消費金融這五年

隨著“141號文”影響的持續(xù)發(fā)酵、“29號文”、“175號文”的接連落地，作為新金融領域最重要的一個細分市場，消費金融也進入了新的變局當中。 

如果回溯國內(nèi)消費金融行業(yè)近20年的發(fā)展歷程，在此之前，關乎行業(yè)轉折的發(fā)展節(jié)點至少還有兩個：一是2007年信用卡業(yè)務的小規(guī)模爆發(fā)，二是2014年在線借貸的繁榮。

尤其是后者，進一步“下沉”了消費金融市場，挖掘了更加廣泛的消費信貸需求，并利用互聯(lián)網(wǎng)的特性更加準確地分析用戶消費行為和金融需求，提升服務效率，迅速打開了新的局面。

在這場消費金融狂歡當中，互聯(lián)網(wǎng)新技術和新場景的應用固然是最重要的推手，但也并非全部。事實上，過去五年里，消費金融的“線上”與“線下”交替前行，誰也沒能取代誰。

可以預見的是，隨著監(jiān)管環(huán)境和市場環(huán)境的變化，2019年消費金融市場還會涌入不少新的玩家，除了延續(xù)線上+線下并舉的行業(yè)格局，資金方+場景方+技術方的多方協(xié)作模式將會愈發(fā)普遍。

1 線上巨頭林立 線下千團混戰(zhàn)

對于消費金融市場而言，2014年是一個重要的分水嶺。這一年，京東白條、螞蟻花唄、螞蟻借唄等互聯(lián)網(wǎng)消費金融領域的明星產(chǎn)品相繼上線。第二年，“微粒貸”也橫空出世，以前所未有的速度快速擴張。

這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭利用其在場景、數(shù)據(jù)、用戶等方面的積累和優(yōu)勢，建立起了包括資金來源、精準營銷、便捷支付、信用評估等為一體的消費生態(tài)閉環(huán)。而反過來，互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展又進一步推動了這些巨頭用戶數(shù)據(jù)的積累和風控技術的進步。

兩個可以參考的數(shù)據(jù)是，截至2015年9月，京東白條累計發(fā)放消費貸款超過100 億，累計授信人數(shù)超過200萬，人均貸款0.5萬元。而截至2016年11月，開通花唄的用戶數(shù)已經(jīng)過億，實際活躍用戶規(guī)模達8000萬。

在互聯(lián)網(wǎng)巨頭突飛猛進的同時，線下消費金融市場也全面爆發(fā)。

同樣是在2014年，持牌消費金融公司迎來迅速擴容期，從2009年的四個城市開放至2014年的16個城市，到2016年底，全國范圍內(nèi)已經(jīng)有20家消費金融公司。這些持牌機構，尤其是早期開始試點的幾家，都高度依賴線下驅動的模式。

舉例來看，2017年消費金融公司的盈利冠軍——中銀消費金融就是如此，根據(jù)《中銀消費金融有限公司2017年跟蹤信用評級報告》，中銀線下渠道的業(yè)務量在全部業(yè)務中占比曾一度高達90%。

除此之外，互聯(lián)網(wǎng)金融正值風口，一些新的玩家也在這一階段入局，比如，狂飆突進的P2P平臺，這些平臺大都瞄準了以汽車、3C等為代表的消費信貸資產(chǎn)，小額分散正好匹配它們的資金端。

另外，一些產(chǎn)業(yè)資本也開始瞄準這一方向。

一個典型的案例是中信產(chǎn)業(yè)基金，這家由中信證券發(fā)起的PE機構采取直接孵化的方式在2014年注冊消費信貸公司中騰信。2015年，北京華聯(lián)集團又參與了中騰信的融資，希望能與其線下的商超消費場景以及會員系統(tǒng)產(chǎn)生協(xié)同。

中騰信與許多其他類型的玩家一樣，從線下業(yè)務起家，依賴線下門店進行獲客、風控，開發(fā)相對大額的資產(chǎn)。并且，基于股東在資本市場上的品牌和資源優(yōu)勢，中騰信在早期建立起了相對多樣化的資金渠道來源，開始引入大量的機構資金。

尤其是2016年下半年，中騰信在深交所發(fā)行了ABS，募資2.9億元；12月份，又在京東ABS云平臺發(fā)行了5.9億元ABS。這也是當時互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS大爆發(fā)趨勢下的一個縮影。

要知道，在這一階段，除了流量紅利與消費升級、金融科技等多重因素的推動之外，互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS的發(fā)展也是加速行業(yè)發(fā)展的重要原因。

資產(chǎn)證券化的加速打開低成本資金渠道，釋放出消費金融市場發(fā)展的潛力。根據(jù)統(tǒng)計，截止2016年11月份，消費金融領域共發(fā)行了ABS產(chǎn)品50支，發(fā)行規(guī)模超過860億元，兩年內(nèi)環(huán)比增速均超過400%。

在ABS風行之前，銀行和持牌消費金融公司的資金成本優(yōu)勢非常突出，而ABS的出現(xiàn)大大縮減了持牌機構和非持牌機構在資金成本上的差距。 

2 巨頭入侵線下 線下反哺線上

消費金融線上、線下涇渭分明的情況并沒有持續(xù)太久。

2016年6月，在螞蟻獲得新一輪45億美元融資后不久，“花唄”就開始謀求線下布局。其最早切入的細分領域是線下零售行業(yè)，如品牌商戶、購物中心、精品酒店等合作，輸出自己的信用支付、分期支付能力。

