為什么說信而富是互金最失敗的上市？

2017年底，以現(xiàn)金貸為整治對象，網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)入了一輪洗牌。信而富則“見風(fēng)使舵”，將經(jīng)營策略從新增借款人撮合至長期優(yōu)質(zhì)客戶，卻不得不在風(fēng)險收益水平上“吃癟”，經(jīng)營水平繼續(xù)下滑。

5月24日，根據(jù)信而富的業(yè)績預(yù)告，2018年第一季度信而富凈利潤降超過85%，一季度凈虧損預(yù)計在2500萬美元至3000萬美元之間，根據(jù)中位數(shù)凈虧損2750萬美元為例計算的話，信而富一季度凈利潤將同比下降85.15%。

在這使得在美股上市僅1年多的信而富，如今股價只剩下上市時的三分之一左右，距離2017年10月高點更是下跌了逾八成。

然而，在策略轉(zhuǎn)向以后，信而富并未發(fā)揚其“信審專家”的老本行優(yōu)勢，其披露的壞賬率更是從去年末的1.72%攀升到一季度末的4.2%——以14.9%壞賬率上市的信而富，似乎正重溫其噩夢。

虧損不止

根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，信而富一季度的凈收入為760萬美元，同比下降27%。根據(jù)信而富未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)表示，信而富一季度的凈虧損預(yù)計在2500萬美元-3000萬美元之間，同比下降了約85.15%。值得注意的是，信而富的虧損每年都在擴大。

信而富除了2014年實現(xiàn)了盈利外，2015年和2016年均為連續(xù)虧損。而在2017年4月28日，信而富實現(xiàn)了在美國上市的夢想，計劃發(fā)售1000萬股美國存托憑證股票，并且最終敲定了每ADS發(fā)行價為6美元，成為2017年首家赴美上市的網(wǎng)貸平臺。

2016年度，信而富凈虧損達(dá)到3337萬美元，歸屬于普通股股東的凈虧損為4037.8萬美元。上市之后，信而富的虧損一度收窄，管理層曾預(yù)計2017年四季度會扭虧為盈。

不過，2017年四季度的現(xiàn)金貸整治，讓信而富的扭虧計劃功虧一簣。

信而富發(fā)布的2017年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，信而富歸屬于普通股股東的凈虧損為1.216億美元，合每股攤薄虧損2.48美元；2016年歸屬于普通股股東的凈虧損為4040萬美元，合每股攤薄虧損2.46美元。另外，平臺運營現(xiàn)金流為負(fù)570萬美元，2016年運營現(xiàn)金流為負(fù)2670萬美元。

2017年全年平臺凈虧損額為3680萬元，2016年的凈虧損為3340萬元，而僅2018年第一季度，根據(jù)財報顯示，一般公認(rèn)會計準(zhǔn)則(GAAP)下的2018一季度凈虧損為3020萬美元，較去年第一季度的1490萬美元擴大。非GAAP下的調(diào)整后所得稅前虧損為1530萬美元，較去年同期的1400萬美元略有擴大。GAAP下歸屬于普通股股東的凈虧損為3020萬美元，去年同期為虧損1690萬美元。

“見風(fēng)使舵”，信而富產(chǎn)品策略“開倒車”對于這些“賺錢數(shù)據(jù)”的下滑，信而富方面歸結(jié)于“行業(yè)普遍認(rèn)為“高速奔跑”的時代已經(jīng)過去，平臺在規(guī)模增長上和獲客速度上相比之前，要放緩不少，這是市場環(huán)境影響的結(jié)果，趨勢“難以抵擋”。”

然而，信而富卻并未道出其經(jīng)營策略相對于監(jiān)管風(fēng)向的調(diào)整。

2017上市之前，信而富以現(xiàn)金貸為主要產(chǎn)品策略——根據(jù)信而富招股書，2016年，信而富為70多萬名貸款人發(fā)放了近600萬筆貸款，共計3.21億美元，約21-22億人民幣。根據(jù)這一結(jié)果計算，信而富的人均借款僅為3000元左右。

而截至2018年第一季度，信而富的撮合借款交易總額為4.91億美元，同比增長1%，環(huán)比下降52.27%。撮合借款交易筆數(shù)251.30萬筆，同比下降37%，環(huán)比下降59.77%；新增借款人下降到3.1萬，同比下降94%，環(huán)比下滑95.06%，為2017年以來最低值。而據(jù)此計算，信而富的人均借款上升至約10000元人民幣。

事實上，自從2014年開始，信而富早就進(jìn)行過一輪經(jīng)營策略的調(diào)整（如下），從2014年開始，信而富的貸款信用分級開始從劣轉(zhuǎn)優(yōu)，但利潤水平卻持續(xù)擴大。

貸款期限變長、貸款額度上升，貸款更為優(yōu)質(zhì)，但息差也會隨之下降，消費信貸甚至現(xiàn)金貸的風(fēng)險收益水平，在中國仍然無可比擬。信而富的經(jīng)營策略開了倒車。

而隨著經(jīng)營策略的調(diào)整，信而富的運營費用、管理費用和產(chǎn)品開發(fā)費用都呈現(xiàn)增長。信而富今年一季度的管理費用為1990萬美元，較去年同期的950萬美元增加110%。產(chǎn)品開發(fā)費用為420萬美元，較2017年第一季度的230萬美元同比增加83%。

