證監(jiān)會整頓私募債拆售意不在招財寶

極客網(wǎng)新金融9月29日（北京）

日前，證監(jiān)會整頓清理各類交易場所辦公室向各級政府金融辦下發(fā)監(jiān)管函稱，部分區(qū)域性股權(quán)市場與招財寶等互聯(lián)網(wǎng)平臺合作，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺銷售區(qū)域性股權(quán)市場備案發(fā)行的企業(yè)私募債，操作行為不規(guī)范，存在較大風險。

對于此舉，業(yè)界大部分聲音解讀為招財寶“禍不單行”，是螞蟻金服繼被質(zhì)疑在線銷售垃圾債之后迎來的又一波“監(jiān)管”壓力。但在朱飛看來，這并非專門針對螞蟻金服，而是高層對地方各類交易所監(jiān)管趨嚴的開端。

朱飛認為，是泛亞400多億兌付危機，讓中央對地方交易所的業(yè)務(wù)邊界重新重視起來。400多億人民幣無法兌付，23萬“受害人”牽涉其中，泛亞作為一個有色金屬交易所，因為玩過邊界而“暴雷”，這讓證監(jiān)會看到了區(qū)域性金融風險爆發(fā)的苗頭。此番發(fā)函要求各級政府金融辦約束轄內(nèi)交易所，體現(xiàn)了高層防微杜漸的決心。

泛亞曾號稱是全球最大的稀有金屬交易所，然而僅僅四年之后資金鏈便斷裂，泛亞兌付危機事件也由此產(chǎn)生。有分析人士指出，泛亞事件正好反映出目前交易所市場的混亂，近年來諸如泛亞兌付危機這樣的事件頻頻上演。北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從2008年至今，已經(jīng)至少出現(xiàn)了7次涉及金額較大、投資者較多的兌付危機事件。

據(jù)《新金融Club》記者統(tǒng)計，截至目前，全國設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)交易中心有30余家。今年6月26日，證監(jiān)會下發(fā)《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》，將區(qū)域性股權(quán)交易中心定位為“為其運營機構(gòu)所在地省級行政區(qū)劃內(nèi)中小微企業(yè)私募證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)活動提供設(shè)施與服務(wù)的場所”，并對私募債的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓進行相關(guān)指引。

但實際上，地域上的區(qū)隔很容易被打破。一方面，各地有融資需求的中小企紛紛尋求到投資市場活躍的省份掛牌；另一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展推進，特別是招財寶等大型投融資對接平臺的興起，讓各地區(qū)域性股交中心掛牌的企業(yè)私募債的流動性跨越了地域邊界。

招財寶總經(jīng)理袁雷鳴在接受媒體采訪時稱，“招財寶總成交額已經(jīng)超過3300多億，私募債的占比不大，目前也尚未發(fā)生任何違約案例。”在朱飛（微信18321771187）看來，雖然數(shù)目不大，但它代表了一種趨勢：地方垃圾債可能通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺轉(zhuǎn)移、積聚，將風險轉(zhuǎn)移給次級投資人，甚至次級交易平臺本身。

朱飛認為，招財寶被指出售垃圾債，反映出次級投資人已經(jīng)開始意識到這一問題；而一旦地方股交中心發(fā)行的私募債占到招財寶等平臺交易額較高的比例，風險就實現(xiàn)了轉(zhuǎn)移，交易平臺本身就會承載較大風險。所以此番證監(jiān)會“提點”招財寶，焉知非福。

此次整頓的另一個關(guān)注焦點是私募債拆分售賣是否可以繼續(xù)施行。私募債的拆分售賣之前一直處于監(jiān)管的模糊地帶。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融推進，部分私募債借道“區(qū)域股權(quán)交易中心+互聯(lián)網(wǎng)平臺”進行“大拆小”，變相擴大投資者范圍，同時跨區(qū)域銷售。此番整頓，可能會斬斷這條道路，影響區(qū)域性股交中心的運轉(zhuǎn)，也增加中小企業(yè)融資的難度。

毫無疑問，這又是一個監(jiān)管與效率不可兼得的選擇，是市場與監(jiān)管博弈的一塊陣地。私募設(shè)定的準入門檻和人數(shù)限定，在互聯(lián)網(wǎng)金融面前顯得無能為力，小、微金融的特性被互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)揮得淋漓盡致。

據(jù)《新金融Club》報道，實際上IDG主管互聯(lián)網(wǎng)金融的副總裁蘭希就指出，IDG投資互聯(lián)網(wǎng)金融的最大邏輯是“資產(chǎn)端的全面互聯(lián)網(wǎng)化是中國互聯(lián)網(wǎng)金融最大的機會”，即把各種樣的資產(chǎn)類別，或者是各種各樣的債權(quán)，通過金融技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)變成標準的產(chǎn)品放到互聯(lián)網(wǎng)上去賣給老百姓。

只不過在朱飛看來，當這些資產(chǎn)端是傳統(tǒng)的信托、私募時，當局便會略加管束。其實這也很好理解，改革都不是一蹴而就的，硬著陸誰都受不了，互聯(lián)網(wǎng)金融玩家要注意領(lǐng)會游戲規(guī)則。

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