股權(quán)眾籌再回歸：證監(jiān)會擬推進試點

本報記者 谷楓 北京報道

導(dǎo)讀

“據(jù)我們了解的情況，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資還是會保留這一形式，監(jiān)管層也會出臺相關(guān)辦法，而監(jiān)管層定義的眾籌則可能沒有那么快，公開這一性質(zhì)就決定了必須要通過修改《證券法》來完成?！币患胰A南地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺的創(chuàng)始人近期告訴記者。

2018年“區(qū)塊鏈”迅速成為市場現(xiàn)象級的熱點話題，有關(guān)區(qū)塊鏈的活動也場場爆滿，而在2014年前后，股權(quán)眾籌則是當時現(xiàn)象級的話題，市場各方蜂擁而至。

然而在迎來大發(fā)展的前夜，股權(quán)眾籌行業(yè)便在2015年互聯(lián)網(wǎng)金融整體整治以及證監(jiān)會要求規(guī)范并且開展數(shù)次核查的壓力下迅速歸于沉寂。

平臺關(guān)閉，熱度迅速流失的另一個原因是監(jiān)管層遲遲未能明確股權(quán)眾籌的監(jiān)管，而行業(yè)也一直期待著相關(guān)監(jiān)管政策明晰后能夠明確發(fā)展預(yù)期。

2018年，消失在公眾視野已久的股權(quán)眾籌又重新進入監(jiān)管層的工作列表中，2018年伊始，在指導(dǎo)指導(dǎo)證監(jiān)會全年工作的證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會時隔兩年后再次提出要開展股權(quán)眾籌試點工作。

與此同時，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會副主席姜洋3月6日上午在政協(xié)討論發(fā)言會上也透露，積極研究推進股權(quán)眾籌融資試點，目前正在制訂辦法。

時隔數(shù)年，股權(quán)眾籌是否能在風(fēng)險出清、監(jiān)管逐漸完備的背景下迎來行業(yè)的二次發(fā)展。

風(fēng)險出清

2014年股權(quán)眾籌行業(yè)熱度最高的時候，平均每周都會有新的平臺出現(xiàn)。

“股權(quán)眾籌火起來的背景是股權(quán)投資整體活躍度提高，大量投資者拿著錢也想?yún)⑴c到股權(quán)投資中，靠投資所謂的“獨角獸”賺大錢。一開始股權(quán)眾籌這個行業(yè)的定位就是模糊的，也沒有監(jiān)管，很多平臺做的都是私募股權(quán)融資的事情?！鄙钲谝晃辉?jīng)創(chuàng)業(yè)開辦股權(quán)眾籌平臺的史駿3月7日告訴記者。

正如他所言，當時股權(quán)眾籌的主流玩法便是通過互聯(lián)網(wǎng)的方式降低私募股權(quán)投資的門檻，將原本產(chǎn)品拆分成數(shù)十份或者數(shù)百份賣給并不具有風(fēng)險識別或是風(fēng)險承受能力的投資者。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融整體風(fēng)險外溢，監(jiān)管層也迅速制定了監(jiān)管規(guī)則，2015年7月18日，央行會同有關(guān)部委發(fā)布《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱“《指導(dǎo)意見》”），在該文件中也首次明確了股權(quán)眾籌行業(yè)的監(jiān)管由證監(jiān)會負責監(jiān)管。

面對股權(quán)眾籌行業(yè)存在的亂象，證監(jiān)會也迅速做出反應(yīng)，同年8月，證監(jiān)會公布開啟對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資中介活動的機構(gòu)平臺（下稱“股權(quán)融資平臺”）進行專項檢查。

與此同時，證監(jiān)會也給出了官方對于股權(quán)眾籌的定義，即通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動，具體而言，是指創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)通過股權(quán)眾籌融資中介機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺（網(wǎng)站或其他類似的電子媒介）公開募集股本的活動。

“根據(jù)證監(jiān)會的官方定義，此前一些市場機構(gòu)開展的冠以‘股權(quán)眾籌’名義的活動，是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行的非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為，不屬于《指導(dǎo)意見》規(guī)定的股權(quán)眾籌融資范圍?！币晃唤咏O(jiān)管層的人士告訴記者。