隨后，京東金融正式宣布進軍線下，宣布“白條”與銀行合作的聯(lián)名電子賬戶——“白條閃付”正式上線，這個賬戶通過銀聯(lián)云閃付技術，可以實現(xiàn)在全國約1900萬臺的銀聯(lián)閃付POS機上使用，因此在開始之初就覆蓋了800多萬家商戶。

而在2017年初，蘇寧金融的消費金融產(chǎn)品“任性貸”也已經(jīng)正式進駐蘇寧線下門店，為門店銷售的3C、家電產(chǎn)品等提供分期服務。另外，國美金融的消費分期產(chǎn)品“美易分”也在更早之前就可以在門店使用。

巨頭來到線下，依托自己的線上優(yōu)勢反哺線下、分食市場，對于許多創(chuàng)業(yè)公司來說無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)。尤其是隨著移動支付的普及，以及其帶來的數(shù)據(jù)、風控和運營優(yōu)勢，傳統(tǒng)的線下模式逐漸失去了競爭力。

除了線上巨頭的威脅之外，期間還有一些變化給線下服務商們帶來了不小的壓力，比如圍繞校園貸、培訓貸等一些貸款違約事件的爆發(fā)，也讓大家開始重新審視線下場景的風險和效果。

這一階段，消費金融線上、線下并舉的格局已經(jīng)初現(xiàn)。

比如，后成立的招聯(lián)消費金融、馬上消費金融等越來越倚重線上，尤其前者基本以線上市場為主。而線下業(yè)務起家的中騰信又在2015年末開始布局線上借貸產(chǎn)品“小花錢包”，通過純線上的模式運營借貸產(chǎn)品，并開發(fā)出線上商城增加消費場景。

事實上，互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭從線上走到線下固然有其在優(yōu)勢，但是線下的消費金融服務提供商們來到線上，也并非毫無準備。

以中騰信為例，此前平臺在線下積累的用戶數(shù)據(jù)、能力，以及之后線上線下的協(xié)同配合，比如此前在線下逐漸打磨成熟的IT風控體系等，都可以直接轉化為線上服務的優(yōu)勢，提升風控效率。

與此同時，隨著線上服務、產(chǎn)品的不斷完善，平臺不僅可以提升原有的用戶粘性，提升客單價，同時還可以開拓新的用戶，與線下服務形成互補，進一步完善數(shù)據(jù)積累和風控體系。

3 消費金融的新變局

消費金融的發(fā)展是金融科技價值的體現(xiàn)，也貫穿于整個新金融行業(yè)的演進。

從2017年開始，圍繞現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡小貸、以及P2P平臺一系列新規(guī)的出臺，以及收緊ABS發(fā)行、規(guī)范助貸模式等因素的疊加都讓消費金融市場的發(fā)展產(chǎn)生了不少新的變數(shù)。 

1、線上流量紅利消逝，線上線下成本趨同

一直以來，獲客成本都是影響消費金融市場的重要因素。2015年，一大批公司發(fā)力線上市場，這也順應了移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利爆發(fā)的趨勢。但是眼下，隨著線上流量紅利消逝，除了少數(shù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，線上、線下成本已有了逐漸趨同的趨勢。

2、資金成本逐步抬升，ABS發(fā)行規(guī)模銳減

在去杠桿的大趨勢下，2018年整個金融行業(yè)流動性的緊縮給消費金融平臺的資金供給帶來了很大壓力。其中一個標志便是ABS發(fā)行規(guī)模的銳減，CNABS數(shù)據(jù)顯示，2018年度個人消費ABS發(fā)行規(guī)模不足2017年的6成。

3、參與各方重新洗牌，多方協(xié)作成為共識

成本的上升、不良的爆發(fā)讓一批能力較弱的參與者逐漸退出了市場，而與此同時，以美團、滴滴、今日頭條為代表的新一代流量巨頭則加速變現(xiàn)，開始分食消費金融金融的市場紅利。

這其中一個重要的變化還在于，消費金融場景方、資金方、技術方多方協(xié)作的商業(yè)模式日漸成熟。這不僅進一步優(yōu)化了消費金融的業(yè)務鏈條，也再一次重構了市場格局。

尤其是在to B服務方面，一批過去在C端有著大量積累的公司，將自己的經(jīng)驗轉化為模塊化的產(chǎn)品，為其他機構和平臺提供金融科技服務。無論是巨頭系如螞蟻和京東金融，還是獨立的第三方服務平臺都都加緊了自己的轉型步伐，但在優(yōu)勢、業(yè)務布局和發(fā)力點方面還是有很多差別。

其中，巨頭的觸角正在從單純的金融科技的輸出轉向整個產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的升級，因此很多布局越來越傾向于大場景、深入整個產(chǎn)業(yè)鏈，之前我們聊起過的交通出行領域、小微物流領域都是很好的例子。

而獨立的第三方平臺們則更專注于細分領域，提升B端服務的效率，完善個性化服務。前述案例中的中騰信，在線上布局逐步完善之后，孵化出獨立的to B服務板塊小花科技，專注于為合作機構提供線上化的資產(chǎn)開發(fā)。

在這個仍然在高速增長的互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場上，傳統(tǒng)金融機構如銀行、小貸、擔保公司等等，以及一些互聯(lián)網(wǎng)流量平臺們，對于金融科技服務始終有著旺盛的需求。隨著這種協(xié)作模式在合規(guī)層面和商業(yè)模式方面的不斷成熟，或許將為更多企業(yè)帶來新的機會，市場也將迎來新一波的發(fā)展高潮。

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