投顧“外包”服務(wù)的公司及算法也在受約束之列。

? 二是那些與金融機(jī)構(gòu)有資產(chǎn)對(duì)接業(yè)務(wù)的平臺(tái)會(huì)受到波及，比如，一些互金平臺(tái)提供的活期或者定期產(chǎn)品，其底層資產(chǎn)都涉及到金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品。盡管不少平臺(tái)都有代銷牌照，但在實(shí)際操作中會(huì)不同程度地涉及拆分、嵌套、代客理財(cái)?shù)葐?wèn)題。

當(dāng)然，關(guān)于一份重磅的行業(yè)文件，不能只關(guān)注字面上的意義，還得思考下那些未盡之言。

1

“套利”窗口期收窄

智能投顧在國(guó)內(nèi)的出現(xiàn)的時(shí)間并不長(zhǎng)，即便在走在金融科技監(jiān)管前沿的美國(guó)也尚未出臺(tái)專門針對(duì)該業(yè)務(wù)的監(jiān)管辦法。這份《意見》不僅對(duì)智能投顧的業(yè)務(wù)性質(zhì)做了界定，還較為清晰地列出了監(jiān)管思路，包括對(duì)于智能投顧算法的監(jiān)督和管理也做了詳盡的說(shuō)明。

金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用人工智能技術(shù)、采用機(jī)器人投資顧問(wèn)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)經(jīng)金融監(jiān)督管理部門許可，取得相應(yīng)的投資顧問(wèn)資質(zhì)，充分披露信息，報(bào)備智能投顧模型的主要參數(shù)以及資產(chǎn)配置的主要邏輯。

這幾天有幾個(gè)朋友小激動(dòng)了一下說(shuō)，可以去爭(zhēng)取個(gè)智能投顧資質(zhì)。呵呵，我在第一時(shí)間便潑了冷水。融資擔(dān)保、各類金交所、互聯(lián)網(wǎng)小貸....多少試圖小范圍試行的類金融牌照都暗淡收?qǐng)?。有了前車之鑒，監(jiān)管還會(huì)再給自己挖一個(gè)坑么？

尤其近兩年，多少創(chuàng)新業(yè)務(wù)明明都走在了“牌照化”的道路上，卻依然木有堅(jiān)持到柳暗花明的一天。比如，眾籌牌照試點(diǎn)都沒(méi)完成就被默默停掉了，征信牌照試點(diǎn)了卻也難逃被收編的命運(yùn)。

都說(shuō)監(jiān)管是滯后的，但現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)滯后期在快速縮短。

2

合作門檻越來(lái)越高

雖然《意見》的板子沒(méi)有直接打在新金融機(jī)構(gòu)上，但并不代表它們不會(huì)痛啊。

持牌機(jī)構(gòu)們的業(yè)務(wù)越發(fā)規(guī)范，對(duì)外合作的門檻也隨之抬升。尤其這些年，新金融行業(yè)的風(fēng)向都轉(zhuǎn)到了“跨界合作”上，尤其是大公司多少都跟持牌機(jī)構(gòu)有業(yè)務(wù)往來(lái)和合作。

這就跟“聯(lián)合貸款”、“助貸”業(yè)務(wù)一樣，監(jiān)管只要鉗制住持牌機(jī)構(gòu)那一頭，新金融公司們分分鐘斷水?dāng)嗉Z。最近盛傳互聯(lián)網(wǎng)小貸也要出臺(tái)管理辦法，一旦出臺(tái)，市面上有多少現(xiàn)金貸公司、消費(fèi)金融公司面臨資金荒，很快就可以見分曉了。

監(jiān)管的智慧啊。

3

混業(yè)監(jiān)管新趨勢(shì)

以跨領(lǐng)域?yàn)橹匾卣鞯男陆鹑冢瑥某霈F(xiàn)的那一天起便對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的基本格局帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。盡管后來(lái)確定了一行三會(huì)的分工，比如，銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管P2P行業(yè)，眾籌由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，央行則負(fù)責(zé)第三方支付的監(jiān)管。

但在實(shí)際操作中，新金融機(jī)構(gòu)大量業(yè)務(wù)跨界交叉，這種“混業(yè)”的發(fā)展現(xiàn)狀一度給監(jiān)管帶來(lái)了很大的考驗(yàn)，這也讓很多業(yè)務(wù)和平臺(tái)的發(fā)展前景變得曖昧不明。大部分公司的態(tài)度都是：先干了再說(shuō)。

事實(shí)上，很長(zhǎng)一段時(shí)間，“大資管”也存在同樣的問(wèn)題。它貫穿了銀行、保險(xiǎn)、基金、信托、券商等各類金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)交叉、嵌套的問(wèn)題嚴(yán)重。如何應(yīng)對(duì)大資管時(shí)代的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，這一度也是一道考驗(yàn)監(jiān)管的大難題。

但《意見》的出臺(tái)表達(dá)了監(jiān)管整治這種“混業(yè)”模式的決心，沒(méi)有誰(shuí)能心存僥幸。

此外，值得注意的是，《意見》也是金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)設(shè)立后第一次真正的大動(dòng)作，即在監(jiān)管協(xié)同框架下發(fā)布的首份文件。金穩(wěn)委本身是強(qiáng)監(jiān)管的產(chǎn)物，也是打擊監(jiān)管套利、遏制金融自由化的產(chǎn)物，這個(gè)亮相本身就意義深遠(yuǎn)。

“一切金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管”，這不只是一句口號(hào)了?！?/P>

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