信而富的營收在下降，成本在增加。今年一季度，信而富的營收不足去年四季度的一半，成本卻變?yōu)榱松霞径鹊?.5倍。也許這就來源于逾期率暴增所帶來的風(fēng)險覆蓋成本大大增加，壞賬率已經(jīng)從去年四季度的1.72%攀升到今年一季度的4.8%。

事實上，信而富在交易額大幅下滑、凈虧損同比增加的同時，承諾投資者的收益率更是被投資者爆出無法達(dá)到預(yù)期數(shù)據(jù)。

運營現(xiàn)金流急降，下半年盈利？

分析人士曾經(jīng)稱，早期，網(wǎng)貸平臺以賺取利差來獲取利潤，但當(dāng)前追求規(guī)模并不意味著盈利，平臺還得考慮運營成本等各項支出，而目前整個行業(yè)盈利阻力均在獲客營銷成本、合規(guī)成本和人力成本、運營成本上，如果不解決這些，很難實現(xiàn)盈利。

信而富的現(xiàn)金流在不斷下降。信而富2017年的年報顯示，截至2017年12月31日，公司的現(xiàn)金及等價物為9490萬美元，限制性資金為1470萬美元，2017年第四季度運營現(xiàn)金流為1580萬美元。

而到2018年一季度，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物降至7170萬美元，限制性資金為290萬美元。

第一季度運營現(xiàn)金流為-2290萬美元，相比去年同期的-1240萬美元的現(xiàn)金流情況，其運營現(xiàn)金流問題進(jìn)一步凸顯。

就在財報季過去后，上市的互金公司紛紛提出了對于業(yè)績的展望，宜人貸與和信貸均預(yù)計2018年的貸款總額將僅比2017年高出15%左右；拍拍貸，也提出了2018年總貸款額將在700億至800億元人民幣之間?！岸唐娇斓幕ソ鹦袠I(yè)，基本上開兩年都在賺錢，只有信而富還一直在虧錢，真是讓人詫異”，一位從業(yè)人員如是說。

信而富也根本沒有提到對貸款總額的展望，那么其說的下半年能夠盈利又該如何相信？截至6月29日收盤，信而富的股價僅為2.17美元/股，市值僅剩1.42億美元，市值也僅為上市時的三分之一。

客戶體驗不佳信而富作為一家上線7年多的老平臺，但是知名度和人氣卻不高。而該平臺的投資者，更是對于信而富有不少槽點，并表示對信而富的投資印象并不好。根據(jù)網(wǎng)貸之家的報道，投資者總結(jié)出的信而富槽點在于：體驗差、退出時間長、實際到手收益與預(yù)期收益相差大。

信而富，是由上海信而富企業(yè)管理有限公司運營，2001年起開展信貸分析服務(wù)業(yè)務(wù)，曾為多家銀行等金融機構(gòu)提供風(fēng)險管理技術(shù)服務(wù)。

2010年開始涉足網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介服務(wù)，并于2010年11月在上海正式上線運營。

從信而富的CEO、股東、董事等管理團(tuán)隊的背景來看，簡歷還是十分漂亮的。創(chuàng)始人兼CEO王征宇是美國芝加哥伊利諾伊大學(xué)統(tǒng)計學(xué)博士，曾在美國長期從事消費信貸管理，其他董事、顧問以及管理人員“出身不凡”，也有豐富的金融從業(yè)經(jīng)歷。

信而富的業(yè)務(wù)全部為個人信貸，分為消費類借款和生活類借款兩種借款產(chǎn)品。幸富連盈和幸富月盈兩種產(chǎn)品，均為定期理財產(chǎn)品，即平臺根據(jù)投資人的授權(quán)在鎖定期內(nèi)自動循環(huán)匹配平臺的債權(quán)，并以投資人的名義自動簽訂借款協(xié)議，鎖定期屆滿時，系統(tǒng)根據(jù)投資人的授權(quán)自動進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓成功后自動退出。

幸富連盈的出借期限有3-24個月，預(yù)期年化收益率為6.82%-9.2%，幸富月盈的出借期限有6-24個月，預(yù)期年化收益率為7.34%-8.83%。

雖然收益率還可以，但是產(chǎn)品說明和項目信息披露很少，沒有針對費用的單獨說明，更沒有說明資金的具體去處。很多投資者表示，到期的收益率比之前的預(yù)期收益率少了近三分之一。

不僅如此，投資者對于這家網(wǎng)貸平臺的不滿集中于，提前退出違約金太高，一旦投資者想要提取取出，信而富須向投資人收取一定比例的違約金，違約金為本息的5%。信而富的定期理財產(chǎn)品，更是沒有第三方提供的風(fēng)險保障方式，目前平臺的所有產(chǎn)品是以資產(chǎn)包形式存在。投資了相同的產(chǎn)品的投資者，需要按照出借資金的份額和比例共同承擔(dān)風(fēng)險和共同分享收益?？头貞?yīng)也稱：平臺目前所有方案都是共同承擔(dān)風(fēng)險和共同分享收益，沒有提供第三方保障方式。

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