智能投顧的出現(xiàn)，是對傳統(tǒng)投顧的顛覆還是互補？

以數(shù)據(jù)和技術(shù)為核心驅(qū)動力的金融科技，憑借其智能性、便捷性、低成本的特性迅速變革著傳統(tǒng)金融，對傳統(tǒng)金融各領(lǐng)域的沖擊不言而喻。如今，金融科技的風(fēng)向標(biāo)又指向了資產(chǎn)管理市場，依托大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的智能投顧正將資產(chǎn)及財富管理“去人工化”，提供一種門檻低、成本低、客觀透明的智能投資服務(wù)模式。那么智能投顧的出現(xiàn)，是對傳統(tǒng)投顧的顛覆還是互補？

智能投顧能否助力傳統(tǒng)投顧？

智能投顧（Robo-Advise）也稱作機器人(19.78,-0.90%,診股)投顧，是根據(jù)投資者的投資偏好、風(fēng)險承受水平以及預(yù)期收益目標(biāo)等要求，依托大數(shù)據(jù)分析和人工智能算法，并運用經(jīng)濟學(xué)中的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）和資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）理論，為用戶提供投資建議，制定個性化資產(chǎn)組合方案，并實時監(jiān)測市場動態(tài)，對資產(chǎn)配置進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，以提高資產(chǎn)回報率，讓個人投資者也能享受到專業(yè)的、低成本的投資咨詢和資產(chǎn)管理服務(wù)。

在傳統(tǒng)投顧模式下，公司會根據(jù)客戶的投資風(fēng)格偏好、風(fēng)險承受能力和預(yù)期收益水平，提供包括資產(chǎn)管理、信托、稅務(wù)、保險和房地產(chǎn)咨詢在內(nèi)的多種服務(wù)，主要服務(wù)對象是高凈值客戶，且多以一對一的模式為主，這就使得傳統(tǒng)投顧存在業(yè)務(wù)受眾面窄、投資門檻高、知識結(jié)構(gòu)單一等問題。實際上，傳統(tǒng)投顧雖然仍占據(jù)市場主流地位，但其問題早已暴露。首先，傳統(tǒng)投顧的獲客率并不高，且需花費大量時間為大客戶定制專業(yè)報告，而后者往往沒有時間或耐心研讀報告。其次，人的精力和知識領(lǐng)域畢竟有限，很多所謂的傳統(tǒng)投顧專業(yè)知識并不扎實，有時會被資深投資人問得無言以對。最后，傳統(tǒng)投顧難以做到客觀公正。由于薪資和理財產(chǎn)品銷售業(yè)績直接掛鉤，不少投資顧問會推薦有利于自己而并不適合投資人實際情況的產(chǎn)品。在這樣的背景下，具備投資門檻低、管理費用少、客觀公正且服務(wù)面廣的智能投顧應(yīng)運而生。

對于傳統(tǒng)投顧而言，智能投顧優(yōu)勢明顯。第一，投資門檻低。傳統(tǒng)上的資產(chǎn)配置主要為私人銀行加主權(quán)基金等大型金融機構(gòu)提供服務(wù)，服務(wù)對象受限。而智能投顧將投資門檻降低至幾百到幾千元不等，徹底釋放了長尾市場的潛在發(fā)展空間。第二，管理費用低。傳統(tǒng)投顧的賬戶管理費都在1% 以上，而智能投顧依托于大數(shù)據(jù)抓取和云運算技術(shù)，節(jié)省了人工成本，管理費低至0.25% ～ 0.5%，且隨著客戶的增多邊際成本降低。第三，公開透明。機器人會挑選最適合投資人的投資組合，不會因個人業(yè)績而破壞投資者的利益。第四，戰(zhàn)勝人性。投資最重要的是設(shè)定止盈止損點并嚴(yán)格執(zhí)行，然而，人性的弱點常會動搖投資者的決心，做出不理智的決定。智能投顧會按預(yù)先設(shè)定好的程序執(zhí)行，幫助投資者戰(zhàn)勝人性的弱點。