正本清源后，股權(quán)眾籌行業(yè)隨即迎來大地震，幾乎所有做股權(quán)眾籌的平臺都在第一時間將名稱改成了互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺。

隨后，在2016年10月，證監(jiān)會等15部門聯(lián)合公布了《股權(quán)眾籌風(fēng)險專項整治工作實施方案》，又再次展開了對以“股權(quán)眾籌”名義募集私募股權(quán)投資基金，平臺上的融資者擅自公開或者變相公開發(fā)行股票等亂象的清理整治。

“2015年我們想著還能堅持下，但一輪又一輪的清理整治之后，股權(quán)眾籌這一行業(yè)很難再做下去了?！笔夫E告訴記者，自己開設(shè)的平臺最后一次更新內(nèi)容停止在了2017年1月5日。

記者也了解到，在2015年8月監(jiān)管層開始清理亂象之后，股權(quán)眾籌平臺的數(shù)量逐年下降，而很多網(wǎng)站和機構(gòu)的官方早已停止更新，業(yè)務(wù)也陷入停滯狀態(tài)。另有一些股權(quán)眾籌平臺已變身為互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)融資，或是互聯(lián)網(wǎng)PE/VC，眾籌目前已不是這些平臺的定位。

“現(xiàn)在我們的股權(quán)眾籌平臺改成互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)融資平臺，改名后明晰了發(fā)展方向，即定位在互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)而不是說眾籌，眾籌和我們在做的事情已沒太多關(guān)系?！绷碛幸晃蝗A南地區(qū)此前從事股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的人士告訴記者。

在監(jiān)管層接連的整頓和清理后，股權(quán)眾籌行業(yè)的風(fēng)險已經(jīng)基本出清，一些尚在行業(yè)中的人士期待2018年行業(yè)會有新的發(fā)展，而此時監(jiān)管層的表態(tài)也是積極的信號。

或按兩條主線發(fā)展

記者了解到，未來股權(quán)眾籌的發(fā)展將會按照互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資和股權(quán)眾籌兩條主線發(fā)展。

“據(jù)我們了解的情況，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資還是會保留這一形式，監(jiān)管層也會出臺相關(guān)辦法，而監(jiān)管層定義的眾籌則可能沒有那么快，公開這一性質(zhì)就決定了必須要通過修改《證券法》來完成?！币患胰A南地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺的創(chuàng)始人近期告訴記者。

相比股權(quán)眾籌，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資已經(jīng)運行了數(shù)年，相對來說更加成熟，在監(jiān)管完備，風(fēng)險出清后，這一方向重啟具備很強的操作性。

眾投邦董事長朱鵬煒3月7日告訴記者，2017年以來監(jiān)管層頻繁調(diào)研行業(yè)或就是為試點和相關(guān)政策的出臺進行摸底。

朱鵬煒表示：“股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的新興行業(yè)，在其發(fā)展過程中需要相關(guān)監(jiān)管部門加強管理，不斷完善監(jiān)管機制?？梢灶A(yù)見的是，在經(jīng)歷‘大浪淘沙’后，不合格眾籌平臺將會退出，股權(quán)眾籌行業(yè)或?qū)⒂瓉硪粋€黃金發(fā)展期?！?/P>

但另一主線，即監(jiān)管層定義的股權(quán)眾籌預(yù)期并不明晰，實際上目前尚未有這樣的業(yè)務(wù)出現(xiàn)。

根據(jù)證監(jiān)會的表述，股權(quán)眾籌融資主要是公開小額股權(quán)融資活動，需要得到監(jiān)管部門的批準，但目前市場上仍未有一家獲得這一牌照，因此也未有一家平臺能夠開展股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)。

因此，市場也希望證監(jiān)會可以早點制定并發(fā)布相關(guān)要求，以便市場能夠先行準備。

但無論如何，部分市場人士認為股權(quán)眾籌的推出是有迫切性的。大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家姚余棟便指出：“互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資或者股權(quán)眾籌對創(chuàng)新型國家很重要，沒有股權(quán)眾籌就沒有創(chuàng)新型國家。眾多創(chuàng)新型企業(yè)的融資對于銀行是不可承受之重，PE這種模式又鞭長莫及。只有股權(quán)眾籌這種創(chuàng)新模式可以嘗試，是有迫切性的。”

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