互金大潮反思：失敗的必然性

在一個快節(jié)奏的世界中，被各種壓力Push著不斷前行，虛度一天便會產(chǎn)生莫名的愧疚感。過程已然緊湊，結(jié)果更是難如人意，尤其是在2018年的經(jīng)濟(jì)背景下，尤其是互金行業(yè)從業(yè)者，或多或少，大家總有些挫敗感。

當(dāng)P2P平臺批量爆雷時，當(dāng)互金平臺轉(zhuǎn)型失敗時，當(dāng)逾期和不良越來越多時，當(dāng)昔日的合作伙伴漸行漸遠(yuǎn)時，每一個時刻，都在為從業(yè)者的挫敗感添柴加火。

大潮之后，裸泳者現(xiàn)，固然有人是自釀苦果、種豆得豆，更多地人則是被無辜波及。這個時候，我們或許有必要為行業(yè)內(nèi)各種各樣的“挫敗感”說幾句公道話。

“失敗”的普遍性

有P2P從業(yè)者曾笑談，有時候就在想，當(dāng)下的情況就像是大家排隊等死，努力拼搏，希望的不過是讓自己晚死幾個月。

據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，2018年正常運(yùn)營的P2P平臺減少了1219家，其中673家或跑路、或兌付困難，546家或轉(zhuǎn)型、或清盤退出。受此影響，正常運(yùn)營的平臺降至1033家，數(shù)量縮水54%。過半平臺短期內(nèi)密集退出，導(dǎo)致了行業(yè)資源配置機(jī)制的扭曲，良好的合規(guī)性、經(jīng)營的穩(wěn)健性不再是優(yōu)質(zhì)平臺區(qū)別于其他平臺的標(biāo)簽，在出借人和第三方合作伙伴眼中，所有的平臺都只是P2P平臺，而P2P平臺又約等于高風(fēng)險平臺，需要遠(yuǎn)離。2018年末，P2P貸款余額7890億元，同比縮水24%。

這個時候，問題平臺自不必說，正常經(jīng)營的平臺日子也不好過，一些平臺不過是苦苦支撐。P2P行業(yè)的遭遇并非個案，互金行業(yè)都在過苦日子。

上市平臺估值縮水成為常態(tài)，截止2019年1月14日，2017年以來上市的13家互金平臺中，10家平臺市值較IPO首日縮水40%以上，其中信而富、趣店、拍拍貸、和信貸等4家平臺縮水比例更是超過70%。

上市，被視作創(chuàng)業(yè)成功的標(biāo)志，數(shù)以千計的互金創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，上市的不過十幾家，未來有潛力上市的，也不過幾十家。市值的大幅縮水，是企業(yè)經(jīng)營困境的鏡像反映，行業(yè)的佼佼者尚且如此，行業(yè)中那些沉默的大多數(shù)，又能好到哪里去？

除了大火的P2P和消費(fèi)金融之外，還有一些領(lǐng)域寂滅地悄無聲息，比如股權(quán)眾籌，比如以發(fā)幣為內(nèi)核的各色區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)潮。

曾結(jié)識一個股權(quán)眾籌領(lǐng)域的連續(xù)從業(yè)者，畢業(yè)之后，她就認(rèn)準(zhǔn)了股權(quán)眾籌的風(fēng)口，連續(xù)在行業(yè)內(nèi)幾家頭部平臺跳槽，借以積累職業(yè)競爭力。后來她發(fā)現(xiàn)，當(dāng)行業(yè)本身日益萎縮時，她所謂的職業(yè)競爭力其實毫無用處，無奈之下，她終于決定在2018年下半年去一家保險公司應(yīng)聘，做起了與股權(quán)毫無關(guān)系的工作。這樣的例子在區(qū)塊鏈領(lǐng)域也比比皆是，2017年下半年，各行各業(yè)的人參與到所謂的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)大潮中，到了2018年下半年，也是曲終人散。

再往大了說，不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的很多模式創(chuàng)新也紛紛在2018年被證偽，比如共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一系列創(chuàng)新，比如無人貨架，比如直播答題。在2018年，我們還看到了長租公寓的爆雷，看到互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在遭遇估值縮水的困擾，看到汽車銷量迎來拐點，看到二線手機(jī)廠商爆發(fā)各種各樣的危機(jī)……

某種意義上，失敗是普遍的，而普遍性的失敗，背后隱藏著一些必然性。

失敗的“必然性”

其實沒有什么是必然的，但在特定情境下，多方因素積聚時，必然性就出來了。

所謂“時來天地皆同力，運(yùn)去英雄不自由”，互聯(lián)網(wǎng)的光環(huán)效應(yīng)、寬松的政策環(huán)境、私募股權(quán)融資的井噴、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入下行周期加速人才外流等等因素匯集在一起，共同催生了互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域2014年前后的創(chuàng)業(yè)風(fēng)口，風(fēng)口之下，互金平臺過度供給，才有了行業(yè)繁榮之像。