智能投顧引爆全球，美國先行

目前，智能投顧已成為金融科技領(lǐng)域繼區(qū)塊鏈后又一個風(fēng)口，而其在全球的興起并不是偶然。

首先，在大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)量呈規(guī)模增長為重塑投資領(lǐng)域新格局奠定基礎(chǔ)。根據(jù)EMC 和IDC 聯(lián)合發(fā)表的《數(shù)字宇宙研究報告》，2013 年至2020 年全球數(shù)據(jù)量將增長10 倍，從4.4 萬億G B 增至44 萬億G B。海量的數(shù)據(jù)從多維度記錄客戶的消費行為、信用記錄和社交信息，通過大數(shù)據(jù)分析，能夠更精準(zhǔn)進(jìn)行用戶畫像，從而深入描繪客戶的投資與風(fēng)險偏好，給出符合客戶需求的投資組合及投資建議，提升用戶體驗，增加用戶黏性。其次，經(jīng)濟的快速發(fā)展，從一定程度上驅(qū)動著投資者理財需求旺盛，長尾客戶潛在空間巨大。據(jù)貝恩公司《2015 年中國私人財富報告》，2012 年～ 2014 年中國個人持有的可投資資產(chǎn)年均復(fù)合增長率已達(dá)到16%，遠(yuǎn)高于同期G D P 增速。而在投資于互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)? 億人中，可投資資產(chǎn)在1000 萬人民幣以上的高凈值客戶只有不到1%。智能投顧的出現(xiàn)，使長尾客戶巨大的藍(lán)海市場的挖掘成為可能，彌補了傳統(tǒng)投顧流失的客群和商機。最后，投資者資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配比發(fā)生變化，對于高風(fēng)險的股票類投資和混合型基金，智能投顧可以運用人工智能和實時數(shù)據(jù)跟蹤，對該類資產(chǎn)進(jìn)行動態(tài)平衡調(diào)整，保障投資者收益，做出正確投資決策。

毋庸置疑，智能投顧的發(fā)展離不開資本的驅(qū)動。據(jù)野村證券研究，智能投顧的核心技術(shù)人工智能全球投資規(guī)模呈爆發(fā)式增長，2015 年高達(dá)23.88 億美元，與此同時，智能投顧的資產(chǎn)管理規(guī)模也日益擴張，截至2015 年年底，全球智能投顧資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到500億美元，預(yù)計將于2020 年達(dá)到2.2 萬億美元，占到全球資管行業(yè)的2.2%。

智能投顧在中國市場有望爆發(fā)

2015 年，F(xiàn)intech熱潮席卷全球，中國也成為了受益方之一。智能投顧作為Fintech最具代表性的細(xì)分領(lǐng)域之一，為中國資管市場改革帶來了無與倫比的機遇和挑戰(zhàn)。具體來說，國內(nèi)智能投顧平臺在業(yè)務(wù)模式上存在差異，大致可以分為三類：獨立建議型、混合推薦型和一鍵理財型。

值得一提的是，獨立建議型的智投平臺與國外的Wealthfront、Betterment等明星公司最為相似，通過問卷調(diào)查的方式，對客戶的基本信息、風(fēng)險偏好、投資期望收益和期限等方面進(jìn)行分析，為用戶配置滿足其要求的金融產(chǎn)品組合。這類智投平臺只為客戶提供投資建議，并不代銷其他機構(gòu)的金融產(chǎn)品，平臺本身也不開發(fā)金融產(chǎn)品。

與獨立建議型不同的是，一鍵理財型智能投顧平臺的用戶不直接參與具體的金融產(chǎn)品配置方案的制定，用戶只需選擇“智能投顧”這項業(yè)務(wù)，平臺就會根據(jù)用戶的需求和以往的社交、行為數(shù)據(jù)自動配置金融產(chǎn)品。這類智投平臺適合對理財產(chǎn)品不了解，或是沒有時間研究產(chǎn)品的小白用戶使用，投資者只關(guān)注“收益率”這個結(jié)果，其他過程都交給機器人來完成。這類平臺的代表公司有懶財網(wǎng)，以信托和現(xiàn)金為主要投資標(biāo)的，以及“網(wǎng)銀貸”旗下的理財產(chǎn)品“錢大人”。

