互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管亟待走出“囚徒困境”

最近中國(guó)第二大擔(dān)保公司河北融投控股集團(tuán)的500億元擔(dān)保金違約一案，讓積木盒子等許多P2P平臺(tái)遭遇信任危機(jī)，也讓“P2P+擔(dān)保公司”的傳統(tǒng)網(wǎng)貸模式遭遇質(zhì)疑。為此，近日宜信、好貸網(wǎng)等國(guó)內(nèi)數(shù)十家P2P平臺(tái)與FICO等外資征信機(jī)構(gòu)簽約，成為費(fèi)埃哲信貸評(píng)分決策云平臺(tái)服務(wù)的首批客戶，以完善其風(fēng)控管理系統(tǒng)。筆者認(rèn)為，臨時(shí)抱佛腳地與FICO合作，并不一定能為國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)有效增信，因?yàn)閾?dān)保公司等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際也在用FICO系統(tǒng)，P2P平臺(tái)直接用FICO不一定比擔(dān)保和保險(xiǎn)公司等更有效。

野蠻生長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融面臨規(guī)范化的監(jiān)管浪潮。3月份坊間傳聞銀監(jiān)會(huì)普惠金融部牽頭召開有關(guān)P2P監(jiān)管細(xì)則討論的閉門會(huì)，擬定P2P準(zhǔn)入門檻為3000萬，及參考擔(dān)保10倍的杠桿對(duì)P2P采取杠桿限制管理。盡管目前的討論意見并非是最終監(jiān)管措施，但相對(duì)較高的資本準(zhǔn)入門檻和杠桿限制管理等已顯現(xiàn)了監(jiān)管趨嚴(yán)化的態(tài)勢(shì)。

當(dāng)前P2P等出現(xiàn)的跑路和違規(guī)違法行為，必將引發(fā)監(jiān)管的避險(xiǎn)式跟進(jìn)，在風(fēng)險(xiǎn)外溢日益突出背景下，監(jiān)管的趨嚴(yán)是可預(yù)見的。

事實(shí)上，監(jiān)管趨嚴(yán)更多地源自國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系市場(chǎng)化分工不完善，市場(chǎng)信用與獨(dú)立風(fēng)控體系等市場(chǎng)自律自治能力不完善等。這存在著政府與市場(chǎng)邊界的兩難命題和“囚徒困境”,即在市場(chǎng)自律自治能力不完善下，政府監(jiān)管的過度切入無疑會(huì)壓縮市場(chǎng)的創(chuàng)新空間，遏制市場(chǎng)創(chuàng)新，但若監(jiān)管在關(guān)鍵環(huán)節(jié)上缺位，使互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)充斥大量的市場(chǎng)斷環(huán)風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)又將面臨劣幣驅(qū)逐良幣的檸檬化問題。

當(dāng)前監(jiān)管與市場(chǎng)創(chuàng)新面臨的這一“囚徒困境”,本質(zhì)上是市場(chǎng)自律自治能力不足，形象地說就是市場(chǎng)缺乏“清道夫”功能。根據(jù)證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)對(duì)眾籌、P2P的監(jiān)管要求，P2P和眾籌主要充當(dāng)?shù)氖切畔⒅薪榻巧?，不能充?dāng)信用中介和交易平臺(tái)功能，這樣的定位是參考了美歐等市場(chǎng)的做法。但美歐金融市場(chǎng)的市場(chǎng)分工相對(duì)較為完善，其中面向客戶的風(fēng)控服務(wù)主體等以獨(dú)立的市場(chǎng)主體形式存在，這種相對(duì)完善的市場(chǎng)分工體系，使去中心化和中介化的互聯(lián)網(wǎng)金融不至于出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管控的斷層。而國(guó)內(nèi)則由于市場(chǎng)分工體系不完善，尤其是獨(dú)立的市場(chǎng)化風(fēng)控體系等尚未出現(xiàn)，去中心化與中介化的互聯(lián)網(wǎng)金融不可避免地出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管控的斷層和斷檔，P2P、眾籌等事實(shí)上的信用中介化、信用與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)敞口的暴露，及愈發(fā)突出的剛性兌付等問題，成為了當(dāng)前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的硬傷。

而目前互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)內(nèi)生的功能缺位，是無法通過強(qiáng)化金融監(jiān)管能解決的。換言之，市場(chǎng)功能缺失亟須的是政府創(chuàng)造制度和政策條件，加大培育包括市場(chǎng)獨(dú)立風(fēng)控體系在內(nèi)的市場(chǎng)清道夫功能，以彌補(bǔ)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控的斷層。而目前監(jiān)管層應(yīng)對(duì)市場(chǎng)功能缺失的處理方式則是讓行政監(jiān)管部門站在了前臺(tái)，意圖彌補(bǔ)市場(chǎng)出現(xiàn)的功能性斷層，也即權(quán)力做了市場(chǎng)應(yīng)該做的事。在錯(cuò)位的監(jiān)管環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)金融生存空間將愈發(fā)逼仄，既扼殺市場(chǎng)自律自治能力的培育和發(fā)展，又有違方興未艾的簡(jiǎn)政放權(quán)改革精神。

因此，當(dāng)前野蠻生長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)對(duì)規(guī)范式監(jiān)管具有明確的內(nèi)生性訴求，但市場(chǎng)對(duì)合規(guī)監(jiān)管的訴求并非是無選擇的，而是要求監(jiān)管部門為新興互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)提供市場(chǎng)的程序正義、交易信息的公平透明等，避免公共負(fù)外部性。從立法層面上，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管條例不能與上位的立法等相沖突，監(jiān)管權(quán)力需遵循法無授權(quán)不可為之準(zhǔn)則，更應(yīng)避免部門規(guī)章法律化等問題。

有效避免監(jiān)管囚徒困境和兩難抉擇的有效途徑是，讓市場(chǎng)跑贏監(jiān)管。監(jiān)管部門要積極促進(jìn)金融市場(chǎng)分工的專業(yè)化和精細(xì)化，如允許第三方支付體系一樣，引導(dǎo)和鼓勵(lì)獨(dú)立第三方風(fēng)控主體等的培育、發(fā)展，構(gòu)建市場(chǎng)自律自治與監(jiān)管權(quán)力他律相得益彰的新興互聯(lián)網(wǎng)金融秩序。

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