2014-2018年，私募基金管理的基金數(shù)量從7665只增長至74642只，基金規(guī)模從1.49萬億元增長至12.8萬億元，分別增長8.74倍和7.56倍。私募基金的蓬勃發(fā)展為創(chuàng)業(yè)活動提供了充足的彈藥，大量項目靠PE資金輸血就可活下去，商業(yè)模式本身的可持續(xù)性反而不重要。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2014-2018年間，私募基金在金融領(lǐng)域投資案例數(shù)為1025個，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資案例數(shù)則達(dá)到3886個。這里面，大多數(shù)項目注定是炮灰。以P2P為例，巔峰時期正常運(yùn)營平臺數(shù)量高達(dá)3508家，在這個講究規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)里，這個數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超標(biāo)。

脆弱的泡沫依賴狂熱與幻想，尚可撐下去。不過，外部環(huán)境在改變，進(jìn)入2016年，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域迎來強(qiáng)監(jiān)管，寬松的政策環(huán)境不再，開始影響各方預(yù)期。

2017年，互金領(lǐng)域強(qiáng)監(jiān)管開始疊加宏觀層面強(qiáng)力去杠桿，影子銀行業(yè)務(wù)開始萎縮，大量的企業(yè)與項目遭遇融資難。P2P同時對接資金方和資產(chǎn)方，存在大量期限錯配，抗風(fēng)險能力差，作為互金領(lǐng)域的薄弱環(huán)節(jié)，率先開啟了爆雷模式。在洗牌過程中，個體爭相逃離事故現(xiàn)場，又導(dǎo)致踩踏事件頻發(fā)，加劇了冬天的寒冷程度，不論平臺自身的好與壞，都受到波及。

P2P爆雷潮之后，信用債高頻違約開始接棒，據(jù)統(tǒng)計，2015-2018年，信用債累計違約2442億元，其中2018年下半年違約規(guī)模占比就高達(dá)50%。

P2P的密集爆雷與信用債的高頻違約，快速冰凍了市場情緒。無論是個人還是機(jī)構(gòu)，都變得謹(jǐn)慎，受此影響，出借人快速逃離P2P平臺，金融機(jī)構(gòu)則大幅提高資金合作門檻，幾乎所有融資性互金平臺都面臨著資金困境。

金融業(yè)務(wù)本就講究存續(xù)性，當(dāng)資金受限時，只會加劇資產(chǎn)（企業(yè)端）的風(fēng)險暴露速度，某種程度上陷入一種惡性循環(huán)。無論是金融機(jī)構(gòu)還是企業(yè)，這個時候，失敗便有了必然性。

不忘初心，砥礪前行

說一句暖心的雞湯，面對必然性的失敗，沮喪大可不必，接受它，然后不忘初心、砥礪前行。雞湯當(dāng)然很暖心，但我們更需要的，是解決方案。

當(dāng)前，冰冷的情緒仍在傳遞。2019年，信用債到期應(yīng)償規(guī)模高達(dá)22.33萬億元，P2P行業(yè)待還余額接近8000億元。整個市場都在看著，違約潮究竟還會不會延續(xù)。

各方已經(jīng)在行動。

宏觀層面看，貨幣政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，央媽短期內(nèi)向市場注入了大量流動性；行業(yè)層面看，一行兩會在著力貫通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，確保資金切實傳導(dǎo)至企業(yè)端。問題是，金融機(jī)構(gòu)喜歡壘大戶，古今中外，概莫能外，不是膽小謹(jǐn)慎，是經(jīng)歷過周期、吃過苦頭。

1873年前后，鐵路投機(jī)泡沫破滅，歐美金融界恐慌情緒彌漫。在那些陰郁的日子里，摩根財團(tuán)早期創(chuàng)始人皮爾龐特·摩根痛定思痛，定下一道做生意的規(guī)矩，“我愿意接手的債券在推薦出去時不能讓人心存一絲疑慮，到期時關(guān)于償付利息不能讓人有一點擔(dān)憂”，這成為后來摩根財團(tuán)的經(jīng)營準(zhǔn)則——只和實力最雄厚的公司打交道。

所以，很多時候，謹(jǐn)慎的情緒已經(jīng)深深刻在了大型金融機(jī)構(gòu)的基因里。要貫通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，將資金傳遞給經(jīng)濟(jì)體末端的小微企業(yè)，大中型銀行自然首當(dāng)其沖，但連接小微企業(yè)和個人的民營銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，更不能缺席。

互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，期待更多地政策寬松與傾斜，我也相信，寬松與傾斜必將到來。而每個從業(yè)者，也需要轉(zhuǎn)變心態(tài)，不忘初心，砥礪前行。

那句著名的話，“信心比黃金更重要”，在這里送給大家。共勉！

作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任 來源：洪言微語

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