混合推薦型平臺作為獨立建議型和一鍵理財型兩者的融合模式，其在產(chǎn)品推薦中融入部分平臺自身產(chǎn)品，既向用戶推薦其他機構(gòu)的金融產(chǎn)品，也推薦平臺參與開發(fā)的金融產(chǎn)品。

在大資管時代下，智能投顧讓高門檻的財富管理行業(yè)從小眾化轉(zhuǎn)向普惠化、多元化，無疑已成為資管行業(yè)公認(rèn)的發(fā)展方向之一。然而，由于存在投資產(chǎn)品的市場不同、分業(yè)監(jiān)管的限制以及投資者的差異等不同點，與美國等先行者相比，機器人投顧的中國發(fā)展之路仍存在許多局限性。

第一，中美ETF資產(chǎn)規(guī)模和存量存在巨大差異。在美國，資產(chǎn)配置的理論和實踐均經(jīng)歷了多年積累和驗證，且在長遠(yuǎn)視角下，股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)的表現(xiàn)及相關(guān)性趨于穩(wěn)定，使得資產(chǎn)配置擁有相對較強的依據(jù)；而中國股市波形大，T +1 的制度和缺乏做空機制等均限制了資本市場的創(chuàng)新發(fā)展。同時，美國ETF體量大，品種全。

第二，國內(nèi)分業(yè)監(jiān)管阻礙著智能投顧的發(fā)展。在美國，投資顧問監(jiān)管牌照涵蓋了資管和理財服務(wù)兩塊業(yè)務(wù)，這從一定程度上節(jié)省了企業(yè)獲取不同牌照和重復(fù)監(jiān)管的成本；而我國投資顧問和資產(chǎn)管理是兩項分屬不同法律法規(guī)的業(yè)務(wù)，僅有投顧資格的公司無法代客戶交易，并且從事資產(chǎn)管理需先成立產(chǎn)品才能募集資金?，F(xiàn)階段，尚無專門的法律條款對智能投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，使得智能投顧在中國市場發(fā)展出現(xiàn)瓶頸。不過，2015 年3 月證監(jiān)會發(fā)布的《賬戶管理業(yè)務(wù)規(guī)則（ 征求意見稿）》中已經(jīng)呈現(xiàn)出了投資顧問可涉足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的趨勢， 兩項業(yè)務(wù)不能同時開展的問題有望在不久的將來得到解決，而這也將有助于準(zhǔn)確定義機器人投顧及其未來的發(fā)展。

第三，投資者的差異。美國投資者大多是機構(gòu)和大戶，長期投資的理念在美國有著很高的接受度，且資本市場的有效性加之稅收、復(fù)雜的交易機制讓機構(gòu)投資者的專業(yè)價值得以凸顯。而在國內(nèi)的投資市場，散戶占到絕大多數(shù)，投機性強，追求短期收益的趨勢大于長期穩(wěn)定的理財，因此更關(guān)注投資的短期價格波動。

結(jié)語

綜上所述，目前美國智能投顧市場規(guī)模在500 億美元，我國市場正處于初期培育期間，13 億的市場體量讓我們有理由相信智能投顧在中國的崛起指日可待。然而，初期存在市場教育成本高、監(jiān)管制度不健全等諸多問題，需要理性對待和處理這些問題。具體來說，我國應(yīng)因地制宜，針對金融市場上高比例的個人投資者，個性化制定以主動投資為主的策略，通過對股票等投資品進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析并提供相應(yīng)的買賣策略來開拓智能投顧的新方向。

當(dāng)然，從長期來看，以風(fēng)險分散為主的、追求長期穩(wěn)定回報的資產(chǎn)大類配置模式仍是我國智能投顧需要把握的未來發(fā)展趨勢。此外，智能投顧的發(fā)展與金融監(jiān)管的核心使命并不沖突，兩者的協(xié)同互助，能夠顯著地減少市場的趨同交易和化解羊群效應(yīng)的負(fù)面影響，因此，我國的智能投顧雛形逐漸清晰，飛速發(fā)展計日可期。

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